资金面：本周R007和DR007分别收于1.91%（前值2.79%）和1.41%（前值2.36%），跨年后资金价格回落。6M国股（无三农）转贴利率收于1.80%（前值1.36%）。本周质押式回购交易量上行，单日最高达7.3万亿，高于往年同期，银行间市场杠杆率最高达110.5%，也高于往年同期。
　　同业存单：本周同业存单发行1125亿（前值3728亿），净融资218亿（前值1196亿）。城商行（422亿）和1M期限（341亿）发行最多。3M收益率上升19.80bps至2.34%，6M收益率上升7.65bps至2.44%，1Y收益率上升7bps至2.49%。1YMLF与存单利差走窄7bps至26bp，1Y-3M期限利差走窄12.8bps至15.08bp，1Y中票-存单利差走窄19.83bps至9.17bp。
　　机构行为：
　　本周主要卖出机构为股份行，主要买入机构为农村金融机构。
　　本周理财净卖出现券415亿元，包括利率债减持86亿元，信用债减持62亿元，存单减持267亿元。在信用债中，减持以二永为主的“其他”140亿元。分期限来看，本周理财对1年及以下利率债和信用债分别减持22亿和增持238亿，对1年以上利率债和信用债分别减持64亿和减持300亿。
　　本周基金净卖出现券331亿元，包括利率债净减持149亿元，信用债增持140亿元，存单减持322亿元。在信用债中，增持以二永为主的“其他”91亿元。分期限来看，利率债以减持1年及以下为主，信用债以增持1年及以下为主。
　　本周利率债欠配指数为-1.67（前值-1.68），利率债欠配程度减弱，信用债欠配指数为-2.79（前值-3.06），信用债欠配程度减弱。
　　风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年01月07日固定收益定期市场加杠杆票据存单利率攀升流动性和机构行为跟踪资金面本周R007和DR007分别收于191前值279和141前作者值236跨年后资金价格回落6M国股无三农转贴利率收于180分析师杨业伟前值136本周质押式回购交易量上行单日最高达73万亿高于执业证书编号S0680520050001往年同期银行间市场杠杆率最高达1105也高于往年同期邮箱yangyeweigszqcom分析师朱美华同业存单本周同业存单发行1125亿前值3728亿净融资218亿前执业证书编号S0680522070002值1196亿城商行422亿和1M期限341亿发行最多3M收益邮箱zhumeihuagszqcom率上升1980bps至2346M收益率上升765bps至2441Y收益率相关研究上升7bps至2491YMLF与存单利差走窄7bps至26bp1Y-3M期限利1固定收益专题城投整合模式与效果2023-01-06差走窄128bps至1508bp1Y中票-存单利差走窄1983bps至917bp2固定收益点评九江银行不赎回后关注哪些银机构行为行2023-01-06固定收益点评信用债再融资风险怎么看本周主要卖出机构为股份行主要买入机构为农村金融机构32023-01-04本周理财净卖出现券415亿元包括利率债减持86亿元信用债减持624固定收益定期开年债市的主要关注点亿元存单减持267亿元在信用债中减持以二永为主的其他140亿2023-01-03元分期限来看本周理财对1年及以下利率债和信用债分别减持22亿和5固定收益专题今年的违约有何不同2022增持238亿对1年以上利率债和信用债分别减持64亿和减持300亿年信用债违约复盘2022-12-31本周基金净卖出现券331亿元包括利率债净减持149亿元信用债增持140亿元存单减持322亿元在信用债中增持以二永为主的其他91亿元分期限来看利率债以减持1年及以下为主信用债以增持1年及以下为主本周利率债欠配指数为-167前值-168利率债欠配程度减弱信用债欠配指数为-279前值-306信用债欠配程度减弱风险提示同业存单供给冲击理财和货基赎回冲击请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日内容目录一资金面3二同业存单4三银行理财5四机构行为6风险提示9图表目录图表1资金价格3图表2央行公开市场操作亿元3图表3银行间质押式回购交易量3图表4债市日度杠杆率3图表56M国股银票转贴现利率3图表6票据利率-R007与10Y国债利率周均值3图表7同业存单发行偿还和净融资规模4图表8各类银行存单发行规模4图表9各期限同业存单发行规模4图表101YMLF-1Y存单收益率4图表11分期限存单到期收益率4图表12分银行类型存单到期收益率4图表131Y-3M存单收益率利差5图表141Y中票-存单利差5图表15理财破净比例5图表16理财近一周收益率分布只5图表17本周理财净买入债券5图表18年化收益率比较5图表19利率债欠配指数与国开债利率6图表20信用债欠配指数与中票利率6图表21各类机构投资者周度现券净买入6图表22近几周理财净买入不同期限利率债规模7图表23近几周理财净买入不同期限信用债规模不含存单7图表24近几周基金净买入不同期限利率债规模7图表25近几周基金净买入不同期限信用债规模不含存单7图表26投资者现券净买入结构2023年01月02日-01月06日亿元7图表27每周跟踪数据表格8P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日一资金面图表1资金价格图表2央行公开市场操作亿元逆回购MLF逆回购MLF到净投放Repo7D当周周五R007DR007投放投放到期期回笼520221209100031700-3070452022121649065001005000189042022122375300490070403520221230101400390097503202301065700165800-160102520230113----12700--220230120----07000--1520230127----00--120230203----00--2021-112022-022022-052022-082022-11资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3银行间质押式回购交易量图表4债市日度杠杆率亿元2023202220218000020212022202370000112600001115000011040000109300001082000010710000106010501-0403-0405-0407-0409-0411-0401-0403-0405-0407-0409-0411-04资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表56M国股银票转贴现利率图表6票据利率-R007与10Y国债利率周均值2023202220216M票据直贴利率-R00710Y国债收益率右45415353513332505312150291-0527050-1251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