2023年可转债年度策略中，我们从宏观政策、基本面、估值、流动性、机构仓位等不同角度分别阐述了科创板的投资机会，得出科创板将是明年政策引导下的重点投资方向，科创转债也会有良好表现。因此，本文将承接前文继续梳理目前待上市的科创转债信息，并且对即将上市转债进行重点分析。
　　待上市科创转债主要集中在高端制造行业，其中晶科能源和天合光能待发行转债规模较大。从发行规模看，合计待发行规模为336亿元，其中晶科能源（股东大会通过）、天合光能（发审委通过）将分别发行100.00亿元、88.65亿元，占据了发行总规模的一半以上，其余发行人中规模超10亿元的仅睿创微纳、金宏气体、瑞联新材、奥特维。从行业看，25只转债共涉及7个行业，分别是电子、电力设备、基础化工、医药生物、国防军工、机械设备和汽车，多为科技创新、高端制造行业。富淼科技、会通股份、睿创微纳和赛特新材转债发行进度较快，接下来本文对这四家发行人的主营业务、正股看点、转债条款等做重点分析。
　　睿创微纳（15.65亿元，AA）
　　公司是非制冷红外领域龙头企业，布局全产业链。公司产品包括红外MEMS芯片（全部自用）、探测器、热成像机芯模组、红外热像仪整机、激光微波产品及光电系统，主要应用于特种装备以及安防监控、工业测温、人体体温筛查、汽车辅助驾驶、户外运动、消费电子、森林防火、医疗检测设备、消防、物联网等诸多领域。公司主要看点：1）成本下降推动红外应用不断扩展。2）转债募投项目提升产能，进一步提升公司竞争力。3）收购无锡华测，培育第二增长点。转债方面，发行规模适中，评级为AA，条款保持普通，上市定价可参考国微转债，建议积极关注。
　　富淼科技（A+，4.5亿元）
　　公司主要从事功能性单体（占比35.83%，2022H1下同）、水溶性高分子（47.07%）、水处理膜及膜应用的研发（3.45%）、生产和销售，同时针对集中区内企业提供能源外供（13.23%），已构建了从关键原料到核心产品，再到应用技术服务的较为完整的产业链。公司下游主要包括制浆造纸、水处理、矿物加工、油气开采和纺织印染等水基工业领域以及水处理领域。公司主要看点：1）国家工业绿色发展和水生态保护促进行业增长。2）募投项目推进产能扩张。转债市场中，除已退市的清水转债外，目前暂无同细分领域标的，但考虑到公司今年盈利增速略有下滑，叠加本期转债规模相对偏小，评级偏低，条款保持普通，上市或关注度不高，之后可跟踪公司下游细分领域的需求增速及公司产能的扩张情况。
　　赛特新材（4.42亿元，A+）
　　公司的主要产品为真空绝热板及保温箱，2022年前三季度营收占比分别为97.82%和1.95%。经过多年发展，公司所生产的真空绝热材料在全球冰箱冷柜家电领域的市场占有率处于行业领先地位，同时也是医疗、生物制品等冷链物流领域的新型绝热材料知名供应商。公司主要客户包括三星、LG、东芝家电、海尔、美的、美国赛默飞世尔、海尔生物医疗等海内外知名企业。公司主要看点有：1）真空绝热板在国内冰箱冷柜领域渗透率有望提升。2）募投项目有望解决产能瓶颈，进一步强化市占率。3）布局真空玻璃有望拓宽业务布局。转债方面，规模相对偏小，评级偏低，条款保持普通，可关注公司下游需求的复苏以及成本端压力缓解情况。
　　会通股份（AA-，8.3亿元）
　　公司主营业务为改性塑料的研发、生产和销售，拥有聚烯烃系列、聚苯乙烯系列、工程塑料及其他系列多种产品平台。家电行业是改性塑料行业最主要的下游应用领域之一，2021年公司在家电领域、汽车领域收入占比分别为62.84%、22.82%。公司实控人为何倩嫦女士，持股占比30.61%。何倩嫦女士的父亲何享健为美的集团实际控制人。美的集团及其下属公司为公司第一大客户，2021年公司对其销售收入占公司营业收入的31.96%。转债方面，条款保持普通，正股看点不多，之后关注公司盈利能力的修复情况。
　　风险提示：权益市场波动加剧，经济复苏不及预期，信用风险发展超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2022年12月30日固定收益专题抓住科创新券投资机会新券挖掘之科创转债盘点2023年可转债年度策略中我们从宏观政策基本面估值流动性机构仓位等作者不同角度分别阐述了科创板的投资机会得出科创板将是明年政策引导下的重点投资方向科创转债也会有良好表现因此本文将承接前文继续梳理目前待上市的科分析师杨业伟创转债信息并且对即将上市转债进行重点分析执业证书编号S0680520050001待上市科创转债主要集中在高端制造行业其中晶科能源和天合光能待发行转债规邮箱yangyeweigszqcom模较大从发行规模看合计待发行规模为336亿元其中晶科能源股东大会通研究助理王倩蓉过天合光能发审委通过将分别发行10000亿元8865亿元占据了发行执业证书编号S0680122060017总规模的一半以上其余发行人中规模超10亿元的仅睿创微纳金宏气体瑞联新邮箱wangqianronggszqcom材奥特维从行业看25只转债共涉及7个行业分别是电子电力设备基础相关研究化工医药生物国防军工机械设备和汽车多为科技创新高端制造行业富淼科技会通股份睿创微纳和赛特新材转债发行进度较快接下来本文对这四家发1年度策略冬去春来把握机遇2023年中资行人的主营业务正股看点转债条款等做重点分析美元债策略2022-12-27睿创微纳1565亿元AA2固定收益定期市场修复过程中三个结构变化方公司是非制冷红外领域龙头企业布局全产业链公司产品包括红外MEMS芯片全向2022-12-25部自用探测器热成像机芯模组红外热像仪整机激光微波产品及光电系统3固定收益定期基金买利率理财抛信用流主要应用于特种装备以及安防监控工业测温人体体温筛查汽车辅助驾驶户外运动消费电子森林防火医疗检测设备消防物联网等诸多领域公司主要看动性和机构行为跟踪2022-12-24点1成本下降推动红外应用不断扩展2转债募投项目提升产能进一步提升4固定收益专题合肥模式是如何练成的公司竞争力3收购无锡华测培育第二增长点转债方面发行规模适中评级债观天下2022之安徽2022-12-23为AA条款保持普通上市定价可参考国微转债建议积极关注5固定收益点评城投定位从业务历史沿革的富淼科技A45亿元角度2022-12-19公司主要从事功能性单体占比35832022H1下同水溶性高分子4707水处理膜及膜应用的研发345生产和销售同时针对集中区内企业提供能源外供1323已构建了从关键原料到核心产品再到应用技术服务的较为完整的产业链公司下游主要包括制浆造纸水处理矿物加工油气开采和纺织印染等水基工业领域以及水处理领域公司主要看点1国家工业绿色发展和水生态保护促进行业增长2募投项目推进产能扩张转债市场中除已退市的清水转债外目前暂无同细分领域标的但考虑到公司今年盈利增速略有下滑叠加本期转债规模相对偏小评级偏低条款保持普通上市或关注度不高之后可跟踪公司下游细分领域的需求增速及公司产能的扩张情况赛特新材442亿元A公司的主要产品为真空绝热板及保温箱2022年前三季度营收占比分别为9782和195经过多年发展公司所生产的真空绝热材料在全球冰箱冷柜家电领域的市场占有率处于行业领先地位同时也是医疗生物制品等冷链物流领域的新型绝热材料知名供应商公司主要客户包括三星LG东芝家电海尔美的美国赛默飞世尔海尔生物医疗等海内外知名企业公司主要看点有1真空绝热板在国内冰箱冷柜领域渗透率有望提升2募投项目有望解决产能瓶颈进一步强化市占率3布局真空玻璃有望拓宽业务布局转债方面规模相对偏小评级偏低条款保持普通可关注公司下游需求的复苏以及成本端压力缓解情况会通股份AA-83亿元公司主营业务为改性塑料的研发生产和销售拥有聚烯烃系列聚苯乙烯系列工程塑料及其他系列多种产品平台家电行业是改性塑料行业最主要的下游应用领域之一2021年公司在家电领域汽车领域收入占比分别为62842282公司实控人为何倩嫦女士持股占比3061何倩嫦女士的父亲何享健为美的集团实际控制人美的集团及其下属公司为公司第一大客户2021年公司对其销售收入占公司营业收入的3196转债方面条款保持普通正股看点不多之后关注公司盈利能力的修复情况风险提示权益市场波动加剧经济复苏不及预期信用风险发展超预期请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日内容目录待上市科创转债梳理3个券分析4睿创微纳1565亿元AA4富淼科技A45亿元6赛特新材442亿元A9会通股份AA-83亿元10风险提示12图表目录图表1待发行科创转债行业分布3图表2科创转债发行进度3图表3待上市科创转债一览2022年12月26日4图表4公司各产品间关系示意图5图表5睿创微纳营业收入6图表6睿创微纳归母净利润6图表7睿创微纳毛利率净利率及期间费用率6图表8睿创微纳ROE和ROA6图表9公司所处产业链情况7图表10功能性单体和水溶性高分子产品图示7图表11水处理膜及膜应用能源外供图示7图表12富淼科技营业收入8图表13富淼科技归母净利润8图表14富淼科技毛利率净利率及期间费用率8图表15富淼科技ROE和ROA8图表16真空绝热板图示9图表17保温箱图示9图表18赛特新材营业收入10图表19赛特新材归母净利润10图表20赛特新材毛