一周要闻点评：市场企稳回升、成交地量，赛道股超跌反弹。
　　新冠病毒肺炎更名为新冠病毒感染、实施“乙类乙管”，同时出入境政策大幅优化，对市场情绪产生提振，本周A股市场企稳回升。但圣诞节假期港美休市、元旦节前观望情绪加重，市场成交延续低迷，本周日均成交额0.63万亿，环比继续回落。风格方面，本周赛道股迎来超跌反弹，而地产链与消费板块热度下降、整体承压。
　　宏观要闻：1、国务院联防联控机制印发对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”总体方案，中外人员往来暂行措施公布。
　　2、1-11月工业企业盈利降幅扩大，需求不足、价格回落仍是主要拖累。
　　3、央行发布2022年第四季度企业家、银行家、城镇储户问卷调查报告。
　　4、全国财政工作视频会议强调，2023年积极的财政政策要加力提效。
　　5、人民银行货币政策委员会召开2022年第四季度例会。
　　6、12月制造业PMI 47.0%（前值48.0%），非制造业PMI 41.6%（前值46.7%），制造业与非制造业景气水平均延续下降。
　　A股行情复盘：A股反弹，中游制造和其他服务领涨。
　　指数与风格：指数全面收涨，双创涨幅居前，上证50、沪深300表现较弱。风格表现来看，中游制造和其他服务、中盘、高市盈率和亏损股占优。
　　行业表现：多数上涨，国防军工、公用事业和美容护理领涨，国防军工、电力设备等赛道股普遍迎来超跌反弹。
　　领涨指数：近20日茅指数占优，食品饮料、美容护理、社会服务领涨。
　　估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度小幅扩张。
　　海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现居前。
　　全球股市：股指多数下跌，印度孟买30、上证指数和沪深300表现占优。
　　美股市场：指数多数下跌，行业仅金融、能源收涨。
　　港股市场：指数全面收涨，公用事业、医疗保健业领涨。
　　大类资产表现：人民币汇率升值，海内外风险偏好回升。
　　绝对表现：商品价格多数上涨，布伦特原油领涨，美债利率回升，美元指数下跌，人民币汇率升值。
　　相对表现：中美利差扩张、德美利差收窄，海内外风险偏好回升。
　　风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。
　　

研究报告全文：证券研究报告市场策略研究2022年12月31日投资策略市场回顾12月5周两市缩量回暖赛道超跌反弹一周要闻点评市场企稳回升成交地量赛道股超跌反弹作者新冠病毒肺炎更名为新冠病毒感染实施乙类乙管同时出入境政策分析师王程锦大幅优化对市场情绪产生提振本周A股市场企稳回升但圣诞节假期执业证书编号S0680522070004港美休市元旦节前观望情绪加重市场成交延续低迷本周日均成交额邮箱wangchengjingszqcom相关研究063万亿环比继续回落风格方面本周赛道股迎来超跌反弹而地产链与消费板块热度下降整体承压1投资策略交投缩量情绪趋弱交易情绪跟踪第173期2022-12-28宏观要闻1国务院联防联控机制印发对新型冠状病毒感染实施乙类乙2投资策略美国经济增速转正美债利率上行管总体方案中外人员往来暂行措施公布外资周报第146期2022-12-2721-11月工业企业盈利降幅扩大需求不足价格回落仍是主要拖累3年度策略旧周期复位新繁荣起点2023年3央行发布2022年第四季度企业家银行家城镇储户问卷调查报告度A股策略展望2022-12-274全国财政工作视频会议强调2023年积极的财政政策要加力提效4投资策略市场回顾12月4周成交量重回年内低位2022-12-245人民银行货币政策委员会召开2022年第四季度例会5投资策略医药消费交易热度触及峰值交易情612月制造业PMI470前值480非制造业PMI416前值绪跟踪第172期2022-12-21467制造业与非制造业景气水平均延续下降A股行情复盘A股反弹中游制造和其他服务领涨指数与风格指数全面收涨双创涨幅居前上证50沪深300表现较弱风格表现来看中游制造和其他服务中盘高市盈率和亏损股占优行业表现多数上涨国防军工公用事业和美容护理领涨国防军工电力设备等赛道股普遍迎来超跌反弹领涨指数近20日茅指数占优食品饮料美容护理社会服务领涨估值跟踪A股估值回升行业估值分化程度小幅扩张海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现居前全球股市股指多数下跌印度孟买30上证指数和沪深300表现占优美股市场指数多数下跌行业仅金融能源收涨港股市场指数全面收涨公用事业医疗保健业领涨大类资产表现人民币汇率升值海内外风险偏好回升绝对表现商品价格多数上涨布伦特原油领涨美债利率回升美元指数下跌人民币汇率升值相对表现中美利差扩张德美利差收窄海内外风险偏好回升风险提示海外波动加剧宏观经济政策超预期变化监管政策超预期扰动请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日内容目录一周要闻点评市场企稳回升成交地量赛道股超跌反弹4宏观要闻点评12