一周要闻点评：A股市场延续回暖，成长价值轮动上行。
　　本周A股市场延续回暖，成长与价值板块轮动上行。成长方面，全国首个国家级合规数字资产二级交易平台启动发布仪式，TMT行业领涨；新能车销售维持景气、光伏产业链价格企稳，新能源引领赛道反弹。价值方面，《经济日报》重申房地产支柱产业地位，央行、银保监会发布《建立首套住房贷款利率政策动态调整机制》，地产链行业普遍表现较强。
　　宏观要闻：1、央行部署2023年重点工作，强调要大力提振市场信心。
　　2、美联储公布12月货币政策会议纪要，与会者预计，持续提高联邦基金利率将是适当的，没有与会者预期2023年降息是合适的。
　　3、《关于优化内地与港澳人员往来措施的通知》恢复内地对港澳通关。
　　4、央行、银保监会决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。
　　5、美国发布12月非农数据，其中新增就业小幅高于预期，失业率意外回落至3.5%（前值3.7%），平均时薪环比与同比增速均超预期放缓。
　　A股行情复盘：A股延续回暖，中游制造和科技领涨。
　　指数与风格：指数全面收涨，中证1000和科创50涨幅居前。风格表现来看，中游制造和科技占优，二者分别受新能源为代表的赛道股与数字经济相关的TMT行业驱动。
　　行业表现：多数上涨，计算机、建筑材料和通信领涨，全国首个国家级合规数字资产二级交易平台启动发布仪式，刺激计算机、通信等数字经济相关行业领涨，地产链行业则受政策利好提振。
　　领涨指数：近20日茅指数占优，食品饮料、美容护理、银行领涨。
　　估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度保持稳定。
　　海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现居中。
　　全球股市：股指多数上涨，香港恒生、法国CAC和德国DAX表现占优。
　　美股市场：三大股指全面上扬，电信服务、材料和金融领涨。
　　港股市场：指数全面上涨，资讯科技、医疗保健与地产建筑业领涨。
　　大类资产表现：人民币汇率升值，国内风险偏好回升。
　　绝对表现：商品价格涨跌不一，布伦特原油跌超8%，美债利率回落，美元指数上涨，人民币汇率升值。
　　相对表现：中美利差收窄、德美利差扩张，国内风险偏好回升。
　　风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。
　　

研究报告全文：证券研究报告市场策略研究2023年01月07日投资策略市场回顾1月1周成长价值轮动上行一周要闻点评A股市场延续回暖成长价值轮动上行作者本周A股市场延续回暖成长与价值板块轮动上行成长方面全国首个分析师王程锦国家级合规数字资产二级交易平台启动发布仪式TMT行业领涨新能车执业证书编号S0680522070004销售维持景气光伏产业链价格企稳新能源引领赛道反弹价值方面邮箱wangchengjingszqcom相关研究经济日报重申房地产支柱产业地位央行银保监会发布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制地产链行业普遍表现较强1投资策略情绪低位徘徊成长价值轮动交易情绪跟踪第174期2023-01-05宏观要闻1央行部署2023年重点工作强调要大力提振市场信心2投资策略2022年外资年终盘点与展望2023-01-2美联储公布12月货币政策会议纪要与会者预计持续提高联邦基金04利率将是适当的没有与会者预期2023年降息是合适的3投资策略冬藏待春生策略月报3关于优化内地与港澳人员往来措施的通知恢复内地对港澳通关202301022023-01-024央行银保监会决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制4投资策略2022年A股年终大盘点2023-01-025投资策略1月策略观点与金股推荐先有旧周期5美国发布12月非农数据其中新增就业小幅高于预期失业率意外回复位后有新繁荣起点2023-01-02落至35前值37平均时薪环比与同比增速均超预期放缓A股行情复盘A股延续回暖中游制造和科技领涨指数与风格指数全面收涨中证1000和科创50涨幅居前风格表现来看中游制造和科技占优二者分别受新能源为代表的赛道股与数字经济相关的TMT行业驱动行业表现多数上涨计算机建筑材料和通信领涨全国首个国家级合规数字资产二级交易平台启动发布仪式刺激计算机通信等数字经济相关行业领涨地产链行业则受政策利好提振领涨指数近20日茅指数占优食品饮料美容护理银行领涨估值跟踪A股估值回升行业估值分化程度保持稳定海外行情回顾全球股市多数上涨A股表现居中全球股市股指多数上涨香港恒生法国CAC和德国DAX表现占优美股市场三大股指全面上扬电信服务材料和金融领涨港股市场指数全面上涨资讯科技医疗保健与地产建筑业领涨大类资产表现人民币汇率升值国内风险偏好回升绝对表现商品价格涨跌不一布伦特原油跌超8美债利率回落美元指数上涨人民币汇率升值相对表现中美利差收窄德美利差扩张国内风险偏好回升风险提示海外波动加剧宏观经济政策超预期变化监管政策超预期扰动请