资金面：本周R007和DR007分别收于2.11%（前值1.85%）和1.73%（前值1.73%），R007和DR007走势小幅背离，非银层面流动性本周有所收紧。6M国股（无三农）转贴利率收于1.02%（前值1.11%）。质押式回购交易量下行，本周最低单日5.6万亿，银行间市场杠杆率小幅下行。
　　同业存单：本周同业存单发行3639亿（前值4986亿），净融资-1583亿（前值2382亿）。城商行（2264亿）和1M期限（856亿）发行最多。3M收益率上升13.03bps至2.51%，6M收益率上升11.5bps至2.62%，1Y收益率上升9.5bps至2.72%。1YMLF与存单利差收窄9.5bps至3bp，1Y-3M期限利差收窄3.53bps至21.11bp，1Y中票-存单利差走阔5.91bps至28.39bp。
　　机构行为：
　　本周主要卖出机构为公募基金、银行理财、其他产品类，主要买入机构为银行、证券公司、货币市场基金。
　　本周理财净卖出现券1148亿元，包括利率债减持349亿元，信用债减持549亿元，存单减持249亿元。在信用债中，减持以二永为主的“其他”597亿元。分期限来看，本周理财对1年及以下利率债和信用债分别-106亿和+265亿，对1年以上利率债和信用债分别-244亿和-814亿。
　　本周基金净卖出现券922亿元，包括利率债净增持26亿元，信用债减持905亿元，存单减持43亿元。在信用债中，减持以二永为主的“其他”446亿元。分期限来看，利率债以增持1年及以下和减持1-3年为主，信用债以减持1年及以下、1-3年、3-5年为主。
　　本周利率债欠配指数为-1.79（前值-2.45），利率债欠配减弱，信用债欠配指数为-2.38（前值-2.26），信用债欠配程度加深。
　　风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2022年12月17日固定收益定期基金卖信用理财抛二永流动性和机构行为跟踪资金面本周R007和DR007分别收于211前值185和173前作者值173R007和DR007走势小幅背离非银层面流动性本周有所收紧分析师杨业伟6M国股无三农转贴利率收于102前值111质押式回购交易执业证书编号S0680520050001量下行本周最低单日56万亿银行间市场杠杆率小幅下行邮箱yangyeweigszqcom分析师朱美华同业存单本周同业存单发行3639亿前值4986亿净融资-1583亿前执业证书编号S0680522070002值2382亿城商行2264亿和1M期限856亿发行最多3M收邮箱zhumeihuagszqcom益率上升1303bps至2516M收益率上升115bps至2621Y收益相关研究率上升95bps至2721YMLF与存单利差收窄95bps至3bp1Y-3M期1固定收益点评现实的弱不应被债市忽视限利差收窄353bps至2111bp1Y中票-存单利差走阔591bps至2839bp2022-12-15机构行为2固定收益专题重债地区的银行区域银行信本周主要卖出机构为公募基金银行理财其他产品类主要买入机构为银用观察之天津篇2022-12-14固定收益点评银行自营与保险承接理财赎回空行证券公司货币市场基金3间如何2022-12-14本周理财净卖出现券1148亿元包括利率债减持349亿元信用债减持5494固定收益点评赎回潮下的货币信用11月金亿元存单减持249亿元在信用债中减持以二永为主的其他597亿融数据点评2022-12-13元分期限来看本周理财对1年及以下利率债和信用债分别-106亿和2655固定收益定期调整出的机会该如何把握亿对1年以上利率债和信用债分别-244亿和-814亿2022-12-12本周基金净卖出现券922亿元包括利率债净增持26亿元信用债减持905亿元存单减持43亿元在信用债中减持以二永为主的其他446亿元分期限来看利率债以增持1年及以下和减持1-3年为主信用债以减持1年及以下1-3年3-5年为主本周利率债欠配指数为-179前值-245利率债欠配减弱信用债欠配指数为-238前值-226信用债欠配程度加深风险提示同业存单供给冲击理财和货基赎回冲击请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日内容目录一资金面3二同业存单4三银行理财5四机构行为6风险提示8图表目录图表1资金价格3图表2央行公开市场操作亿元3图表3银行间质押式回购交易量3图表4债市日度杠杆率3图表56M国股银票转贴现利率3图表6票据利率-R007与10Y国债利率周均值3图表7同业存单发行偿还和净融资规模4图表8各类银行存单发行规模4图表9各期限同业存单发行规模4图表101YMLF-1Y存单收益率4图表11分期限存单到期收益率4图表12分银行类型存单到期收益率4图表131Y-3M存单收益率利差5图表141Y中票-存单利差5图表15理财破净比例5图表16理财近一周收益率分布只5图表17本周理财净买入债券5图表18年化收益率比较5图表19利率债欠配指数与国开债利率6图表20信用债欠配指数与中票利率6图表21各类机构投资者周度现券净买入6图表22近几周理财净买入不同期限利率债规模6图表23近几周理财净买入不同期限信用债规模不含存单6图表24近几周基金净买入不同期限利率债规模7图表25近几周基金净买入不同期限信用债规模不含存单7图表26投资者现券净买入结构2022年12月12日-12月16日亿元7图表27每周跟踪数据表格8P2请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日一资金面图表1资金价格图表2央行公开市场操作亿元央行公开市场投放与到期数据来源WINDR007DR007Repo7D逆回购MLF逆回购MLF到净投放当周周五4投放投放到期期回笼352022111840108500330100002180320221125230040100-37802022120231700230029402520221209100031700-30702202212164906500100500018901520221223----4900--120221230----00--2021-112022-022022-052022-082022-1120230106----00--20230113----00--资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3银行间质押式回购交易量图表4债市日度杠杆率亿元2022202120208000020202021202270000113600001121115000011040000109300001082000010710000106010501-0403-0405-0407-0409-0411-0401-0403-0405-0407-0409-0411-04资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表56M国股银票转贴现利率图表6票据利率-R007与10Y国债利率周均值2022202