关于2023年的政策定调愈发清晰，在出口增速转负后，内需的提振无疑成为明年经济的主要倚重，历史上，典型的“扩内需”行情都有哪些，对我们有何参照？重要会议落地后，下一步又该关注什么？
　　现实仍弱、交易降温，依旧是大盘占优、消费占优。12月月报我们提出了“饵兵勿食”：现阶段市场的核心动力，来自于风险的再定价，而不是真实需求的转好；这就意味着当下的行情，低吸可能比追高更合适。过去两周，在强预期和弱现实的对抗下，大盘冲高整固；全A指数已跌回12月月初的起点，结构上依旧是大盘占优、消费占优。
　　从近期政策信号看，“扩内需”已成明年重中之重。11月，以美元计价的出口增速已经跌至-8.7%，而从领先指标来看，明年外需面临的压力只会进一步加剧。关于近期的政策信号，我们认为：1、扩大内需，无疑是明年经济增长的重要抓手，以往消费行业更多体现出后周期属性，但由于本轮经济修复路径的特殊性，消费的复苏或将前置出现。2、由于经济活动正常化、居民收入预期企稳、房企资产负债表修复都需要一定时间，经济从触底到复苏可能会比以往需要更长的时间。3、考虑到民营经济对于就业的拉动作用，明年针对包括互联网平台在内的收缩政策有望实质性转向。
　　“扩内需”行情，有什么典型特征？事实上，不仅是当下；历史上每当出口周期转负后，也都对应流动性宽松以及内需政策的全面发力：2008年四季度出口增速大降，同年11月国常会提出“四万亿”的经济刺激计划；2014年外需压力开始显现，同年9月央行、银监会出台针对房地产的“930”新政；2018年末起出口增速再度大降，2019年初央行宣布全面降准。
　　落脚到A股，这种典型的“出口转负、内需发力”宏观组合下的行情特征可以归纳如下：1）受益于政策的全面发力以及流动性宽松，A股各宽基指数整体涨幅明显；2）市场风格整体偏向大盘蓝筹，以金融周期、消费为代表的内需依赖型行业普遍获得超额收益；3）具体来看，2009年、2014年是以金融、周期为代表的传统政策导向型行业更具优势，而2019年政策相对克制、经济内生增长动力仍强的环境下，则是后周期的消费领涨。
　　从预期到现实——结构不变，节奏从缓。过去1个半月，全A的风险溢价迎来显著修复，现已脱离一倍标准差区间；期间，【地产、美元、疫情】三大贝塔是主要进攻方向。显然，拔估值是这一阶段市场的主要推动。
　　跨年阶段，我们大概率会迎来由预期向现实的转换，对此我们的建议是：结构不变，节奏从缓。过去的一个半月内，我们看到了三条清晰的演进路线：房企纾困——房企信用债以及地产建材保险等股票的上涨；疫情优化——出行链、线下消费上涨；来年增长预期改善——利率债下跌、消费核心资产接力。但依然改变不了现阶段“预期到位、现实缺位”的事实。
　　总之，攻守转换的大势已经形成，所谓饵兵勿食，是希望大家不要因为追高而受挫，并不是要系统性调整思路。总结下来，我们将11月“以矛为主”的进攻型策略，重新转换为“矛盾结合”的哑铃型策略：
　　矛——贝塔反转：地产/保险/建材（信用反转）、医药/医疗器械/线下零售（疫情优化）、黄金/恒生科技（“西落”盼“东升”）。
　　盾——景气&安全：储能、工业母机、计算机。
　　风险提示：1、疫情发展失控；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化

研究报告全文：证券研究报告市场策略研究2022年12月18日投资策略扩内需行情的典型特征策略周报20221218关于2023年的政策定调愈发清晰在出口增速转负后内需的提振无疑作者成为明年经济的主要倚重历史上典型的扩内需行情都有哪些对分析师王程锦我们有何参照重要会议落地后下一步又该关注什么执业证书编号S0680522070004现实仍弱交易降温依旧是大盘占优消费占优12月月报我们提出了邮箱wangchengjingszqcom饵兵勿食现阶段市场的核心动力来自于风险的再定价而不是真研究助理李浩齐实需求的转好这就意味着当下的行情低吸可能比追高更合适过去两执业证书编号S0680121110014周在强预期和弱现实的对抗下大盘冲高整固全A指数已跌回12月邮箱lihaoqigszqcom月初的起点结构上依旧是大盘占优消费占优相关研究从近期政策信号看扩内需已成明年重中之重11月以美元计价的1投资策略市场回顾12月3周经济仍弱出口增速已经跌至-87而从领先指标来看明年外需面临的压力只会交易降温2022-12-17进一步加剧关于近期的政策信号我们认为1扩大内需无疑是明年2投资策略医药消费热度创年内新高交易情绪经济增长的重要抓手以往消费行业更多体现出后周期属性但由于本轮跟踪第171期2022-12-14经济修复路径的特殊性消费的复苏或将前置出现由于经济活动正常23投资策略12月议息临近北上波动收窄外化居民收入预期企稳房企资产负债表修复都需要一定时间经济从触资周报第144期2022-12-13底到复苏可能会比以往需要更长的时间3考虑到民营经济对于就业的拉4投资策略地产链的几个推演策略周报动作用明年针对包括互联网平台在内的收缩政策有望实质性转向202212112022-12-11扩内需行情有什么典