1月度策略观点：先有旧周期复位，后有新繁荣起点。
　　熊牛转换开启，先有贝塔后有阿尔法。三大贝塔（地产信用、美元紧缩、疫情形势）转向是A股牛熊的根本；而在经济周期的信号灯亮起后，A股的熊牛转换也将正式开启。过往“转型牛”、“结构牛”行情的背后，都是有稳健的宏观基本面做支撑，而几乎每一轮A股行情的启动，背后都能看到信贷周期与需求扩张。历史上，结构性行情接力的宏观条件：PMI持续扩张、盈利预期回升半年、长端利率升至3.3，以目前（2022年12月）的情况看，未来1-2个季度可能都达不到转向的经济基本面条件。一句话，先有贝塔，后有阿尔法；没有宏观需求的正常化，也就不存在结构性行情。
　　攻守转换期间，低位价值还会继续领跑。2022年末-2023Q1，A股攻守转换期间，低位价值还会继续领跑，三大贝塔排序：【地产信用】>【疫情优化】>【美元冲击】；风格排序：1、大盘蓝筹>中小市值，2、内需博弈>外需依赖，3、来年增长>即期业绩。进攻的方向应该押注在低位反转上，主线的选择是：港股>A股，地产链>核心资产>出行链。如果想对冲三大贝塔反复的风险，防御的首选是安全+自主可控（内资定价、经济弱相关）。
　　继续推荐“以矛为主、以盾为辅”的“哑铃型”策略：
　　——旧周期复位：【三大贝塔反转】医药/食饮、国企开发商/保险、建材/厨电、贵金属/恒生科技。
　　——新繁荣起点：【攘外】航空装备/数字人民币、【安内】医疗器械/种植业、【取长】国央企、【补短】半导体/工业母机。
　　1月金股推荐：
　　1）军工-航发动力：战略价值毋庸置疑，商业价值拐点已到。
　　2）电新-天顺风能：盈利拐点已现，海风布局加速。
　　3）电新-晶澳科技：光伏需求拐点在即，组件龙头估值有望修复。
　　4）计算机-纳思达：22Q3经营质量持续提升，自主打印领军迎信创加速点。
　　5）银行-苏州银行：安全边际厚，向上空间大，业绩改善进行中。
　　6）地产-华发股份：拿地聚焦华东销售跑赢行业，拟定增募资有望打开扩表空间。
　　7）地产-滨江集团：深耕杭州且持续补仓成长可期，财务稳健融资成本低安全性强。
　　风险提示：1、政策超预期变化；2、经济环境超预期变化；3、海外经济超预期衰退
　　

研究报告全文：证券研究报告市场策略研究2023年01月02日投资策略1月策略观点与金股推荐先有旧周期复位后有新繁荣起点1月度策略观点先有旧周期复位后有新繁荣起点作者熊牛转换开启先有贝塔后有阿尔法三大贝塔地产信用美元紧缩分析师王程锦疫情形势转向是A股牛熊的根本而在经济周期的信号灯亮起后A股执业证书编号S0680522070004的熊牛转换也将正式开启过往转型牛结构牛行情的背后都邮箱wangchengjingszqcom是有稳健的宏观基本面做支撑而几乎每一轮A股行情的启动背后都能相关研究看到信贷周期与需求扩张历史上结构性行情接力的宏观条件PMI持1投资策略交投缩量情绪趋弱交易情绪跟踪续扩张盈利预期回升半年长端利率升至33以目前2022年12月第173期2022-12-28的情况看未来1-2个季度可能都达不到转向的经济基本面条件一句话2投资策略美国经济增速转正美债利率上行先有贝塔后有阿尔法没有宏观需求的正常化也就不存在结构性行情外资周报第146期2022-12-27攻守转换期间低位价值还会继续领跑2022年末-2023Q1A股攻守3年度策略旧周期复位新繁荣起点2023年转换期间低位价值还会继续领跑三大贝塔排序地产信用疫度A股策略展望2022-12-27情优化美元冲击风格排序1大盘蓝筹中小市值2内需博4投资策略市场回顾12月4周成交量重弈外需依赖3来年增长即期业绩进攻的方向应该押注在低位反转回年内低位2022-12-24上主线的选择是港股A股地产链核心资产出行链如果想对冲5投资策略医药消费交易热度触及峰值交易情三大贝塔反复的风险防御的首选是安全自主可控内资定价经济弱绪跟踪第172期2022-12-21相关继续推荐