事件描述
　　北京时间2022年12月15日凌晨，美联储12月议息会议以12：0的投票结果决定将联邦基金利率的目标区间上调50BP至4.25%-4.5%，同时维持既定缩表路线不变。
　　事件评论
　　加息步伐放缓，基本符合预期。12月议息会议上美联储如期宣布放缓加息节奏，将加息幅度由此前的75BP调整至50BP，与市场预期基本符合。与9月会议相比，本次联储下调了明后两年的经济和就业预期，将2023年、2024年实际GDP增速预期从1.2%、1.7%分别下调至0.5%、1.6%，将明后两年失业率预期分别从4.4%、4.4%上调至4.6%、4.6%，意味着美联储官员们预期美国未来经济压力将进一步增大。
　　通胀压力仍大，预期再度上调。尽管商品通胀近期已经出现转弱迹象，房地产市场也在高利率环境下逐渐转冷，但服务通胀接棒商品通胀，或成为未来阻碍美国通胀回落的主要因素，也意味着美联储加息步伐仍将继续。本次会议SEP中美联储也再度上调了通胀预期，将2022年、2023年PCE增速预期分别从5.4%、2.8%上调至5.6%、3.1%，将2022年、2023年核心PCE增速预期分别从4.5%、3.1%上调至4.8%、3.5%。
　　点阵图偏鹰，加息终点或在5.1%。会议公布的点阵图偏鹰，相较于9月会议，委员们大幅调升了2023年的加息预期，所有委员均认为2023年至少应当加息至4.75%以上，其中大部分委员（10名）认为2023年应当加息至5%，意味着后续会议上累计还需要加息75BP。结合SEP中的利率预测，美联储官员认为2023年联邦基金利率将达5.1%。对于货币政策何时转向这一问题，鲍威尔在新闻发布会上明确表示，“在对通胀回落至2%有信心之前，美联储不会降息”。因此我们认为，在美国通胀仍有较大压力的背景下，2023年美联储或将继续小幅加息，且会将利率维持在较高水平一段时间，直到观察到需求的进一步走弱以及通胀回落趋势的确定，美联储才会开始考虑转向。
　　紧缩仍将继续，“软着陆”难度加大。市场对于此次加息幅度已有预期，但公布的点阵图释放强烈的鹰派信号，因此，声明公布后美债、美股均出现明显下跌，美元指数走强。展望未来，一方面，美国就业市场持续偏紧导致服务通胀仍有上行压力，通胀后续回落速度或仍不及预期，我们预计美联储仍将选择进一步收紧货币政策。同时，如果12月、1月通胀数据出现“薪资-通胀”螺旋上涨的趋势，那么2月美联储继续加息50BP的概率也不低；另一方面，美国11月制造业PMI跌破荣枯线、房地产市场持续降温、商品需求也出现一定程度的走弱迹象，均指向美国当前面临的衰退压力正在攀升，想要实现“软着陆”的难度也在增大。因此，我们预计：1）美股或将持续承压；2）10Y美债收益率仍有小幅上行的风险，但随着美国衰退的可能性增大，美债收益率重新走牛的概率也在不断上升；3）美元走强仍有支撑，同时由于欧洲经济面临的不确定性相对更大，因而美元仍有望保持强势。
　　风险提示
　　1、外部冲突加剧；
　　2、美国通胀超预期。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨世界经济与海外市场丨点评报告好事多磨美联储12月议息会议点评报告要点12Table月议息会议上Summary美联储如期宣布放缓加息节奏将加息幅度由此前的75BP调整至50BP与市场预期基本符合本次会议SEP中再次上调了通胀预期同时大幅下调了经济与就业预期会议公布的点阵图偏鹰大部分委员认为2023年应当加息至5意味着后续会议上累计还需要加息75BP展望未来一方面如果未来出现薪资-通胀螺旋上涨的趋势2月继续加息50BP的概率不低另一方面美国当前面临的衰退压力正在攀升综合来看我们预计1美股或将持续承压210Y美债收益率或上行3美元有望保持强势分析师及联系人于博黄文琛SACS0490520090001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2022-12-15jzqdt11111好事多磨TableT世界经济与海外市场丨点评报告美联储12月议息会议点评事件描述相关研究北京时间2022年12月15日凌晨美联储12月议息会议以120的投票结果决定将联邦基TableReport服务通胀是未来焦点美国11月CPI数据金利率的目标区间上调50BP至425-45同时维持既定缩表路线不变点评2022-12-14事件评论警惕薪资-通胀螺旋延缓通胀回落11月美国非农就业数据点评2022-12