资金面：本周R007和DR007分别收于2.79%（前值1.95%）和2.36%（前值1.51%），受跨年影响，资金价格有所上行，R007和DR007分化明显。6M国股（无三农）转贴利率收于1.36%（前值0.8%）。质押式回购交易量大幅下行，本周最低单日1.8万亿，银行间市场杠杆率小幅下行。
　　同业存单：本周同业存单发行3728亿（前值5696亿），净融资1196亿（前值1275亿）。股份行（1522亿）和3M期限（1515亿）发行最多。3M收益率下降30.77bps至2.14%，6M收益率下降14.51bps至2.36%，1Y收益率下降17.5bps至2.42%。1YMLF与存单利差走阔17.5bps至33bp，1Y-3M期限利差走阔13.27bps至27.88bp，1Y中票-存单利差走阔5.94bps至29.00bp。
　　机构行为：
　　本周主要卖出机构为银行理财、证券公司，主要买入机构为公募基金、保险公司、货币市场基金。
　　本周理财净卖出现券790亿元，包括利率债减持133亿元，信用债减持452亿元，存单减持205亿元。在信用债中，减持以二永为主的“其他”343亿元。分期限来看，本周理财对1年及以下利率债和信用债分别减持46亿和增持10亿，对1年以上利率债和信用债分别减持87亿和减持462亿。
　　本周基金净买入现券1336亿元，包括利率债净增持791亿元，信用债增持261亿元，存单增持283亿元。在信用债中，增持以二永为主的“其他”125亿元。分期限来看，利率债以增持1-3年和3-5年为主，信用债以增持1年及以下和1-3年为主。
　　本周利率债欠配指数为-1.68（前值-1.70），信用债欠配指数为-3.06（前值-2.74），信用债欠配程度加深。
　　风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2022年12月31日固定收益定期资金跨年回升理财减持回落流动性和机构行为跟踪资金面本周R007和DR007分别收于279前值195和236前作者值151受跨年影响资金价格有所上行R007和DR007分化明显分析师杨业伟6M国股无三农转贴利率收于136前值08质押式回购交易量执业证书编号S0680520050001大幅下行本周最低单日18万亿银行间市场杠杆率小幅下行邮箱yangyeweigszqcom分析师朱美华同业存单本周同业存单发行3728亿前值5696亿净融资1196亿前执业证书编号S0680522070002值1275亿股份行1522亿和3M期限1515亿发行最多3M收邮箱zhumeihuagszqcom益率下降3077bps至2146M收益率下降1451bps至2361Y收益相关研究率下降175bps至2421YMLF与存单利差走阔175bps至33bp1Y-3M1固定收益专题抓住科创新券投资机会新券挖期限利差走阔1327bps至2788bp1Y中票-存单利差走阔594bps至掘之科创转债盘点2022-12-302900bp2固定收益专题比基本面更重要的是预期2022机构行为年债市复盘和2023年展望2022-12-30本周主要卖出机构为银行理财证券公司主要买入机构为公募基金保险3固定收益点评定量测算理财赎回压力公司货币市场基金2022-12-294年度策略冬去春来把握机遇2023年中资本周理财净卖出现券790亿元包括利率债减持133亿元信用债减持452美元债策略2022-12-27亿元存单减持205亿元在信用债中减持以二永为主的其他343亿5固定收益定期市场修复过程中三个结构变化方元分期限来看本周理财对1年及以下利率债和信用债分别减持46亿和向2022-12-25增持10亿对1年以上利率债和信用债分别减持87亿和减持462亿本周基金净买入现券1336亿元包括利率债净增持791亿元信用债增持261亿元存单增持283亿元在信用债中增持以二永为主的其他125亿元分期限来看利率债以增持1-3年和3-5年为主信用债以增持1年及以下和1-3年为主本周利率债欠配指数为-168前值-170信用债欠配指数为-306前值-274信用债欠配程度加深风险提示同业存单供给冲击理财和货基赎回冲击请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日内容目录一资金面3二同业存单4三银行理财5四机构行为6风险提示9图表目录图表1资金价格3图表2央行公开市场操作亿元3图表3银行间质押式回购交易量3图表4债市日度杠杆率3图表56M国股银票转贴现利率3图表6票据利率-R007与10Y国债利率周均值3图表7同业存单发行偿还和净融资规模4图表8各类银行存单发行规模4图表9各期限同业存单发行规模4图表101YMLF-1Y存单收益率4图表11分期限存单到期收益率4图表12分银行类型存单到期收益率4图表131Y-3M存单收益率利差5图表141Y中票-存单利差5图表15理财破净比例5图表16理财近一周收益率分布只5图表17本周理财净买入债券5图表18年化收益率比较5图表19利率债欠配指数与国开债利率6图表20信用债欠配指数与中票利率6图表21各类机构投资者周度现券净买入6图表22近几周理财净买入不同期限利率债规模7图表23近几周理财净买入不同期限信用债规模不含存单7图表24近几周基金净买入不同期限利率债规模7图表25近几周基金净买入不同期限信用债规模不含存单7图表26投资者现券净买入结构2022年12月26日-12月30日亿元8图表27每周跟踪数据表格8P2请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日一资金面图表1资金价格图表2央行公开市场操作亿元逆回购MLF逆回购MLF到净投放当周周五R007DR007Repo7D投放投放到期期回笼52022120231700230029404520221209100031700-307042022121649065001005000189035202212237530049007040320221230101400390097502520230106----165800--21520230113----7000--120230120----07000--2021-112022-022022-052022-082022-1120230127----00--资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3银行间质押式回购交易量图表4债市日度杠杆率亿元2022202120208000020202021202270000113600001121115000011040000109300001082000010710000106105001-0403-0405-0407-0409-0411-0401-0403-0405-0407-0409-0411-04资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表56M国股银票转贴现利率图表6票据利率-R007与10Y国债利率周均值2022202120206M