核心观点：
　　疫情方面，美日疫情好转。海外方面，美国地产降温，欧央行持续放鹰。国内经济方面，12月以来地产销量降幅缩窄、汽车零售增速转正，终端需求边际好转；本周发电耗煤降幅扩大、钢材产量增速回落，工业生产低位震荡。物价方面，12月以来，肉价下降，菜价、果价抬升；油价下跌，煤价、钢价抬升。国内流动性方面，公开市场净投放9750亿，长短端利率分化，人民币兑美元汇率升值，中美利差环比走阔。政策方面，中办、国办印发《关于做好2023年元旦春节期间有关工作的通知》。新冠病毒肺炎更名为新冠病毒感染，回归“乙类乙管”。银保监会召开方位扩大会议。央行货币政策委员会召开四季度例会。2022年全国财政工作视频会议在京召开。国务院关税税则委员会发布《关于2023年关税调整方案的公告》。
　　一周扫描：
　　疫情跟踪：美日疫情好转。从新增确诊数据来看，美国、法国、日本等国疫情有所好转，墨西哥、加拿大疫情形势严峻；从新增死亡病例数来看，墨西哥、日本、韩国有所反弹，英国、美国、德国有所好转。
　　海外经济：美国地产降温，欧央行持续放鹰。美国10月S&P/CS20座大城市房价指数同比涨幅回落至8.6%，略高于预期的8%；11月日本季调后失业率为2.5%，低于前值2.6%，符合预期。日央行维持宽松，欧央行持续放鹰；俄出台限价反制措施；塞尔维亚局势缓和。
　　国内经济：需求转好，生产震荡。12月前29天，30城商品房成交面积同比降幅缩窄至21.8%。12月前25天，乘联会乘用车零售销量同比增速由负转正至9%，批发销量同比降幅扩大至-17%。本周沿海电厂发电耗煤同比增速降幅扩大，钢材产量增速回落，工业生产低位震荡。
　　国内物价：猪肉价格下降，原油价格下跌。12月以来，食品方面，猪价、菜价、果价较上月均值分别下跌13.5%、上涨8.8%、上涨3.5%。工业生产方面，Brent原油、动力煤期货结算价、螺纹钢价较上月均值分别下跌11.6%、上涨10.9%、上涨3.3%。
　　国内流动性：跨年资金面偏紧，人民币升值。R001和DR001均值分别环比回升6BP、回落4BP至1.15%、0.85%；R007和DR007均值分别环比回升162BP、51BP至3.65%和2.16%。央行公开市场净投放9750亿。人民币兑美元汇率升值，美元指数回落至104.07，中美国债利差倒挂、环比走阔17BP。1Y、10Y国债环比下行13BP、上行1BP至2.1%、2.84%。国债、地方债分别发行0亿、7亿，下周预计发行新增专项债券172亿，新增一般债券41亿。
　　国内要闻：新冠感染回归“乙类乙管”。中办、国办印发《关于做好2023年元旦春节期间有关工作的通知》。新冠病毒肺炎更名为新冠病毒感染，回归“乙类乙管”。银保监会召开方位扩大会议。央行货币政策委员会召开四季度例会。2022年全国财政工作视频会议在京召开。国务院关税税则委员会发布《关于2023年关税调整方案的公告》。
　　风险提示
　　1、政策力度不及预期；
　　2、国内疫情有所反复。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨中国经济丨周报TableTitle欧央行持续放鹰人民币汇率升值报告要点疫情方面美日疫情好转海外方面美国地产降温欧央行持续放鹰国内经济方面TableSummary12月以来地产销量降幅缩窄汽车零售增速转正终端需求边际好转本周发电耗煤降幅扩大钢材产量增速回落工业生产低位震荡物价方面12月以来肉价下降菜价果价抬升油价下跌煤价钢价抬升国内流动性方面公开市场净投放9750亿长短端利率分化人民币兑美元汇率升值中美利差环比走阔政策方面中办国办印发关于做好2023年元旦春节期间有关工作的通知新冠病毒肺炎更名为新冠病毒感染回归乙类乙管分析师及联系人TableAuthor于博宋筱筱刘承昊黄文琛蒋佳榛SACS0490520090001SACS0490520080011请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-02cjzqdt11111TableTitle2中国经济丨周报欧央行持续放鹰人民币汇率升值核心观点TableSummary2相关研究疫情方面美日疫情好转海外方面美国地产降温欧央行持续放鹰国内经济方面12月TableReport日调整YCC上限我国净投放流动性2022-以来地产销量降幅缩窄汽车零售增速转正终端需求边际好转本周发电耗煤降幅扩大钢12-26材产量增速回落工业生产低位震荡物价方面12月以来肉价下降菜价果价抬升油实体经济洞察2022年第43期短暂转冷不改价下跌煤价钢价抬升国内流动性方面公开市场净投放9750亿长短端利率分化人恢复大势2022-12-23民币兑美元汇率升值中美利差环比走阔政策方面中办国办印发关于做好2023年元美国缓加息国内提信心扩内需2022-12-18旦春节期间有关工作的通知新冠病毒肺炎更名为新冠病毒感染回归乙类乙管银保监会召开方位扩大会议央行货币政策委员会召开四季度例会2022年全国财政工作视频会议在京召开国务院关税税则委员会发布关于2023年关税调整方案的公告一周扫描疫情跟踪美日疫情好转从新增确诊数