核心观点：
　　疫情方面，日本疫情延续，我国疫情散发。海外方面，美国PCE同比续降，日央行调整YCC上限。国内经济方面，12月以来地产销量降幅扩大、汽车零售销量增速转正，需求边际转好；本周发电耗煤增速转负、钢材产量增速反弹，生产低位震荡。物价方面，12月以来肉价下跌，菜价、果价上涨；油价、煤价下跌，钢价上涨。国内流动性方面，央行公开市场净投放7040亿，短端利率整体回落，长端利率下行，人民币兑美元汇率贬值，中美利差环比走阔。政策方面，中共中央、国务院发布《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》。国家主席习近平会见俄罗斯统一俄罗斯党主席梅德韦杰夫，同澳大利亚总督和总理通电话。李克强总理主持召开国务院常务会议。中财办有关负责人回应房地产经济热点问题。
　　一周扫描：
　　疫情跟踪：日本疫情延续，我国疫情散发。从新增确诊数据来看，法国、土耳其、意大利等国疫情有所好转，日本、英国、智利疫情形势严峻；从新增死亡病例数来看，英国、日本、巴西有所反弹，美国、德国、加拿大有所好转。
　　海外经济：美国PCE同比续降，日央行调整YCC上限。美国11月PCE物价指数同比涨幅回落至5.5%，环比涨幅回落至0.1%，核心PCE物价指数同比涨幅回落至4.7%，环比涨幅回落至0.2%；美国耐用品订单环比录得-2.1%；欧元区消费者信心初值抬升至-22.2；日本CPI同比上涨3.8%，环比录得0.2%，核心CPI同比大幅上涨3.7%，环比涨幅回落至0.4%；日本上调收益率目标区间；欧央行持续放鹰；欧盟达成天然气价格上限协议；美乌总统会晤。
　　国内经济：需求转好，生产震荡。12月前23天，30城商品房成交面积同比降幅扩大至29.4%。12月前18天，乘联会乘用车零售销量同比增速由负转正至6%，批发销量同比降幅扩大至15%。本周沿海电厂发电耗煤同比增速降幅扩大，钢材产量增速反弹，工业生产低位震荡。
　　国内物价：猪肉价格下降，原油价格下跌。12月以来，食品方面，猪价、菜价、果价较上月均值分别下跌10.8%、上涨6.8%、上涨2.4%。工业生产方面，Brent原油、动力煤、螺纹钢价较上月均值分别下跌11.5%、下跌7.5%、上涨2.8%。
　　国内流动性：短端利率整体回落，央行净投放流动性。R001和DR001均值分别环比回落19BP、25BP至1.09%、0.89%；R007和DR007均值分别环比回落0.2BP、回升1BP至2.04%、1.65%。央行公开市场净投放7040亿。人民币兑美元汇率贬值，美元指数回落至104.32，中美国债利差倒挂、环比走阔20BP。1Y、10Y国债环比下行9BP、6.1BP至2.23%、2.83%。国债、地方债分别发行2100亿、126亿，下周预计发行新增专项债券7亿。
　　国内要闻：构建数据基础制度。中共中央、国务院发布《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》。国家主席习近平会见俄罗斯统一俄罗斯党主席梅德韦杰夫，同澳大利亚总督和总理通电话。李克强总理主持召开国务院常务会议。中财办有关负责人回应房地产经济热点问题。两地交易所进一步扩大互联互通标的范围。
　　风险提示
　　1、政策力度不及预期；
　　2、国内疫情有所反复。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨中国经济丨周报TableTitle日调整YCC上限我国净投放流动性报告要点疫情方面日本疫情TableSummary延续我国疫情散发海外方面美国PCE同比续降日央行调整YCC上限国内经济方面12月以来地产销量降幅扩大汽车零售销量增速转正需求边际转好本周发电耗煤增速转负钢材产量增速反弹生产低位震荡物价方面需求端肉价下跌菜价果价上涨生产端油价煤价下跌钢价上涨流动性方面上周央行公开市场净投放7040亿短端利率整体回落长端利率下行人民币兑美元汇率贬值中美利差环比走阔政策方面中共中央国务院发布关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见分析师及联系人TableAuthor于博宋筱筱刘承昊黄文琛蒋佳榛SACS0490520090001SACS0490520080011请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2022-12-26cjzqdt11111TableTitle2中国经济丨周报日调整YCC上限我国净投放流动性核心观点TableSummary2相关研究疫情方面日本疫情延续我国疫情散发海外方面美国PCE同比续降日央行调整YCCTableReport实体经济洞察2022年第43期短暂转冷不改上限国内经济方面12月以来地产销量降幅扩大汽车零售销量增速转正需求边际转好恢复大势2022-12-23本周发电耗煤增速转负钢材产量增速反弹生产低位震荡物价方面12月以来肉价下跌美国缓加息国内提信心扩内需2022-12-18菜价果价上涨油价煤价下跌钢价上涨国内流动性方面央行公开市场