票据直贴利率-R00710Y国债收益率右45415353510533302531-052-11529-151-22705-250-3251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月19-0119-1020-0721-0422-0122-10资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日二同业存单图表7同业存单发行偿还和净融资规模图表8各类银行存单发行规模总发行量总偿还量净融资额右国有商业银行股份制商业银行亿元亿元亿元城市商业银行农商行10000600010000900050009000800040008000700030007000600020006000100050005000040004000-10003000-200030002000-300020001000-400010000-500002021-012021-052021-092022-012022-052022-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表9各期限同业存单发行规模图表101YMLF-1Y存单收益率1Y9M6M3MBP1YMLF-1Y同存近五年均值1M加权平均发行期限右200亿元月10000151501008000501060000-5040005-1002000-150-200002017-012018-012019-012020-012021-012022-012021-012021-062021-112022-042022-09资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表11分期限存单到期收益率图表12分银行类型存单到期收益率图表标题3M6M1Y国有行股份行农商行353533252521521152021-012021-062021-112022-042022-092021-012021-062021-112022-042022-09资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日图表131Y-3M存单收益率利差图表141Y中票-存单利差二者利差右AAA存单BP202220212020BPAAA中票80303370312560295027204025152330211020195101701501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-012021-062021-112022-042022-09资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所三银行理财图表15理财破净比例图表16理财近一周收益率分布只252015105002-2704-0305-0806-1007-1508-1909-2311-0412-09资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表17本周理财净买入债券图表18年化收益率比较亿元1年及以下1年以上6M理财产品100某股份行理财子现金类理财40全市场货基均值35-1003-20025-3002-40015-5001利率债信用债同业存单2022-01-092022-04-092022-07-092022-10-09资料来源外汇交易中心国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日四机构行为图表19利率债欠配指数与国开债利率图表20信用债欠配指数与中票利率信用欠配指数1年期AAA中票利率右轴利率债欠配指数10年国开收益率右轴8WMA8WMA13032293150528-0531027-13053-052625-15295-12924-2285-15232822-25-227521-327-252202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022------------------------------------010102030304050506070708091010111212070101020303040505060708091010111212------------------------------------022313062717082919103121110223130425310223130627170829191021110223130425资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表21各类机构投资者周度现券净买入亿元4000保险机构基金银行理财3000200010000-1000-2000-3000-4000-5000202241520226242022211202221820222252022311202231820223252022422202242920225132022520202252720226102022617202271520227222022729202281220228192022826202291620229232022930202211420221222022129202210142022102120221028202211112022111820221125202212162022122320221230202292202234202241202248202257202262202271202278202285202299资料来源外汇交易中心国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日图表22近几周理财净买入不同期限利率债规模图表23近几周理财净买入不同期限信用债规模不含存单利率债亿元2022-12-092022-12-16信用债亿元2022-12-092022-12-162022-12-232022-12-303002022-12-232022-12-30200200100-200-40-100-60-200-80-100-300-120-400-1401101520301357-5007110152030135--------3571010357------2030年152030年15年年年年年及1及年年年年以1年年年年年年年以年上年上以以下下资料来源外汇交易中心国盛证券研究所资料来源外汇交易中心国盛证券研究所图表24近几周基金净买入不同期限利率债规模图表25近几周基金净买入不同期限信用债规模不含存单利率债亿元2022-12-092022-12-16信用债亿元2022-12-092022-12-162022-12-232022-12-302002022-12-232022-1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