型特征事实上不仅是当下历史上每当出5投资策略市场回顾12月2周防疫优化口周期转负后也都对应流动性宽松以及内需政策的全面发力2008年落地消费隐现分歧2022-12-10四季度出口增速大降同年11月国常会提出四万亿的经济刺激计划2014年外需压力开始显现同年9月央行银监会出台针对房地产的930新政2018年末起出口增速再度大降2019年初央行宣布全面降准落脚到A股这种典型的出口转负内需发力宏观组合下的行情特征可以归纳如下1受益于政策的全面发力以及流动性宽松A股各宽基指数整体涨幅明显2市场风格整体偏向大盘蓝筹以金融周期消费为代表的内需依赖型行业普遍获得超额收益3具体来看2009年2014年是以金融周期为代表的传统政策导向型行业更具优势而2019年政策相对克制经济内生增长动力仍强的环境下则是后周期的消费领涨从预期到现实结构不变节奏从缓过去1个半月全A的风险溢价迎来显著修复现已脱离一倍标准差区间期间地产美元疫情三大贝塔是主要进攻方向显然拔估值是这一阶段市场的主要推动跨年阶段我们大概率会迎来由预期向现实的转换对此我们的建议是结构不变节奏从缓过去的一个半月内我们看到了三条清晰的演进路线房企纾困房企信用债以及地产建材保险等股票的上涨疫情优化出行链线下消费上涨来年增长预期改善利率债下跌消费核心资产接力但依然改变不了现阶段预期到位现实缺位的事实总之攻守转换的大势已经形成所谓饵兵勿食是希望大家不要因为追高而受挫并不是要系统性调整思路总结下来我们将11月以矛为主的进攻型策略重新转换为矛盾结合的哑铃型策略矛贝塔反转地产保险建材信用反转医药医疗器械线下零售疫情优化黄金恒生科技西落盼东升盾景气安全储能工业母机计算机风险提示1疫情发展失控2经济大幅衰退3政策超预期变化请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日内容目录策略观点扩内需行情的典型特征31现实仍弱交易降温依旧是大盘占优消费占优32从近期政策信号看扩内需已成明年重中之重43扩内需行情有什么典型特征44从预期到现实结构不变节奏从缓6附录交易情绪与市场复盘8一交易情绪大消费成交热度持续走高8二市场复盘经济仍弱交易降温10风险提示1疫情发展失控2经济大幅衰退3政策超预期变化12图表目录图表112月以来大盘与风格指数均冲高回落3图表2全球制造业PMI在明年或将维持弱势4图表3目前6个月出口均值再度逼近0值5图表43轮出口转负内需发力后4个季度的指数涨幅均值5图表5出口转负内需发力的组合下市场风格整体偏向大盘蓝筹6图表6民营房企估值修复至年内高位PB中位数6图表7过去1个半月全A的风险溢价迎来显著修复7图表8上周行业成交占比及换手率变动对比8图表9个股成交集中度小幅回落接近50分位线8图表10个股交易分化小幅回落仍在50分位线上8图表11个股涨跌分化继续回落仍处50分位线下9图表12强势占比大幅回落弱势股大幅抬升强势弱势比例回落9图表13指数全面收跌上证50和沪深300相对抗跌错误未定义书签图表14A股估值回落指数估值多数下行10图表15风格表现来看必需消费和其他服务大盘中市盈率和亏损股占优10图表16行业多数下跌社会服务食品饮料和农林牧渔涨幅居前10图表17美股指数全面下挫能源公用事业和工业较为抗跌11图表18港股指数全面下跌行业仅能源业综合业与电讯业收涨11图表19本周全球市场下跌商品价格多数下跌美债利率回落美元指数下跌人民币汇率贬值11图表20万得全A口径下的修正风险溢价有所回落12图表21标普500风险溢价与VIX指数均回落12P2请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日策略观点扩内需行情的典型特征本周扩大内需战略纲要与中央经济工作会议相继落地关于2023年的政策定调愈发清晰在出口增速转负后内需的提振无疑成为明年经济的主要倚重历史上典型的扩内需行情都有哪些对我们有何参照重要会议落地后下一步又该关注什么1现实仍弱交易降温依旧是大盘占优消费占优前期报告核心观点回顾地产链的几个推演12-11地产链会经历先自己涨风险再定价房企抽水后大家涨转向需求拉动的过程跨年阶段结构不变节奏从缓饵兵勿食攻守转换的纪律12-04攻守转换的大势已经形成所谓饵兵勿食是希望大家不要因为追高而受挫并不是要系统性调整思路年末低位价值还会领跑11-27年末A股的市场特征恰恰是不看现实当期业绩看预期来年增速低位价值还会继续领跑攻守之势易也11-13对于现阶段三大基本面贝塔的排序我们认为应是地产信用美元流动性疫情修复四季度策略变局下的确定性10-09从Q3到Q4风格是先收敛后切换未来的几个中期变量都指向低位价值是最小阻力方向12月月报我们提出了饵兵勿食的观点1不同于5-6月的空间预期和现实共振Q4市场更接近空间预期2现阶段驱动市场的核心动力来自于风险的再定价而不是真实需求的转好这会使得股价的走势呈现出拉升快波动高的特征3由于短期内缺乏现实的配合就意味着当下的行情低吸可能比追高更合适这就是所谓的饵兵勿食过去两周在强预期和弱现实的对抗下大盘冲高整固整体上依旧是大盘占优消费占优12月初大盘高开