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日内容目录一周要闻点评A股市场延续回暖成长价值轮动上行4宏观要闻点评1月第1周4A股行情复盘A股延续回暖中游制造和科技领涨6指数与风格A股延续回暖中游制造和科技领涨6行业表现多数上涨计算机建筑材料和通信领涨8领涨指数近20日茅指数占优食品饮料美容护理银行领涨9估值跟踪A股估值回升行业估值分化程度保持稳定10海外行情回顾全球股市多数上涨A股表现居中12全球股市多数上涨A股表现居中12美股市场三大股指全面上扬电信服务材料和金融领涨13港股市场指数全面上涨资讯科技医疗保健与地产建筑业领涨15大类资产表现人民币汇率升值国内风险偏好回升16商品价格涨跌不一人民币汇率升值16国内风险偏好回升16领涨资产原油金和美元兑人民币20日表现占优18风险提示18图表目录图表1A股核心指数走势近120个交易日首日基点10006图表2A股核心指数本周涨跌幅6图表3股价创新高个股比例剔除近60日新股6图表4A股各类风格指数本周涨跌幅7图表5最小市值指数万得全A中证1000沪深300走势7图表6科创50沪深300创业板指沪深300走势7图表7申万一级行业本周近20个交易日涨跌幅8图表8申万一级行业本周股价创新高个股比例剔除近60日新股8图表9近20个交易日最优市场行业与概念指数表现9图表10近120个交易日最优市场行业与概念指数表现9图表11万得全A万得全A除金融石油石化全部A股PE中位数走势10图表12A股市场指数PE估值历史分位2010年至今10图表13申万一级行业PE估值历史分位2010年至今11图表14申万一级行业估值分化系数基于PE估值历史分位计算11图表15全球重要股指本周涨跌幅12图表16全球重要股指历史分位2010年至今12图表17美股市场与行业指数本周涨跌幅13图表18纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500走势13图表19美股市场与行业指数历史分位2010年至今14图表20港股市场与行业指数本周涨跌幅15图表21港股市场与行业指数历史分位2010年至今15图表22全球大类资产本周表现16图表23铜金比油金比走势17图表24伦敦金价CRB工业金属走势17图表25中美利差走势基于10年期国债利率17P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日图表26德美利差走势基于10年期国债利率17图表27A股修正ERP走势17图表28SPX-ERP与VIX指数走势17图表29近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现18P3请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日一周要闻点评A股市场延续回暖成长价值轮动上行本周A股市场延续回暖成长与价值板块共振上扬成长方面全国首个国家级合规数字资产二级交易平台启动发布仪式数字经济相关的TMT行业领涨乘联会预测新能车销售维持景气光伏产业链价格企稳多家企业上调排产新能源引领赛道反弹价值方面经济日报重申房地产支柱产业地位央行银保监会发布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制地产链行业普遍表现较强宏观要闻点评1月第1周11月4日央行部署2023年重点工作强调要大力提振市场信心突出做好稳增长稳就业稳物价工作推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长有效防范化解重大金融风险点评从央行明确2023年的七项工作看释放了三点金融信号其一货币政策总基调维持平稳2022年相对宽松的货币环境有望延续至今年中国经济复苏更有金融保障其二国内重大基础设施项目和各类企业都将获得同等货币政策支持基本面预期有望加快改善其三化解金融风险仍是重点工作今年大规模的刺激或宽松政策出现概率较低21月4日美联储公布了12月货币政策会议纪要纪要显示美联储官员上个月重申了降低通胀的决心并向投资者发出警告告诫不要低估在一段时间内保持高利率的意愿与会者预计持续提高联邦基金利率将是适当的没有与会者预期2023年降息是合适的点评相较于9月12月FOMC会议纪要显示所有委员都上调了未来加息路径且没有委员预期2023年会降息因此被解读为鹰派但有委员开始担忧加息过度的风险表明FOMC内部分歧正在加大纪要公布后美股涨幅缩小短端美债利率一度转涨美元跌幅缩小但收盘时各大资产较纪要公布前变化不大而市场定价2月FOMC加息25bp的概率为7232023年1月5日国务院港澳事务办公室发布关于优化内地与港澳人员往来措施的通知其中提出自2023年1月8日起恢复办理内地居民旅游商务赴香港签注点评入境防疫要求方面自香港入境人员凭行前48小时新冠病毒感染核酸检测阴性结果入境不再对自香港入境人员实施全员核酸检测航班方面恢复在香港澳门国际机场转机过境进入内地服务此次香港签注恢复时间落实吸引大批内地居民关注春节假期赴港旅游客流有望迎来一波小高峰随着防疫优化措施逐步落实国内出行链消费有望加速复苏41月5日央行网站发布消息称近日央行银