利率净利率及期间费用率10图表21赛特新材ROE和ROA10图表22公司主要产品10图表23会通股份营业收入11图表24会通股份归母净利润11图表25会通股份毛利率净利率及期间费用率11图表26会通股份ROE和ROA11P2请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日在2023年可转债年度策略中我们从宏观政策基本面估值流动性机构仓位等不同角度分别阐述了科创板的投资机会得出科创板将是明年政策引导下的重点投资方向科创转债也会有良好表现因此本文将承接前文继续梳理目前待上市的科创转债信息并且对即将上市的转债进行重点分析待上市科创转债梳理截至12月26日待上市的科创转债共25只从发行进度看富淼转债会通转债处于发行中睿创微纳和赛特新材证监会已核准华特气体天合光能建龙微纳发审委已通过其余股东大会通过和董事会预案的分别为16只和2只转债主要集中在高端制造行业其中晶科能源和天合光能待发行转债规模较大从发行规模看合计待发行规模为336亿元其中晶科能源股东大会通过天合光能发审委通过将分别发行10000亿元8865亿元占据了发行总规模的一半以上其余发行人中规模超10亿元的仅睿创微纳金宏气体瑞联新材奥特维发行规模分别为1565亿元1016亿元1000亿元及1140亿元从行业看25只转债共涉及7个行业分别是电子8只电力设备4只基础化工4只医药生物4只国防军工2只机械设备2只和汽车1只多为科技创新高端制造行业图表1待发行科创转债行业分布图表2科创转债发行进度个数只电子1816机械设备电力设备汽车1162基础化工14国防军工电子8122医药生物108国防军工医药生物643机械设备42222电力设备基础化工汽车044发行中证监会发审委股东大会董事会资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日图表3待上市科创转债一览2022年12月26日发行规模正股市值公告日期公司代码公司名称申万一级行业方案进度亿元亿元2022-12-13688350SH富淼科技基础化工发行中45021062022-12-02688219SH会通股份基础化工发行中83038582022-11-15688002SH睿创微纳国防军工证监会核准1565171592022-11-12688398SH赛特新材基础化工证监会核准44228122022-12-02688268SH华特气体电子发审委通过64689012022-11-19688599SH天合光能电力设备发审委通过88651287712022-11-16688357SH建龙微纳基础化工发审委通过70056152022-12-02688223SH晶科能源电力设备股东大会通过100001433002022-12-09688589SH力合微电子股东大会通过38034502022-12-16688103SH国力股份电子股东大会通过48061432022-12-24688135SH利扬芯片电子股东大会通过52038772022-12-26688711SH宏微科技电子股东大会通过450132382022-12-10688106SH金宏气体电子股东大会通过101694312022-11-15688550SH瑞联新材电子股东大会通过100045052022-11-03688678SH福立旺电子股东大会通过70034412022-12-26688311SH盟升电子国防军工股东大会通过30086312022-11-22688633SH星球石墨机械设备股东大会通过62034762022-10-11688622SH禾信仪器机械设备股东大会通过26823662022-08-27688533SH上声电子汽车股东大会通过52088292022-12-13688799SH华纳药厂医药生物股东大会通过69130722022-12-17688217SH睿昂基因医药生物股东大会通过45020202022-11-17688690SH纳微科技医药生物股东大会通过670224972022-12-03688076SH诺泰生物医药生物股东大会通过53446392022-12-15688516SH奥特维电力设备董事会预案1140296582022-12-22688597SH煜邦电力电力设备董事会预案4112615资料来源Wind国盛证券研究所个券分析富淼科技会通股份睿创微纳和赛特新材转债发行进度较快接下来本文对这四家发行人的主营业务正股看点转债条款等做重点分析睿创微纳1565亿元AA公司是非制冷红外领域龙头企业布局全产业链公司产品包括红外MEMS芯片全部自用探测器热成像机芯模组红外热像仪整机激光微波产品及光电系统主要应用于特种装备以及安防监控工业测温人体体温筛查汽车辅助驾驶户外运动消费电子森林防火医疗检测设备消防物联网等诸多领域2021年红外探测器及机芯模组红外热像仪整机微波射频系统及组件营收占比分别为46625035和P4请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日126图表4公司各产品间关系示意图资料来源睿创微纳可转债募集说明书国盛证券研究所公司主要看点1成本下降推动红外应用不断扩展在特种装备领域红外热像仪在我国防务领域的应用处于快速提升阶段包括单兵坦克装甲车辆舰船飞机和红外制导武器在内的红外装备市场在军队现代化建设背景下渗透率有望提升在民品领域随着技术的发展以及产品成本和价格的降低红外成像的应用场景更加广泛除安防工业测温等传统领域外无人机自动驾驶等新兴行业的市场需求或成为红外成像市场新的增长极2转债募投项目提升产能进一步提升公司竞争力公司拟分别使用754亿元和400亿元投资红外热成像整机项目和智能光电传感器中试平台项目其中红外热成像整机分别在艾睿光电和合肥英睿两地实施本次募投项目在围绕原有非制冷红外产品的基础上拓展了制冷红外产品微波以及激光领域的布局提升了公司整体业务的研发和生产能力有利于公司长远发展战略3收购无锡华测培育第二增长点2021年12月6日公司以2812652万元现金收购无锡华测5625的股权取得无锡华测的控制权有望进一步带动公司射频微波探测器发展为公司培育第二增长点2022年前三季度公司实现营收1710亿元同比增长4149实现归母净利润182亿元同比减少4712海外收入和无锡华测并表使得营收同比有较大增幅但销售产品结构变化致公司毛利率同比有明显下滑同时期间费用增长进一步影响净利率水平估值方面12月26日正股PETTM为5746倍处于近三年较低水平转债方面发行规模适中评级为AA条款保持普通上市定价可参考国微转债建议积极关注P5请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日图表5睿创微纳营业收入图表6睿创微纳归母净利润营业收入亿元归母净利润亿元同比右轴同比右轴20180760018160650016140540014120121004300108803200606210044022010000100资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表7睿创微纳毛利率净利率及期间费用率图表8睿创微纳ROE和ROA毛利率净利率期间费用率ROEROA70256020504015301020510002017201820192020202120172018201920202021资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所富淼科技A45亿元公司主要从事功能性单体占比35832022H1下同水溶性高分子4707水处理膜及膜应用的研发345生产和销售同时针对集中区内企业提供能源外供1323已构建了从关键原料到核心产品再到应用技术服务的较为完整的产业链公司下游主要包括制浆造纸水处理矿物加工油气开采和纺织印染等水基工业领域以及水处理领域P6请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日图表9公司所处产业链情况资料来源富淼科技可转债募集说明书国盛证券研究所具体来看1公司生产的功能性单体除满足自用外也对外销售其中丙烯酰胺类主要为AM和烯丙基类主要为DMDAAC是主要品种2水溶性高分子产品按用途可分为水处理化学品和工业水过程化学品公司水处理化学品主要为絮凝剂混凝剂油水分离剂阻垢剂等可用于市政与工业原水处理等工业水过程化学品面向大量以水作为载体的工业加工过程即工业水过程广泛应用于制浆造纸矿物加工油气开采纺织印染等领域其中制浆造纸为主要的应用领域3水处理膜产品主要包括柱式超滤膜UF帘式MBR膜卷式纳滤膜NF和反渗透膜RO等是实现中水回用零排放等工艺的关键手段公司的水处理工程与运营服务业务主要是基于膜法工艺技术主要服务领域为工业与市政污水提标改造超低排放项目工业废水中水回用与零排放项目水生态治理项目自来水提标项目等4公司建有热电联产装置在满足自身生产所需的基础上向索尔维阿科玛北方天普等集中区内企业供应蒸汽和电力用于其工业生产的能源公司同时建有天然气制氢车间向集中区内企业索尔维和阿科玛供应氢气图表10功能性单体和水溶性高分子产品图示图表11