月第5周4A股行情复盘A股反弹可选消费和金融稳定相对抗跌6指数与风格A股调整可选消费和金融稳定相对抗跌6行业表现多数上涨国防军工公用事业和美容护理领涨8领涨指数近20日茅指数占优食品饮料美容护理社会服务领涨9估值跟踪A股估值回升行业估值分化程度小幅扩张10海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现居前12全球股市多数下跌A股表现居前12美股市场指数多数下跌行业仅金融能源收涨13港股市场指数全面上涨公用事业医疗保健业领涨15大类资产表现人民币汇率升值海内外风险偏好回升16商品价格多数上涨人民币汇率升值16海内外风险偏好回升16领涨资产原油金和美元兑欧元20日表现占优18风险提示18图表目录图表1A股核心指数走势近120个交易日首日基点10006图表2A股核心指数本周涨跌幅6图表3股价创新高个股比例剔除近60日新股6图表4A股各类风格指数本周涨跌幅7图表5最小市值指数万得全A中证1000沪深300走势7图表6科创50沪深300创业板指沪深300走势7图表7申万一级行业本周近20个交易日涨跌幅8图表8申万一级行业本周股价创新高个股比例剔除近60日新股8图表9近20个交易日最优市场行业与概念指数表现9图表10近120个交易日最优市场行业与概念指数表现9图表11万得全A万得全A除金融石油石化全部A股PE中位数走势10图表12A股市场指数PE估值历史分位2010年至今10图表13申万一级行业PE估值历史分位2010年至今11图表14申万一级行业估值分化系数基于PE估值历史分位计算11图表15全球重要股指本周涨跌幅12图表16全球重要股指历史分位2010年至今12图表17美股市场与行业指数本周涨跌幅13图表18纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500走势13图表19美股市场与行业指数历史分位2010年至今14图表20港股市场与行业指数本周涨跌幅15图表21港股市场与行业指数历史分位2010年至今15图表22全球大类资产本周表现16图表23铜金比油金比走势17图表24伦敦金价CRB工业金属走势17图表25中美利差走势基于10年期国债利率17P2请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日图表26德美利差走势基于10年期国债利率17图表27A股修正ERP走势17图表28SPX-ERP与VIX指数走势17图表29近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现18P3请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日一周要闻点评市场企稳回升成交地量赛道股超跌反弹新冠病毒肺炎更名为新冠病毒感染实施乙类乙管同时出入境政策大幅优化对市场情绪产生提振本周A股市场企稳回升但圣诞节假期港美休市元旦节前观望情绪加重市场成交延续低迷本周日均成交额063万亿环比继续回落风格方面本周赛道股迎来超跌反弹而地产链与消费板块热度下降整体承压宏观要闻点评12月第5周112月26日国务院联防联控机制印发对新型冠状病毒感染实施乙类乙管总体方案2023年1月8日起对新型冠状病毒感染实施乙类乙管12月27日中外人员往来暂行措施公布不再对入境人员实施全员核酸检测对健康申报正常且海关口岸常规检疫无异常者可放行进入社会面点评总体方案明确指出2023年1月8日起对新型冠状病毒感染实施乙类乙管依据传染病防治法对新冠病毒感染者不再实行隔离措施不再判定密切接触者不再划定高低风险区对新冠病毒感染者实施分级分类收治并适时调整医疗保障政策检测策略调整为愿检尽检调整疫情信息发布频次和内容依据国境卫生检疫法不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施中外人员往来暂行措施正是为落实相关政策而出台总体方案出台意味着防疫工作目标转变为保健康防重症新阶段212月27日1-11月中国规模以上工业企业利润总额同比下降36前值降3点评整体看1-11月工业企业盈利降幅进一步扩大高基数之外需求不足价格回落仍是主要拖累利润率稳中略降结构上有5大信号上游盈利占比继续回落且仍有下行空间中游连续7个月改善下游约束仍强整体需求延续偏弱多数行业景气度延续回落当前仍在去库阶段产成品库存增速进一步回落国企盈利增速续降私企降幅收窄二者差距仍大但有所收敛企业杠杆小幅上行国企私企差距再度收敛312月27日央行发布2022年第四季度企业家银行家城镇储户问卷调查报告点评本次调查中银行家对2023年一季度的宏观经济预期更加积极银行的贷款总体需求指数也有所提升企业家方面宏观经济热度指数有所下降而产品销售价格与原材料购进价格感受指数升温同时出口订单指数回落表明海外通胀与衰退预期对出口造成一定冲击居民方面调查发现未来三个月打算购房居民比例创2016年下半年以来的新低同时认为房价将继续上涨的居民比例仍在降低反映地产企稳预期仍弱经济复苏需要更长时间412月29日全国财政工作视频会议强调2023年积极的财政政策要加力提效更直接更有效发挥积极财政政策作用点评本次会议提及到落