国内看，近期工业生产分化，地产销售小幅改善、土地成交明显回升，物流有所恢复；海外看，美国11月通胀低于预期、加息预期降温，中美利差倒挂进一步收窄。那么，后续经济、政策会怎么走？针对上述问题，我们对每半个月高频数据进行跟踪：1）国内经济；2）流动性。本期为近半月（2022.12.5-12.18）跟踪。
　　一、总体看，基于近半月高频数据，防疫、地产等“拐点”级别政策的效果有所显现，但整体上仍是喜忧并存、忧大于喜；继续提示：当前经济仍处底部，基本面反转还需“边走边看”。
　　>喜在，地产销售、房企拿地边际改善；交运物流、人员活动有所回升；美债收益率延续下行，中美利差进一步收窄；黑色系螺纹钢、焦炭等生产有所回升；猪肉价格进一步回落。
　　>忧在，部分品种生产延续回落、并续创新低，比如沥青、PTA等；挖掘机使用时长再度回落；航运价格进一步下跌，指向出口继续承压；交通拥堵、地铁出行等指标周末大幅回落，表明居民出行意愿仍低，对消费可能仍有较强约束。
　　>继续提示：鉴于防疫政策优化和稳地产政策加码，经济环比将趋于修复、但短期大概率仍明显低于正常水平，基本面反转仍需观察。短期可关注：年底年初大概率降息、尤其是降LPR（12.20/1.20很可能）；可能进一步松地产、尤其是需求端；安全产业链可能出“实招”等。
　　二、国内经济跟踪：生产分化，地产、物流改善，经济实质好转仍需时间。
　　1.供给：上游开工分化：黑色反弹，化工延续回落。近半月来，唐山高炉开工率环比上升3.6个百分点至55.2%，相比2021年同期偏高约14.7个百分点，前值为偏高8.7个百分点。焦化企业开工率均值环比上升2.5个百分点至63.0%，相比2021年同期偏高约0.6个百分点，但相比2019、2020年水平仍偏低。沥青开工率环比续降5.3个百分点至32.6%，续创近年同期新低。PTA开工率延续10月以来的回落趋势，本期环比降5.8个百分点至66.4%，仍为近年同期新低。下游开工多数回落。汽车半钢胎开工率环比小降0.5个百分点至65.5%，前值为升2.7个百分点，同比偏高约1.6个百分点；江浙地区涤纶长丝开工率环比续降2.9个百分点至57.2%，创有数据以来最低，指向纺织工业恢复仍需时间。
　　2.需求：地产销售小幅改善，土地成交明显回升。近半月30大中城市商品房成交环比增5.4%；相比2021年同期降约10.1%，降幅延续收窄。百城土地成交环比增44.5%，可能跟季节性因素有关、但强于季节性；同比增加53.4%，创近年同期新高。10月工程机械销售环比略降、但国内销售延续改善；挖掘机使用时长再度回落。10月挖掘机销量环比减少3.2%、同比偏高8.1%，内销11350台，环比增7.9%、同比降约10.0%；11月挖掘机平均开工时长环比下降3.6小时/月、同比偏低约12.4小时/月。沿海8省发电耗煤季节性回升；汽车销售仍有韧性。近半月沿海8省发电日均耗煤202.5万吨，环比增加9.6%；乘用车日均销售4.5万辆，同比下降12.6%、但强于2019、2020年同期，指向汽车销售仍有韧性。
　　3.价格：上游CRB工业原料现货指数小幅上行，大宗商品价格延续分化，油价大跌。其中，CRB工业原材料指数环比续涨0.6%，前值为涨1.5%。重点商品中：布油环比续跌7.2%至79.0美元/桶；黄骅港Q5500动力煤平仓价环比涨2.4%，相比2021年同期仍偏高约42.4%；铁矿石价格延续上涨，近半月环比涨6.5%，同比偏高约28.1%。中游钢铁、水泥价格延续分化。螺纹钢现货价格环比上涨2.0%，前值为涨0.2%，相比2021年同期跌约16.7%；水泥价格环比续跌，近半月环比下跌2.7%，跌幅有所扩大，相比2021年同期偏低约22.8%。下游消费品中，猪肉价格续跌，蔬菜价格回升。猪价环比续跌5.5%，前值为跌3.2%，同比涨幅收窄6.7个百分点至27.6%；菜价季节性回升，近半月涨7.1%，前值为跌0.9%。
　　4.库存：电厂存煤加速回落，沥青、水泥库存增加，钢材库存续降。具体看：沿海8省电厂存煤环比减少2.8%，前值为减0.8%，指向冬季+寒潮影响下，电厂存煤加速消耗、但绝对值仍高于2019、2020年正常水平。钢材去库速度延续放缓，近半月钢材库存（厂库+社库）减少约16.2万吨，前值为减50.1万吨；绝对值看，当前钢材库存略高于2019年，总体库存水平偏低。沥青库存环比增加10.2万吨至161.7万吨，库存绝对水平仍处近年同期高位。水泥库容比上升1.4个百分点，续创近年同期新高，相比2021年同期偏高约6.8个百分点。
　　5.交通&物流：CCFI指数续降，交通物流、人员活动改善。近半月BDI指数环比回升9.8%，前值为降4.3%；CCFI指数环比跌9.2%，前值为跌10.4%。整车货运流量指数环比回升5.5%，前值为降15.6%；公路运价指数持平前值，相比2021年同期偏高约5.0%。百城交通拥堵指数环比升1.3%，仍为近年同期最低水平，同比偏低约8.1%；10大重点城市地铁出行人数环比升24.9%，但周末大幅回落，指向居民出行意愿仍低。