水处理膜及膜应用能源外供图示资料来源富淼科技可转债募集说明书国盛证券研究所资料来源富淼科技可转债募集说明书国盛证券研究所公司主要看点1国家工业绿色发展和水生态保护促进行业增长根据全国功能高分子行业委员会统计公司的造纸用聚丙烯酰胺产品名列前茅而近几年随着国家环保政策越来越严格国外废纸的进口量大幅度下降迫使以废纸为主要原料的造纸企业不得已加大国内废纸用量国内外废纸的差异给高性能制浆造纸化学品带来了更广阔的市场空间另外国家对水生态保护的重视程度日益上升也带动了水处理化学品的需求进一步增长P7请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日2募投项目推进产能扩张截至2022年6月公司共有两个生产基地分别位于张家港和南通合计产能1120万吨年其中张家港工厂产能利用率在2021年达9776接近满产水平2022年6月30日公司收购江苏昌九拥有为4万吨年丙烯酰胺单体产能丰富功能性单体产品矩阵同时保障原材料供应此外本次募集资金投资项目达产后公司预计新增年产33万吨水处理及工业水过程专用化学品及其配套16万吨单体产能950套年分离膜设备制造产能5600方天污水处理能力项目的实施有利于公司扩大水溶性高分子的品类与产能也同时扩展了功能性单体的种类与产能将进一步丰富公司的产品库打开成长空间2022年前三季度公司实现营收1237亿元同比增长1929实现归母净利润089亿元同比减少136原材料价格的上升导致公司盈利能力承压毛利率同比下降225个百分点估值方面12月26日正股PETTM为1986倍处于近三年低位转债市场中除已退市的清水转债外目前暂无同细分领域标的但考虑到公司今年盈利增速略有下滑叠加本期转债规模相对偏小评级偏低条款保持普通上市或关注度不高之后可跟踪公司下游细分领域的需求增速及公司产能的扩张情况图表12富淼科技营业收入图表13富淼科技归母净利润营业收入亿元归母净利润亿元同比右轴同比右轴163512351430301251225201008152080610155604041055021021500020资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表14富淼科技毛利率净利率及期间费用率图表15富淼科技ROE和ROA毛利率净利率期间费用率ROEROA3012251020815610452002017201820192020202120172018201920202021资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日赛特新材442亿元A公司的主要产品为真空绝热板及保温箱2022年前三季度营收占比分别为9782和195经过多年发展公司所生产的真空绝热材料在全球冰箱冷柜家电领域的市场占有率处于行业领先地位同时也是医疗生物制品等冷链物流领域的新型绝热材料知名供应商公司主要客户包括三星LG东芝家电海尔美的美国赛默飞世尔海尔生物医疗等海内外知名企业图表16真空绝热板图示图表17保温箱图示资料来源赛特新材可转债募集说明书国盛证券研究所资料来源赛特新材可转债募集说明书国盛证券研究所公司主要看点有1真空绝热板在国内冰箱冷柜领域渗透率有望提升目前真空绝热板主要用于高端冰箱随着行业技术进步推动真空绝热板性价比不断提升真空绝热板产品自身相对传统保温材料的替代优势将进一步凸显市场方面随着欧盟中国日本及韩国等各国及地区对冰箱制冷家电产品节能环保能效标准要求不断提高及终端消费升级下游行业需求将持续增长因此公司真空绝热板产品在冰箱冷柜领域的渗透率预计将会进一步提升在其他领域方面真空绝热板已在热水器冷链物流等领域开始应用延申至更多场景2募投项目有望解决产能瓶颈进一步强化市占率截至2021年底公司拥有737万平方米年真空绝热板产能产能利用率近年来持续维持在95以上本次募集资金扩产项目全部达产后将新增真空绝热板产能500万平方米年届时公司将完成福建连城安徽合肥两大生产基地布局有助于增强公司对客户的配套服务能力及市场响应速度提升公司应用型研发能力和市场综合竞争力降低运输成本进一步强化公司市场占有率3布局真空玻璃有望拓宽业务布局2022年8月12日公司发布公告全资子公司维爱吉厦门科技有限责任公司拟以自有及自筹资金854亿元投资年产200万平方米真空玻璃建设项目项目建设期为42个月除已经产业化的真空绝热板保温箱外真空玻璃产品本身亦属于真空绝热技术的应用领域之一是公司对真空绝热材料产品线的进一步丰富可用于冷柜酒柜展示柜冰箱等家电产品的门体部分在具体应用上与公司目前的主要产品真空绝热