以矛为主以盾为辅的哑铃型策略旧周期复位三大贝塔反转医药食饮国企开发商保险建材厨电贵金属恒生科技新繁荣起点攘外航空装备数字人民币安内医疗器械种植业取长国央企补短半导体工业母机1月金股推荐1军工-航发动力战略价值毋庸置疑商业价值拐点已到2电新-天顺风能盈利拐点已现海风布局加速3电新-晶澳科技光伏需求拐点在即组件龙头估值有望修复4计算机-纳思达22Q3经营质量持续提升自主打印领军迎信创加速点5银行-苏州银行安全边际厚向上空间大业绩改善进行中6地产-华发股份拿地聚焦华东销售跑赢行业拟定增募资有望打开扩表空间7地产-滨江集团深耕杭州且持续补仓成长可期财务稳健融资成本低安全性强风险提示1政策超预期变化2经济环境超预期变化3海外经济超预期衰退请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日内容目录一1月策略观点先有旧周期复位后有新繁荣起点3熊牛转换开启先有贝塔后有阿尔法3攻守转换期间低位价值还会继续领跑3继续推荐以矛为主以盾为辅的哑铃型策略3二1月金股组合41军工-航发动力600893SH战略价值毋庸置疑商业价值拐点已到42电新-天顺风能002531SZ盈利拐点已现海风布局加速53电新-晶澳科技002459SZ光伏需求拐点在即组件龙头估值有望修复54计算机-纳思达002180SZ22Q3经营质量持续提升自主打印领军迎信创加速点55银行-苏州银行002966SZ安全边际厚向上空间大业绩改善进行中76地产-华发股份600325SH拿地聚焦华东销售跑赢行业拟定增募资有望打开扩表空间77地产-滨江集团002244SZ深耕杭州且持续补仓成长可期财务稳健融资成本低安全性强8风险提示81政策超预期变化2经济环境超预期变化3海外经济超预期衰退8P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日一1月策略观点先有旧周期复位后有新繁荣起点熊牛转换开启先有贝塔后有阿尔法经济周期的信号灯已经亮起随着三大贝塔负反馈终结A股正式进入熊牛转换我们基于增长预期-库存构造的库存周期已经进入被动去库领先于传统量价的库存周期攻守之势异也中我们也提到三大贝塔地产信用美元紧缩疫情形势转向是A股牛熊的根本而在经济周期的信号灯亮起后A股的熊牛转换也将正式开启节奏上是先有贝塔后有阿尔法宏观需求的正常化是结构性行情的必要前提过往转型牛结构牛行情的背后都是有稳健的宏观基本面做支撑事实上中长期贷款与全A指数在趋势上确实存在极高的一致性几乎每一轮A股行情的启动背后都能看到信贷周期与需求扩张而从贝塔行情向阿尔法行情的转折时点来看大致满足这么几个特征1PMI50且经济连续扩张半年以上2019年为2个月210年期国债收益率与指数齐涨并升至33或以上3业绩周期触底盈利预期MAF回升半年以上2019年为4个月以目前22年12月的情况看未来1-2个季度可能都达不到转向的条件一句话先有贝塔后有阿尔法没有宏观需求的正常化也就不存在结构性行情攻守转换期间低位价值还会继续领跑2022年末-2023年Q1A股攻守转换我们的结论是低位价值还会继续领跑三大贝塔排序地产信用疫情优化美元冲击首先西落盼东升地产信用修复既是提振内需的必经之路又是对冲疫情不确定性的先行条件其次美元冲击的本质在于中美基本面的相对强弱地产信用和疫情形势扭转都会利好美元流动性改善最后疫情优化的交易预期已经跑在了现实前而预期终将往现实靠拢主线选择港股A股地产链核心资产出行链按照这样的逻辑进攻的方向应该押注在低位反转上港股A股地产链核心资产出行链如果想对冲三大贝塔反复的风险防御的首选是安全自主可控内资定价经济弱相关风格排序1大盘蓝筹中小市值2内需博弈外需依赖3来年增长即期业绩首先盈利周期筑底非上行小盘股业绩弹性不占优势其次央行克制下的宽信用M2-社融剪刀差大概率见顶最后现阶段增量资金多来自于场内绝对收益主要布局方向也是大盘股继续推荐以矛为主以盾为