核心观点
　　1.本轮周期下行过程中，上市公司资产负债率整体下行，在手现金占比快速提升，现金循环天数缩短，资产质量改善明显。
　　2.综合考虑企业价值和现金流净流入等多项指标，建材、纺服、医疗、电信和传媒的性价比较高，未来盈利弹性更大。
　　3.近期观点：（1）大势研判：短期市场盘整，但风险偏好底在10月末已现，无需悲观。（2）风格判断：年底稳增长预期强化，风格略偏价值。（3）行业配置：结构上，短期地产、家电、信创。若为明年布局，可左侧关注传统经济相关领域的核心资产，以及持续重点关注信创、医药、军工。
　　周度交流：经营视角，看市场及结构估值
　　流动性+信用框架：（1）11月社融数据来看，企业中长贷持续改善，居民中长贷仍然低迷，信用端尚未企稳；M2同比增速反弹，剩余流动性抬升至2010年以来新高。（2）在年底较弱经济状态和中央经济工作会议定调下，金融市场流动性预期依然不会发生变化。
　　市场风格：年底稳增长预期强化，风格略偏价值。
　　我们的总结：（1）短期市场盘整，但风险偏好底在10月末已现，无需悲观。（2）风格上，年底稳增长预期强化，风格略偏价值。
　　本周讨论：我们结合企业家视角下的公司经营指标，浅析当前各行业的性价比。
　　经营视角，看市场及结构估值：1）本轮周期下行过程中，上市公司资产质量改善明显。一方面，受供给侧改革影响，上市公司的地位边际提升，资产负债率整体下行。另一方面，上市公司的经营趋于保守，直接体现于上市公司整体的在手现金占比快速提升；2）企业家视角下，当前上市公司整体的性价比较高。从公司价值视角看，当前上市公司处于历史资产质量最好的时期；从经营活动产生的现金净流入看，当前企业的经营偏向保守，经营活动外开支处于历史较低水平；3）一级行业中，综合考虑企业价值和现金流净流入等多项指标，建材、纺服、医疗、电信和传媒的性价比较高。我们认为EV/经营活动现金净流入处于历史低位，企业价值/总市值处于历史低位(资产结构较好)和现金流情况边际改善的行业当前的性价比较高，未来盈利弹性更大。
　　风险提示
　　1、疫情传播或病毒变异超预期；
　　2、近期地缘政治问题持续恶化。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨投资策略丨点评报告经营视角看市场及结构估值报告要点TableSummary1本轮周期下行过程中上市公司资产负债率整体下行在手现金占比快速提升现金循环天数缩短资产质量改善明显2综合考虑企业价值和现金流净流入等多项指标建材纺服医疗电信和传媒的性价比较高未来盈利弹性更大分析师及联系人包承超邓宇林肖遥志SACS0490518040002SACS0490520080020请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2022-12-21jzqdt11111投资策略丨点评报告经营视角看市场及结构估值核心观点相关研究1本轮周期下行过程中上市公司资产负债率整体下行在手现金占比快速提升现金循环TableReport从亚洲市场看防疫政策优化对市场的影响天数缩短资产质量改善明显2022-12-082综合考虑企业价值和现金流净流入等多项指标建材纺服医疗电信和传媒的性价当前稳增长走到哪了2022-11-29比较高未来盈利弹性更大财务角度判断当下行业的变动趋势及弹性2022-11-233近期观点1大势研判短期市场盘整但风险偏好底在10月末已现无需悲观2风格判断年底稳增长预期强化风格略偏价值3行业配置结构上短期地产家电信创若为明年布局可左侧关注传统经济相关领域的核心资产以及持续重点关注信创医药军工周度交流经营视角看市场及结构估值流动性信用框架111月社融数据来看企业中长贷持续改善居民中长贷仍然低迷信用端尚未企稳M2同比增速反弹剩余流动性抬升至2010年以来新高2在年底较弱经济状态和中央经济工作会议定调下金融市场流动性预期依然不会发生变化市场风格年底稳增长预期强化风格略偏价值我们的总结1短期市场盘整但风险偏好底在10月末已现无需悲观2风格上年底稳增长预期强化风格略偏价值本周讨论我们结合企业家视角下的公司经营指标浅析当前各行业的性价比经营视角看市场及结构估值1本轮周期下行过程中上市公司资产质量改善明显一方面受供给侧改革影响上市公司的地位边际提升资产负债率整体下行另一方面上市公司的经营趋于保守直接体现于上市公司整体的在手现金占比快速提升2企业家视角下当前上市公司整体的性价比较高从公司价值视角看当前上市公司处于历史资产质量最好的时期从经营活动产生的现金净流入看当前企业的经营偏向保守经营活动外开支处于历史较低水平3一级行业中综合考虑企业价值和现金流净流入等多项指标建材纺服医疗电信和传媒的性价比较高我们认为EV经营活动现金净流入处于历史低位企业价值总市值处于历史低位资产结构较好和现金流情况边际改善的行业当前的性价比较高未来盈利弹性更大风险提示1疫情传播或病毒变异超预期更多研报请访问2近期地缘政治问题持续恶化长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明投资策略点评报告目录周度市场回顾展望4情绪宽基情绪热度普降远期胜率较高5经营视角看市场及结构估值10风格必选消费相对科技短期热度升至历史高位14图表目录图1行业CJDI情绪热度普降所有行业热度下降计算机电信电新军工环保超卖食品饮料银行仍过热5图2全ACJDI扩散指数快线交易热度相比前周下降20pct最新读数395图3快线宽基CJDI普降上证50仍高于706