每周洞见：“发烧”搜索量怎么看？ 
　　核心观点：
　　核酸检测策略调整，亟待寻找观察疫情变化的代理指标。由于新十条发布后，核酸检测从“应检尽检”切换为“愿检尽检”，新增病例数变化不再是观察各地区疫情走势的合意指标。
　　发烧关键词搜索量具有指示意义，有助于判断各地区疫情的走势。当客观指标失效，主观指标可以作为客观指标的合理替代。百度“发烧”的关键词搜索量作为代理指标具有两个优势：1）通过对比疫情前数据，能够有效研判各地疫情的严重程度；2）可以观察分地区的疫情走势，省级数据连续性更好。
　　同时，需要注意的是，“发烧”关键词搜索量同样存在局限性。一方面，作为衡量民众“注意力”的指标，媒体对于相关信息的主动供给，会增大民众对这一关键词的关注度。另一方面，通过对比今年以来各次疫情的新增病例数据序列和发烧关键词搜索量序列，我们发现两个数据的峰值并不完全重合。例如：海南新增病例数峰值滞后发烧搜索量指数峰值近半个月。
　　全国疫情仍处于发展期，各地或分批次达峰。过去一周，全国15个省（不含港澳台）发烧搜索量指数已触及全年峰值，全国疫情仍处于发展期。从各地区的指数走势来看，各地或将分批次达峰：1）京九铁路-京港澳高速沿线（北京、石家庄、郑州、武汉、广州）及川渝地区发烧搜索量指数快速升高，或更早达峰；2）以上海为中心节点的长三角、以长沙为核心节点的“贵州-湖南-江西”正逐步开始承压；3）而新疆、贵州、广西压力低位波动，尚未达到前一波疫情均值。
　　风险提示
　　海外深度衰退挫伤我国外需强度；
　　国内医疗资源供给承压影响出行意愿。

研究报告全文：发烧搜索量怎么看实体经济洞察2022年第42期长江证券研究所宏观研究小组2022-12-15证券研究报告分析师及联系人分析师于博SAC执业证书编号S0490520090001电话862161118697电邮yubo1cjsccomcn联系人刘承昊电话862161118697电邮liuch2cjsccomcn每周洞见发烧搜索量怎么看核心观点125-1211全国发烧搜索量较2019年同期的水平核酸检测策略调整亟待寻找观察疫情变化的代理指标由于2019同期100新十条发布后核酸检测从应检尽检切换为愿检尽检新增病例数变化不再是观察各地区疫情走势的合意指标发烧关键词搜索量具有指示意义有助于判断各地区疫情的走势当客观指标失效主观指标可以作为客观指标的合理替代百度发烧的关键词搜索量作为代理指标具有两个优势1通过对比疫情前数据能够有效研判各地疫情的严重程度2可以观察分地区的疫情走势省级数据连续性更好同时需要注意的是发烧关键词搜索量同样存在局限性一方面作为衡量民众注意力的指标媒体对于相关信息的主动供给会增大民众对这一关键词的关注度另一方面通过对比今年以来各次疫情的新增病例数据序列和发烧关键词搜索量序列我们发现两个数据的峰值并不完全重合例如海南新增病例数峰值滞后发烧搜索量指数峰值近半个月全国疫情仍处于发展期各地或分批次达峰过去一周全国15个省不含港澳台发烧搜索量指数已触及全年峰值全国疫情仍处于发展期从各地区的指数走势来看各地或将分批次达峰1京九铁路-京港澳高速沿线北京石家庄郑州武汉广州及川渝地区发烧搜索量指数快速升高或更早达峰2以上海为中心节点的长三角以长沙为核心节点的贵州-湖南-江西正逐步开始承压3而新疆贵州广西压力低位波动尚未达到前一波疫情均值资料来源百度指数长江证券研究所注地图缘于百度Echarts未录入港澳台三地数据高频观察经济重归活跃的一致性与差异性总结与展望12月前2周供需双弱略有改善经济活跃度恢复速率不一就上周数据来看112月前13天地产销量降幅缩窄12月前11天乘用车零售同比降幅缩窄线下消费略有回升2日耗同比增速回升工业生产强度分化3大宗美元双双走弱国内供需仍处淡季工业品价格涨跌不一4库存去补各半螺纹库存回补从度量经济活跃度的高频数据来看全国共振恢复的趋势一致但各类经济活动的复苏速率不同从各城市拥堵延时指数和百度迁徙的环比变化来看上周全国所有城市的市内人员流动均在环比恢复而975的城市跨市人员流动强度环比正增长但分渠道来看上周快递物流与跨市人员流动恢复较快而市内交通与商圈人流恢复相对较慢这反映出随着部分地区疫情快速发展居民居家隔离比例提高市内出行意愿下降线下消费复苏的进程仍将一波三折需求走势分化生产强弱不一地产12月前13天30城地产销量下游上周乘用车半钢胎开工率反弹同比降幅缩窄乘用车12月前11中游上周沿海电厂日耗同比增速回升天乘用车零售销量降幅收窄商水电出力仍弱钢铁高炉开工率反弹钢贸文旅上周跨市人流强度回升商材产量增速回升玻璃产量持续收缩水圈客流电影票房降幅收窄泥粉磨开工率续降江浙织机负荷率续降供需表现好转价格涨跌不一淡季特