辅的哑铃型策略旧周期复位三大贝塔反转医药食饮国企开发商保险建材厨电贵金属恒生科技新繁荣起点攘外航空装备数字人民币安内医疗器械种植业取长国央企补短半导体工业母机P3请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日二1月金股组合1军工-航发动力600893SH战略价值毋庸置疑商业价值拐点已到1航空发动机五大成长逻辑铸就航发万亿大赛道三代机主力型号批产提速三代机已从科研走向批产工艺不断趋于成熟规模效应下产业链盈利能力将不断提升新型号持续迭代更新众多新型号如中推四代机等将持续进入定型批产阶段一个新型号诞生带来3050年的收益周期更长维度看会有先进型号持续迭代航发维修市场快速打开实战化训练加快航空发动机耗损后市场与新机采购价值在航发全寿命周期中占比相同此外因航发耗材属性叠加地面备件配置航发与军机的量级比是101规模倍数级扩大商用发动机产业化CJ1000CJ2000等研制进程提速叠加军用新型号定型整个航发产业加速发展将跨越十四五十五五整整10年甚至更长周期燃气轮机技术路线与航空发动机一脉相承产业环节极其相似众多硬件如叶片等为通用型产品自主可控大趋势下获得快速发展2航发动力是国内唯一的军用航发总装平台链长单位未来成长拐点主要聚焦两点其一是收入增速拐点其二是良品率拐点带来的利润增速拐点收入增速Q3单季度受交付节奏影响不改长期向上趋势2022Q1-Q3公司实现营收22412亿元同比22182022Q3单季度公司营收同比-791环比-1914预计主要是交付节奏问题导致如公司2022年前三季度存货29087亿元较2022H1提高1164我们认为公司已迎来产业周期和经营周期的双重拐点截至2022Q3公司合同负债19608亿元表明中期在手订单充足2022Q1-Q3航发产业链各环节上市公司收入端均已展现出较好增速如华秦科技yoy3864图南股份yoy3997钢研高纳yoy332派克新材yoy7728航发控制yoy2349预计未来航发产业链中上游收入增速有望向下游传导行业高景气度毋庸置疑盈利能力我们判断已经见到低点毛利率利润向上拐点可期2022Q1-Q3实现归母净利润968亿元同比2367整体毛利率1173同比-271pct整体净利率462同比013pct整体期间费用率728同比-257pct其中销售管理研发财务费率分别同比021-195-038-046pct2022Q3单季度公司毛利率1183同比117pct环比-051pct净利率454同比043pct环比-19pct从毛利率方面看22Q3同比21Q3有所提升但环比22Q2有所下降一方面表明主力型号三代机良品率在提升另一方面表明航空发动机交付量是影响毛利率的关键因素我们预计随着三代机交付量的持续提升产品良率毛利率将迎来向上趋势从净利率方面看公司对应收账款存货固定资产等进行计提资产减值准备2022Q1-Q3合计金额达268亿元其中Q3单季度计提2亿元历史包袱的加速出清有望为明年利润增速提速奠定基础投资建议航发动力是国内唯一能够研制涡喷涡扇涡轴涡桨活塞等全谱系军用航空发动机的企业是我国三代主战机型国产航发唯一供应商具备垄断性的产业地位旗下拥有沈阳黎明西安西航株洲南方贵州黎阳四大军工核心资产战略价值突出我们预计2022-2024年归母净利润分别为155420692786亿元对应PE分别为73X54X40X维持买入评级风险提示航发新机型研制进程低于预期P4请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告具体内容及相关风险提示详见2022年10月29日发布的航发动力2022年前三季度实现归母净利润968亿元同比增长2367报告2电新-天顺风能002531SZ盈利拐点已现海风布局加速1海风核心壁垒海上管桩产能的核心竞争力在于产能卡位和先发优势海上风机基础行业适宜建设厂区的区位很少且独用码头港池等基础配套