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制点评新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限住房贷款利率政策与新建住房价格走势挂钩动态调整有利于支持城市政府科学评估当地商品住宅销售价格变化情况因城施策用足用好政策工具箱更好地支持刚性住房需求形成支持房地产市场平稳健康运行的长效机制需求端支持政策持续加码地产销售有望企稳带动经济复苏预期改善P4请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日51月6日美国发布2022年12月非农数据其中就业人口新增223万人前值256万人为2020年12月以来最小增幅高于预期的20万人12月失业率意外回落至35预期为持平于3712月平均时薪环比增长03同比增46均低于市场预期同比增速创2021年8月以来最低点评12月失业率意外回落主因劳动力参与率超预期回升尽管就业新增人口小幅超预期但增幅仍然较低且新增就业几乎是兼职工人和很多人身兼数职的结果表明就业市场扩张力度相对温和本次非农数据重点在于薪资增长超预期放缓12月加息后的记者会上薪资正是美联储主席鲍威尔强调的2023年抗通胀关键问题因此本次非农数据提供通胀有望继续放缓的新迹象美联储加息步伐有望放慢P5请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日A股行情复盘A股延续回暖中游制造和科技领涨指数与风格A股延续回暖中游制造和科技领涨本周A股延续回暖指数全面收涨中证1000和科创50涨幅居前周度涨跌幅分别为348和325上证指数和中证500表现较弱周度涨跌幅分别为221和253个股新高视角来看A股股价创60日新高个股比例回升本周股价创60日新高以及250日新高的个股比例分别为747和172环比分别变动271和064图表1A股核心指数走势近120个交易日首日基点1000上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证100011501100105010009509008508007502022-07-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-142022-12-14资料来源wind国盛证券研究所图表2A股核心指数本周涨跌幅图表3股价创新高个股比例剔除近60日新股本周涨跌幅60日新高个股比例250日新高个股比例右轴43083535323232307282532562225205215154131005205中科创深上沪中上1证100050证50500创业证深300证证板成指00指指数202217202242920228192022129资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日风格绝对表现来看中游制造和科技小盘高市盈率和绩优股占优资金风格方面陆股通指数基金重仓指数和茅指数涨跌幅分别为302275和267行业风格方面中游制造424和科技39表现占优个股特征方面小盘315高市盈率38和绩优股305表现占优图表4A股各类风格指数本周涨跌幅本周涨跌幅4542393840353032323030272930272525232225201920141415100500基陆茅上中可必科金其大中小高中低亏微绩金股指游游选需技融他盘盘盘市市市损利优重通数资制消消稳服盈盈盈股股股仓指源造费费定务率率率指数数资料来源wind国盛证券研究所风格相对表现来看科创板小市值创业板相对市场表现较强超小市值表现较弱本周超小市值万得全A中证1000沪深300科创50沪深300创业板指沪深300表现分别为-182064042和038图表5最小市值指数万得全A中证1000沪深300走势图表6科创50沪深300创业板指沪深300走势最小市值指数万得全A科创50沪深300创业板指沪深300右轴023中证1000沪深300右轴1900306802251850290660221800280215064021175027020517002606202165025060019516002401905801851550230181500220562022-07-142022-09-142022-11-142022-07-142022-09-142022-11-14资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日行业表现多数上涨计算机建筑材料和通信领涨申万一级行业多数上涨计算机建筑材料和通信涨幅居前本周30个申万一级行业中27个行业上涨涨幅靠前的行业为计算机建筑材料和通信分别上涨515508和505跌幅较大的行业为农林牧渔社会服务和交通运输分别下跌122096和015银行传媒和美容护理60日新高个股比例较高银行传媒和美容护理创60日新高个股比例较高分别为30952714和1724银行传媒和商贸零售创250日新高个股比例较高分别为714714和481图表7申万一级行业本周近20个交易日涨跌幅本周涨跌幅近20个交易日涨跌幅5556544444343