月19-0119-1020-0721-0422-0122-10资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日二同业存单图表7同业存单发行偿还和净融资规模图表8各类银行存单发行规模总发行量总偿还量净融资额右国有商业银行股份制商业银行亿元亿元亿元城市商业银行农商行10000600010000900050009000800040008000700030007000600020006000100050005000040004000-10003000-200030002000-300020001000-400010000-500002021-012021-052021-092022-012022-052022-092021-012021-062021-112022-042022-09资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表9各期限同业存单发行规模图表101YMLF-1Y存单收益率1Y9M6M3MBP1YMLF-1Y同存近五年均值1M加权平均发行期限右200亿元月10000151501008000501060000-5040005-1002000-150-200002017-012019-012021-012023-012021-012021-062021-112022-042022-09资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表11分期限存单到期收益率图表12分银行类型存单到期收益率图表标题3M6M1Y国有行股份行农商行353533252521521152021-012021-062021-112022-042022-092021-012021-062021-112022-042022-09资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日图表131Y-3M存单收益率利差图表141Y中票-存单利差二者利差右AAA存单BP202320222021BPAAA中票703033603125502927204025153023211020195101701501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-012021-062021-112022-042022-09资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所三银行理财图表15理财破净比例图表16理财近一周收益率分布只25201510502022-02-272022-05-272022-08-272022-11-27资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表17本周理财净买入债券图表18年化收益率比较亿元1年及以下1年以上6M理财产品300某股份行理财子现金类理财2004全市场货基均值1003503-10025-2002-30015-4001利率债信用债同业存单2022-01-092022-04-092022-07-092022-10-09资料来源外汇交易中心国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日四机构行为图表19利率债欠配指数与国开债利率图表20信用债欠配指数与中票利率信用欠配指数1年期AAA中票利率右轴利率债欠配指数10年国开收益率右轴8WMA8WMA13032293150528-0531027-1305-05326-15295-12529-1524-223285-222-2528275-2521-327-32202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022------------------------------------010102030304050506070708091010111212070101020303040505060708091010111212------------------------------------022313062717082919103121110223130425310223130627170829191021110223130425资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表21各类机构投资者周度现券净买入亿元4000保险机构基金银行理财3000200010000-1000-2000-3000-4000-5000202248202234202241202257202262202271202278202285202292202299202316202262420221142022211202221820222252022311202231820223252022415202242220224292022513202252020225272022610202261720227152022722202272920228122022819202282620229162022923202293020221014202210212022102820221111202211182022112520221222022129202212162022122320221230资料来源外汇交易中心国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日图表22近几周理财净买入不同期限利率债规模图表23近几周理财净买入不同期限信用债规模不含存单利率债亿元2022-12-162022-12-23信用债亿元2022-12-162022-12-232022-12-302023-01-063002022-12-302023-01-06202000100-200-40-100-60-200-80-100-300-120-400-500110152030135-14071201015301357--------3571035710------2030年153020年15年年年年年年年年及1及1年年以年年年以年年年年上年上以以下下资料来源外汇交易中心国盛证券研究所资料来源外汇交易中心国盛证券研究所图表24近几周基金净买入不同期限利率债规模图表25近几周基金净买入不同期限信用债规模不含存单利率债亿元2022-12-162022-12-23信用债亿元2022-12-162022-12-234002022-12-302023-01-062002022-12-302023-01-063001002000100-1000-200-100-300-200-400-300-50011015203011015205301373157-----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