设施审批难度较大流程较长新建厂房的时间成本不确定性较大行业具有较高的进入壁垒和较强的先发优势2国内海风布局公司完成对江苏长风和广东长风收购后公司通州湾及陆丰的生产基地拥有独用码头射阳生产基地与公司在建海风基地整合后将拥有独用港池且当地政府中长期海风规划明确公司产能资源优势明显本次收购完成后龙头地位突出3欧洲海风布局公司在德国规划的30万吨产能有望在明年建成2024年产出从欧洲当地发展规划来看海风需求大爆发将集中在20242025年公司德国产能卡位聚焦欧洲市场同时赶上欧洲海风大爆发时间节点为公司海外海风竞争力带来明显提升投资建议预计公司2023年业绩2042亿元对应估值13倍估值性价比高建议重点关注风险提示行业需求不及预期钢价不及预期文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告具体内容及相关风险提示详见2022年10月28日发布的短期承压不改长期趋势看好塔筒龙头长期发展报告3电新-晶澳科技002459SZ光伏需求拐点在即组件龙头估值有望修复1近期光伏产业链随着上游产能的释放价格加速下行2022年12月28日根据pvinfolink报价多晶硅料最低价也已经降至185元kg左右组件最低价也降至185元w左右的水平我们认为最新的产业链价格对终端需求有非常明显的提振作用目前从行业调研下来我们预期一季度国内外需求或将淡季不淡一季度产业链需求和排产都有可能会超预期2晶澳科技是国内光伏组件龙头随着需求起量公司有望充分受益我们预计公司2023年业绩6918亿元当前对应2023年估值20倍当下处于处于底部区间建议重点关注风险提示行业需求不及预期文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告具体内容及相关风险提示详见2022年8月31日发布的盈利持续领先加速N型产能布局报告4计算机-纳思达002180SZ22Q3经营质量持续提升自主打印领军迎信创加速点1产品拓展耗材销售体现经营质量信创大趋势下奔图或迎放量期P5请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日高增2022年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润486亿元同比增长5985实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润612亿元同比增长19165业绩总体符合前期预告非经常性项目主要由衍生品等产生奔图2022年前三季度奔图营业收入为3423亿元同比增长21净利润为559亿元同比增长358利润增速低于收入增速预计因前三季度信创产品销量大幅下滑相关利润缺口由彩色打印机原装耗材业务填补若年底开启采购后续盈利弹性可期总体打印机销量同比增长40其中第三季度销量同比增长58Q3销量加速增长预计由全球市场加速拓展今年预计出货量将超过350万台原装耗材出货量同比增长60其中第三季度出货量同比增长86而上半年增速为48预计由打印机保有量迅速增长后续高端打印机陆续量产商业模式将实现快速升级随着5月份珠海平沙激光打印机产业园区的正式启用以及9月份合肥激光打印机智造产业园的正式开工奔图的产能会得到保证和提升为未来几年高速增长打下基础利盟供应链恢复良好前三季度营业收入为1750亿美元同比增长10利盟打印机销量同比增长27其中第三季度销量同比增长44销量大幅增长预计由代工订单驱动息税折旧及摊销前利润EBITDA为191亿美元同比下降115预计因打印机销售初期利润较低但后续原装耗材盈利可观今年7月利盟完成了再融资Refinance虽然增加了第三季度的一次性融资费用但为利盟未来五年的经营发展提供了良好的流动性保障集成电路业务前三季度营业收入为1523亿元同比增长43净利润为671亿元同比增长1965芯片业务仍处