延续上冲行情但随着地产和防疫优化带来的情绪提振边际弱化同时11月社融低于预期经济延续回落反映国内基本面仍弱市场开始重新审视疲弱现实的交易逻辑整体交易热度明显下滑市场情绪回落的拖累下本周主要宽基指数全面下跌全A指数已跌回12月月初的起点结构上看除大消费行业维持一定韧性外其他大类板块全面收跌我们12月月报饵兵勿食的观点再度得到印证图表112月以来大盘与风格指数均冲高回落12月第一周涨跌幅12月第二周涨跌幅503838403529302420151310030000-01-10-20-15-16-14-16-20-30-23-23-22万国国大小消金周成得证证盘盘费融期长全A价成价成值长值长资料来源Wind国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日2从近期政策信号看扩内需已成明年重中之重从近期的政策信号也可以看出扩内需已成明年经济工作的重中之重12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年明确了至2035年实施扩大内需战略的远景目标12月15-16日中央经济工作会议再度将扩内需促消费放在核心位置并着重强调了住房改善新能源汽车养老服务三个方向三季度报告几个可能的预期差20220904中我们提到关于经济的一个重要预期差外需回落的速度可能比想象中快而自8月开始我国出口增速逐月回落至11月以美元计价的出口增速已经跌至-872023年海外央行历史级的收水对经济需求的滞后影响将进一步显现从领先指标来看明年的大部分时间海外需求都会维持收缩随着海外经济以及实物量消费的下滑外需面临的压力只会进一步加剧图表2全球制造业PMI在明年或将维持弱势全球制造业PMI全球主要经济体利率均值右轴逆序领先10个月56225527543253523751425047494852201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源Wind国盛证券研究所我们认为1扩大内需无疑是明年经济增长的重要抓手其中的重点是消费端以往消费行业更多体现出后周期属性相对于投资但由于本轮经济修复路径的特殊性主要是地产链消费的复苏或将前置出现2经济从触底到复苏信用从稳到宽可能会比以往需要更长的时间经济活动正常化居民收入预期企稳房企资产负债表修复都需要一定时间3考虑到民营经济对于就业的拉动作用明年针对包括互联网平台在内的收缩政策有望实质性转向3扩内需行情有什么典型特征事实上不仅是当下在历史上每当出口周期转负后也都对应流动性宽松以及内需政策的全面发力2008年四季度出口增速大降同年11月国常会提出四万亿的经济刺激计划2014年外需压力开始显现同年9月央行银监会出台针对房地产的930新政2018年末起出口增速再度大降2019年初央行宣布全面降准也就是说在出口增速转负而国内经济增长压力加大的环境下我们基本上都会进入出口转负内需发力的宏观组合P4请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日图表3目前6个月出口均值再度逼近0值出口同比美元计价出口同比美元计价6个月同比55453525155-5-15-252006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源Wind国盛证券研究所图表43轮出口转负内需发力后4个季度的指数涨幅均值万得全A沪深300上证50中证10001201008060402001Q2Q3Q1Y资料来源Wind国盛证券研究所落脚到A股以出口拉动转负内需发力的时点看后市的第一波行情特征可以归纳如下1受益于宏观政策的全面发力以及流动性的宽松在出口转负内需发力的组合下A股各宽基指数整体涨幅明显2市场风格整体偏向大盘蓝筹以金融周期消费为代表的内需依赖型行业普遍获得超额收益而海外营收占比高外需产业链分布较广的科技成长型行业表现相对较弱3宏观政策的刺激力度和方向决定了内需板块的相对强弱在2009年2014年基建地产政策全面发力的背景下以金融周期为代表的传统政策导向型行业更具优势而2019年政策相对克制经济内生增长动力仍强的环境下则是后周期的消费行业领涨市场P5请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日图表5出口转负内需发力的组合下市场风格整体偏向大盘蓝筹资料来源Wind国盛证券研究所4从预期到现实结构不变节奏从缓重复一下攻守之势异也中的结论随着三大基本面贝塔地产美元疫情负反馈结束A股进入攻守转换期而在四季度策略中我们提到的几个大的配置原则1内需博弈外需依赖2大盘蓝筹中小市值3来年增长即期业绩到目前为止依然奏效过去的一个半月内我们看到了三条清晰的演进路线房企纾困房企信用债以及地产建材保险等股票的上涨疫情优化出行链线下消费上涨来年增长预期改善利率债下跌消费核心资产接力上涨但必须要看到即便是攻守转换的大势已成但依然改变不了现阶段预期到位而现实缺位的事实图表6民营房企估值修复至年内高位PB中位数国企公众企