图4慢线宽基CJDI普降均高于506图5快线创业板CJDI降至43量价成交背离6图6快线上证50CJDI降至76量价成交背离6图7慢线创业板CJDI降至52量价成交背离6图8慢线上证50CJDI降至84量价成交背离6图9当前情绪热度下1m远期胜率高于507图10当前情绪热度水平下1m远期胜率高于507图11必选消费相对科技短期热度升至历史高位7图12科技必选消费相对周期短期热度抬升8图13上周指数跑赢个股8图14上周ETF总额流入科技类流入居多亿元8图1512月北上资金贡献主要增量亿元9图16负债率下降在手现金上行10图17运营周转天数下行10图18企业家视角下上市公司结构较好11图19非金融企业经营活动趋于保守11图20EV现金活动产生的现金净流入已经来到历史最低水平11图21初级行业的财务状况如何12图222015年至今一级行业的EV经营活动现金净流入情况13图23一级行业的企业家估值水平及财务状况如何13图24长江策略CJRV相对估值表上周平均相对估值溢价抬升的行业包括社服食饮交运等14图25长江策略CJIRS相对情绪表上周平均相对热度抬升明显的行业包括社服医疗保险电子农产品等15图26成长价值风格波动情况15图27本轮风格演绎情况15请阅读最后评级说明和重要声明316投资策略点评报告周度市场回顾展望最近经济相关政策频出市场普遍认为明年的市场利润弹性较强从历史经验看在市场企稳上行的初期相对低估的行业及公司会线性修复估值而企业家视角下的企业价值经营现金净流入或是较好的衡量当前行业及公司价值的指标我们结合企业家视角下的公司经营指标浅析当前各行业的性价比供投资者参考1市场观察上周行业CJDI情绪热度普降所有行业热度下降计算机电信电新军工环保超卖食品饮料银行仍过热截至上周五我们构建的情绪指标CJDI扩散指数读数普降全ACJDI降至39资金方面12月北上资金贡献主要增量ETF资金转为流入框架模型下全A热度连续两周下降目前已至中低位对应远期胜率较高2本周讨论经营视角看市场及结构估值1本轮周期下行过程中上市公司资产质量改善明显一方面受供给侧改革影响上市公司的地位边际提升资产负债率整体下行另一方面上市公司的经营趋于保守直接体现于上市公司整体的在手现金占比快速提升2企业家视角下当前上市公司整体的性价比较高从公司价值视角看当前上市公司处于历史资产质量最好的时期从经营活动产生的现金净流入看当前企业的经营偏向保守经营活动外开支处于历史较低水平3一级行业中综合考虑企业价值和现金流净流入等多项指标建材纺服医疗电信和传媒的性价比较高我们认为EV经营活动现金净流入处于历史低位企业价值总市值处于历史低位资产结构较好和现金流情况边际改善的行业当前的性价比较高未来盈利弹性更大3近期观点1大势研判短期市场盘整但风险偏好底在10月末已现无需悲观2风格判断年底稳增长预期强化风格略偏价值3行业配置结构上短期地产家电信创若为明年布局可左侧关注传统经济相关领域的核心资产以及持续重点关注信创医药军工请阅读最后评级说明和重要声明416投资策略点评报告情绪宽基情绪热度普降远期胜率较高市场观察上周行业CJDI情绪热度普降所有行业热度下降计算机电信电新军工环保超卖食品饮料银行仍过热截至上周五我们构建的情绪指标CJDI扩散指数读数普降全ACJDI降至39资金方面12月北上资金贡献主要增量ETF资金转为流入框架模型下全A热度连续两周下降目前已至中低位对应远期胜率较高图1行业CJDI情绪热度普降所有行业热度下降计算机电信电新军工环保超卖食品饮料银行仍过热周期大金融可选消费必选消费TMT其他食品饮料金属化学油气非金属建筑建筑交通机械房地综合家电社会家用纸类及食品农产纺织商业医疗计算电信电新国防公用检测新能白酒其他酒软饮日期煤炭银行保险汽车传媒电子环保食品全A材料品石化材料产品工程运输设备产金融制造服务装饰包装饮料品服装贸易保健机业务设备军工事业服务源车精饮品料2022-12-162237304149583281227495428627437151459465767458184119321513221919251009410092392022-12-09786868728688668942901008786437475767696828888642773283540166658385310010010094592022-12-02836570919194908159931009286577589948594929385596489565256359085634610010010091712022-11-256754537882798166468910084863749447173624566665637793540352378693117395010067552022-11-18196368728494857173905696717069928988906984849293948482576963868120831008690782022-11-1131817675779189797889619486827294909381737881889791818271786287816161898684812022-11-04863664749526260862277914876094577366584861919475879287894981887844677170732022-10-28617152212315936102914191940133911610186878194933305581644100111414292022