　　三、流动性跟踪：流动性边际紧、中美利差继续收窄；年底年初降息可期。
　　1.货币市场流动性：跨月之后，央行加大流动性回笼，近半月央行通过OMO

研究报告全文：证券研究报告宏观经济研究2022年12月18日宏观定期高频数据半月观拿地回暖物流小升经济最差时刻已过国内看近期工业生产分化地产销售小幅改善土地成交明显回升物流有所恢复海外作者看美国11月通胀低于预期加息预期降温中美利差倒挂进一步收窄那么后续经济政策会怎么走针对上述问题我们对每半个月高频数据进行跟踪1国内经济2流动分析师熊园性本期为近半月跟踪2022125-1218执业证书编号S0680518050004一总体看基于近半月高频数据防疫地产等拐点级别政策的效果有所显现但整体上仍是喜忧并存忧大于喜继续提示当前经济仍处底部基本面反转还需边走边看邮箱xiongyuangszqcom喜在地产销售房企拿地边际改善交运物流人员活动有所回升美债收益率延续下研究助理刘安林行中美利差进一步收窄黑色系螺纹钢焦炭等生产有所回升猪肉价格进一步回落执业证书编号S0680121020004忧在部分品种生产延续回落并续创新低比如沥青PTA等挖掘机使用时长再度回落航运价格进一步下跌指向出口继续承压交通拥堵地铁出行等指标周末大幅回落邮箱liuanlingszqcom表明居民出行意愿仍低对消费可能仍有较强约束相关研究继续提示鉴于防疫政策优化和稳地产政策加码经济环比将趋于修复但短期大概率仍明显低于正常水平基本面反转仍需观察短期可关注年底年初大概率降息尤其是降LPR1高频半月观生产降拿地弱物流冷政策效1220120很可能可能进一步松地产尤其是需求端安全产业链可能出实招等二国内经济跟踪生产分化地产物流改善经济实质好转仍需时间果何时显2022-12-041供给上游开工分化黑色反弹化工延续回落近半月来唐山高炉开工率环比上升362博弈新均衡2023年宏观经济与资产展望个百分点至552相比2021年同期偏高约147个百分点前值为偏高87个百分点焦化企业开工率均值环比上升25个百分点至630相比2021年同期偏高约06个百分点2022-12-10但相比20192020年水平仍偏低沥青开工率环比续降53个百分点至326续创近年3衰退与择时2023年海外宏观展望2022-12-同期新低PTA开工率延续10月以来的回落趋势本期环比降58个百分点至664仍为近年同期新低下游开工多数回落汽车半钢胎开工率环比小降05个百分点至65506前值为升27个百分点同比偏高约16个百分点江浙地区涤纶长丝开工率环比续降294再探底的背后全面理解11月经济2022-12-个百分点至572创有数据以来最低指向纺织工业恢复仍需时间2需求地产销售小幅改善土地成交明显回升近半月30大中城市商品房成交环比增1654相比2021年同期降约101降幅延续收窄百城土地成交环比增445可能跟5近一两个月可能降息11月社融的3大信号季节性因素有关但强于季节性同比增加534创近年同期新高10月工程机械销售环比略降但国内销售延续改善挖掘机使用时长再度回落10月挖掘机销量环比减少322022-12-12同比偏高81内销11350台环比增79同比降约10011月挖掘机平均开工时政策半月观稳信心稳增长可能有一揽子刺长环比下降36小时月同比偏低约124小时月沿海8省发电耗煤季节性回升汽车销6售仍有韧性近半月沿海8省发电日均耗煤2025万吨环比增加96乘用车日均销售激政策2022-12-1145万辆同比下降126但强于20192020年同期指向汽车销售仍有韧性3价格上游CRB工业原料现货指数小幅上行大宗商品价格延续分化油价大跌其中CRB工业原材料指数环比续涨06前值为涨15重点商品中布油环比续跌72至790美元桶黄骅港Q5500动力煤平仓价环比涨24相比2021年同期仍偏高约424铁矿石价格延续上涨近半月环比涨65同比偏高约281中游钢铁水泥价格延续分化螺纹钢现货价格环比上涨20前值为涨02相比2021年同期跌约167水泥价格环比续跌近半月环比下跌27跌幅有所扩大相比2021年同期偏低约228下游消费品中猪肉价格续跌蔬菜价格回升猪价环比续跌55前值为跌32同比涨幅收窄67个百分点至276菜价季节性回升近半月涨71前值为跌094库存电厂存煤加速回落沥青水泥库存增加钢材库存续降具体看沿海8省电厂存煤环比减少28前值为减08指向冬季寒潮影响下电厂存煤加速消耗但绝对值仍高于20192020年正常水平钢材去库速度延续放缓近半月钢材库存厂库社库减少约162万吨前值为减501万吨绝对值看当前钢材库存略高于2019年总体库存水平偏低沥青库存环比增加102万吨至1617万吨库存绝对水平仍处近年同期高位水泥库容比上升14个百分点续创近年同期新高相比2021年同期偏高约68个百分点5交通物流CCFI指数续降交通物流人员活动改善近半月BDI指数环比回升98前值为降43CCFI指数环比跌92前值为跌104整车货运流量指数环比回升55前值为降156公路运价指数持平前值相比2021年同期偏高约50百城交通拥堵指数环比升13仍为近年同期最低水平同比偏低约8110大重点城