事件描述
　　2022年12月20日，财政部公布1-11月财政数据：1-11月累计，全国一般公共预算收入18.6万亿，按自然口径计算下降3%；全国一般公共预算支出22.7万亿，同比增长6.2%。
　　事件评论
　　财政收入继续改善，地产类税收仍低迷。11月一般公共预算当月收入1.21万亿，自然口径下同比增速续升至25.1%。主要是当月税收收入增长较多，同比增速续升至28.1%。1-11月一般公共预算收入累计18.6万亿，同比下降3%，公共财政收入完成度为88.3%，低于往年同期水平。
　　分税种来看：11月国内消费税、国内增值税以及进口环节增值税和消费税是主要贡献，分别拉动财政收入7.2、6.5、5.0个pct，指向在稳增长系列政策以及疫情防控优化政策的推进下，居民消费倾向、企业经营状况均有所改善，此外双11购物节活动亦对居民消费产生一定刺激作用。11月地产类相关税种合计同比增速再次转负至-6.7%，仅有房产税同比小幅正增长3.5%，土地增值税同比降幅则进一步扩大至-20.2%，反映当前房地产市场交易仍较低迷。
　　支出力度略有放缓，卫生健康继续高增。11月一般公共预算当月支出2.09万亿，同比增速小幅回落至4.3%。1-11月一般公共预算支出累计22.7万亿，同比增长6.2%，公共财政支出进度85.1%，低于过去5年同期均值水平，1-11月财政支出/财政收入的比值攀升至122.5%，仅略低于2020年同期水平。
　　分项目来看：11月卫生健康、教育和社保就业等三保支出分别拉动财政支出增速3.1、0.9、0.8个pct，是主要贡献。受国内疫情散发影响，当月卫生健康支出规模继续高增，同比增长47%。11月除了三保项目和交通运输支出保持正增长外，其余项目当月支出规模同比均被压降，11月基建类当月支出规模同比下降2.7%。
　　土地表现仍低迷，支出降幅再扩大。11月全国政府性基金收入7995亿元，同比降幅扩大至-12.7%，主要是土地交易市场仍较低迷，当月土地出让收入同比下降13.6%。11月全国政府性基金支出1万亿，同比下降20.1%，主要是11月以来地方债发行几近尾声，考虑到政府性基金“以收定支”原则，12月的基金支出增速将有赖于土地市场的回暖情况。
　　明年财政要加力提效，发力前置或延续。12月中央经济工作会议部署明年“积极的财政政策要加力提效”，加力主要体现为优化组合赤字、专项债、贴息等工具，保持必要的支出强度、加大中央对地方的转移支付力度；提效则主要体现为优化财政支出结构、加强与其他各类政策协调配合，有效支持经济高质量发展。综合对支出强度、政策可持续性等多方面因素的考量，2023年财政赤字率目标或依然保持在3%左右，地方专项债目标或在4万亿左右。地方债提前批额度已下达，多省市披露明年一季度地方债发行计划，明年财政发力前置或将延续。截至12月20日，共有湖南、浙江、福建、宁波、厦门等省市披露了其一季度地方债发行计划，涉及一季度发行新增一般债299亿、新增专项债3137亿，后续或有更多省市披露其地方债发行计划，财政发力或将延续前置。
　　风险提示
　　1、国内疫情有所反复；2、政策力度不及预期。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨中国经济丨点评报告积极财政如何加力提效TableTitle11月财政数据点评报告要点1Table1月财政收支呈现如下特点Summary1财政收入继续改善地产类税收仍低迷2支出力度略有放缓卫生健康继续高增3土地表现仍低迷支出降幅再扩大12月中央经济工作会议部署明年积极的财政政策要加力提效综合对支出强度政策可持续性等多方面因素的考量2023年财政赤字率目标或依然保持在3左右地方专项债目标或在4万亿左右地方债提前批额度已下达多省市已披露明年一季度地方债发行计划明年财政发力前置或将延续分析师及联系人于博宋筱筱蒋佳榛SACS0490520090001SACS0490520080011请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2022-12-21cjzqdt11111积极财政如何加力提效TableTitle2中国经济丨点评报告11月财政数据点评事件描述相关研究2022年12月20日财政部公布1-11月财政数据1-11月累计全国一般公共预算收入186TableReport提振信心扩大内需兼议中央经济工作会万亿按自然口径计算下降3全国一般公共预算支出227万亿同比增长62议释放的五个信号2022-12-17事件评论扩大内需从修复内需开始11月经济数据点评2022-12-15财政收入继续改善地产类税收仍低迷11月一般公共预算当月收入121万亿自然口警惕居民存款定期化11月金融数据点评径下同比增速