-10-2182225251115213452111281421295127311919261985801757385449282956246171423392022-10-141116181611211520221222643193525302434282315754410261426222718442011281443262022-09-303365659514712271296182113728612818837555471324450142092022-09-2347168255121728103256443111019131314514205981256201271922228149132022-09-16311412221424213410434675711154932251417152911161716742681213011221413162022-09-098945376658617079268288698625265652523343655541174531131827634625211444334402022-09-025811295621304050165461538615376368495081515938257049171315342725317397158342022-08-2694314669282132593536277586242843464052813847232258252733137739191950505752372022-08-1994506481535243497659128814615638636634645448266767818576538955443617334337612022-08-1275657684515840448236228214695437657335424748439166918959765052693139332935642022-08-05851523430331924681915140574319334523353024248339868652773234442017111428472022-07-29226459474955385485402921080663356732043534031755282728276688363446332919592022-07-221452522544454466812927191477665652672636504141595183638377738981546284329572022-07-156373093024312854131290455029223325352020312014423883456254506839222923362022-07-0817566125535242347532563386647149687667567844745637747787747776819072565770632022-07-015664774777825854825483808676887692909160766379796385888584688894981008910089762022-06-2439767959727636469037788786939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相对独立1104科30技--周期1111101118CJSC扩-10散指1202数-30Current11251209From2010-500102030405060708090100CJSC全A扩散指数资料来源Wind长江证券研究所注必选包括食品饮料农产品和医疗保健科技包括电子电信业务传媒互联网和计算机周期包括煤炭金属材料化学品油气石化非金属材料建筑产品建筑工程交通运输机械设备图13上周指数跑赢个股图14上周ETF总额流入科技类流入居多亿元近两周202024A股涨跌幅分布A股涨跌幅分布1205-12091600个股数量科技创业板金融地产上证50全部ETF右1212-1216150300全A中位值1400250-214100上证综指1200200-122150100050全A中位值100-060800050上证综指1616000-50-50400-100-100200-1500-150-200-30-20-100102030涨跌幅2022-012022-032022-042022-052021-112021-122022-062022-072022-082022-092022-11-2002022-12资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明816投资策略点评报告图1512月北上资金贡献主要增量亿元A股微观流动性的结构更替5000月度资金流估算3000陆股通杠杆资金1000ETF公募基金1000IPO定增3000产业资本5000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月17177171717117171717171717年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20102013201420142018201920102011201120122012201320152015201620162017201720182019202020202021202120222022基金ETF陆股通杠杆资金IPO增