市地铁出行人数环比升249但周末大幅回落指向居民出行意愿仍低三流动性跟踪流动性边际紧中美利差继续收窄年底年初降息可期1货币市场流动性跨月之后央行加大流动性回笼近半月央行通过OMO实现货币净回笼2680亿元货币市场利率多数回落近半月DR007R007Shibor1周均值分别环比回落49bp96bp71bpR007和DR007利差均值走阔约243bp指向货币市场流动性阶段性趋紧3月期AAAAA同业存单到期收益率分别上行约158bp174bp2债券市场流动性近半月利率债发行14万亿环比多发8090亿元7500亿特别是主要支撑地方专项债发行261亿元环比少发1033亿元10Y1Y国债到期收益率分别上行40bp134bp至28812297期限利差均值收窄约93bp3汇率海外市场截至12月16日美元指数收于10480近半月均值环比回落13其中美元兑人民币收于约6979对应人民币升值约23近半月10Y美债收益率收于约348均值环比下行156bp中美利差均值收窄207bp当前倒挂约599bp风险提示疫情政策力度外部环境等超预期变化请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日内容目录国内经济生产分化地产物流改善经济实质好转仍需时间4供给上游开工分化中下游开工多数回落4需求地产销售房企拿地好转发电耗煤季节性回升汽车销售仍有韧性5价格上中下游价格均有所分化6库存电厂存煤加速回落沥青水泥库存增加钢材库存续降8交通物流CCFI指数续降交通物流人员活动改善9流动性跟踪流动性边际紧中美利差继续收窄年底年初降息可期11货币市场流动性11债券市场流动性12汇率海外市场13风险提示14图表目录图表1近半月唐山钢厂开工率环比回升4图表2近半月焦化企业开工率环比回升4图表3近半月石油沥青装置开工率续降仍创近年同期新低4图表4近半月PTA开工率环比延续回落再创近年同期新低4图表5近半月汽车半钢胎开工率环比续升5图表6近半月江浙织机开工率创2016年以来新低5图表7近半月30大中城市商品房销售环比延续回升5图表8近半月百城土地成交明显回升5图表910月挖掘机销售环比小幅回落6图表1011月挖掘机开工小时数环比再度回落6图表11近半月沿海8省发电耗煤环比季节性回升6图表12近半月汽车销量仍有韧性6图表13近半月CRB工业原材料现货指数环比延续小幅上行7图表14近半月布伦特原油价格环比大幅回落7图表15近半月动力煤价格总体小涨趋势先升后降7图表16近半月铁矿石价格延续上涨7图表17近半月螺纹钢价格延续上涨8图表18近半月水泥价格指数环比续跌8图表19近半月猪肉价格环比延续回落8图表20近半月蔬菜价格明显回升8图表21近半月沿海8省电厂存煤加速回落9图表22近半月钢材库存厂库社库续降9图表23沥青库存厂库社库环比先升后降9图表24近半月水泥库容比环比继续走高9图表25近半月BDI指数回落CCFI指数延续大幅回落10图表26近半月整车货运流量指数有所回升10图表27近半月北京整车货运流量指数回升10图表28近半月公路物流运价指数持平前值10图表29近半月百城交通拥堵指数先升后降11图表30近半月地铁出行人数先升后降11图表31近半月央行通过OMO净回笼2680亿元12P2请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日图表32近半月货币市场利率先降后升12图表33近半月R007与DR007利差均值进一步走阔12图表34近半月同业存单到期收益率走高12图表35近半月利率债发行情况13图表36截至12月18日今年专项债累计发行比例110113图表3710Y1Y国债期限利差有所收窄13图表38近半月美元指数再度大幅回落14图表39中美利差倒挂幅度延续收窄14P3请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日国内经济生产分化地产物流改善经济实质好转仍需时间供给上游开工分化中下游开工多数回落上游开工分化黑色反弹化工延续回落近半月来唐山高炉开工率环比上升36个百分点至552前值为降04个百分点绝对值相比2021年同期偏高147个百分点前值为偏高约87个百分点焦化企业开工率环比上升25个百分点至630前值为降01个百分点绝对值相比2021年同期偏高约06个百分点但相比20192020年水平仍偏低沥青开工率环比续降53个百分点至326绝对值续创近年同期新低相比2021年同期偏低74个百分点前值为偏低19个百分点PTA开工率延续10月下旬以来的回落趋势本期环比续降58个百分点至664绝对值仍为近年同期新低图表1近半月唐山钢厂开工率环比回升图表2近半月焦化企业开工率环比回升20222021202020192022202120202019100859080807075607050654030602055100501611162126313641465116111621263136414651资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