120206M票据直贴利率-R00710Y国债收益率右45153543513332505312150291-0527050-1251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月19-0119-1020-0721-0422-0122-10资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日二同业存单图表7同业存单发行偿还和净融资规模图表8各类银行存单发行规模总发行量总偿还量净融资额右国有商业银行股份制商业银行亿元亿元亿元城市商业银行农商行10000600010000900050009000800040008000700030007000600020006000100050005000040004000-10003000-200030002000-300020001000-400010000-500002021-012021-052021-092022-012022-052022-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表9各期限同业存单发行规模图表101YMLF-1Y存单收益率1Y9M6M3MBP1YMLF-1Y同存近五年均值1M加权平均发行期限右200亿元月10000151501008000501060000-5040005-1002000-150-200002017-012018-012019-012020-012021-012022-012021-012021-062021-112022-042022-09资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表11分期限存单到期收益率图表12分银行类型存单到期收益率图表标题3M6M1Y国有行股份行农商行353533252521521152021-012021-062021-112022-042022-092021-012021-062021-112022-042022-09资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日图表131Y-3M存单收益率利差图表141Y中票-存单利差二者利差右AAA存单BP202220212020BPAAA中票806033703150602950274040253023302120201910101701501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-012021-062021-112022-042022-09资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所三银行理财图表15理财破净比例图表16理财近一周收益率分布只252015105002-2704-2706-2708-2710-27资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表17本周理财净买入债券图表18年化收益率比较亿元1年及以下1年以上6M理财产品400某股份行理财子现金类理财2004全市场货基均值035-2003-40025-6002-80015-10001利率债信用债同业存单2022-01-092022-04-092022-07-092022-10-09资料来源外汇交易中心国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日四机构行为图表19利率债欠配指数与国开债利率图表20信用债欠配指数与中票利率信用欠配指数1年期AAA中票利率右轴利率债欠配指数10年国开收益率右轴8WMA8WMA130322931505-052831027-1305263-0525-15295-12924-2285-152322-2528-227521-327-2522022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022----------------------------------06100101020303040505070708091011120305010102030405060707080910101112----------------------------------19230223130627170829103121110213040608022313271729191031211102231304资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表21各类机构投资者周度现券净买入亿元4000保险机构基金银行理财3000200010000-1000-2000-3000-4000-500020226172022624202221120222182022225202231120223182022325202241520224222022429202251320225202022527202261020227152022722202272920228122022819202282620229162022923202293020221142022122202212920221125202210142022102120221028202211112022111820221216202241202248202257202262202271202278202285202292202299202234资料来源外汇交易中心国盛证券研究所图表22近几周理财净买入不同期限利率债规模图表23近几周理财净买入不同期限信用债规模不含存单利率债亿元2022-11-252022-12-02信用债亿元2022-11-252022-12-022022-12-092022-12-162022-12-092022-12-16300202000-20100-400-60-100-80-200-100-120-300-140-400-160-500171015203035-1801----110152030135710357-------15203035710年---1530年20年年年年及1年年年年年以及1年年年年年年年以年上年上以以下下资料来源外汇交易中心国盛证券研究所资料来源外汇交易中心国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日图表24近几周基金净买入不同期限利率债规模图表25近几周基金净买入不同期限信用债规模不含存单利率债亿元2022-11-252022-12-02信用债亿元2022-11-252022-12-025002022-12-092022-12-162002022-12-092022-12-164001003000200-100100-2000-100-300-200-40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