发产业资本净减持合计资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明916投资策略点评报告经营视角看市场及结构估值最近经济相关政策频出市场普遍认为明年的市场利润弹性较强从历史经验看在市场企稳上行的初期相对低估的行业及公司会线性修复估值而企业家视角下的企业价值经营现金净流入或是较好的衡量当前行业及公司价值的指标我们结合企业家视角下的公司经营指标浅析当前各行业的性价比供投资者参考本轮周期下行过程中上市公司资产结构改善本轮周期下行过程中上市公司资产结构改善明显本轮周期下行始于2021年二季度而本轮周期下行过程中上市公司的资产质量不降反升一方面受供给侧改革影响上市公司的地位边际提升资产负债率整体下行而存货周转天数和现金循环天数同样趋势性下行另一方面上市公司的经营趋于保守直接体现于上市公司整体的在手现金占比快速提升图16负债率下降在手现金上行图17运营周转天数下行资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所EV经营现金净流入或是企业家视角下的公司估值企业家相对关注企业价值和公司现金流情况企业家往往对市值净利润关注相对较低对公司的收购价值企业价值总市值有息债务-现金以及经营活动的现金流情况较为关注1和总市值相比通过综合考虑了上市公司以及行业的债务情况和在手现金情况从而通过收购这一视角企业价值对公司的评估更为准确2净利润衡量的是股东方最终能享受到的利润分配而经营活动产生的现金净流入是企业家能进一步支配的现金从公司价值视角看当前上市公司处于历史资产质量最好的时期与2015年中以及2010年初基本处于同一水平从经营活动产生的现金净流入看当前企业的经营偏向保守经营活动外开支处于历史较低水平请阅读最后评级说明和重要声明1016投资策略点评报告图18企业家视角下上市公司结构较好图19非金融企业经营活动趋于保守资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所企业家视角下当前上市公司整体的性价比较高企业家关注收购公司后回收成本的时间长度而EV经营活动现金净流入则较好的衡量了这一点从企业家视角看2017年底上市公司整体的回收成本时间已经较长而一般的EVEBITDA或者PE市盈率并不能体现这一点回到当下市场整体的EV经营活动现金净流入处于历史最低水平经营稳健性提升明显图20EV现金活动产生的现金净流入已经来到历史最低水平资料来源Wind长江证券研究所当前企业家视角下的估值如何综合考虑企业价值经营活动现金净流入等指标从初级行业视角看工业必选消费和医疗行业的整体性价比较高我们整体通过三个视角衡量当前各初级行业的性价比请阅读最后评级说明和重要声明1116投资策略点评报告1EV经营活动产生的现金净流入处于历史较低水平2企业价值总市值处于较低水平意味着有息负债的占比较低而在手现金充裕3当前经营活动的现金净流入增速处于较低水平并且已经开始改善综合三个方面考虑当前工业必选消费和医疗中整体性价比较高图21初级行业的财务状况如何资料来源Wind长江证券研究所一级行业中多数行业EV经营活动现金净流入在2022年均下行整体看上游能源行业的企业价值经营活动现金净流入自2015年以来持续下行此外交运家装医疗电子电信和传媒等行业的相应估值水平同样趋势性下行请阅读最后评级说明和重要声明1216投资策略点评报告图222015年至今一级行业的EV经营活动现金净流入情况资料来源Wind长江证券研究所一级行业中综合考虑企业价值和现金流净流入等多项指标建材纺服医疗电信和传媒的性价比较高我们希望找到EV经营活动现金净流入处于历史低位企业价值总市值处于历史低位资产结构较好和现金流情况边际改善的行业而建材纺服医疗电信和传媒较为符合相应条件图23一级行业的企业家估值水平及财务状况如何资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1316投资策略点评报告风格必选消费相对科技短期热度升至历史高位我们对风格的理解中长期风格由相对景气决定并体现在相对估值中短期风格受相对情绪扰动并体现在相对热度中我们从估值和情绪两个维度对当下市场风格作了横向和纵向比较1估值层面上周平均相对估值溢价抬升的行业包括社服食饮交运等2交易层面上周平均相对热度抬升的行业包括社服医疗保险电子农产品等3大类风格上必选消费相对科技短期热度升至历史高位图24长江策略CJRV相对估值表上周平均相对估值溢价抬升的行业包括社服食饮交运等长江策略-CJRV相对估值表BaseonPB-ZscoreFrom2010周度变化月度变化行列行行业相对列行业的估值红色代表高估绿色代表低估相对所有行业行业自身金属农产化学计算建筑纸类建筑综合非金房地AVGAVG10281125社服食饮电新汽车煤炭军工检测公用交运家电机械家装商贸石化医疗纺服电子传媒银行环保保险电信AVG材料品品机产品包装工程金融建材产CurrentLastWeek11251216社服040510101111111212131313131515151616161617181819191920212121231513020209食饮-040106060707070808090909091111111212131313141515151617171717201110010510电新-05-0105060606070707080808081010101212121212131414141516161616