3近半月石油沥青装置开工率续降仍创近年同期新低图表4近半月PTA开工率环比延续回落再创近年同期新低20222021202020192022年2021年2020年2019年60955590504585408035753025702065151060161116212631364146511月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所中下游开工多数回落近半月来汽车半钢胎开工率先升后降总体小幅回落05个百分点至655前值为升27个百分点绝对值相比2021年同期高约16个百分点仍处近年同期高位江浙地区涤纶长丝开工率环比下降29个百分点至572续创有数据以来同期最低相比2021年同期偏低约235个百分点指向江浙疫情影响下纺P4请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日织工业恢复仍需时间图表5近半月汽车半钢胎开工率环比续升图表6近半月江浙织机开工率创2016年以来新低202220212020201920222021202020198011070100609050408030702060100501611162126313641465116111621263136414651资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所需求地产销售房企拿地好转发电耗煤季节性回升汽车销售仍有韧性地产销售小幅改善土地成交明显回升近半月来125-121630大中城市商品房周均成交2649万环比增加54相比2021年同期下降约101降幅有所收窄百城土地成交明显改善近半月数据截至1211周均成交33418万环比增加445归因看可能跟季节性因素有关但强于季节性相比2021年同期增加534绝对值处于近年同期偏高水平整体看近半月地产销售房企拿地均有所好转指向稳地产政策效果可能有所显现但持续性仍有待进一步观察往后看继续提示当前经济下行压力仍大地产政策进一步放松可期尤其是需求端政策另外基准情形下2023年地产修复的确定性有所提升图表7近半月30大中城市商品房销售环比延续回升图表8近半月百城土地成交明显回升万2022202120202019万2022202120202019600600050050004004000300300020020001001000001611162126313641465116111621263136414651资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所10月工程机械销售环比略降但国内销售延续改善挖掘机使用时长再度回落10月挖掘机销量20万台环比减少32相比2021年同期高约81其中国内销量11350台环比增加79相比2021年同期低约100前值为低约24511月挖掘机平均开工979小时月环比下降36小时月相比2021年同期偏低约124小时月P5请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日前值为偏低66小时月整体看11月挖掘机开工小时数回落跟地产景气持续探底等高频数据显示的信号一致图表910月挖掘机销售环比小幅回落图表1011月挖掘机开工小时数环比再度回落台2022202120202019小时月20222021202020199000016080000140700001206000010050000804000060300004020000201000000123456789101112123456789101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所沿海8省发电耗煤季节性回升汽车销售仍有韧性近半月112-1215沿海8省发电日均耗煤2025万吨前值约1848万吨环比增加96相比2021年同期增加11整体走势符合季节性据乘联会12月前两周乘用车日均销售45万辆环比11月同期增加142相比2021年同期下降126但相比20192020年同期仍偏强指向汽车销售仍有韧性图表11近半月沿海8省发电耗煤环比季节性回升图表12近半月汽车销量仍有韧性辆万吨2022年2021年2020年2019年2022202120202019300180000160000250140000120000200100000800001506000010040000200005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月16111621263136414651资料来源CCTD国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所价格上中下游价格均有所分化上游资源品CRB工业原料现货指数小幅上行大宗商品价格延续分化油价大跌近半月来CRB工业原料现货指数环比延续小幅上涨06前值为涨15相比2021年同期仍偏低107