于快速扩张期人员招聘等费用较高其中非打印通用耗材芯片工控与安全汽车与新能源消费电子业务快速增长营业收入约为39亿元同比增长106体现公司稳健的经营风格今年9月份公司通过ISO26262功能安全管理体系认证标志着公司已建立起符合汽车功能安全最高等级ASIL-D级别完整的产品开发流程体系具备为国内外客户提供满足功能安全标准车规级MCU的能力打印机通用耗材业务2022年前三季度通用耗材业务实现营业收入约为4582亿元同比增长15净利润为198亿元同比增长277体现行业竞争格局改善我们认为2022年前三季度业绩保持高增表现全年实现股权激励的业绩目标更确定自主打印领军进入成长加速点2对标全球打印领军打印耗材模式盈利升级空间巨大公司打印机实行奔图利盟双品牌战略形成全面产品线并发挥技术供应链销售网络等方面的强协同作用随着公司技术品牌竞争力提升长期提升空间巨大2021财年惠普打印机业务中耗材业务收入占比达6276随着公司打印机市场份额提升原装耗材业务将实现长期盈利模式升级另外公司在全球通用耗材市场份额居首且专利布局不断加深巩固其竞争壁垒投资建议维持买入评级根据关键假设及近期财报预计公司2022-2024年营业总收入为275013277138741亿元归母净利润为199029944103亿元维持买入评级风险提示打印业务需求不及预期汇率波动风险商誉减值风险文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告具体内容及相关风险提示详见2022年10月29日发布的纳思达22Q3经营质量持续提升自主打印领军迎信创加速点报告P6请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日5银行-苏州银行002966SZ安全边际厚向上空间大业绩改善进行中1资产质量优异可靠安全边际较高不良逾期生成率均已连续2年基本为0拨备覆盖率超530本地土壤佳异地不良消化干净经营稳健拨备厚实未来或维持优异表现2业绩角度2022年以来营收增速逐季改善22Q3单季度营收高增188利润增速279预计未来将保持快速增长态势规模提升有空间苏州本地市占率仅33参考同业有一倍左右增长空间未来优先拓展苏州四小县网点或增长至每县10个苏州金融十四五规划引导下计划5年资产要倍增对于年均增速15息差适度信用下沉加大高收益贷款投放支撑息差对公加大科创绿色制造业等加大零售投放零售中加大信用类经营贷互联网贷款等投放22H信用类占比130低于城商行平均的281静态粗略测算每提升1pc可支撑息差1bp中收基金托管牌照基金子公司已落地粗略估算两者成熟后有望新增贡献中收23左右近3年手续费增速265未来在国际业务金融市场理财子公司等还有拓展空间支撑收入高增长投资建议苏州资产质量稳居前列业绩增长有望持续改善当前22PB23PB仅080x073x安全边际厚且向上空间大50亿转债进入转股期当前距离强赎价约18有望形成催化建议积极关注风险提示宏观经济下滑解禁波动竞争格局恶化文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告具体内容及相关风险请详见2022年11月1日发布的苏州银行安全边际厚向上空间大业绩改善进行中完整版报告6地产-华发股份600325SH拿地聚焦华东销售跑赢行业拟定增募资有望打开扩表空间1公司在2022年行业下行环境下表现亮眼公司2022年1-12月累计销售金额为1202亿元同比-14大幅领先TOP100房企整体423的降幅规模位列中国房地产企业第18名同比提升14名2土储质优量足逆势大幅于上海拿地将持续受益于竞争格局改善公司今年1-11月共获取20幅地块拿地金额441亿元权益金额295亿元权益货值586亿元整体税后拿地毛利率回升至191分结构看1-11月公司在上海拿地金额266亿元权益金额225亿元占763权益货值453亿元占773公司逆势于