191011-0100-01汽车-10-06-05010101010202030303030505050707070707080909091011111111140505000101煤炭-10-06-06-0100010101020202030304040506060606070808080909101011111304040000-01军工-11-07-06-01000101010102020203040405060606060707080808091010101113040400-02-01检测-11-07-06-01-01-01000101010102020404040505050506070708080809101010120403000000公用-11-07-07-01-01-010001010101020203030405050505060707070808091010101203040001-01高估转弱交运-12-08-07-02-01-01-01-0100010101010303030505050505060707070809090909120302010001金属材料-12-08-07-02-02-01-01-0100010101010303030404040505060607070809090909110304-010100家电-13-09-08-03-02-02-01-01-01-010000010202030404040405050606060708080809110203-010002农产品-13-09-08-03-02-02-01-01-01-010000010202030404040405050606060708080809110202000101机械-13-09-08-03-03-02-02-02-01-010000000202020303030404050506060707080808100202-0101-01化学品-13-09-08-03-03-03-02-02-01-01-01-01000202020303030304050506060607080808100102-010100计算机-15-11-10-05-04-04-04-03-03-03-02-02-02-02000002020202020304040405060606060900000001-01家装-15-11-10-05-04-04-04-03-03-03-02-02-02-0200000202020202030404040506060606090000000302商贸-15-11-10-05-05-05-04-04-03-03-03-03-02-020000010101010203030404040506060608-01-01000101建筑产品-16-12-12-07-06-06-05-05-05-04-04-04-03-03-02-02-010000000102020203030405050507-02-02000500石化-16-12-12-07-06-06-05-05-05-04-04-04-03-03-02-02-010000000102020203030405050507-02-02000000医疗-16-13-12-07-06-06-05-05-05-04-04-04-03-03-02-02-010000000102020203030404050507-02-02000201纺服-16-13-12-07-06-06-05-05-05-05-04-04-04-03-02-02-010000000102020202030404040507-02-02000101纸类包装-17-13-12-07-07-07-06-06-05-05-05-05-04-04-02-02-02-01-01-01-0101010202020304040406-03-03000100建筑工程-18-14-13-08-08-07-07-07-06-06-05-05-05-05-03-03-03-02-02-02-02-01000101010203030305-04-04000100低估电子-18-15-14-09-08-08-07-07-07-06-06-06-05-05-04-04-03-02-02-02-02-01000001010202030305-04-0400010012月趋综合金融-19-15-14-09-08-08-08-07-07-07-06-06-06-06-04-04-04-02-02-02-02-02-010000010202020205-04-04000100于稳定非金建材-19-15-14-09-09-08-08-08-07-07-06-06-06-06-04-04-04-03-03-03-02-02-01-0100010202020204-05-04000200传媒-19-16-15-10-09-09-08-08-08-08-07-07-07-06-05-05-04-03-03-03-03-02-01-01-01-010101010204-05-05000201银行-20-17-16-11-10-10-09-09-09-09-08-08-07-07-06-06-05-04-04-04-04-03-02-02-02-02-0100010103-06-07000000环保-21-17-16-11-10-10-10-10-09-09-08-08-08