本报告导读：
　　市场的悲观预期已经充分反应，进入疫情达峰后的复苏期，汽车板块也进入边际修复阶段，静待需求端或者政策端等超预期的因素出现。
　　摘要：
　　边际修复开始，静待超预期的因素出现。市场的悲观预期已经充分反应，进入疫情达峰后的复苏期后汽车板块也进入边际修复阶段，静待需求端或者政策端等超预期的因素出现。维持2022年四季度就是预期最悲观时点的判断，对于板块逐步乐观，短期板块机会在放量逻辑清晰的零部件以及部分整车的预期修复。
　　悲观预期得到充分反应，销量存在超预期可能，政策端仍然在超预期可能。乘用车2023年Q1销量较大波动、2023年全年销量有压力市场已经有了充分预期，我们认为在疫情达峰后经济复苏过程中终端销量存在超预期可能。对于汽车相关政策的延续在2022年底并没有出台，但基于中央经济会议中对于新能源汽车、消费需求侧等重点提及，我们认为汽车行业后续仍有较大概率存在进一步的政策支持。
　　特斯拉大幅降价符合预期，奠定了今年乘用车市场内卷的基调，对于整车企业2023年的核心是份额而非盈利。特斯拉于在1月6日再次大幅调低了主力车型model 3&Y的销售价格。短期看特斯拉的需求得到保证，同时竞品车型销量有一定压力。对于特斯拉产业链而言，盈利能力或存在一定压力，但由于降价后出货量会好于市场在2022年年底的判断，整体业绩上暂时不需要下修。特斯拉的降价只是行业内卷的开始，2023年对于大部分整车企业而言，选择的核心将是份额而非盈利。
　　继续推荐“智能化+高景气度新能源化+自主品牌”三条投资主线。2023年零部件确定性优于整车，整车中港股优于A股。续推荐三条主线，智能化主线，推荐标的伯特利、上声电子、星宇股份、德赛西威、科博达、华阳集团、华域汽车等；高景气度新能源化主线，推荐标的双环传动、瑞鹄模具、爱柯迪、沪光股份、旭升集团、标榜股份、新泉股份、巨一科技、拓普集团等；自主品牌主线，推荐标的理想汽车、长安汽车、吉利汽车、长城汽车H股、比亚迪、春风动力、福耀玻璃等，受益标的江淮汽车等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo汽车TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230108上次评级增持边际修复开始静待超预期的因素出现TablesubIndustry细分行业评级行汽车行业周报202312-16业吴晓飞分析师赵水平分析师管正月分析师周0755-23976003021-38031657021-38032026wuxiaofeigtjascomzhaoshuipinggtjascomguanzhengyuegtjascom报证书编号S0880517080003S0880521040002S0880521030003本报告导读市场的悲观预期已经充分反应进入疫情达峰后的复苏期汽车板块也进入边际修复相关报告TableDocReport阶段静待需求端或者政策端等超预期的因素出现乘用车总量预期不悲观结构性增长显摘要著20230102特斯拉产业链的2023挑战和机遇并存TableSummary边际修复开始静待超预期的因素出现市场的悲观预期已经充分20221231反应进入疫情达峰后的复苏期后汽车板块也进入边际修复阶段静交易层面受冲击边际修复值得期待20221225待需求端或者政策端等超预期的因素出现维持2022年四季度就是边际修复值得期待政策存在超预期可预期最悲观时点的判断对于板块逐步乐观短期板块机会在放量逻能20221218辑清晰的零部件以及部分整车的预期修复海外疫情防控优化后汽车销量复苏有差异20221211悲观预期得到充分反应销量存在超预期可能政策端仍然在超预期可能乘用车2023年Q1销量较大波动2023年全年销量有压力市场已经有了充分预期我们认为在疫情达峰后经济复苏过程中终端证销量存在超预期可能对于汽车相关政策的延续在2022年底并没有券出台但基于中央经济会议中对于新能源汽车消费需求侧等重点提研及我们认为汽车行业后续仍有较大概率存在进一步的政策支持究特斯拉大幅降价符合预期奠定了今年乘用车市场内卷的基调对报于整车企业2023年的核心是份额而非盈利特斯拉于在1月6日再次大幅调低了主力车型model3Y的销售价格短期看特斯拉的需告求得到保证同时竞品车型销量有一定压力对于特斯拉产业链而言盈利能力或存在一定压力但由于降价后出货量会好于市场在2022年年底的判断整体业绩上暂时不需要下修特斯拉的降价只是行业内卷的开始2023年对于大部分整车企业而言选择的核心将是份额而非盈利继续推荐智能化高景气度新能源化自主品牌三条投资主线2023年零部件确定性优于整车整车中港股优于A股续推荐三条主线智能化主线推荐标的伯特利上声电子星宇股份德赛西威科博达华阳集团华域汽车等高景气度新能源化主线推荐标的双环传动瑞鹄模具爱柯迪沪光股份旭升集团标榜股份新泉股份巨一科技拓普集团等自主品牌主线推荐标的理想汽车长安汽车吉利汽车长城汽车H股比亚迪春风动力福耀玻璃等受益标的江淮汽车等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1核心逻辑32国内市场情况421乘用车市场422重卡市场1023中大客车市场113国际乘用车市场情况1231国际乘用车市场主销量1232国际主要汽车企业销量154运费持续下降铝价持平185一周更新1951一周重点报告1952行业新闻2153公司公告2254重点车型跟踪22请务必阅读正文之后的免责条款部分2of24行业周报1核心逻辑推荐智能化高景气度新能源化自主品牌三条投资主线海外疫情不断优化过程中汽车销量分阶段及地区呈现出不同程度的恢复我国汽车销量已过高增长阶段销量更多取决于未来经济预期在疫情管控优化过程中中国经济预期边际改善概率高乘用车销量复苏大概率要好于欧美及日韩等发达国家市场继续推荐三条投资主线智能化主线推荐标的伯特利上声电子星宇股份德赛西威科博达华阳集团华域汽车等高景气度新能源化主线推荐标的双环传动瑞鹄模具沪光股份旭升集团爱柯迪标榜股份拓普集团巨一科技等自主品牌主线推荐标的理想汽车吉利汽车比亚迪长安汽车长城汽车春风动力明新旭腾松原股份等受益标的江淮汽车等表1重点公司盈利与估值表PEEPS股票代码股票名称收盘价16评级2021A2022E2023E2021A2022E2023E688533SH上声电子6071479948413040615增持603596SH伯特利844680493312121727增持002906SZ华阳集团382616415303060913增持600741