续升至251主要是当月税收收入增长较多同比增速续升至2812022-12-121-11月一般公共预算收入累计186万亿同比下降3公共财政收入完成度为883低于往年同期水平分税种来看11月国内消费税国内增值税以及进口环节增值税和消费税是主要贡献分别拉动财政收入726550个pct指向在稳增长系列政策以及疫情防控优化政策的推进下居民消费倾向企业经营状况均有所改善此外双11购物节活动亦对居民消费产生一定刺激作用11月地产类相关税种合计同比增速再次转负至-67仅有房产税同比小幅正增长35土地增值税同比降幅则进一步扩大至-202反映当前房地产市场交易仍较低迷支出力度略有放缓卫生健康继续高增11月一般公共预算当月支出209万亿同比增速小幅回落至431-11月一般公共预算支出累计227万亿同比增长62公共财政支出进度851低于过去5年同期均值水平1-11月财政支出财政收入的比值攀升至1225仅略低于2020年同期水平分项目来看11月卫生健康教育和社保就业等三保支出分别拉动财政支出增速310908个pct是主要贡献受国内疫情散发影响当月卫生健康支出规模继续高增同比增长4711月除了三保项目和交通运输支出保持正增长外其余项目当月支出规模同比均被压降11月基建类当月支出规模同比下降27土地表现仍低迷支出降幅再扩大11月全国政府性基金收入7995亿元同比降幅扩大至-127主要是土地交易市场仍较低迷当月土地出让收入同比下降13611月全国政府性基金支出1万亿同比下降201主要是11月以来地方债发行几近尾声考虑到政府性基金以收定支原则12月的基金支出增速将有赖于土地市场的回暖情况明年财政要加力提效发力前置或延续12月中央经济工作会议部署明年积极的财政政策要加力提效加力主要体现为优化组合赤字专项债贴息等工具保持必要的支出强度加大中央对地方的转移支付力度提效则主要体现为优化财政支出结构加强与其他各类政策协调配合有效支持经济高质量发展综合对支出强度政策可持续性等多方面因素的考量2023年财政赤字率目标或依然保持在3左右地方专项债目标或在4万亿左右地方债提前批额度已下达多省市披露明年一季度地方债发行计划明年财政发力前置或将延续截至12月20日共有湖南浙江福建宁波厦门等省市披露了其一季度地方债发行计划涉及一季度发行新增一般债299亿新增专项债3137亿后续或有更多省市披露其地方债发行计划财政发力或将延续前置风险提示更多研报请访问1国内疫情有所反复2政策力度不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明中国经济点评报告目录财政收入继续改善地产类税收仍低迷4支出力度略有放缓卫生健康继续高增5土地表现仍低迷支出降幅再扩大5明年财政要加力提效发力前置或延续6图表目录图1财政收入当月同比4图2税收收入与非税收入当月同比4图3财政收入累计同比4图4过去5年1-11月财政收入进度4图5主要税种11月收入当月同比增速贡献率pct4图6财政支出当月同比5图7过去5年财政支出当月值亿元5图8主要支出科目11月当月同比增速贡献率pct5图9财政支出占财政收入的比例5图10政府性预算基金收入当月同比5图11政府性预算基金支出当月同比5图12地方债发行和净融资情况亿元6图13部分省市2023年一季度地方债发行计划亿元6请阅读最后评级说明和重要声明37中国经济点评报告财政收入继续改善地产类税收仍低迷图1财政收入当月同比图2税收收入与非税收入当月同比8060公共财政收入当月同比地方财政收入当月同比税收收入当月同比非税收入当月同比中央财政收入当月同比604040202000-20-20-40-40-60-6020022003200420052006200720082009201020112012210121022103210421052106210721082109211021112112220122022203220422052206220722082209221022112002200320042005200620072008200920102011201221012102210321042105210621072108210921102111211222012202220322042205220622072208220922102211资料来源Wind长江证券研究所2月数据为1-2月累计同比历史数据进行回资料来源Wind长江证券研究所2月数据为1-2月累计同比历史数据进行回溯处理溯处理图3财政收入累计同比图4过去5年1-11月财政收入进度3098公共财政收入累计同比财政收入进度259620159410925090-5-1088-1586-2084201520162017201820192020202120222002200320042