征仍在库存去补各半海外大宗大宗美元同步走弱下游上周十大城市地产库销比小幅回国内生资上周动力煤价格反弹焦落中游上周钢材库存由去转补水煤价格续升钢价反弹水泥价格续升泥库容比续升玻璃库存去化涤纶POY玻璃价格续降PTA产业链产品价格以库存天数续降上游动力煤港口库存跌为主锂电材料光伏组件价格续降去化炼焦煤港口库存反弹LME铜LME铝库存续降全美商业原油库存续降目录地产12月前13天地产销量降幅缩窄库销比续降01下游行业乘用车12月前11天批零销量走势分化生产转好商贸文旅人员流动降幅缩窄线下消费小幅回暖电力沿海电厂日耗同比增速回升生产低位企稳钢铁需求边际好转强预期带动强成本压制盈利02中游行业水泥南方赶工带动需求产销错位导致库容比续升玻璃需求反弹驱动库存去化但难改淡季特征化工广州复工带动需求边际回升但生产动力仍弱新能源上周光伏组件锂电材料价格均续降03上游和交运煤炭需求带动煤炭价格上涨动力煤港口库存略降大宗市场博弈联储加息大宗美元双双走弱有色需求预期叠加低位库存上周铜铝价格续升原油需求担忧叠加加息恐慌上周油价持续回落交运散运价格反弹集运价格续降物流明显回升01下游行业下游11地产12月前13天地产销量降幅缩窄库销比续降指标数据表现解读12月前13天30城地产销量同比降幅收窄一线三线降幅缩需求12月前13天30城商品房成交面积同比降幅缩窄至204窄二线降幅扩大地产销售降幅缩窄主要受益于去年同期低基数地产销售依旧保持弱势居民收入增长放缓使得购房需求对上周百城宅地成交面积MA4同比降幅扩大至6土地百城土地溢价率续升至39政策宽松钝化销售持续偏弱使得库存去化进程受阻上周十大城市商品房库销比仅是小幅续降土地市场方面伴随集中供地上周十大城市商品房库销比续降至573周逐步结束土地成交同比降幅扩大且底价成交现象仍多反映库存高于近9年同期土地市场依旧冷清图全国30城地产销量同比增速图历年各周十大城市库销比周14010030城一线城市二线城市三线城市2015201670120201720182019202040100202120221080-2060-5040-8020W3W1W5W7W9W31W13W15W17W19W21W23W25W27W29W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W531912206201221621122262212W11资料来源Wind长江证券研究所注数据截至2022年12月13日资料来源Wind长江证券研究所7下游12乘用车12月前11天批零销量走势分化生产转好指标数据表现解读12月前11天乘联会乘用车零售销量同比降幅12月前11天乘用车零售同比降幅缩窄但批发销量同需求缩窄至3批发销量同比降幅扩大至23比降幅走阔零售销量降幅收窄或缘于防疫政策优化后乘用车线下销售活动重归活跃而批发销量降幅扩生产上周半钢胎开工率反弹至661高于去年同期大主要缘于经销商终端去库存压力较大11月经销商库存系数续升至近年同期高位而从生产端来看供应11月经销商库存系数续升至188库存链效率回升助推生产转好半钢胎开工率边际反弹高于近3年同期图乘联会乘用车批发零售销量同比增速图历年各月渠道库存预警系数4530零售销量增速批发销量增速201520162017201825252019202020212022520-1515-3510-5505181219619122062012216211222622121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源乘联会长江证券研究所注2021年同比增速为两年平均增速资料来源Wind长江证券研究所8下游13商贸文旅人员流动降幅缩窄线下消费小幅回暖指标数据表现解读上周百度全国迁徙规模指数同比缩窄至197上周随着疫情防控政策持续优化核酸由应检尽检人员流动百城拥堵延时指数同比降幅缩窄至66切换为愿检尽检人员流动的客观限制明显减少政策调整带动人员流动强度提升市内交通及跨地区人员流动强度明显增加同时线下消费因人员流动放松线下上周样本城市商圈客流指数同比降幅缩窄至259而有所回暖上周长江脉策10城商圈人流同比降消费全国电影票房同比降幅缩窄至686幅小幅收窄全国电影票房同比降幅同步收窄图历年同期百度全国迁徙规模指数MA7图长江脉策10城商圈客流指数2019年第1周10080020192020202120221802019202020212022700160600140500120400100803006020040100200W1W3W5W7W9W17W35W13W15W19W21W23W25W27W29W31W33W37W39W41W