实明年财政政策加力提效的方向1减税降费延续完善2统筹财政资源是财政发力的必要条件3支出结构仍需进一步优化4均衡区域间财力做好基层三保5防范化解地方债风险仍然是重点上述内容反映明年财政政策将着力于结构性优化提效而总量上大规模刺激方案出台的可能性较低P4请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日512月30日据央行网站消息中国人民银行货币政策委员会2022年第四季度例会于12月28日召开点评会议认为当前国内经济三重压力仍然较大货币政策有望再度宽松但更多可能是运用结构性货币政策工具基建方面没有提及到扩大政策性开发性金融工具地产方面保交楼仍是政策重点提及到推动行业重组并购改善优质头部房企资产负债状况头部民营房企信用风险有望得到进一步缓释平台经济方面央行侧重于监管常态化水平提升612月31日12月制造业PMI470前值480非制造业PMI416前值467制造业与非制造业景气水平均延续下降点评整体看12月PMI继续全面回落下行幅度超预期指向经济压力进一步加大疫情反复需求不足等仍是核心约束分项看供需持续回落继续处于收缩区间进出口加速下行价格指数抬升而产成品库存回落大中小企业景气普遍回落指向就业整体恶化服务业景气持续下行创年内新低P5请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日A股行情复盘A股反弹中游制造和其他服务领涨指数与风格A股反弹中游制造和其他服务领涨本周A股反弹指数全面收涨科创50和创业板指涨幅居前周度涨跌幅分别为43和265上证50和沪深300表现较弱周度涨跌幅分别为074和113个股新高视角来看A股股价创60日新高个股比例保持稳定本周股价创60日新高以及250日新高的个股比例分别为463和107环比分别变动-003和028图表1A股核心指数走势近120个交易日首日基点1000上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证10001100105010009509008508007502022-07-082022-08-082022-09-082022-10-082022-11-082022-12-08资料来源wind国盛证券研究所图表2A股核心指数本周涨跌幅图表3股价创新高个股比例剔除近60日新股本周涨跌幅60日新高个股比例250日新高个股比例右轴53084345742535632620525201821514154151107311005205科创中中深上沪上1证100050创50证300业证500证证深板成指00指指数20211231202242220228122022122资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日风格绝对表现来看中游制造和其他服务中盘高市盈率和亏损股占优资金风格方面基金重仓指数茅指数和陆股通指数涨跌幅分别为353139和-059行业风格方面中游制造301和其他服务203表现占优个股特征方面中盘189高市盈率39和亏损股107表现占优图表4A股各类风格指数本周涨跌幅本周涨跌幅45394035353030252019151620141315091010091110050403050200-05-10-06基陆茅上中可必科金其大中小高中低亏微绩金股指游游选需技融他盘盘盘市市市损利优重通数资制消消稳服盈盈盈股股股仓指源造费费定务率率率指数数资料来源wind国盛证券研究所风格相对表现来看科创板相对表现较强超小市值小市值创业板相对表现较弱本周超小市值万得全A中证1000沪深300科创50沪深300创业板指沪深300表现分别为-115-063019和-007图表5最小市值指数万得全A中证1000沪深300走势图表6科创50沪深300创业板指沪深300走势最小市值指数万得全A科创50沪深300创业板指沪深300右轴023中证1000沪深300右轴1900306802251850290660221800280215064021175027020517002606202165025060019516002401905801851550230181500220562022-07-082022-09-082022-11-082022-07-082022-09-082022-11-08资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日行业表现多数上涨国防军工公用事业和美容护理领涨申万一级行业多数上涨国防军工公用事业和美容护理涨幅居前本周30个申万一级行业中25个行业上涨涨幅靠前的行业为国防军工公用事业和美容护理分别上涨455423和388跌幅较大的行业为房地产建筑材料和食品饮料分别下跌276105和079美容护理社会服务和商贸零售60日新高个股比例较高美容护理社会服务和商贸零售创60日新高个股比例较高分别为275924和1923社会服务传媒和食品饮料创250日新高个股比例较高分别为1333714和496图表7申万一级行业本周近20个交易日涨跌幅8本周涨跌幅近20个交易日涨跌幅654444222222111121111