我们认为汽车板块的底部特征已经逐渐明显，配置行业的胜率正在逐渐增大。当前汽车政策经历空窗期，政策预期低；特斯拉降价，国产品牌车企对竞争加剧的认识较为充分。叠加疫情达峰进程可能快于预期，汽车板块底部特征已经明显，我们看好春节后行业的需求逐步修复和板块的投资机会，建议投资人在当前时点开始进行板块的左侧布局。
　　▍市场对2023年汽车行业的基本面预期在逐步达成一致。我们在《汽车行业2023年投资策略—以迂为直，以患为利》（2022-11-18）2023年年度策略报告《以迂为直，以患为利》中提及，2023年一季度受制于行业政策影响，乘用车销量可能将面临开门黑。我们当前对2023年的销量预期和竞争格局的基础判断维持不变，但考虑汽车板块2022Q4以来的明显回调以及宏观层面的向好变化，我们认为汽车板块的底部特征已经逐渐明显，当前配置行业的胜率正在逐渐增大。我们看好春节后行业的需求逐步修复和板块的投资机会，建议投资人在当前时点开始进行板块的左侧布局。详细逻辑如下：
　　▍政策预期：当前汽车正在经历政策空窗期，市场对2023年政策预期调整到最低。在2022年11月和12月，市场始终对汽车消费政策（新能源补贴和传统汽车的购置税优惠）有一定预期。我们在前述汽车行业2023年投资策略报告中亦认为，2023年推出7.5%购置税延续的可能性较大。因为从历史的角度来看，过去两次汽车购置税减半到5%之后，均有1年购置税7.5%的过渡期（过渡期政策的文件分别发布于2009年12月22日、2016年12月13日）。5%购置税实行阶段的最后一个月会出台次年7.5%购置税政策已经成为市场的潜意识预期。但直到目前，购置税优惠的补丁政策仍然没有发布，终端已经恢复按照10%的购置税征收。市场也在过去一周将补贴政策预期调整到最低，即2023年是一个无新能源补贴+无燃油车税收优惠的市场环境，从投资角度来看目前已没有政策预期下修的风险。但从近期各部委的新闻稿来看，仍存在一定可能性在2023年两会后开启温和的汽车消费刺激政策。
　　▍竞争预期：特斯拉降价“两只靴子落地”，市场已经普遍认知车企的内卷正在加剧。我们认为2023年最大的利空因素，就是新能源汽车行业的竞争加剧：车企为了追求市场份额和现金流回正，我们预计“降价促销”和“内部降本”将是许多车企2023年的常态。行业内卷加剧的最底部特征之一就是龙头企业的降价和促销。从2022年8月开始，特斯拉新增订单明显放缓，2022年10月24日正式将Model3、ModelY价格下调1.4~3.7万元，紧接着在11月通过减免保险金额的方式降价8,000元，但对订单的拉动效果有限。2023年1月6日，特斯拉再宣布降价，Model3起售价下降3.6万元至22.99万元，ModelY起售价降低2.9万元至25.99万元，两款车价格均创下历史最低。我们认为，此次降价在预期范围内，但降价的步长超预期。而这种降价幅度一步到位虽然一次性地对行业形成了更大冲击，但同时也减小了“多次小幅降价”的可能性。即便特斯拉等龙头企业后续再小幅降价或赠送权益，市场对其行为也将趋于脱敏。从投资的角度来看，我们认为这次特斯拉的大幅降价属于“两只靴子落地”，减少了对后续汽车板块投资的利空因素。
　　▍疫情预期：全国疫情“达峰”进程可能快于预期，春节后有望恢复正常经济秩序，带动汽车消费回复正常。根据中信证券研究部策略组判断，主要城市中，北京于12月17日达峰，广州和上海于12月21日达峰、杭州于12月22日达峰，三四线城市达峰时间相较一二线城市略晚。随着北京、上海、深圳陆续“达峰”，我们预计1月上旬京津冀、长三角、珠三角等经济区域也将进入疫后人员流动恢复阶段。而自2022年12月19日以来北京和广州地铁客运量持续回升，截止2022年12月29日，均已恢复到接近日度500万人次的水平。二线城市中天津、武汉、成都、石家庄等地的地铁客运量近一周复苏明显。同时，这些城市的延时拥堵指数也在12月中下旬陆续迈过低点，开始逐渐回升。我们认为，达峰快于预期有望带动经济秩序恢复正常，前期受较大影响的汽车行业也有望在春节后开启需求逐步修复，拉动汽车行业公司基本面改善。展望2023年，最大的不确定性因素之一，是新冠变异毒株奥密克戎XBB以及其他的潜在变种是否会导致大规模感染的反复。但我们认为，新冠疫情的不确定性实际上将有助于汽车消费恢复，因为这将继续激发人们独立出行的购车需求。
　　▍底部特征已经明显，去库存过程不必太悲观。2022年11月汽车经销商库存系数达到1.88个月，接近于3年来最高点1.91个月。当前库存系数接近往年最高值，而库存系数全年最高点与行业指数的最低点有很好的同步性。过去库存系数达到1.9个月（非春节月）以上的时候，分别是2017年4月、2018年11月、2019年4月、2020年3月和2022年4月，而这5次行业库存指数爆表的时间在年度维度来看，除了2019年4月（考虑后续存在国五升级国六，预计行业销量和库存存在不规则的波动），其他4个时间都是汽车指数在当年的年度最低位置。我们预计2023年1月将达到库存最高值，随着疫情逐步达峰、经济