333322222222210000-20-1-1-4-6-8-10计建通电家轻汽房有基机公建食非环医石传银电钢国纺商煤美交社农算筑信力用工车地色础械用筑品银保药油媒行子铁防织贸炭容通会林机材设电制产金化设事装饮金生石军服零护运服牧料备器造属工备业饰料融物化工饰售理输务渔资料来源wind国盛证券研究所图表8申万一级行业本周股价创新高个股比例剔除近60日新股60日新高个股比例250日新高个股比例353130272520171716151513111111888107766655544443532000银传美轻食家纺社商公建农计基电汽非交机医有建石通国房电环钢煤行媒容工品用织会贸用筑林算础力车银通械药色筑油信防地子保铁炭护制饮电服服零事材牧机化设金运设生金装石军产理造料器饰务售业料渔工备融输备物属饰化工资料来源wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日领涨指数近20日茅指数占优食品饮料美容护理银行领涨过去20个交易日中表现较好的市场指数为茅指数上证50和沪深300行业为食品饮料美容护理银行轻工制造和家用电器概念为POE胶膜贵州省国资预制菜白酒和血液制品过去120个交易日中表现较好的市场指数为陆股通指数上证指数和中证500行业为社会服务计算机商贸零售轻工制造和传媒概念为POE胶膜贵州省国资工业气体抗病毒面料和职业教育图表9近20个交易日最优市场行业与概念指数表现图表10近120个交易日最优市场行业与概念指数表现涨跌幅涨跌幅6018164816501440291225103082017866205613648310433422222100-10POEPOE-4-4-4茅上沪食美银轻家贵预白血陆上中社计商轻传贵工抗职深证500300指证50品容行工用州制酒液股证会算贸工媒州业病业数饮护制电胶省菜制通指服机零制胶省气毒教料理造器膜国品指数务售造膜国体面育资数资料市场指数行业指数概念指数市场指数行业指数概念指数资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日估值跟踪A股估值回升行业估值分化程度保持稳定PE估值来看深证成指和上证指数分位较高中证1000和中证500分位较低市场指数来看当前深证成指和上证指数的PE估值分别为2578和1263历史分位分别为5734和3602中证1000和中证500的PE估值分别为2895和2316历史分位分别为1163和1837资金风格来看茅指数基金重仓指数和陆股通指数的PE估值分别为25351436和1361分别处于80015628和2972分位本周A股估值回升指数估值全面上行市场指数来看上证50和科创50的PE估值历史分位上行较多本周分别变动769和519个百分点中证500和中证1000的PE估值历史分位上行较少本周分别变动177和195个百分点资金风格来看陆股通指数基金重仓指数和茅指数的PE估值历史分位本周分别变动878419和13个百分点图表11万得全A万得全A除金融石油石化全部A股PE中位数走势万得全A除金融石油石化PE-TTM全部A股PE中位数万得全APE-TTM右轴36185341817532173016528162615524152022-07-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-142022-12-14资料来源wind国盛证券研究所图表12A股市场指数PE估值历史分位2010年至今140120100806040200-205736343220201812805630深上沪上创科中中茅基陆证证创10005050500证证深300业证指金股成指板数重通指数指仓指指数数资料来源wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日申万一级行业估值多数上行当前PE估值历史分位前五行业分别是社会服务95农林牧渔95汽车91商贸零售83食品饮料68后五的行业分别是煤炭0有色金属1通信1交通运输2石油石化2回升前五行业是计算机建筑材料家用电器公用事业和机械设备分别回升87663354449和443个百分点回落前五行业是美容护理农林牧渔社会服务煤炭和商贸零售分别回落1390440130和-006个百分点行业估值分化程度保持稳定我们基于行业PE估值历史分位定义估值分化系数度量行业之间估值历史分位差异幅度本周行业估值分化系数为3052环比变动-010图表13申万一级行业PE估值历史分位2010年至今200180160140120100806040200-20959591836867585648444240302726252321181110975322110社农汽商食公美机房轻计钢建非纺传国家环银建电电基医石交通有煤会林车贸品用容械地工算铁筑银织媒防用保行筑子力础药油通信色炭服牧零饮事护设产制机材金服军电装设化生石运金务渔售料业理备造料融饰工器饰备工物化输属资料来源wind国盛证券研究所图表14申万一级行业估值分化系数基于PE估值历史分位计算行业估值分化系数MA5034033032031030290282022-07-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