111100000-2-1-1-1-4-3-6-8-10国公美电环银农机传基计电石非通纺社医轻汽建有钢商交煤家食建房防用容力保行林械媒础算子油银信织会药工车筑色铁贸通炭用品筑地军事护设牧设化机石金服服生制装金零运电饮材产工业理备渔备工化融饰务物造饰属售输器料料资料来源wind国盛证券研究所图表8申万一级行业本周股价创新高个股比例剔除近60日新股60日新高个股比例250日新高个股比例30282425192017161511101010866654452222222222111000美社商传食纺农银交石轻公家医有建计国环非钢基机房汽建电电通煤容会贸媒品织林行通油工用用药色筑算防保银铁础械地车筑子力信炭护服零饮服牧运石制事电生金装机军金化设产材设理务售料饰渔输化造业器物属饰工融工备料备资料来源wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日领涨指数近20日茅指数占优食品饮料美容护理社会服务领涨过去20个交易日中表现较好的市场指数为茅指数上证50和沪深300行业为食品饮料美容护理社会服务商贸零售和银行概念为预制菜旅游出行免税店白酒和航空运输过去120个交易日中表现较好的市场指数为上证指数陆股通指数和中证500行业为社会服务商贸零售交通运输计算机和美容护理概念为旅游出行贵州省国资免税店抗病毒面料和工业气体图表9近20个交易日最优市场行业与概念指数表现图表10近120个交易日最优市场行业与概念指数表现涨跌幅涨跌幅353014121228301210251099201716167151186510652134320-510020-100-15-8-8-9茅上沪食美社商银预旅免白航上陆中社商交计美旅贵免抗工证证50050指深300品容会贸行制游税酒空证股会贸通算容游州税病业数饮护服零菜出店运指通服零运机护出省店毒气料理务售行输数指务售输理行国面体数资料市场指数行业指数概念指数市场指数行业指数概念指数资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日估值跟踪A股估值回升行业估值分化程度小幅扩张PE估值来看深证成指和上证指数处于高位中证1000和科创50处于低位市场指数来看当前深证成指和上证指数的PE估值分别为2492和1234历史分位分别为5361和3132中证1000和科创50的PE估值分别为2787和4104历史分位分别为945和1525资金风格来看茅指数基金重仓指数和陆股通指数的PE估值分别为24531384和1319分别处于78475166和2042分位本周A股估值回升指数估值全面上行市场指数来看科创50和创业板指的PE估值历史分位上行较多本周分别变动879和245个百分点上证50和中证1000的PE估值历史分位上行较少本周分别变动019和060个百分点资金风格来看陆股通指数基金重仓指数和茅指数的PE估值历史分位本周分别变动167166和019个百分点图表11万得全A万得全A除金融石油石化全部A股PE中位数走势万得全A除金融石油石化PE-TTM全部A股PE中位数万得全APE-TTM右轴36185341817532173016528162615524152022-07-082022-08-082022-09-082022-10-082022-11-082022-12-08资料来源wind国盛证券研究所图表12A股市场指数PE估值历史分位2010年至今140120100806040200-20543128231717159785220深上沪上创中科中茅基陆证证创10005050500证证深300业证指金股成指板数重通指数指仓指指数数资料来源wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日申万一级行业估值多数上行当前PE估值历史分位前五行业分别是农林牧渔95社会服务95汽车89商贸零售83食品饮料65后五的行业分别是煤炭0有色金属0通信0交通运输2石油石化2回升前五行业是公用事业美容护理环保机械设备和国防军工分别回升81457443294和266个百分点回落前五行业是房地产建筑材料食品饮料家用电器和煤炭分别回落253139082082和006个百分点行业估值分化程度小幅扩张我们基于行业PE估值历史分位定义估值分化系数度量行业之间估值历史分位差异幅度本周行业估值分化系数为3062环比变动015图表13申万一级行业PE估值历史分位2010年至今200180160140120100806040200-209595898365625952444139332524232322161688653222000农社汽商食公美机房轻钢计纺建非传国家环电银建电基医石交通有煤林会车贸品用容械地工铁算织筑银媒防用保子行筑力础药油通信色炭牧服零饮事护设产制机服材金军电装设化生石运金渔务售料业理备造饰料融工器饰备工物化输属资料来源wind国盛证券研究所图表14申万一级行业估值分化系数基于PE估值历史分位计算行业估值分化系数MA5034033032031030290282022-07-082022-08-082022-09-082022-10-082022-11-082022-12-08资