研究报告全文：利空因素逐渐出尽汽车底部特征明显汽车行业景气度盘点专题202319中信证券研究部核心观点我们认为汽车板块的底部特征已经逐渐明显配置行业的胜率正在逐渐增大当前汽车政策经历空窗期政策预期低特斯拉降价国产品牌车企对竞争加剧的认识较为充分叠加疫情达峰进程可能快于预期汽车板块底部特征已经明显我们看好春节后行业的需求逐步修复和板块的投资机会建议投资人在当前时点开始进行板块的左侧布局市场对2023年汽车行业的基本面预期在逐步达成一致我们在汽车行业2023尹欣驰年投资策略以迂为直以患为利2022-11-182023年年度策略报告以汽车及零部件行业迂为直以患为利中提及2023年一季度受制于行业政策影响乘用车销量首席分析师可能将面临开门黑我们当前对2023年的销量预期和竞争格局的基础判断维持S1010519040002不变但考虑汽车板块2022Q4以来的明显回调以及宏观层面的向好变化我们认为汽车板块的底部特征已经逐渐明显当前配置行业的胜率正在逐渐增大我们看好春节后行业的需求逐步修复和板块的投资机会建议投资人在当前时点开始进行板块的左侧布局详细逻辑如下政策预期当前汽车正在经历政策空窗期市场对2023年政策预期调整到最低在2022年11月和12月市场始终对汽车消费政策新能源补贴和传统汽车的购置税优惠有一定预期我们在前述汽车行业年投资策略报告中亦认为李景涛2023汽车及零部件行业2023年推出75购置税延续的可能性较大因为从历史的角度来看过去两次联席首席分析师汽车购置税减半到5之后均有1年购置税75的过渡期过渡期政策的文S1010520120003件分别发布于2009年12月22日2016年12月13日5购置税实行阶段的最后一个月会出台次年75购置税政策已经成为市场的潜意识预期但直到目前购置税优惠的补丁政策仍然没有发布终端已经恢复按照10的购置税征收市场也在过去一周将补贴政策预期调整到最低即2023年是一个无新能源补贴无燃油车税收优惠的市场环境从投资角度来看目前已没有政策预期下修的风险但从近期各部委的新闻稿来看仍存在一定可能性在2023年两会后开启温和的汽车消费刺激政策李子俊竞争预期特斯拉降价两只靴子落地市场已经普遍认知车企的内卷正在汽车及零部件分析师加剧我们认为2023年最大的利空因素就是新能源汽车行业的竞争加剧车S1010521080002企为了追求市场份额和现金流回正我们预计降价促销和内部降本将是许多车企2023年的常态行业内卷加剧的最底部特征之一就是龙头企业的降价和促销从2022年8月开始特斯拉新增订单明显放缓2022年10月24日正式将Model3ModelY价格下调1437万元紧接着在11月通过减免保险金额的方式降价8000元但对订单的拉动效果有限2023年1月6日特斯拉再宣布降价起售价下降万元至万元起售价降Model3362299ModelY低29万元至2599万元两款车价格均创下历史最低我们认为此次降价在王诗宸预期范围内但降价的步长超预期而这种降价幅度一步到位虽然一次性地对行汽车及零部件分析师业形成了更大冲击但同时也减小了多次小幅降价的可能性即便特斯拉等S1010522030006龙头企业后续再小幅降价或赠送权益市场对其行为也将趋于脱敏从投资的角度来看我们认为这次特斯拉的大幅降价属于两只靴子落地减少了对后续汽车板块投资的利空因素疫情预期全国疫情达峰进程可能快于预期春节后有望恢复正常经济秩序带动汽车消费回复正常根据中信证券研究部策略组判断主要城市中北京于12月17日达峰广州和上海于12月21日达峰杭州于12月22日达董军韬峰三四线城市达峰时间相较一二线城市略晚随着北京上海深圳陆续达汽车及零部件分析师峰我们预计1月上旬京津冀长三角珠三角等经济区域也将进入疫后人S1010522090003证券研究报告请务必阅读正文之后第16页起的免责条款和声明汽车行业景气度盘点专题202319员流动恢复阶段而自2022年12月19日以来北京和广州地铁客运量持续回升截止2022年12月29日均已恢复到接近日度500万人次的水平二线城市中天津武汉成都石家庄等地的地铁客运量近一周复苏明显同时这些城市的延时拥堵指数也在12月中下旬陆续迈过低点开始逐渐回升我们认为达峰快于预期有望带动经济秩序恢复正常前期受较大影响的汽车行业也有望在春节后开启需求逐步修复拉动汽车行业公司基本面改善展望2023年最大武平乐的不确定性因素之一是新冠变异毒株奥密克戎XBB以及其他的潜在变种是否汽车及零部件分析师会导致大规模感染的反复但我们认为新冠疫情的不确定性实际上将有助于汽S1010522080002车消费恢复因为