核心观点：
　　央行公布四季度问卷，城镇储户调查数据反映居民信心仍偏弱，预防性需求仍在增加。
　　支出方面，居民预防性需求仍在增加。从大的支出方向来看，选择未来增加储蓄的居民占总体的61.8%，创下2002年有数据以来的新高。而从具体的支出方向来看，选择未来增加医疗保健和保险支出的居民占比较上一季度提高。而同时，选择购房、购买耐用品、旅游的居民占比持续降低。以上数据均反映出，去年四季度，居民支出预期仍以增加预防性需求为主，消费和投资性支出预期仍弱。
　　收入方面，就业与收入信心仍在收缩。四季度就业预期与收入信心指数分别录得43%和44%，均处于收缩区间。向前追溯，四季度就业预期指数录得2009年三季度以来最低值，收入信心指数创2001年有数据以来的新低。就业与收入信心下滑，或使得居民预防性需求横在高位，压低内需复苏的弹性。
　　信心转好是内需复苏的必要条件，亟待政策扭转当前惯性。考虑到四季度疫情防控政策经历“前紧后松”的动态调整，居民信心转弱“情有可原”。但这并不意味着，疫情渡峰后，居民信心能在自然状态下大幅改善。我们认为，居民信心改善仍需要政策助力，撬动消费和投资性支出更快释放。
　　风险提示
　　海外深度衰退挫伤我国外需强度；
　　国内医疗资源供给承压影响出行意愿。