料来源wind国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现居前全球股市多数下跌A股表现居前本周全球重要股指多数下跌印度孟买30上证指数和沪深300表现相对占优分别为166142和113韩国KOSPI越南证交所和澳洲标普200表现相对靠后分别为-334-13和-097图表15全球重要股指本周涨跌幅本周涨跌幅1721411101000-01-01-02-03-03-1-05-05-09-10-2-13-3-4-33印上沪香巴德标道英纳法日台澳越韩度洲500225深300普国经CAC国DAX国KOSPI证港西IBOV琼斯湾南国孟指恒斯富达证标证买普30200数生工时UKX克交交业所所资料来源bloomberg国盛证券研究所横向来看全球重要指数中上证指数估值排名816当前纳斯达克印度孟买30和道琼斯工业估值靠前分别为43392344和1873巴西IBOV香港恒生和台湾证交所估值靠后分别为55714和1028图表16全球重要股指历史分位2010年至今140120100806040200-207668764626438361216151310121纳印道标日沪澳上英法德韩越台香巴度普经深洲国225300500国国DAX斯证CAC国港西IBOV琼KOSPI南湾达孟斯标指富证证恒买30普200克工数时UKX交交生业所所资料来源bloomberg国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日美股市场指数多数下跌行业仅金融能源收涨美股市场指数多数下跌金融能源和电信服务表现较好成长大盘风格相对占优市场指数来看本周罗素2000标普500道琼斯工业和纳斯达克指数涨跌幅分别为002-014-017和-03行业多数下跌金融能源和电信服务涨幅居前分别上涨068060和-008风格相对表现来看纳斯达克道琼斯工业有所上行罗素2000标普500有所下行表明成长与大盘风格相对占优图表17美股市场与行业指数本周涨跌幅本周涨跌幅1070605000-01-01-02-02-02-02-05-03-03-06-06-1-09-12-15罗标道纳金能电信工医可房公必材普500素2000琼斯融源信息业疗选地用需料斯达服技保消产事消工克务术健费业费业资料来源bloomberg国盛证券研究所图表18纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500走势纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500右轴04404904204804047038046036045034044032043030422022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-04资料来源bloomberg国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日本周美股指数估值涨跌不一行业估值整体下行市场指数来看当前道琼斯工业纳斯达克罗素2000和标普500PE估值分别为187343394878和1852历史分位分别为760375656119和4601本周分别变动-046181067和-034个百分点行业估值来看当前PE估值分位数靠前行业的分别是公用事业9321工业8392和可选消费79本周估值分位数回升前三的行业是金融能源和可选消费分别回升217009和-003个百分点图表19美股市场与行业指数历史分位2010年至今140120100806040200-20767661469384797364412513622道纳罗标公工可信必医金电材能房素2000琼斯普500用业选息需疗融信料源地斯达事消技消保服产工克业费术费健务业资料来源bloomberg国盛证券研究所P14请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日港股市场指数全面上涨公用事业医疗保健业领涨港股市场指数全面上涨公用事业医疗保健业与综合业领涨市场指数来看本周恒生指数恒生中国企业和恒生科技指数涨跌幅分别为096093和011行业多数上涨公用事业医疗保健业和综合业涨幅居前分别上涨433364和199图表20港股市场与行业指数本周涨跌幅本周涨跌幅54343632018212100910090810501010-1-01-09-2恒恒恒公医综金原工能资地非必电生生生用疗合融材业源讯产必需讯指中科事保业业料业科建需性业数国技业健业技筑性消企业业业消费业费业资料来源wind国盛证券研究所本周港股指数估值多数上行行业估值涨跌不一市场指数来看当前恒生科技恒生中国企业和恒生指数PE估值分别为4842845和971历史分位分别为86144341和3942本周分别变动-304086和269个百分点行业估值来看当前PE估值分位数靠前的分别是公用事业981资讯科技业6552和医疗保健业641本周估值分位数回升前三的行业是医疗保健业公用事业和金融业分别回升314247和148个百分点图表21港股市场与行业指数历史分位2010年至今200180160