净投放7040实体经济洞察2022年第42期发烧搜索量亿短端利率整体回落长端利率下行人民币兑美元汇率贬值中美利差环比走阔政策方怎么看2022-12-15面中共中央国务院发布关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见国家主席习近平会见俄罗斯统一俄罗斯党主席梅德韦杰夫同澳大利亚总督和总理通电话李克强总理主持召开国务院常务会议中财办有关负责人回应房地产经济热点问题一周扫描疫情跟踪日本疫情延续我国疫情散发从新增确诊数据来看法国土耳其意大利等国疫情有所好转日本英国智利疫情形势严峻从新增死亡病例数来看英国日本巴西有所反弹美国德国加拿大有所好转海外经济美国PCE同比续降日央行调整YCC上限美国11月PCE物价指数同比涨幅回落至55环比涨幅回落至01核心PCE物价指数同比涨幅回落至47环比涨幅回落至02美国耐用品订单环比录得-21欧元区消费者信心初值抬升至-222日本CPI同比上涨38环比录得02核心CPI同比大幅上涨37环比涨幅回落至04日本上调收益率目标区间欧央行持续放鹰欧盟达成天然气价格上限协议美乌总统会晤国内经济需求转好生产震荡12月前23天30城商品房成交面积同比降幅扩大至29412月前18天乘联会乘用车零售销量同比增速由负转正至6批发销量同比降幅扩大至15本周沿海电厂发电耗煤同比增速降幅扩大钢材产量增速反弹工业生产低位震荡国内物价猪肉价格下降原油价格下跌12月以来食品方面猪价菜价果价较上月均值分别下跌108上涨68上涨24工业生产方面Brent原油动力煤螺纹钢价较上月均值分别下跌115下跌75上涨28国内流动性短端利率整体回落央行净投放流动性R001和DR001均值分别环比回落19BP25BP至109089R007和DR007均值分别环比回落02BP回升1BP至204165央行公开市场净投放7040亿人民币兑美元汇率贬值美元指数回落至10432中美国债利差倒挂环比走阔20BP1Y10Y国债环比下行9BP61BP至223283国债地方债分别发行2100亿126亿下周预计发行新增专项债券7亿国内要闻构建数据基础制度中共中央国务院发布关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见国家主席习近平会见俄罗斯统一俄罗斯党主席梅德韦杰夫同澳大利亚总督和总理通电话李克强总理主持召开国务院常务会议中财办有关负责人回应房地产经济热点问题两地交易所进一步扩大互联互通标的范围风险提示1政策力度不及预期更多研报请访问2国内疫情有所反复长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明中国经济周报目录疫情跟踪日本疫情延续我国疫情散发5海外经济美国PCE同比续降日央行调整YCC上限5经济数据美国PCE同比续降日本核心CPI续升5央行动态日央行调整YCC上限欧央行持续放鹰7事件跟踪欧盟达成天然气价格上限协议美乌总统会晤8国内经济终端需求转好工业生产震荡8终端需求边际好转8工业生产低位震荡9国内物价猪肉价格下降原油价格下跌9国内流动性短端利率整体回落央行净投放流动性11短端利率整体回落11公开市场净投放7040亿12人民币兑美元汇率贬值13长端国债利率下行13地方债发行进入尾声14国内要闻构建数据基础制度15数据日历聚焦12月下旬数据16图表目录图1主要国家新增确诊病例数万例5图2主要国家新增死亡病例数例5图3美国PCE物价指数核心PCE物价指数同比6图4美国PCE物价指数核心PCE物价指数环比6图5美国耐用品订单扣除飞机非国防耐用品订单扣除运输耐用品订单环比6图6欧元区消费者信心指数7图7日本CPI核心CPI同比7图8日本CPI核心CPI环比7图9各国央行政策利率变化8图1030大中城市商品房成交面积同比增速9图11乘联会乘用车批发零售同比增速9图12沿海八省电厂周度日均耗煤量及同比增速9图13历年各周Mysteel样本钢厂钢材产量万吨9图14猪肉蔬菜和水果平均批发价元公斤10图15农产品菜篮子产品批发价格200指数10图16国际油价情况美元桶10图17国内钢铁价格情况元吨10图18国内煤炭价格情况元吨11请阅读最后评级说明和重要声明317中国经济周报图19银行间质押式回购加权利率情况BP11图20存款类机构质押式回购加权利率情况BP11图211M3M和6M同业存单发行利率情况12图22半年期国股银票贴现利率情况12图23公开市场操作亿元12图24CNHCNY即期汇率与美元指数13图2510Y中美国债收益率及利差变动13图261Y国债国开债中债到期收益率情况BP13图2710Y国债国开债中债到期收益率情况BP13图28CFFEX10年期国债期货分时成交价及成交量元手14图29国债与地方政府债周度净融资额亿元14图30地方政府新增专项债周度发行规模亿元14图31国债与地方政府债月度净融资额亿元15图32地方政府新增专项债月度发行规模亿元15表1公开市场操作到期情况亿元12表2未来一周国内外将公布的重要经济数据及市场预期16请阅读最后评级说明和重要声明417中国经济周报疫情跟踪日本疫情延续我国