-142022-12-14资料来源wind国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日海外行情回顾全球股市多数上涨A股表现居中全球股市多数上涨A股表现居中本周全球重要股指多数上涨香港恒生法国CAC和德国DAX表现相对占优分别为612598和493印度孟买30巴西IBOV和日经225表现相对靠后分别为-155-07和-046图表15全球重要股指本周涨跌幅本周涨跌幅7616064954443328324221715142101010-1-05-07-2-15香法德越英沪韩上台道标澳纳日巴印洲度500225国深300普经CAC国国DAXIBOV港南国KOSPI证湾琼斯西恒证富指证斯标达孟普买30200生交时UKX数交工克所所业资料来源bloomberg国盛证券研究所横向来看全球重要指数中上证指数估值排名916当前纳斯达克印度孟买30和道琼斯工业估值靠前分别为52232308和194巴西IBOV香港恒生和台湾证交所估值靠后分别为555758和1046图表16全球重要股指历史分位2010年至今140120100806040200-208664835225461884223221516242纳印道标日沪英澳上法德越韩台香巴度普经深国洲225300500国国DAX斯证CAC国港西IBOV琼南KOSPI湾达孟斯富标指证证恒买30普200克工时UKX数交交生业所所资料来源bloomberg国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日美股市场三大股指全面上扬电信服务材料和金融领涨美股市场指数全面上涨电信服务材料和金融表现较好成长大盘风格相对占优市场指数来看本周罗素2000道琼斯工业标普500和纳斯达克指数涨跌幅分别为179146145和098行业多数上涨电信服务材料和金融涨幅居前分别上涨37345和333风格相对表现来看纳斯达克道琼斯工业有所上行罗素2000标普500有所下行表明成长与大盘风格相对占优图表17美股市场与行业指数本周涨跌幅本周涨跌幅43735333527325252221817151415101070205000-05-02罗道标纳电材金工房可必公信能医素2000普琼500斯信料融业地选需用息源疗斯达服产消消事技保工克务费费业术健业资料来源bloomberg国盛证券研究所图表18纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500走势纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500右轴04404904204804047038046036045034044032043030422022-03-102022-05-102022-07-102022-09-102022-11-10资料来源bloomberg国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日本周美股指数估值整体上行行业估值多数上行市场指数来看当前纳斯达克道琼斯工业罗素2000和标普500PE估值分别为52231944838和1886历史分位分别为85578284601和5231本周分别变动934208236和501个百分点行业估值来看当前PE估值分位数靠前行业的分别是必需消费953公用事业9441和工业8501本周估值分位数回升前三的行业是金融电信服务和必需消费分别回升1231864和678个百分点图表19美股市场与行业指数历史分位2010年至今140120100806040200-20868360529594858073403722932纳道罗标必公工可信医金电材房能素2000斯琼普500需用业选息疗融信料地源达斯消事消技保服产克工费业费术健务业资料来源bloomberg国盛证券研究所P14请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日港股市场指数全面上涨资讯科技医疗保健与地产建筑业领涨港股市场指数全面上涨资讯科技业医疗保健业与地产建筑业表现较好市场指数来看本周恒生科技恒生中国企业和恒生指数指数涨跌幅分别为732654和612行业全面上涨资讯科技业医疗保健业和地产建筑业涨幅居前分别上涨102599和585图表20港股市场与行业指数本周涨跌幅本周涨跌幅1210210738656160596534544433843231212020恒恒恒资医地公金非原必工电综能生生生讯疗产用融必材需业讯合源科中指科保建事业需料性业业业技国数技健筑业性业消企业业业消费业费业资料来源wind国盛证券研究所本周港股指数估值全面上行行业估值整体上行市场指数来看当前恒生科技恒生中国企业和恒生指数PE估值分别为5228895和1022历史分位分别为94796154和5101本周分别变动9061819和1297个百分点行业估值来看当前PE估值分位数靠前的分别是公用事业9892资讯科技业7565和医疗保健业6813本周估值分位数回升前三的行业是资讯科技业地产建筑业和医疗保健业分别回升1018673和425个