前值为偏低126趋势上看近期CRB现货指数略有回落重P6请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日点大宗商品中布伦特原油价格收于790美元桶环比下跌72相比2021年同期偏高约65黄骅港Q5500动力煤平仓价收于1330元吨近半月环比上涨24相比2021年同期偏高约424铁矿石价格延续上涨近半月环比涨65前值为涨84涨幅略有收窄相比2021年同期偏高约281前值为偏高约308图表13近半月CRB工业原材料现货指数环比延续小幅上行图表14近半月布伦特原油价格环比大幅回落2022年2021年2020年2019年美元桶2022年2021年2020年2019年7501407001206501006008055060500404502040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表15近半月动力煤价格总体小涨趋势先升后降图表16近半月铁矿石价格延续上涨元吨元吨2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年18001600140016001200140010001200800100060080040060020040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所中游工业品钢铁水泥价格延续分化近半月来螺纹钢价格环比上涨20前值为涨02相比2021年同期跌167前值为跌174跌幅继续收窄水泥价格指数环比续跌近半月环比续跌27前值为跌07跌幅有所扩大相比2021年同期偏低228绝对值看截至1216水泥价格指数收于1474续创近年同期新低下游消费品猪肉价格续跌蔬菜价格回升近半月来猪肉价格延续10月下旬以来的下行趋势本期环比续跌55前值为跌32跌幅有所扩大相比2021年同期上涨约276前值为上涨343近期发改委也表示猪肉价格退出过度上涨预警区间蔬菜价格季节性回升近半月上涨71主因冬季蔬菜供给减少叠加寒潮影响P7请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日图表17近半月螺纹钢价格延续上涨图表18近半月水泥价格指数环比续跌点2022年2021年2020年2019年元吨2022年2021年2020年2019年2207000650020060001805500500016045001404000350012030001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月月月月月月月月月月月月123456789101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表19近半月猪肉价格环比延续回落图表20近半月蔬菜价格明显回升元公斤元公斤2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年60706550604055305045204010350301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所库存电厂存煤加速回落沥青水泥库存增加钢材库存续降重点原材料库存涨跌互现近半月沿海8省电厂存煤均值30482万吨环比减少28前值为减少08降幅有所扩大指向冬季寒潮影响下电厂存煤加速消耗但绝对值仍高于20192020年正常水平截至12月16日钢材库存厂库社库10667万吨环比减少162万吨前值为减少501万吨指向钢材去库速度进一步趋缓绝对值看当前钢材库存略高于2019年总体库存水平偏低沥青库存厂库社库环比增加102万吨至1617万吨库存绝对水平仍处近年同期高位趋势上看近期略有所回落水泥库容比环比上升14个百分点前值为下降01个百分点指向水泥再度转向累库绝对值仍显著高于往年同期相比2021年偏高约68个百分点P8请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日图表21近半月沿海8省电厂存煤加速回落图表22近半月钢材库存厂库社库续降万吨万吨2022年2021年2020年2019年2022202120202019400040003500350030002500300020002500150010002000500150001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月16111621263136414651资料来源CCTD国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表23沥青库存厂库社库环比先升后降图表24近半月水泥库容比环比继续走高万吨20222021202020192022202120202019250757020065150601005550504504016111621263136414651