板具有一定的互补性能够产生较好的协同效应2022年前三季度公司实现营收460亿元同比下降1450实现归母净利润041亿元同比下降5898下游家电领域需求下降公司销量出现小幅下滑同时公司为积极应对市场竞争提升市场份额维护战略客户资源主动采取了暂时性的竞争性价格策略叠加原材料价格高位公司前三季度毛利率同比大幅下降877个百分点至2521估值方面12月26日正股PETTM为5089倍处于近三年均值一个标准差水平转债方面规模相对偏小评级偏低条款保持普通可关注公司下游需求的复苏以及成本端压力缓解情况P9请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日图表18赛特新材营业收入图表19赛特新材归母净利润营业收入亿元归母净利润亿元同比右轴同比右轴810012800700780166005600850040044006300320042002100002100200100资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表20赛特新材毛利率净利率及期间费用率图表21赛特新材ROE和ROA毛利率净利率期间费用率ROEROA503045402535203025152015101055002017201820192020202120172018201920202021资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所会通股份AA-83亿元公司主营业务为改性塑料的研发生产和销售拥有聚烯烃系列聚苯乙烯系列工程塑料及其他系列多种产品平台家电行业是改性塑料行业最主要的下游应用领域之一2021年公司在家电领域汽车领域收入占比分别为62842282公司实控人为何倩嫦女士持股占比3061何倩嫦女士的父亲何享健为美的集团实际控制人美的集团及其下属公司为公司第一大客户2021年公司对其销售收入占公司营业收入的3196图表22公司主要产品产品系列主要基材种类聚烯烃系列PP聚苯乙烯系列ABSPS工程塑料及其他系列PAPBTPCPETPPOPPSPEEKPMMA资料来源会通股份可转债募集说明书国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日募投项目大幅提升产能截至2021年底公司拥有406万吨改性塑料产能外协产量为384万吨转债募投项目年产30万吨高性能复合材料项目一期已于2022年2月投产二期处于建设期项目整体预计于2023年6月达到预定可使用状态本次募投项目完成后将有助于公司进一步巩固并扩大在改性塑料领域的优势地位提升市场占有率增强客户粘性原油价格下行将带来公司毛利率修复公司原材料主要包括聚烯烃类聚苯乙烯类以及工程塑料等直接成本占生产成本超过90据测算主要原材料上升5对成本预计造成3-4个百分点的影响公司上游行业主要是合成树脂生产企业属于石油化工行业产品价格受原油价格影响较大公司2021年度归母净利润下降7034主要系原材料价格上涨导致今年下半年原油价格逐渐下降或将带动公司原材料料价格下降和盈利数据好转估值方面12月26日正股PETTM为6949倍处于近三年均值偏上水平转债方面条款保持普通正股看点不多之后关注公司盈利能力的修复情况图表23会通股份营业收入图表24会通股份归母净利润营业收入亿元归母净利润亿元同比右轴同比右轴6012022001850100161504080141001230601500820400601020045002000100资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表25会通股份毛利率净利率及期间费用率图表26会通股份ROE和ROA毛利率净利率期间费用率ROEROA181416121410121088664422002017201820192020202120172018201920202021资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日风险提示1权益市场波动加剧权益市场超预期波动将会影响投资者风险偏好导致转债估值压缩2经济复苏不及预期如果疫后经济复苏偏弱转债正股业绩增长可能不及预期3信用风险发展超预期如果转债发生信用风险转债估值或将压缩P12请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品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