据来看美国法国日本等国疫情有所好转墨西哥加拿大疫情形势严峻从新增死亡病例数来看墨西哥日本韩国有所反弹英国美国德国有所好转海外经济美国地产降温欧央行持续放鹰美国10月SPCS20座大城市房价指数同比涨幅回落至86略高于预期的811月日本季调后失业率为25低于前值26符合预期日央行维持宽松欧央行持续放鹰俄出台限价反制措施塞尔维亚局势缓和国内经济需求转好生产震荡12月前29天30城商品房成交面积同比降幅缩窄至21812月前25天乘联会乘用车零售销量同比增速由负转正至9批发销量同比降幅扩大至-17本周沿海电厂发电耗煤同比增速降幅扩大钢材产量增速回落工业生产低位震荡国内物价猪肉价格下降原油价格下跌12月以来食品方面猪价菜价果价较上月均值分别下跌135上涨88上涨35工业生产方面Brent原油动力煤期货结算价螺纹钢价较上月均值分别下跌116上涨109上涨33国内流动性跨年资金面偏紧人民币升值R001和DR001均值分别环比回升6BP回落4BP至115085R007和DR007均值分别环比回升162BP51BP至365和216央行公开市场净投放9750亿人民币兑美元汇率升值美元指数回落至10407中美国债利差倒挂环比走阔17BP1Y10Y国债环比下行13BP上行1BP至21284国债地方债分别发行0亿7亿下周预计发行新增专项债券172亿新增一般债券41亿国内要闻新冠感染回归乙类乙管中办国办印发关于做好2023年元旦春节期间有关工作的通知新冠病毒肺炎更名为新冠病毒感染回归乙类乙管银保监会召开方位扩大会议央行货币政策委员会召开四季度例会2022年全国财政工作视频会议在京召开国务院关税税则委员会发布关于2023年关税调整方案的公告风险提示1政策力度不及预期更多研报请访问2国内疫情有所反复长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明中国经济周报目录疫情跟踪美日疫情好转5海外经济美国地产降温欧央行持续放鹰5经济数据美国房价同比续降日本失业率改善5央行动态日央行维持宽松欧央行持续放鹰6事件跟踪俄出台限价反制措施塞尔维亚局势缓和7国内经济终端需求转好工业生产震荡7终端需求边际好转7工业生产低位震荡8国内物价猪肉价格下降原油价格下跌8国内流动性跨年资金面偏紧人民币升值9短端利率分化9公开市场净投放9750亿10人民币兑美元汇率升值11长端国债利率分化12地方债发行进入尾声12国内要闻新冠感染回归乙类乙管13数据日历聚焦1月上旬数据15图表目录图1主要国家新增确诊病例数万例5图2主要国家新增死亡病例数例5图3美国20个10个大中城市房价指数同比6图4日本季调后失业率6图530大中城市商品房成交面积同比增速7图6乘联会乘用车批发零售同比增速7图7沿海八省电厂周度日均耗煤量及同比增速8图8历年各周Mysteel样本钢厂钢材产量万吨8图9猪肉蔬菜和水果平均批发价元公斤8图10农产品菜篮子产品批发价格200指数8图11国际油价情况美元桶9图12国内钢铁价格情况元吨9图13国内煤炭价格情况元吨9图14银行间质押式回购加权利率情况BP10图15存款类机构质押式回购加权利率情况BP10图161M3M和6M同业存单发行利率情况10图17半年期国股银票贴现利率情况10图18公开市场操作亿元11请阅读最后评级说明和重要声明316中国经济周报图19CNHCNY即期汇率与美元指数11图2010Y中美国债收益率及利差变动11图211Y国债国开债中债到期收益率情况BP12图2210Y国债国开债中债到期收益率情况BP12图23CFFEX10年期国债期货分时成交价及成交量元手12图24国债与地方政府债周度净融资额亿元13图25地方政府新增专项债周度发行规模亿元13图26国债与地方政府债月度净融资额亿元13图27地方政府新增专项债月度发行规模亿元13表1公开市场操作到期情况亿元11表2未来一周国内外将公布的重要经济数据及市场预期15请阅读最后评级说明和重要声明416中国经济周报疫情跟踪美日疫情好转从新增确诊数据来看美国法国日本等国疫情有所好转最新一周12月24日-12月30日新增确诊病例数分别为307万例175万例1017万例较前一周分别减少152万例142万例10万例墨西哥加拿大疫情形势严峻最新一周12月24日-12月30日新增确诊病例数分别为38万例18万例较前一周分别增加16万例01万例从新增死亡病例数来看墨西哥日本韩国有所反弹最新一周12月24日-12月30日新增死亡病例数分别为265例1968例412例较前一周分别增加174例111例21例英国美国德国有所好转最新一周12月24日-12月30日新增死亡病例数分别为1例2043例697例较前一周分别减少1216例926例187例图1主要国家新增确诊病例数万例图2主要国家新增死亡病例数例200印度日本韩国泰国5000日本韩国泰国德国新加坡马来西亚德国英国法国意大利俄罗斯西班牙法国意大利俄罗斯西班牙4000150美国巴西美国巴西30001002000501000002022W262022W282022W302022W322022W342022W362022W382022W402022W422022W442