疫情散发从新增确诊数据来看法国意大利等国疫情有所好转最新一周12月17日-12月23日新增确诊病例数分别为317万例138万例较前一周分别减少88万例37万例日本英国智利疫情形势严峻最新一周12月17日-12月23日新增确诊病例数分别为1117万例83万例39万例较前一周分别增加11万例82万例17万例从新增死亡病例数来看英国日本巴西有所反弹最新一周12月17日-12月23日新增死亡病例数分别为1217例1857例1078例较前一周分别增加1215例324例139例美国德国加拿大有所好转最新一周12月17日-12月23日新增死亡病例数分别为2969例727例292例较前一周分别减少296例191例17例图1主要国家新增确诊病例数万例图2主要国家新增死亡病例数例200印度日本韩国泰国5000日本韩国泰国德国新加坡马来西亚德国英国法国意大利俄罗斯西班牙法国意大利俄罗斯西班牙4000150美国巴西美国巴西30001002000501000002022W272022W292022W312022W332022W352022W372022W392022W412022W432022W452022W472022W492022W512022W252022W272022W292022W312022W332022W352022W372022W392022W412022W432022W452022W472022W492022W51资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所海外经济美国PCE同比续降日央行调整YCC上限经济数据美国PCE同比续降日本核心CPI续升北京时间12月23日美国经济分析局公布美国PCE物价指数数据显示美国11月PCE物价指数同比涨幅由10月的61回落至55环比涨幅也由10月的04回落至01均与预期持平剔除食品和能源后11月核心PCE同比涨幅由上月的51续降至47高于预期46环比涨幅也由10月的03回落至02持平预期请阅读最后评级说明和重要声明517中国经济周报图3美国PCE物价指数核心PCE物价指数同比图4美国PCE物价指数核心PCE物价指数环比107美国PCE当月同比美国核心PCE当月同比美国PCE当月环比美国核心PCE当月环比086065044023002-021-040-06201911202052020112021520211120225202211201911202052020112021520211120225202211资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所北京时间12月23日美国商务部公布耐用品订单数据数据显示美国11月耐用品订单环比初值录得-21大幅低于预期-1和前值07创下自2020年4月以来最大跌幅运输耐用品订单的大幅回落是耐用品订单环比回落的主要原因扣除运输耐用品订单环比上涨02图5美国耐用品订单扣除飞机非国防耐用品订单扣除运输耐用品订单环比33美国耐用品订单环比美国扣除飞机非国防耐用品订单环比美国扣除运输耐用品订单环比231303-07-17-2720201120213202172021112022320227202211资料来源Wind长江证券研究所北京时间12月20日欧盟统计局公布欧元区消费者信心指数数据显示欧元区12月消费者信心指数为-222预期-22前值-239请阅读最后评级说明和重要声明617中国经济周报图6欧元区消费者信心指数0-5-10-15-20-25欧元区消费者信心指数-3020121220148201642017122019820214202212资料来源Wind长江证券研究所北京时间12月23日日本统计局公布日本CPI数据数据显示日本11月CPI同比上涨38低于预期39高于前值37环比涨幅由10月的06回落至02核心CPI同比上涨37持平预期高于前值36创下自1981年12月以来最大涨幅环比涨幅由10月的06回落至04图7日本CPI核心CPI同比图8日本CPI核心CPI环比5日本CPI同比日本核心CPI同比10日本CPI环比日本核心CPI环比08406304202001-020-04-06-1-08-2-102018112019720203202011202172022320221120181120197202032020112021720223202211资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所央行动态日央行调整YCC上限欧央行持续放鹰日本央行宣布调整10年期国债收益率目标区间北京时间12月20日日本央行将10年期国债收益率目标从025调整至05并加大国债购买规模同时维持政策利率-01不变在新闻发布会上日本央行行长黑田东彦表示此次的决定并不是加息也并不意味着退出或放弃收益率曲线控制YCC政策现在讨论退出宽松政策为时过早只有当接近2的通胀目标时才会讨论退出宽松政策欧洲央行持续放鹰欧洲央行副行长DeGuindos称欧央行致力于将通胀降至2将继续加息50个基点同时欧央行将在明年6月评估量化紧缩