-03加息步伐放缓基本符合预期12月议息会议上美联储如期宣布放缓加息节奏将加息是时候乐观了吗美国10月CPI数据点幅度由此前的75BP调整至50BP与市场预期基本符合与9月会议相比本次联储下评2022-11-11调了明后两年的经济和就业预期将2023年2024年实际GDP增速预期从1217分别下调至0516将明后两年失业率预期分别从4444上调至4646意味着美联储官员们预期美国未来经济压力将进一步增大通胀压力仍大预期再度上调尽管商品通胀近期已经出现转弱迹象房地产市场也在高利率环境下逐渐转冷但服务通胀接棒商品通胀或成为未来阻碍美国通胀回落的主要因素也意味着美联储加息步伐仍将继续本次会议SEP中美联储也再度上调了通胀预期将2022年2023年PCE增速预期分别从5428上调至5631将2022年2023年核心PCE增速预期分别从4531上调至4835点阵图偏鹰加息终点或在51会议公布的点阵图偏鹰相较于9月会议委员们大幅调升了2023年的加息预期所有委员均认为2023年至少应当加息至475以上其中大部分委员10名认为2023年应当加息至5意味着后续会议上累计还需要加息75BP结合SEP中的利率预测美联储官员认为2023年联邦基金利率将达51对于货币政策何时转向这一问题鲍威尔在新闻发布会上明确表示在对通胀回落至2有信心之前美联储不会降息因此我们认为在美国通胀仍有较大压力的背景下2023年美联储或将继续小幅加息且会将利率维持在较高水平一段时间直到观察到需求的进一步走弱以及通胀回落趋势的确定美联储才会开始考虑转向紧缩仍将继续软着陆难度加大市场对于此次加息幅度已有预期但公布的点阵图释放强烈的鹰派信号因此声明公布后美债美股均出现明显下跌美元指数走强展望未来一方面美国就业市场持续偏紧导致服务通胀仍有上行压力通胀后续回落速度或仍不及预期我们预计美联储仍将选择进一步收紧货币政策同时如果12月1月通胀数据出现薪资-通胀螺旋上涨的趋势那么2月美联储继续加息50BP的概率也不低另一方面美国11月制造业PMI跌破荣枯线房地产市场持续降温商品需求也出现一定程度的走弱迹象均指向美国当前面临的衰退压力正在攀升想要实现软着陆的难度也在增大因此我们预计1美股或将持续承压210Y美债收益率仍有小幅上行的风险但随着美国衰退的可能性增大美债收益率重新走牛的概率也在不断上升3美元走强仍有支撑同时由于欧洲经济面临的不确定性相对更大因而美元仍有望保持强势风险提示1外部冲突加剧更多研报请访问2美国通胀超预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明世界经济与海外市场点评报告图表目录图1美国联邦基金目标利率4图2美联储成员和联邦储备银行行长在各自的合理货币政策假设下的经济预测中值4图3美联储2022年12月和9月FOMC会议预测的利率点阵图对比5请阅读最后评级说明和重要声明36世界经济与海外市场点评报告图1美国联邦基金目标利率7美国联邦基金目标利率6543210200520072009201120132015201720192021资料来源Wind长江证券研究所图2美联储成员和联邦储备银行行长在各自的合理货币政策假设下的经济预测中值620222023202456544854646444445373843531312832525232321617121050502022年12月FOMC预测22年9月FOMC预测22年12月FOMC预测22年9月FOMC预测22年12月FOMC预测22年9月FOMC预测22年12月FOMC预测22年9月FOMC预测GDP增速失业率PCE核心PCE资料来源美联储长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明46世界经济与海外市场点评报告图3美联储2022年12月和9月FOMC会议预测的利率点阵图对比2022年12月2022年9月57556255553755255125548754754625454375425412543875375362535337532531253287527526252523752252022202320242025Longerrun资料来源美联储长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明56世界经济与海外市场点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明66