022W462022W482022W502022W522022W282022W302022W322022W342022W362022W382022W402022W422022W442022W462022W482022W502022W52资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所海外经济美国地产降温欧央行持续放鹰经济数据美国房价同比续降日本失业率改善北京时间12月27日标准普尔公布美国房价数据数据显示美国10月SPCS20座大城市房价指数同比上涨864预期8前值1041请阅读最后评级说明和重要声明516中国经济周报图3美国20个10个大中城市房价指数同比25美国20个大中城市房价指数当月同比20美国10个大中城市房价指数当月同比151050201810201812201902201904201906201908201910201912202002202004202006202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210资料来源Wind长江证券研究所北京时间12月27日日本总务省统计局公布日本11月失业率数据显示11月日本季调后失业率为25低于前值26符合预期图4日本季调后失业率32日本失业率季调302826242220201801201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211201803资料来源Wind长江证券研究所央行动态日央行维持宽松欧央行持续放鹰日本央行公布12月19日-20日货币政策会议意见摘要摘要中表示由于日本物价持续高企工会已经开始要求提高工资企业也将积极采取措施满足工会的需求这些措施可能会进一步推高价格因而预计CPI同比增速在2022年年底前会有所上升在2023年年中会有所放缓货币政策方面央行官员政府官员以及国会议员均支持将以更可持续的方式推行宽松的货币政策欧洲央行批准2023年新铸26亿欧元硬币欧元区19国以及2023年1月1日将加入欧元区的克罗地亚均受批铸币大幅高于2022年的总量18亿欧元请阅读最后评级说明和重要声明616中国经济周报欧央行官员表态偏鹰欧洲央行行长拉加德称欧元区的工资增速远高于预期欧央行必须采取措施防止其继续加剧通胀欧洲央行管委Knot表示欧洲央行将在未来几个月持续加息并且认为目前的央行目前仍然做的太少欧洲央行执委Schnabel表示为了降低通胀欧央行必须准备好承受压力进一步加息事件跟踪俄出台限价反制措施塞尔维亚局势缓和北京时间12月28日俄罗斯总统普京签署总统令针对西方对俄石油和石油产品实施价格上限采取特别经济措施此总统令自2023年2月1日起生效有效期至2023年7月1日北京时间12月29日塞尔维亚总统下令取消全国武装力量最高级别战备状态科索沃地区北部的塞族居民已经同意29日起撤走设在多条主干道上的路障主要过境点重新开放意味着持续了19天的科索沃路障风波暂时平息北京时间12月28日韩国低生育与老龄社会委员会发布了人口结构变化应对方案韩国政府计划向保障员工育儿期缩短工时并为此雇佣替代人力的企业提供奖励还将修改法令使非婚生子女在制度方面不再受到歧视此外韩政府将完善制度促进移民外国人和老年人的就业国内经济终端需求转好工业生产震荡终端需求边际好转地产销量降幅缩窄汽车零售增速转正12月前29天30城商品房成交面积同比降幅缩窄至218其中一线降幅扩大二线三线降幅缩窄12月前25天乘联会乘用车零售销量同比增速由负转正至9批发销量同比降幅扩大至-17图530大中城市商品房成交面积同比增速图6乘联会乘用车批发零售同比增速9030城一线城市二线城市三线城市456030153000-15零售销量增速-30-30-60-45批发销量增速-90-6019122062012216211222622121912206201221621122262212资料来源Wind长江证券研究所注2021年增速为两年平均增速数据截至资料来源Wind长江证券研究所注2021年增速为两年平均增速12月29日请阅读最后评级说明和重要声明716中国经济周报工业生产低位震荡发电耗煤降幅扩大钢材产量增速回落12月26日-12月29日本周沿海八省电厂发电耗煤单周均值同比降幅扩大至118较上周回落68pct本周12月30日当周高炉开工率续降至752电炉开工率续降至513本周12月30日当周Mysteel样本钢厂钢材总产量同比增速回落至14其中螺纹钢产量同比增速回落至09本周螺纹热轧加速补库螺纹均价续升热轧均价反弹图7沿海八省电厂周度日均耗煤量及同比增速图8历年各周Mysteel样本钢厂钢材产量万吨50同比增速2018右万吨2019右万吨280120020152016201720182020右万吨2021右万吨2022右万吨40260115020192020202120223024011002201050202001000101809500160900-10850140800-20120750-30100700-4080W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