这将继续激发人们独立出行的购车需求底部特征已经明显去库存过程不必太悲观2022年11月汽车经销商库存系数达到188个月接近于3年来最高点191个月当前库存系数接近往年最高值而库存系数全年最高点与行业指数的最低点有很好的同步性过去库存系数达到19个月非春节月以上的时候分别是2017年4月2018年11月2019年4月2020年3月和2022年4月而这5次行业库存指数爆表的时间在年度维度来看除了2019年4月考虑后续存在国五升级国六预计行业销简志鑫量和库存存在不规则的波动其他4个时间都是汽车指数在当年的年度最低汽车及零部件分析师位置我们预计2023年1月将达到库存最高值随着疫情逐步达峰经济复苏S1010522090004以及需求修复终端库存将逐渐释放回顾历史去库存的过程汽车行业的指数表现都是经历底部然后迎来修复因此我们认为当前行业的底部特征已经明显汽车行业投资的左侧机会已经来临风险因素新冠疫情带来的不确定性疫情后汽车消费复苏速度低于预期汽车行业竞争格局恶化超预期原材料成本下降幅度低于预期芯片供给紧缺加剧投资策略我们当前对2023年的销量预期和竞争格局的基础判断维持不变但考虑汽车板块2022Q4以来的明显回调以及宏观层面的向好变化我们认为汽车板块的底部特征已经逐渐明显当前配置行业的胜率正在逐渐增大我们看好春节后行业的需求逐步修复和板块的投资机会建议投资人在当前时点开始进行板块的左侧布局电动车领域的竞争加剧虽然难以避免但预计降成本能力强的企业将更容易借助今年实现份额的提升结构上我们重点看好降本能力强具备规模效应的企业特别认为混动技术能够有效缓解电动车板块的成本压力核心推荐比亚迪理想汽车吉利汽车长安汽车零部件板块的配置顺序在当前优于整车特别是在汽车大不好的预期下高成长的零部件标的有望穿越牛熊智能座舱智能底盘自动驾驶等领域都有望在未来3年孵化出具有全汽车行业球竞争力的中国零部件龙头重点推荐保隆科技文灿股份华阳集团继峰评级强于大市维持股份经纬恒润新泉股份中鼎股份隆盛科技拓普集团旭升股份等重点公司盈利预测估值及投资评级收盘价EPS元PE简称代码评级元22E23E24E22E23E24E比亚迪002594SZ2662053810641579613121买入理想汽车-W2015HK7260------买入吉利汽车0175HK10390501001401586买入长安汽车000625SZ1251086091100181715买入保隆科技603197SH5401097248342491914买入文灿股份603348SH6516153248346452417买入华阳集团002906SZ3820092130183523626买入继峰股份603997SH15820010520799332517买入经纬恒润-W688326SH16579208266384866746买入新泉股份603179SH4047092145211493121买入中鼎股份000887SZ1542084101117141210买入隆盛科技300680SZ2624053117174532416买入拓普集团601689SH6380164231322473324买入旭升集团603305SH3546105152205342418买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年1月6日收盘价港元与人民币的汇率为1087请务必阅读正文之后的免责条款和声明2汽车行业景气度盘点专题202319目录利空因素逐渐出尽汽车底部特征明显5政策预期已经调整到低点不确定性消除5产能扩张最陡峭的时间过去特斯拉大幅降价靴子落地5新冠传播预计春节达峰早于预期3-5月是基本面改善时期7疫情防控放开后独立出行的购车需求被激发7终端库存达到顶峰需求修复带来的库存释放再望8风险因素14投资建议15请务必阅读正文之后的免责条款和声明3汽车行业景气度盘点专题202319插图目录图12009-2022年汽车消费刺激政策梳理5图22020-2023E分车企产能情况及产能的同比提升幅度6图3特斯拉中国地区Model3ModelY价格考虑保险减免等隐性降价6图4北京地铁客运量7图5广州地铁客运量7图62022年9月1周12月5周乘用车零售销量8图72020-2022年11月汽车经销商库存系数8图82022年111月合资进口自主品牌库存系数9图92017年自主品牌库存系数与中信汽车指数关系图9图102018年自主品牌库存系数与中信汽车指数关系图10图112019年自主品牌库存系数与中信汽车指数关系图11图122020年自主品牌库存系数与中信汽车指数关系图12图132021年自主品牌库存系数与中信汽车指数关系图13图142022年自主品牌库存系数与中信汽车指数关系图14表格目录表1重点公司盈利预测估值及投资评级15请务必阅读正文之后的免