QT的情况欧洲央请阅读最后评级说明和重要声明717中国经济周报行管委Simkus表示毫无疑问明年2月将加息50个基点目前的关键是将通胀恢复到2的目标图9各国央行政策利率变化2022年初至今国家及地区2020年至今走势最新值2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12累计变化bp发达经济体美国42545000250050750750075007505欧元区25025000000050075007505日本0-01000000000000英国325350025025002502500505007505瑞士17510000005000750005菲律宾2254750000025025075050500750阿根廷3700752252252389555000资料来源Wind长江证券研究所事件跟踪欧盟达成天然气价格上限协议美乌总统会晤北京时间12月19日欧盟能源部长会议达成协议将天然气价格上限定为180欧元MWH此价格上限机制将于2023年12月15日生效为期一年北京时间12月22日乌克兰总统泽连斯基与美总统会晤这是自俄乌冲突以来泽连斯基首次离开乌克兰境内寻求国际盟友在军事和经济上的进一步援助美国总统拜登在共同召开的新闻发布会上宣布将向乌克兰提供包含爱国者防空导弹系统在内的约18亿美元额外军事援助北京时间12月21日印尼总统佐科维多多宣布作为世界第六大铝土矿生产国印尼将从2023年6月开始禁止铝土矿出口以促进该国矿产资源加工行业的发展国内经济终端需求转好工业生产震荡终端需求边际好转地产销量降幅扩大汽车零售增速转正12月前23天30城商品房成交面积同比降幅扩大至294其中一线降幅扩大二线降幅扩大三线降幅缩窄12月前18天乘联会乘用车零售销量同比增速由负转正至6批发销量同比降幅扩大至15请阅读最后评级说明和重要声明817中国经济周报图1030大中城市商品房成交面积同比增速图11乘联会乘用车批发零售同比增速9030城一线城市二线城市三线城市456030153000-15-30零售销量增速-30-60-45批发销量增速-90-6019122062012216211222622121912206201221621122262212资料来源Wind长江证券研究所注2021年增速为两年平均增速数据截至资料来源Wind长江证券研究所注2021年增速为两年平均增速12月23日工业生产低位震荡发电耗煤降幅扩大钢材产量增速反弹本周12月19日-12月22日沿海八省电厂发电耗煤单周均值同比降幅扩大至37较上周回落31pct本周12月23日当周高炉开工率回落至759电炉开工率续降至551本周12月23日当周Mysteel样本钢厂钢材总产量同比增速反弹至41其中螺纹钢产量同比增速反弹至45本周螺纹价格续升热轧价格回落图12沿海八省电厂周度日均耗煤量及同比增速图13历年各周Mysteel样本钢厂钢材产量万吨50同比增速2018右万吨2019右万吨2801200201520162017201840260115020192020202120223024011001050202202001000101809500160900-10140850-20120800-30100750-4080700W1W4W7W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52资料来源CCTD长江证券研究所资料来源Mysteel长江证券研究所国内物价猪肉价格下降原油价格下跌肉价回落菜果抬升从高频数据来看最新一周12月19日-12月23日猪肉28种重点监测蔬菜7种重点监测水果平均批发价周均值较上周分别下跌78上涨49上涨16农产品和菜篮子批发价格指数周均值较上周均值分别下跌003下跌005预测12月CPI环比趋降从高频数据来看12月以来猪肉28种重点监测蔬菜7种重点监测水果较上月均值分别下跌108上涨68上涨24农产品和菜篮子请阅读最后评级说明和重要声明917中国经济周报批发价格指数较上月均值分别回升04回升05综合来看我们预测12月CPI环比趋降图14猪肉蔬菜和水果平均批发价元公斤图15农产品菜篮子产品批发价格200指数85平均批发价28种重点监测蔬菜45150农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数平均批发价7种重点监测水果1454075平均批发价猪肉右140351356530130125255512020115451101510535101002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所煤价油价钢价表现分化从高频数据来看最新一周12月19日-12月23日Brent原油和WTI原油均值较上周均值分别下跌10上涨28动力煤焦煤均值较上周均值分别下跌27上涨27螺纹钢热轧板卷均值较上周均值分别上涨07下跌03预测12月PPI环比趋降从高频数据来看12月以来Brent油价WTI油价动力煤焦煤螺纹钢热轧板卷较上月均值分别下跌115下跌98下跌75上涨51上