SH华域汽车173847464212327增持603786SH科博达667686509342101320增持000887SZ中鼎股份154195188161080810增持603197SH保隆科技540386607383140914增持601799SH星宇股份1339393350261343851增持002472SZ双环传动272592363245050811增持688162SH巨一科技454366363238121319增持605005SH合兴股份156318260195050608增持601689SH拓普集团638686394256091625增持600933SH爱柯迪198549304230040709增持688345SH博力威550382326197141728增持603129SH春风动力1160385215157305474增持002594SZ比亚迪26622511964590112845增持0175HK吉利汽车119249184102050712增持601633SH长城汽车293402257195071115增持600660SH福耀玻璃360293187168121921增持601238SH广汽集团11215611599071011增持000625SZ长安汽车125266158179050807增持002997SZ瑞鹄模具274435338225060812增持002920SZ德赛西威1233816604439152028增持300893SZ松原股份264356418277070610增持605333SH沪光股份222-739671707600000104增持300978SZ东箭科技117417299195030406增持688667SH菱电电控954336222284371增持605068SH明新旭腾312318306215101015增持603305SH旭升集团355385341209091017增持301181SZ标榜股份377251269204151419增持请务必阅读正文之后的免责条款部分3of24行业周报2015HK理想汽车-W835------增持数据来源wind国泰君安证券研究比亚迪盈利预测来自国君电新德赛西威盈利预测来自国君计算机其中吉利汽车理想汽车单位为港元其余公司对应单位为人民币元2国内市场情况21乘用车市场2022年11月乘用车行业销售2075万辆根据中汽协统计11月乘用车产量为2151万辆同比-3911月乘用车销量为2075万辆同比-56图12022年11月乘用车产量同比-39图22022年11月乘用车销量同比-56300600300500乘用车产量万辆产量同比右轴乘用车销量万辆销量同比右轴500250250400400300200200300200150200150100100100100005050-100-1000-2000-2002017-062022-012022-112017-012017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-062017-112018-092019-072020-052021-032022-012022-112017-062018-042019-022019-122020-102021-082022-062017-01数据来源中国汽车工业协会国泰君安证券研究数据来源中国汽车工业协会国泰君安证券研究据乘联会数据11月乘用车广义批发销量为2056万辆同比-6211月乘用车广义零售销量1669万辆同比-951170316图32022年11月乘用车批发销量同比-62图42022年11月乘用车零售销量同比-95300500300400乘用车广义批发销量万辆乘用车广义零售销量万辆250销量同比右轴400250销量同比右轴3003002002002002001501501001001001000050-10050-1000-2000-2002017-112018-092019-072020-052021-032022-012022-112017-012017-062018-042019-022019-122020-102021-082022-062017-062022-012022-112017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-062017-01数据来源乘联会国泰君安证券研究数据来源乘联会国泰君安证券研究据上险数据乘用车主要车企11月销售量下跌为主表2乘用车主要车企上险量比亚迪市占率最高单位辆车企11月销量同比1-11月累计销量累计同比11月市占率1-11月市占率请务必阅读正文之后的免责条款部分4of24行业周报比亚迪汽车1762908201386694126211279一汽大众125077-081529141-677988上汽大众96615-1751082078-1876162长安汽车91905-45994551-775857吉利汽车86728-170931732-1865553广汽丰田794241208875392465051上汽通用70195-182897912-2294551上汽通用五菱64196-325848019-1804149特斯拉汽车620599294000115893923一汽丰田60622-87710777-013941华晨宝马53974100591323-353434长城汽车51112-362643318-2743237广汽本田48865-291642146-613137东风日产48643-334705375-2463140奇瑞汽车46688-150512872173029北京奔驰4646385528692263030东风本田36225-412585216-1552334一汽红旗24886-189242453101614上汽乘用车24534-438341350-3031620广汽乘用车21206-262263162-581315广汽新能源192463041882137821211北京现代18423-270224580-3581213长安福特17931-277222228-1301113合众新能源1588366512334513121007理想汽车155961611139034751007数据来源上险数据国泰君安证券研究比亚迪11月乘用车总销量为230万辆同比135重点车型中PHEV车型销量为116万辆汉系列销量为31580辆宋PLUS新能源销量为63636辆海豹销量为15356辆腾势D9销量为3451辆上汽大众11月