责条款和声明4汽车行业景气度盘点专题202319利空因素逐渐出尽汽车底部特征明显政策预期已经调整到低点不确定性消除当前汽车正在经历政策空窗期市场对2023年政策预期调整到最低在2022年11月和12月市场始终对汽车消费政策新能源补贴和传统汽车的购置税优惠有一定预期因为从历史的角度来看过去两次汽车购置税减半到5之后均有1年购置税75的过渡期并且在2009年12月22日2016年12月13日也就是5购置税实行阶段的最后一个月次年75购置税的政策正式发布我们在汽车行业2023年投资策略以迂为直以患为利2022-11-18中亦认为2023年推出75购置税延续的可能性较大但直到12月31日市场预期的政策仍然没有发布在此之后市场调整到最低预期2023年是一个无EV补贴无燃油车税收优惠的市场环境图12009-2022年汽车消费刺激政策梳理资料来源中国政府网工信部财政部官网中信证券研究部产能扩张最陡峭的时间过去特斯拉大幅降价靴子落地2022年下半年新能源汽车行业经历了整车产能最陡峭的扩张根据我们的估算截至2022年底我国新能源汽车产能提升到920万辆比2022年上半年的589万辆增加56同比2021年增长145可以说是行业产能扩张最剧烈的时间其中特斯拉比亚迪一线造车新势力包括蔚来理想小鹏华为产能分别增加3027580万辆达到110335131万辆合计产能576万辆其他自主品牌和新势力品牌合资品牌产能分别增长15010万辆达到30440万台合资品牌我们只统计新能源专用工厂未包含燃油车老工厂请务必阅读正文之后的免责条款和声明5汽车行业景气度盘点专题202319图22020-2023E分车企产能情况及产能的同比提升幅度万辆合资品牌其他造车新势力自主品牌1400一线造车新势力蔚来理想小鹏华为145128116比亚迪1200107314特斯拉121000YoY92091180082589086064600063753940030819322804200020000H1H2H1H2H1H2H1H22020202120222023E资料来源各公司公告中信证券研究部预测注一线造车新势力包括蔚来理想小鹏华为合作车企特斯拉降价靴子落地市场将对车企调价逐渐脱敏我们认为2023年最大利空因素就是新能源汽车企为了摊薄固定成本而以价换量其中行业底部特征最为重要的因素就是龙头企业的降价和促销从2022年8月开始特斯拉新增订单明显放缓2022年10月24日正式将Model3ModelY价格下调1437万元紧接着在11月通过减免保险金额的方式降价8000元但对订单的拉动效果有限2023年1月6日特斯拉官网再宣布降价Model3起售价下降36万元至2299万元ModelY起售价降低29万元至2599万元两款车价格均创下历史最低降价幅度超预期我们认为这种降价幅度一步到位减弱了后续多次小幅降价的可能性即便后续再小幅降价或赠送权益市场对其行为也将趋于脱敏从投资的角度来看我们认为这次特斯拉的大幅降价属于靴子落地反而减少了对后续汽车板块投资的利空因素图3特斯拉中国地区Model3ModelY价格考虑保险减免等隐性降价单位万元Model3标准续航Model3高性能版ModelY标准续航ModelY长续航版ModelY高性能454035302520资料来源特斯拉官网中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6汽车行业景气度盘点专题202319新冠传播预计春节达峰早于预期3-5月是基本面改善时期全国疫情达峰进程可能快于预期春节后重要经济区域有望恢复正常秩序全国疫情达峰形势呈现从北向南从东向西从大城市向中小城市蔓延的特征达峰进程可能快于预期根据知乎答主chenqin的预测模型即将疫情期间和非疫情期间的症状关键词搜索指数进行处理计算超额的搜索指数累计面积模型发现主要城市中北京于2022年12月17日达峰广州和上海于2022年12月21日达峰杭州于2022年12月22日达峰三四线城市达峰时间相较一二线城市略晚云南海南等南部省份和甘肃四川等西部省份达峰时间相对晚于其他省份随着北京上海深圳陆续达峰我们预计2023年1月上旬京津冀长三角珠三角等经济权重区域也将进入疫后人员流动恢复阶段2023年1月8日新型冠状病毒感染实施乙类乙管全国流行期有望在春节前达峰提振市场情绪春节返乡规模可能高于预期春节后各类经济活动有望恢复正常京津冀和成渝都市圈核心城市在本轮疫情流行期中已先进先出部分二线城市地铁客运量恢复明显自2022年12月19日以来北京和广州地铁客运量持续回升截止2022年12月29日均已恢复到接近日度500万人次的水平二线城市中天津武汉成都石家庄等地的地铁客运量近一周复苏明显2022年12月26日起武汉日度地铁客运量超200万人次成都日度地铁客运量超400万人次相较前一周2022年12月19日