52资料来源CCTD长江证券研究所资料来源Mysteel长江证券研究所国内物价猪肉价格下降原油价格下跌肉价回落菜果抬升从高频数据来看最新一周12月26日-12月30日猪肉28种重点监测蔬菜7种重点监测水果平均批发价周均值较上周分别下跌6上涨46上涨42农产品和菜篮子批发价格指数周均值较上周均值分别上涨03上涨03预测12月CPI环比趋降从高频数据来看12月以来猪肉28种重点监测蔬菜7种重点监测水果较上月均值分别下跌135上涨88上涨35农产品和菜篮子批发价格指数较上月均值分别回升05回升05综合来看我们预测12月CPI环比趋降图9猪肉蔬菜和水果平均批发价元公斤图10农产品菜篮子产品批发价格200指数85平均批发价28种重点监测蔬菜45150农产品批发价格200指数农产品批发价格200指数平均批发价7种重点监测水果1454075平均批发价猪肉右140351356530130125255512020115451101510535101002021-012021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-112021-022021-032021-112021-122022-012022-092022-102021-022021-042021-052021-062021-072021-102021-112021-122022-012022-032022-042022-052022-062022-092022-102022-112022-122021-082021-092022-022022-072022-082021-03资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明816中国经济周报煤价分化油钢价抬升从高频数据来看最新一周12月26日-12月30日Brent原油和WTI原油均值较上周均值分别上涨11上涨25动力煤焦煤期货结算价均值较上周均值分别下跌2上涨06螺纹钢热轧板卷均值较上周均值分别上涨06上涨01预测12月PPI环比趋降从高频数据来看12月以来Brent油价WTI油价动力煤期货结算价焦煤期货结算价螺纹钢热轧板卷较上月均值分别下跌116下跌9上涨109下跌83上涨33上涨58综合来看我们预测12月PPI环比趋降图11国际油价情况美元桶图12国内钢铁价格情况元吨160Brent原油WTI原油8000价格螺纹钢HRB40020mm全国价格热轧板卷Q235B30mm全国1407000120600010080500060400040300020020002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图13国内煤炭价格情况元吨2500期货结算价活跃合约动力煤4000期货结算价活跃合约焦煤右350020003000150025002000100015001000500500002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12资料来源Wind长江证券研究所国内流动性跨年资金面偏紧人民币升值短端利率分化短端利率分化最新一周12月26日-12月30日R001和DR001均值分别环比回升6BP和回落4BP至115和085R007和DR007均值分别环比回升162BP和请阅读最后评级说明和重要声明916中国经济周报回升51BP至365和2161M3M和6M同业存单发行利率分别报于258277和292分别回落25BP回落05BP和回升15BP半年期国股银票的直贴转贴有三农转贴无三农利率周均值分别环比回升116BP回升04BP回升04BP至135101096图14银行间质押式回购加权利率情况BP图15存款类机构质押式回购加权利率情况BP3025045R007-R001右R001R007400DR007-DR001右DR001DR007350402520030035250201503020025150151002010010505015005010-5005-10000-50211222012202220322042205220622072208220922102211211222012202220322042205220622072208220922102211资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所从期限利差情况来看银行间质押式回购利差R007-R001存款类机构质押式回购利差DR007-DR001周度均值分别走阔156BP走阔55BP图161M3M和6M同业存单发行利率情况图17半年期国股银票贴现利率情况33同业存单发行利率1M同业存单发行利率3M40直贴半年国股转贴有三农半年国股31同业存单发行利率6M转贴无三农半年国股29352730252523202115191017051500132021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11211222