43W45W47W49W51W531月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月W11资料来源脉策科技长江证券研究所注根据样本城市2021年全年的社会消费品零售总额加权样本城市包括资料来源百度迁徙长江证券研究所注数据截止2022年12月11日北京上海深圳杭州成都西安厦门长沙郑州沈阳902中游行业中游21电力沿海电厂日耗同比增速回升生产低位企稳指标数据表现解读12月前8天沿海八省电厂发电耗煤月度火电同比降幅扩大至36较上月回落24pct上周发电端出力有所回升水电方面上游来水持续偏单周同比增速续升至07环比增速续升至64枯使得水电发力低位略降火电方面寒潮来袭带动沿海八省电厂耗煤边际回升从同比来看增速仅是小上周三峡水库出库量同比降幅缩窄至146水电幅回升反映工业生产整体表现仍偏弱环比降幅扩大至152净出库量由正转负图沿海八省电厂周度日均耗煤量增速图三峡水库周度日均出库流量立方米秒50同比增速2018右万吨2019右万吨280500002020右万吨2021右万吨2022右万吨20172018402604500024040000201920203022035000202120222020030000101802500001602000014015000-1012010000-201005000-30800W1W3W5W7W9W1W4W7W35W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W37W39W41W43W45W47W49W51W53W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52资料来源CCTD长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所11中游22钢铁需求边际好转强预期带动强成本压制盈利指标数据表现解读上周螺纹表观消费量同比降幅缩窄至135需求上周钢材需求边际转好螺纹钢表观需求逐渐止跌热轧表热轧表观消费量同比增速续升至134观消费量续升需求略有转好带动生产回升上周高炉开上周高炉开工率反弹至759高于去年同期生产工率钢材总产量增速反弹随着国内疫情管控边际持续优Mysteel样本钢厂钢材总产量MA4同比增速反弹至29化明年上半年经济复苏预期走强催生钢市强预期但强上周螺纹热轧均价双双续升价格螺纹热轧吨钢亏损双双扩大预期带来的确是原材料价格上涨的强成本强成本坚挺进一步积压钢厂盈利或使得钢厂生产意愿持续偏弱同时上周钢材社会库存总量由去转补库存其中螺纹加速回补热轧去化放缓强成本支撑的高钢价或将抑制冬储需求图螺纹钢及热轧板卷价格元吨图历年各周螺纹钢表观消费量万吨7000HRB33520mm螺纹钢平均价80070030mm上海热轧板卷价格6006000500400300500020172018201920010020202021202240000-1003000-200W1W3W5W7W9W29W37W13W15W17W19W21W23W25W27W31W33W35W39W41W43W45W47W49W51W531912206201221621122262212W11资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所12中游23水泥南方赶工带动需求产销错位导致库容比续升指标数据表现解读需求上周全国水泥出货率反弹至527低于近4年同期疫情防控持续优化带动南方地区建筑赶工上周华东华中华南西南水泥出货率逆季节性走强而北方水生产上周粉磨开工率续降至387低于近6年同期泥需求随季节性回落由于前期水泥库容比较高厂家上周水泥均价续降至4471元吨环比降幅扩大至14价格多以降价促销为主带动全国水泥均价续降从生产端水泥-煤炭价差续升来看上周全国粉磨开工率仍在季节性回落但由于供库存上周全国水泥库容比续升至725高于近6年同期给回落速度偏缓上周全国水泥库容比仍高位续升图全国水泥均价PO425元吨图历年各周全国水泥出货率650902022129202212220221125全国PO425袋装水泥含税均价788060070676059605505350403350030242045091040001912206201221621122262212全国京津冀东北华东华中华南西南西北资料来源数字水泥网长江建材长江证券研究所资料来源数字水泥网长江建材长江证券研究所13中游24玻璃需求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