161116212631364146资料来源iFinD国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所交通物流CCFI指数续降交通物流人员活动改善近半月来波罗的海干散货指数BDI环比回升98前值为跌43相比2021年同期下跌549中国出口集装箱运价指数CCFI环比跌92前值为跌104趋势上看CCFI指数自7月以来呈现加速回落趋势和我国出口加速走弱趋势一致整车货运流量指数环比回升55前值为降156相比2021年同期下降329前值为降373指向近半月交通运输存在边际修复其中上海整车货运流量指数环比小幅回落07前值为降102相比2021年同期下降266北京整车货运流量指数环比小升01前值为降129相比2021年同期下降357公路运输价格指数持平前值相比2021年同期偏高约50P9请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日图表25近半月BDI指数回落CCFI指数延续大幅回落图表26近半月整车货运流量指数有所回升年月BDICCFI右轴199812022年2021年2020年2019年1日100060004000160350014050003000120400025001003000200080150020006010001000405002000021-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind国盛证券研究所资料来源G7物联国盛证券研究所图表27近半月北京整车货运流量指数回升图表28近半月公路物流运价指数持平前值2022年2021年2020年2019年点20222021202020191201100108010010601040801020601000980409609402092009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月16111621263136414651资料来源G7物联国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所百城交通拥堵指数地铁出行人数有所回落但周末降幅明显近半月百城日均交通拥堵指数均值环比回升13前值为回落29仍为近年同期最低水平相比2021年同期偏低约81趋势上看百城交通拥堵指数先升后降周末明显回落10大重点城市日均地铁出行人数约26819万人环比回升249相比2021年同期偏低约408趋势上看同交通拥堵指数一致周末地铁出行人数也大幅下降P10请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日图表29近半月百城交通拥堵指数先升后降图表30近半月地铁出行人数先升后降2022年2021年2020年2019年万人年年年年18202220212020201960001750001640001514300013200012100011011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所流动性跟踪流动性边际紧中美利差继续收窄年底年初降息可期货币市场流动性流动性投放跨月之后央行加大流动性回笼整体看近半月央行通过OMO实现货币投放590亿元货币回笼3270亿元净回笼2680亿元另外近期由于银行理财赎回风险增加1215央行加量等价续作MLF6500亿元货币市场利率近半月来货币市场利率多数回落其中DR007R007Shibor1周均值环比分别回落49bp96bp71bp趋势上看近期DR007明显冲高R007DR007利差均值环比走阔243bp指向货币市场流动性阶段性趋紧同业存单到期收益率均值走高3月期AAAAA同业存单到期收益率均值分别环比上升158bp174bp整体看货币市场流动性仍然合理充裕继续提示后续政策将全力稳增长稳信心抓手之一是中央加杠杆其中货币宽松还是大方向年底年初大概率降息尤其是降LPR1220或120很可能短期有4点关注详见前期报告近一两个月可能降息11月社融的3大信号P11请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日图表31近半月央行通过OMO净回笼2680亿元图表32近半月货币市场利率先降后升亿元货币投放周货币回笼周净投放周7天逆回购利率DR007R007SHIBOR1周5010000超额存款准备金利率458000600040400035200030025-200020-400015-600010-800005-100000001-2802-1102-2503-1103-2504-0804-2205-0605-2006-0306-1707-0107-1507-2908-1208-2609-0909-2310-0710-2111-0411-1812-0212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