涨28上涨55综合来看我们预测12月PPI环比趋降图16国际油价情况美元桶图17国内钢铁价格情况元吨160Brent原油WTI原油8000价格螺纹钢HRB40020mm全国140价格热轧板卷Q235B30mm全国7000120600010080500060400040300020020002021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1017中国经济周报图18国内煤炭价格情况元吨3000动力煤焦煤右450040002500350020003000250015002000100015001000500500002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12资料来源Wind长江证券研究所注动力煤为广州港山西产Q5500K动力煤含税库提价焦煤为京唐港山西产主焦煤库提价国内流动性短端利率整体回落央行净投放流动性短端利率整体回落短端利率整体回落最新一周12月19日-12月23日R001和DR001均值分别环比回落19BP和回落25BP至109和089R007和DR007均值分别环比回落02BP和回升1BP至204和1651M3M和6M同业存单发行利率分别报于276269和277分别回落3BP回升1BP和回升1BP半年期国股银票的直贴转贴有三农转贴无三农利率周均值分别环比回落52BP回落74BP回落74BP至123101096图19银行间质押式回购加权利率情况BP图20存款类机构质押式回购加权利率情况BP3014045R007-R001右R001R007300DR007-DR001右DR001DR00712040250253510020020308015025156010020401050152005100005-5000-2021122201220222052207220822102211221222032204220622092201220322062207220922102202220422052208221122122112资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所从期限利差情况来看银行间质押式回购利差R007-R001存款类机构质押式回购利差DR007-DR001周度均值分别走阔19BP走阔27BP请阅读最后评级说明和重要声明1117中国经济周报图211M3M和6M同业存单发行利率情况图22半年期国股银票贴现利率情况33同业存单发行利率1M同业存单发行利率3M40直贴半年国股转贴有三农半年国股31同业存单发行利率6M转贴无三农半年国股29352730252523202115191017051500132021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122112220122022203220422052206220722082209221022112212资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所公开市场净投放7040亿最新一周12月19日-12月23日央行公开市场净投放7040亿元其中开展7530亿元逆回购操作490亿元逆回购到期逆回购层面净投放7040亿元图23公开市场操作亿元15000逆回购MLF投放TMLF投放国库现金定存逆回购到期MLF回笼10000TMLF回笼国库现金定存到期净投放50000-50002021-08-132021-08-272021-09-102021-09-262021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-222022-05-072022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-23-10000-15000资料来源Wind长江证券研究所表1公开市场操作到期情况亿元周一周二周三周四周五周六周日12261227122812291230123101017D逆回购到期9050190402014D逆回购到期国库现金定存到期MLF回笼TMLF回笼资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1217中国经济周报人民币兑美元汇率贬值最新一周12月19日-12月23日人民币兑美元汇率贬值美元指数回落中美国债利差倒挂环比走阔离岸在岸美元兑人民币汇率周均值分别回升至6988869782美元指数周均值回落至1043210Y中美国债利差周度均值为-82BP环比走阔20BP图24CNHCNY即期汇率与美元指数图2510Y中美国债收益率及利差变动731204620USDCNH即期汇率USDCNY即期汇率10Y中美国债利差右轴10Y中债国债收益率1154210Y美债国债收益率71美元指数右轴38110103469105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