005200620072008200920102011201221012102210321042105210621072108210921102111211222012202220322042205220622072208220922102211资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图5主要税种11月收入当月同比增速贡献率pct国内消费税72国内增值税65进口环节增值税和消费税50外贸企业出口退税21企业所得税18证券交易印花税17印花税10关税05个人所得税03资源税03城市维护建设税02房产税01其他税收00环境保护税00耕地占用税-01城镇土地使用税-01契税-01土地增值税-07车辆购置税-11-20-10001020304050607080资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明47中国经济点评报告支出力度略有放缓卫生健康继续高增图6财政支出当月同比图7过去5年财政支出当月值亿元30公共财政支出当月同比中央财政支出当月同比过去5年财政支出规模均值201840000地方财政支出当月同比2019202020350002021202230000102500002000015000-1010000-2050001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2002200320042005200620072008200920102011201221012102210321042105210621072108210921102111211222012202220322042205220622072208220922102211资料来源Wind长江证券研究所2月数据为1-2月累计同比历史数据进行回资料来源Wind长江证券研究所溯处理图8主要支出科目11月当月同比增速贡献率pct图9财政支出占财政收入的比例卫生健康31140201720182019教育09202020212022130社会保障和就业08交通运输00120城乡社区事务-01110节能环保-01100债务付息-0290文化旅游体育与传媒-02农林水事务-0580科学技术-0670-1000102030402月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所土地表现仍低迷支出降幅再扩大图10政府性预算基金收入当月同比图11政府性预算基金支出当月同比150300全国政府性基金收入当月同比全国政府性基金支出当月同比中央政府性基金收入当月同比中央政府性基金支出当月同比100地方政府性基金收入当月同比地方政府性基金支出当月同比2005010000-50-100-10020122107220222062002200320042005200620072008200920102011210121022103210421052106210821092110211121122201220322042205220722082209221022112002200921122004200520062007200820102011201221012102210321042105210621072108210921102111220122022203220422052206220722082209221022112003资料来源Wind长江证券研究所2月数据为1-2月累计同比历史数据进行回资料来源Wind长江证券研究所2月数据为1-2月累计同比历史数据进行回溯处理溯处理2022年4月中央政府性基金支出当月同比增速为1469因数据过大未在图中列示完全请阅读最后评级说明和重要声明57中国经济点评报告图12地方债发行和净融资情况亿元25000总发行量亿元净融资额亿元20000150001000050000-50002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源Wind长江证券研究所截至12月20日明年财政要加力提效发力前置或延续图13部分省市2023年一季度地方债发行计划亿元新增一般债新增专项债2023-012023-022023-032023-012023-022023-03湖南191100200200浙江560879宁波7265福建87200555厦门14178小计20594-10381899200资料来源中债登长江证券研究所截至12月20日请阅读最后评级说明和重要声明67中国经济点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明77