012202220322042205220622072208220922102211资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所公开市场净投放9750亿最新一周12月26日-12月30日央行公开市场净投放9750亿元其中开展10140亿元逆回购操作390亿元逆回购到期逆回购层面净投放9750亿元请阅读最后评级说明和重要声明1016中国经济周报图18公开市场操作亿元15000逆回购MLF投放TMLF投放国库现金定存逆回购到期MLF回笼10000TMLF回笼国库现金定存到期净投放50000-50002021-08-202021-09-102021-10-092021-10-292021-11-192021-12-102021-12-312022-01-212022-02-182022-03-112022-04-022022-04-222022-05-132022-06-032022-06-242022-07-152022-08-052022-08-262022-09-162022-10-142022-11-042022-11-252022-12-16-10000-15000资料来源Wind长江证券研究所表1公开市场操作到期情况亿元周一周二周三周四周五周六周日01020103010401050106010701087D逆回购到期1730194018902050183014D逆回购到期7601410141015302030国库现金定存到期MLF回笼TMLF回笼资料来源Wind长江证券研究所人民币兑美元汇率升值最新一周12月26日-12月30日人民币兑美元汇率升值美元指数回落中美国债利差倒挂环比走阔离岸在岸美元兑人民币汇率周均值分别回落至6966969518美元指数周均值回落至1040710Y中美国债利差周度均值为-99BP环比走阔17BP图19CNHCNY即期汇率与美元指数图2010Y中美国债收益率及利差变动731204620USDCNH即期汇率USDCNY即期汇率10Y中美国债利差右轴10Y中债国债收益率1154210Y美债国债收益率71美元指数右轴38110103469105300010026672295-1065189014638510-20220122022203220322052205220622072208220922102210221222122204220822112112220122032204220522062207220822092210221122122202资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1116中国经济周报长端国债利率分化最新一周12月26日-12月30日疫情防控回归乙类乙管央行加大流动性投放长端利率先上后下具体来看1Y国债和国开债到期收益率分别环比下行13BP和下行81BP至21和22310Y国债和国开债到期收益率分别环比上行1BP和上行05BP至284和29910年期国债期货合约价格由100485元下跌至100225元周跌幅026图211Y国债国开债中债到期收益率情况BP图2210Y国债国开债中债到期收益率情况BP271Y国开国债利差右303210Y国开国债利差右351Y国债收益率10Y国债收益率2525301Y国开收益率10Y国开收益率30232028252115262019102415175221502010211222012202220322042205220622072208220922102211211222012202220322042205220622072208220922102211资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图23CFFEX10年期国债期货分时成交价及成交量元手10050成交量右手价格元1800100401229123016001227盘前央行净投放2010盘前央行净投放1810盘前央行净投放203010030亿亿1400亿1228盘后全国财政工作视盘后中国人民银行货10020盘后银保监会党委召盘前央行净投放18301200频会议召开1完善税币政策委员会召开20221226开扩大会议指出1亿10010费支持政策2优化组年第四季度例会1000加大金融支持扩大内需盘前央行净投放2070合财政赤字专项债亿力度2引导金融资源10000贴息等工具3大力优800盘后国务院宣布2023年1更多向中高端制造业集化支出结构4均衡区9990聚3改善优质房企资600月8日起对新型冠状病毒域间财力水平增加中感染实施乙类乙管产负债表实施差别化9980央对地方转移支付5400住房信贷政策支持长严格财政收支管理坚9970租房市场建设200决制止违法违规举债996000930095510201045111013041329135414191444150909481013103811031128132213471412143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