核心城市增储深耕高能级城市将持续受益供给侧出清3国资背景的大股东提供强力财务支持公司流动性无忧公司大股东华发集团是珠海地方国企集团在本次定增前近两年共增资公司近300亿元国资背景下公司近年综合融资成本呈现下降趋势2021年为58未来有望得到进一步压降截至2022Q3测算有息负债规模为1246亿元较去年年末小幅降低30三道红线维持绿档4定增募资预案发布12月5日公司发布非公开发行预案本次非公开发行拟募集资金不超过60亿元其中华发集团参与认购金额不超过30亿元且认购数量不低于本次非公开发行实际发行数量的2849本次募资金额用于4个项目开发建设及补充流动资金本次定增将进一步增厚公司股东权益为公司未来扩表提供空间投资建议国资背景流动性无忧今年以来公司逆势大幅于上海增储后续销售P7请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日确定性强全年待结转金额充足能有效抵御毛利率下行压力我们预计公司222324年营收分别为635370688730亿元归母净利润分别为328353399亿元对应的EPS为155167188元股当前股价对应PE为585448倍我们维持公司目标价格155元股对应市值3286亿元人民币对应2023年10XPE维持买入评级风险提示房地产政策放松力度不及预期拿地规模及毛利率不及预期疫情反复超预期文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告具体内容及相关风险提示详见2022年8月13日发布的报告公司深度600325SH华发股份全国化扩张途中的中而美地方国企2022年9月29日发布的报告华发股份600325SH2022年逆势加仓上海货值充裕推动销售向好2022年12月6日发布的报告华发股份600325SH拟增发不超过60亿元有望改善净资产打开扩表空间7地产-滨江集团002244SZ深耕杭州且持续补仓成长可期财务稳健融资成本低安全性强1土储质优量足且积极加码杭州有望受益于利润率改善和竞争格局优化截止2022H1杭州土储占比超六成且公司持续补仓今年在杭州集中土拍中共斩获28宗涉宅地块补充货值近940亿今年前11月公司总计拿地金额627亿补充货值约1170亿规模在行业排名前列拿地利润率较过往提升并为未来的供货形成强力的支撑2行业下行周期公司销售显著跑赢行业2022年公司实现销售额1539亿元同比仅下降9成功达成全年销售目标15001600亿元实现权益销售金额874亿元同比增长03是少数实现正增长的房企全口径销售额排名13名较去年提升9位3融资结构健康三道红线近三年均维持绿档截止2022H1综合融资成本从去年末的49下降至47创历史新低2022年来共发行两笔超短融两笔短融和两笔中期票据票面利率在355584产品力与品牌力强项目去化快溢价高投资建议我们预计202220232024年公司营业收入49076208769亿元归母净利润为36544538亿元对应EPS分别为117141173元当前股价对应2022年和2023年动态PE分别为73和6倍我们认为公司合理市值为3645亿元对应目标价格117元股对应2022年PE10倍维持买入评级风险提示疫情影响超预期政策放松不及预期毛利率改善不及预期结算进度不及预期文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告具体内容及相关风险提示详见2022年8月28日发布的报告滨江集团002244SZ业绩微增符合预期销售拿地表现显著强于行业报告2022年10月27日发布的报告滨江集团002244SZ业绩增长超预期持续加仓杭州销售跑赢行业风险提示1政策超预期变化2经济环境超预期变化3海外经济超预期衰退P8请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP9请仔细阅读本报告末页声明