乘用车总销量为112万辆同比-17重点车型中上汽ID系列销量为7010辆图52022年11月比亚迪销售乘用车230万辆单图62022年11月上汽大众销售乘用车112万辆位辆单位辆总销量右轴PHEV车型总销量右轴上汽大众ID系列140000汉宋PLUS新能源25000012000ID6XID4X20000018000012000010000海豹20000016000010000080001400008000015000012000060001000006000010000080000400040000600005000040000200002000200000002020-012020-102021-072021-102022-072020-042020-072021-012021-042022-0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物流车销量工程车销量重卡底盘销量物流车同比工程车同比重卡底盘同比合计2018年574980202709370278-15442511479672019年65620516131935646614-20-411739902020年9563691632604969234613916165522021年777909148077467443-19-9-613934292018年Q116481250139108422-17101803233732018年Q215449871852122121-974383484712018年Q31145844132568330-339-102242392018年Q414108639393714054812518842019年Q1174477484841025136-3-53254742019年Q2186037495139516420-31-223307142019年Q312364029186797888-29172326142019年Q4172051341367900122-13112851882020年Q117422025641743370-47-272741982020年Q2313741591071668306919755396782020年Q3242860422671348439645694199702020年Q422554836245120913316533827062021年Q13057054912217685175921385316782021年Q229437855602162823-6-6-25128032021年Q3976532189067273-60-48-501868162021年Q4801732146360496-64-41-501621322022年Q11240862872678632-59-42-562314442022年Q2860082192640246-71-61-751481802022年Q3791722111642917-19-4-36143205注物流车包括半挂牵引车和重型货车中的普货多用途全挂牵引车越野四种用途工程车包括重型货车中的专用专用作业其他重卡底盘为重型货车非完整的销量其以工程车为主数据来源中国汽车工业协会国泰君安证券研究23中大客车市场2022年11月大型客车销量为5869辆中型客车销量为4413辆图22大型客车11月销售同比增加单位辆请务必阅读正文之后的免责条款部分11of24行业周报140002018年2019年2020年2021年2022年1200010000800060004000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源中国汽车工业协会国泰君安证券研究图23中型客车11月销售同比增加单位辆140002018年2019年2020年2021年2022年1200010000800060004000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源中国汽车工业协会国泰君安证券研究3国际乘用车市场情况31国际乘用车市场主销量德国2022年11月乘用车销量为261万辆同比3142022年1-11月累计销量为2337万辆累计同比-242022年1-11月累计销售PEV659万辆累计同比97累计渗透率282请务必阅读正文之后的免责条款部分12of24行业周报图24德国11月乘用车销量同比314单位辆图25德国11月PEV渗透率达到394单位辆12000045400000PEV销量PEV渗透率右轴乘用车销量40350000100000300000352500008000030200000256000015000020100000400001550000102000005002019-012020-042020-102021-042021-102019-042019-072019-102020-012020-072021-012021-072022-012022-042022-072022-102019-072020-042020-102021-072022-042022-102019-012019-042019-102020-012020-072021-012021-042021-102022-012022-07数据来源KBA国泰君安证券研究数据来源KBA国泰君安证券研究英国2022年11月乘用车销量为143万辆同比2352022年1-11月累计销量为1486万辆累计同比-342022年1-11月累计销售PEV318万辆累计同比181累计渗透率214图26英国11月乘用车销量同比235单位辆图27英国11月PEV渗透率达到277单位辆6000040500000PEV销量PEV渗透率右轴乘用车销量355000040000030400003000002530000202000001520000100000101000005002019-012020-042020-102021-042021-102019-042019-072019-102020-012020-072021-012021-072022-012022-042022-072022-102019-012019-072020-102022-012022-072019-042019-102020-012020-042020-072021-012021-042021-072021-102022-042022-10数据来源SSMT国泰君安证券研究数据来源SSMT国泰君安证券研究法国2022年11月乘用车销量为