至12月25日均值141万人次和310万人次恢复明显天津石家庄的地铁客运量日均值也较前一周2022年12月19日至12月25日增长了79和47这些城市的百度发烧搜索指数已在2022年12月15日至21日过峰百度延时拥堵指数也在2022年12月中下旬陆续迈过低点图4北京地铁客运量图5广州地铁客运量北京地铁客运量万人次MA7广州地铁客运量万人次MA7201920202021202220192020202120221400120012001000100080080060060040040020020000资料来源Wind中信证券研究部截至2022年12月29日资料来源Wind中信证券研究部截至2022年12月29日疫情防控放开后独立出行的购车需求被激发疫情防控2022年12月初放开后带来了短期购车需求的爆发2022年12月初全国各城市陆续放开疫情防控措施保定北京重庆等地迎来新冠疫情高峰车市也在迎来了小高潮根据渠道调研消费者为了在感染高峰期保障出行安全纷纷抢购现车根据上险量数据2022年12月第34周乘用车销量大幅增长分别达到584639万辆展请务必阅读正文之后的免责条款和声明7汽车行业景气度盘点专题202319望2023年最大的不确定性因素之一是新冠变异毒株奥密克戎XBB以及其他的潜在变种是否会导致大规模感染的反复但我们认为新冠疫情的不确定性实际上将有助于汽车消费恢复因为这将继续激发人们独立出行的购车需求图62022年9月1周12月5周乘用车零售销量单位万辆燃油车BEVPHEVEREV新能源渗透率7031373403533353435132323876028313031312835294212822305043734635551540628379344343254035943831936039826342203015201010500资料来源Thinkercar中信证券研究部终端库存达到顶峰需求修复带来的库存释放再望当前库存系数接近往年最高值需求修复带来的库存释放再望2022年11月汽车经销商库存系数达到188个月接近于3年来最高点191个月存系数全年最高点一般同步于基本面最艰难的时期过去两次库存系数达到191个月分别是2020年7月2020年上半年疫情爆发需求修复之前2022年4月上海吉林封控北京等城市静态管理我们预计2023年1月将达到库存最高值随着疫情逐步达峰经济复苏以及需求修复终端库存将逐渐释放图72020-2022年11月汽车经销商库存系数单位月30202020212022251851911882017517217614614614713614515100500123456789101112资料来源CADA中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明8汽车行业景气度盘点专题202319图82022年111月合资进口自主品牌库存系数合资品牌库存系数进口品牌库存系数自主品牌库存系数2522120119919018118820168158166152153154146174195179140165156151421571591601661581581501401012612211511411405001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月资料来源CADA中信证券研究部回顾2017-2022年的历史数据每年自主品牌的库存系数的高点基本上是当年汽车行业指数的最低点图92017年自主品牌库存系数与中信汽车指数关系图2017自主品牌库存系数300库存高点2502001501000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017中信汽车指数80007800760074007200700068006600指数低点64006200资料来源中汽协中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9汽车行业景气度盘点专题202319图102018年自主品牌库存系数与中信汽车指数关系图2018自主品牌库存系数300库存高点2502001501000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018中信汽车指数80007500700065006000550050004500指数低点400035003000资料来源中汽协中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明10汽车行业景气度盘点专题202319图112019年自主品牌库存系数与中信汽车指数关系图2019自主品牌库存系数300250库存高点2001501000