140120100806040200-2086433998666461471074422恒恒恒公资医地必原金综电能工生生生用讯疗产需材融合讯源业科中指事科保建性料业业业业技国数业技健筑消业企业业业费业业资料来源wind国盛证券研究所P15请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日大类资产表现人民币汇率升值海内外风险偏好回升商品价格多数上涨人民币汇率升值本周全球市场下跌007新兴市场017优于发达市场-01商品价格多数上涨布伦特原油伦敦金LME铜和CRB商品涨跌幅分别为237072044和-02利率债方面美债长短端利率均回升中债利率长端回升短端回落信用债方面美国IG债HY债OAS利差均扩张中国3年期5年期AAA中票信用利差均收窄可转债方面中证转债指数上涨108汇率方面美元指数下跌076人民币和欧元分别升值134和083波动率方面VIX指数回升图表22全球大类资产本周表现权益价格涨跌幅MSCI全球市场60538-007MSCI发达市场260269-010MSCI新兴市场95638017大宗商品价格美元涨跌幅CRB商品55433-020布伦特原油8591237LME铜836476044伦敦金181375072利率债到期收益率到期收益率变动bp美国1Y47164010Y3871276德国1Y25659010Y2571720中国1Y210-130010Y284102信用债利差利差变动bp美国IG债OAS利差051125HY债OAS利差4682049中国3年期AAA中票信用利差051-4215年期AAA中票信用利差046-798可转债价格涨跌幅中证转债指数39266108外汇点位点位变动美元指数10352-076人民币兑美元014134欧元兑美元107083资料来源bloombergwind国盛证券研究所海内外风险偏好回升商品相对表现来看铜金比上行油金比上行伦敦金CRB商品上行债市相对表现来看中美利差扩张德美利差收窄股债相对价值来看万得全A口径下的修正风险溢价标普500风险溢价均有所回落P16请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日图表23铜金比油金比走势图表24伦敦金价CRB工业金属走势LME铜布伦特原油布伦特原油LME金右轴伦敦金价CRB商品580070330560065325320540060523150055310500050305480045300462950040442904200352854000302802021-12-202022-05-202022-10-202021-12-202022-04-202022-08-202022-12-20资料来源bloomberg国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所图表25中美利差走势基于10年期国债利率图表26德美利差走势基于10年期国债利率中美利差中美利差德美利差德美利差2-1215-131-14-1505-160-17-05-18-1-19-15-20-2-212021-12-222022-04-222022-08-222022-12-222021-12-222022-04-222022-08-222022-12-22资料来源bloombergwind国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所图表27A股修正ERP走势图表28SPX-ERP与VIX指数走势A股修正ERPSPX-ERPVIX指数右轴403138392936273434253223293021281924261724151922132011142021-12-222022-04-222022-08-222022-12-222021-12-222022-04-222022-08-222022-12-22资料来源wind国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所P17请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日领涨资产原油金和美元兑欧元20日表现占优过去20个交易日中表现较好的大类资产为布伦特原油伦敦金和美元兑欧元分别上涨391208和204过去120个交易日中表现较好的大类资产为LME铜美元兑欧元和伦敦金分别上涨731511和435图表29近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现近20个交易日涨跌幅近120个交易日涨跌幅3921200902-01-04-10-12-13-14-17-21-28-34-35-39-30-25-20-15-10-50510资料来源bloomberg国盛证券研究所风险提示1海外波动加剧2宏观经济和政策超预期变化3监管政策超预期扰动P18请仔细阅读本报告末页声明2022年12月31日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP19请仔细阅读本报告末页声明