124万辆同比-962022年1-11月累计销量为1652万辆累计同比-632022年1-11月累计销售PEV304万辆累计同比164累计渗透率183图28法国11月乘用车销量同比-96单位辆图29法国11月PEV渗透率达到214单位辆3000004500025乘用车销量PEV销量PEV渗透率右轴4000025000035000202000003000015150000250002000010000010150005000010000505000002019-012020-042020-102021-042021-102019-042019-072019-102020-012020-072021-012021-072022-012022-042022-072022-102019-012019-072020-042020-102022-012022-072019-102020-012020-072021-012021-042021-072021-102022-042022-102019-04数据来源CCFA国泰君安证券研究数据来源Aver-France国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分13of24行业周报意大利2022年11月汽车销量为122万辆同比1382022年1-11月累计销量为1229万辆累计同比-1142022年1-11月累计销售PEV107万辆累计同比-141累计渗透率87图30意大利11月汽车销量同比138单位图31意大利11月PEV渗透率达到98单位辆辆1600014250000销量渗透率右轴乘用车销量PEVPEV140001220000012000101500001000088000100000660005000040004020002002019-012020-042020-102021-042021-102019-042019-072019-102020-012020-072021-012021-072022-012022-042022-072022-102019-012019-072020-102022-012022-072019-042019-102020-012020-042020-072021-012021-042021-072021-102022-042022-10数据来源UNRAE国泰君安证券研究数据来源UNRAE国泰君安证券研究美国2022年11月轻型汽车LV销量为1120万辆同比62022年1-11月累计销量为12390万辆累计同比-942022年1-11月累计销售PEV共816万辆累计同比605累计渗透率66图32美国11月轻型汽车销量同比6单位图33美国11月PEV渗透率达到71单位辆辆20000001000008轻型汽车LV销量PEV销量PEV渗透率右轴780000150000066000051000000440000350000022000001002019-042019-102020-042021-072022-012022-072019-072020-012020-072020-102021-012021-042021-102022-042022-102020-012020-072021-012021-032021-092022-032022-092020-032020-052020-092020-112021-052021-072021-112022-012022-052022-072022-11数据来源autosinnovate国泰君安证券研究数据来源阿贡实验室国泰君安证券研究日本2022年11月乘用车销量为193万辆同比222022年1-11月累计销量为2043万辆累计同比-752022年1-11月累计销售PEV62万辆累计同比614累计渗透率30请务必阅读正文之后的免责条款部分14of24行业周报图34日本11月乘用车销量同比22单位辆图35日本11月PEV渗透率达到28单位辆400000900045乘用车销量PEV销量PEV渗透率右轴8000403500007000353000006000302500005000252000004000201500003000151000002000105000010000500002019-012020-042020-102021-042021-102019-042019-072019-102020-012020-072021-012021-072022-012022-042022-072022-102019-072020-042021-012021-042022-012022-102019-012019-042019-102020-012020-072020-102021-072021-102022-042022-07数据来源JADA国泰君安证券研究数据来源JADA国泰君安证券研究瑞典2022年1-11月累计销售PEV135万辆累计同比120累计渗透率535挪威2022年1-11月累计销售PEV119万辆累计同比-111累计渗透率879图36瑞典11月PEV渗透率达646单位辆图37挪威11月PEV渗透率达893单位辆200007020000100PEV销量PEV渗透率右轴销量渗透率右轴18000PEVPEV601800090160001600080140005014000701200040120006010000100005030800080004060002060003040004000201020002000100000数据来源BILsweden国泰君安证券研究数据来源OFV国泰君安证券研究32国际主要汽车企业销量特斯拉2022Q3全球汽车销量为344万辆同比422022Q3在美国EV市场市占率达60请务必阅读正文之后的免责条款部分15of24行业周报图38特斯拉2022Q3全球汽车销量同比42单图39特斯拉2022Q3美国EV市占率达60位辆40000080ModelSXModel3Y汽车全球销量3500007030000060250000502000004015000030100000205000010002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3数据来源公司官网国泰君安证券研究数据来源YAA国泰君安证券研究丰田2022年11月全球汽车销量为796万辆同比292022年1-11月累计汽车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