-08-06-06-06-05-05-04-04-04-03-02-02-02-0100000003-07-07000100保险-21-17-16-11-11-10-10-10-09-09-08-08-08-08-06-06-06-05-05-05-04-04-03-03-02-02-01-01000002-07-07000201房地产-21-17-16-11-11-11-10-10-09-09-09-09-08-08-06-06-06-05-05-05-05-04-03-03-02-02-02-01000002-07-07000100电信-23-20-19-14-13-13-12-12-12-11-11-11-10-10-09-09-08-07-07-07-07-06-05-05-05-04-04-03-03-02-02-09-09000100资料来源Wind长江证券研究所注1以第一行社服行业为例AVGcurrent值为15AVG值为02可理解为社服行业相对其他所有27个SW一级行业的平均估值溢价为15个标准差且上周相对估值上移02个标准差2社服行业的月度变化1125-1216为09可理解为12月社服绝对PB估值上移09个标准差相对均值而言请阅读最后评级说明和重要声明1416投资策略点评报告图25长江策略CJIRS相对情绪表上周平均相对热度抬升明显的行业包括社服医疗保险电子农产品等长江策略-CJIRS相对情绪表BaseonCJSC扩散指数分位From2010周度变化月度变化行列行行业相对列行业的热度红色代表趋热绿色代表趋冷相对所有行业行业自身非金纸类综合金属建筑AVGAVG10281125银行食饮交运纺服保险社服商贸房地产农产品医疗建筑产品家装家电传媒石化电子化学品汽车机械检测环保煤炭公用电信计算机电新军工AVG建材包装金融材料工程currentLastWeek11251216银行2674766980797886889694959897969796979799999899100991009899999898907516970食饮-2575852686867594969996991001009910098100991001001001001001001001001001001001009077135132交运-74-7425-2344604273638294977798999999979910010099100991001001001001001001007353205413纺服-76-85-24-24183406779929199919899979698981001001001001001009810010010010099696275610过热升温保险-65-242324344239504659777360837988898190909392938795959897979797673334860社服-80-86-43-17-3313-957476484957097999795969899100100100971009799100100100100623601325商贸-78-85-60-34-42-13-1847415888926595979796939898100100999410098100100100100100594613497房地产-78-74-420-379184142578072618180909074958891938984939899949295985748980-14农产品-86-94-72-67-50-56-47-4014406375538988879090919599979994989397989999984630173919医疗-87-96-63-79-46-46-40-42-1347558062878577819583939695989996899199100989845-954-92建筑产品-95-98-82-91-56-63-58-57-39-46454467265466484768992929495958692939693913065-3575-25中等热度非金建材-94-95-94-91-77-84-88-79-63-55-428254444515955826982847864888696889095941947-2971-27升温纸类包装-94-99-97-98-72-94-92-72-75-79-53-27104148335368688395949684968491949797931531-1534-26家装-97-99-77-91-58-69-64-61-52-61-40-25-103031223568487283859092887987879189861516-161-30家电-96-99-97-98-83-97-95-81-89-86-71-44-40-27114173943477585816485688892939692-118-1836-8传媒-96-99-98-99-79-99-97-80-87-84-64-44-47-31-11-784530477379786289677993969591-36-960-36石化-97-99-99-96-88-97-96-90-86-77-46-50-32-20-3792733315361625472729078758587-6-161047-28综合金融-95-98-99-95-88-95-96-90-90-81-63-58-53-34-17-8-92623325157