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019中信汽车指数70006000500040003000指数低点200010000资料来源中汽协中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明11汽车行业景气度盘点专题202319图122020年自主品牌库存系数与中信汽车指数关系图2020自主品牌库存系数300250200库存高点1501000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020中信汽车指数100009000800070006000500040003000指数低点2000资料来源中汽协中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明12汽车行业景气度盘点专题202319图132021年自主品牌库存系数与中信汽车指数关系图2021自主品牌库存系数180库存高点1751701651601551501451401351301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021中信汽车指数1200010000800060004000指数低点20000资料来源中汽协中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明13汽车行业景气度盘点专题202319图142022年自主品牌库存系数与中信汽车指数关系图2022自主品牌库存系数250200150库存高点1000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2022中信汽车指数1200010000800060004000指数低点20000资料来源中汽协中信证券研究部风险因素新冠疫情带来的不确定性疫情后汽车消费复苏速度低于预期汽车行业竞争格局恶化超预期原材料成本下降幅度低于预期芯片供给紧缺加剧请务必阅读正文之后的免责条款和声明14汽车行业景气度盘点专题202319投资建议我们当前对2023年的销量预期和竞争格局的基础判断维持不变但考虑汽车板块2022Q4以来的明显回调以及宏观层面的向好变化我们认为汽车板块的底部特征已经逐渐明显当前配置行业的胜率正在逐渐增大我们看好春节后行业的需求逐步修复和板块的投资机会建议投资人在当前时点开始进行板块的左侧布局电动车领域的竞争加剧虽然难以避免但预计降成本能力强的企业将更容易在2023年实现份额的提升结构上我们重点看好降本能力强具备规模效应的企业特别认为混动技术能够有效缓解电动车板块的成本压力核心推荐比亚迪理想汽车吉利汽车长安汽车零部件板块的配置顺序在当前优于整车特别是在汽车大不好的预期下高成长的零部件标的有望穿越牛熊智能座舱智能底盘自动驾驶等领域都有望在未来3年孵化出具有全球竞争力的中国零部件龙头重点推荐保隆科技文灿股份华阳集团继峰股份经纬恒润新泉股份中鼎股份隆盛科技拓普集团旭升股份等表1重点公司盈利预测估值及投资评级收盘价EPS元PE简称代码评级元22E23E24E22E23E24E比亚迪002594SZ2662053810641579613121买入理想汽车-W02015HK7260------买入吉利汽车00175HK10390501001401586买入长安汽车000625SZ1251086091100181715买入保隆科技603197SH5401097248342491914买入文灿股份603348SH6516153248346452417买入华阳集团002906SZ3820092130183523626买入继峰股份603997SH15820010520799332517买入经纬恒润-W688326SH16579208266384866746买入新泉股份603179SH4047092145211493121买入中鼎股份000887SZ1542084101117141210买入隆盛科技300680SZ2624053117174532416买入拓普集团601689SH6380164231322473324买入旭升集团603305SH3546105152205342418买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年1月6日收盘价港元与人民币的汇率为1087请务必阅读正文之后的免责条款和声明15分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上16特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利17