百分点图表21港股市场与行业指数历史分位2010年至今200180160140120100806040200-20956251997668684912107632恒恒恒公资医地必原金电综工能生生生用讯疗产需材融讯合业源科中指事科保建性料业业业业技国数业技健筑消业企业业业费业业资料来源wind国盛证券研究所P15请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日大类资产表现人民币汇率升值国内风险偏好回升商品价格涨跌不一人民币汇率升值本周全球市场上涨199新兴市场338优于发达市场181商品价格涨跌不一LME铜伦敦金CRB商品和布伦特原油涨跌幅分别为245212-03和-854利率债方面美债长短端利率均有所回落中债利率短端回升长端回落信用债方面美国IG债HY债OAS利差均收窄中国3年期5年期AAA中票信用利差均收窄可转债方面中证转债指数上涨211汇率方面美元指数上涨034人民币升值100欧元贬值057波动率方面VIX指数回落图表22全球大类资产本周表现权益价格涨跌幅MSCI全球市场61740199MSCI发达市场264976181MSCI新兴市场98868338大宗商品价格美元涨跌幅CRB商品55313-030布伦特原油7857-854LME铜856990245伦敦金185220212利率债到期收益率到期收益率变动bp美国1Y470-12010Y356-3168德国1Y272162010Y221-3580中国1Y21000110Y283-025信用债利差利差变动bp美国IG债OAS利差049-191HY债OAS利差437-3092中国3年期AAA中票信用利差034-16755年期AAA中票信用利差039-720可转债价格涨跌幅中证转债指数40096211外汇点位点位变动美元指数10388034人民币兑美元015100欧元兑美元106-057资料来源bloombergwind国盛证券研究所国内风险偏好回升商品相对表现来看铜金比下行油金比下行伦敦金CRB商品上行债市相对表现来看中美利差收窄德美利差扩大股债相对价值来看万得全A口径下的修正风险溢价有所回落标普500风险溢价有所回升P16请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日图表23铜金比油金比走势图表24伦敦金价CRB工业金属走势LME铜布伦特原油布伦特原油LME金右轴伦敦金价CRB商品580070340560065330540060520055320500050310480045463004400402904200354000302802021-12-272022-05-272022-10-272021-12-272022-04-272022-08-272022-12-27资料来源bloomberg国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所图表25中美利差走势基于10年期国债利率图表26德美利差走势基于10年期国债利率中美利差中美利差德美利差德美利差15-121-13-1405-150-16-05-17-18-1-19-15-20-2-212021-12-292022-04-292022-08-292022-12-292021-12-292022-04-292022-08-292022-12-29资料来源bloombergwind国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所图表27A股修正ERP走势图表28SPX-ERP与VIX指数走势A股修正ERPSPX-ERPVIX指数右轴403138392936273434253223293021281924261724151922132011142021-12-282022-04-282022-08-282022-12-282021-12-292022-04-292022-08-292022-12-29资料来源wind国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所P17请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日领涨资产原油金和美元兑人民币20日表现占优过去20个交易日中表现较好的大类资产为布伦特原油伦敦金和美元兑人民币分别上涨325211和189过去120个交易日中表现较好的大类资产为LME铜伦敦金和美元兑欧元分别上涨1969784和625图表29近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现近20个交易日涨跌幅近120个交易日涨跌幅32211911100907050501-03-04-05-09-09-10-12-25-20-15-10-50510152025资料来源bloomberg国盛证券研究所风险提示1海外波动加剧2宏观经济和政策超预期变化3监管政策超预期扰动P18请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP19请仔细阅读本报告末页声明