565069788274758386-1152-6276-43电子-97-99-97-98-81-96-93-74-90-95-83-55-67-67-39-45-27-26-14-23161846768475691929292-18-71539-9金属材料-96-99-99-98-90-98-98-95-91-83-75-81-67-47-42-29-33-2315153648513956687562627686-21-11-1035-16建筑工程-99-100-100-100-90-99-98-88-95-93-89-69-82-71-47-47-31-313-154258744878627079808582-22-9-1366-48化学品-98-100-100-100-92-100-100-91-98-96-91-81-95-83-74-73-53-51-31-35-4143513753415873779081-35-2-3340-23汽车-98-100-99-99-91-99-99-92-97-95-91-84-94-84-85-79-60-57-61-48-58-43312538333963688778-44-581418-10机械-98-100-100-100-93-100-99-89-98-98-94-78-96-90-80-78-62-56-83-51-74-51-311712161354668170-51-59811-22检测-99-100-98-100-85-97-94-84-94-99-95-64-84-90-64-62-53-50-66-39-47-36-24-16-5-1-414343044-53-5300-14环保-98-100-100-100-94-99-100-92-98-95-95-88-95-87-84-89-71-69-68-56-78-53-38-1267533425358-57-19-3754-46煤炭-99-100-100-98-94-97-98-98-93-89-85-85-83-77-68-67-71-77-46-68-61-40-32-153-5-49121322-5811-6964-44公用-98-99-100-99-98-99-99-99-97-90-91-95-90-86-88-79-90-81-55-75-69-57-38-124-3413222344-61-26-3569-55电信-99-100-100-99-97-100-99-94-98-98-93-88-94-87-92-93-77-74-91-62-78-73-63-54-13-32-8-13252453-67-8417-14-16计算机-99-100-100-100-97-100-100-92-99-100-96-90-97-91-92-95-74-75-91-62-80-77-68-65-31-41-12-22-24-437-72-8815-39-19电新-98-100-100-99-97-99-100-95-99-98-93-95-97-88-96-94-84-82-91-76-85-90-86-81-29-53-13-23-24444-75-65-96-18军工-98-100-99-99-97-99-100-98-98-98-91-94-93-85-92-90-87-86-91-85-82-80-77-70-43-57-22-44-53-36-43-80-9515-29-14资料来源Wind长江证券研究所注1以第一行食饮为例AVGcurrent值为77AVG值为18可理解为食饮相对其他27个SW一级行业的平均热度处于历史77的分位水平且上周相对热度中枢上移182食饮的月度变化1125-129值为93可理解为12月食饮行业绝对热度上移93图26成长价值风格波动情况图27本轮风格演绎情况100100当前状态创业板与上证50短期交易热度差处于71802014-280历史高分位水平2014-1602020-2602013-32021-122013-62021-72013-7创402021-82013-5业40创2013-8业2021-6当前2014-102014-3板板减减202022-62021-112020-92020-32014-6上202022-72013-4上2020-8502020-52020-6证11041118证502022-42021-5111112022013-12021-22022-102020-102020-42013-102013-22022-32013-90扩0扩2020-112014-7散散2022-82022-52021-12014-9指指2022-22020-72014-5数-20数-202021-42014-1111252013-112022-91209短2022-1短线-40current2021-32021-92020-122014-12线-402014-42021-102013-12-60-602014-8-802014-12-80-1000102030405060708090100-100创业板指-上证50PB分位差-20020406080100120全A扩散指数短线资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1516投资策略点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明1616