业民企外资15141312111090807062021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10资料来源Wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日过去1个半月全A的风险溢价迎来显著修复估值贡献占据主导从风险溢价视角看在二次探底后全A指数风险溢价迎来快速修复现已脱离一倍标准差区间显然估值贡献是这一阶段市场的主要推动力下一个阶段在政策预期风险再定价反映过后关于基本面修复的力度和节奏问题将成为市场交易的核心图表7过去1个半月全A的风险溢价迎来显著修复修正ERP左轴均值修正ERP左轴均值-1std修正ERP左轴均值1std修正ERP左轴万得全A右轴40070003506500300600025055002005000150450010005040000003500-05030002016-09-012017-09-012018-09-012019-09-012020-09-012021-09-012022-09-01资料来源Wind国盛证券研究所因此跨年阶段我们大概率会迎来由预期向现实的转换对此我们的建议是结构不变节奏从缓需知这一轮基本面周期的触底回升跟以往有着很大的不同现阶段驱动市场的核心动力来自于风险的再定价而不是真实需求的转好这会使得股价的走势呈现出拉升快波动高的特征同时由于短期内缺乏实际需求的配合就意味着当下的行情低吸可能比追高更合适这就是饵兵勿食总之攻守转换的大势已经形成所谓饵兵勿食是希望大家不要因为追高而受挫并不是要系统性调整思路结合板块涨幅交易热度以及疫情放开后基本面的判断我们将11月以矛为主的进攻型策略转换为12月矛盾结合的哑铃型策略具体建议如下矛贝塔反转地产保险建材信用反转医药医疗器械线下零售疫情优化受益黄金恒生科技西落盼东升盾景气安全储能工业母机计算机P7请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日附录交易情绪与市场复盘一交易情绪大消费成交热度持续走高图表8上周行业成交占比及换手率变动对比资料来源Wind国盛证券研究所图表9个股成交集中度小幅回落接近50分位线图表10个股交易分化小幅回落仍在50分位线上Top1个股成交占比MA55个股交易分化系数MA590分位线90分位线2680分位线1680分位线50分位线50分位线241422122010188161461242019-012020-012021-012022-012019-012020-012021-012022-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日图表11个股涨跌分化继续回落仍处50分位线下图表12强势占比大幅回落弱势股大幅抬升强势弱势比例回落二八收益分化MA590分位线MACD强势股占比左轴MACD弱势股占比左轴4080分位线50分位线10011MACD强势弱势右轴9035809703076025505402030320151101001201901202001202101202201202008202102202108202202202208资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所具体内容详见我们每周三发布的市场情绪系列周报P9请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日二市场复盘经济仍弱交易降温图表13指数全面收跌上证50和沪深300相对抗跌图表14A股估值回落指数估值多数下行本周涨跌幅1400120100-0580-1-0760-1140-15-12200-2-18-19-19-205635322919171611805328-25-23-24深上沪上中创科中茅基陆500深300证证100050-3证证证50业创指金股上沪上深中创科中成指板数重通证证业指数指指证1000仓30050050证50深证创指成板指数数指指数资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所图表15风格表现来看必需消费和其他服务大盘中市盈率和亏损股占优本周涨跌幅10070500-05-03-03-10-06-06-15-11-13-13-13-20-15-18-18-25-21-20-22-30-26-29-35-32-30基陆茅上中可必科金其大中小高中低亏微绩金股指游游选需技融他盘盘盘市市市损利优重通数资制消消稳服盈盈盈股股股仓指源造费费定务率率率指数数资料来源wind国盛证券研究所图表16行业多数下跌社会服务食品饮料和农林牧渔涨幅居前本周涨跌幅近个交易日涨跌幅1520105321100000-1-1-1-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-5-3-3-3-3-4-4-10社食农美医商交电纺银轻计传公汽家环钢非建石机通房国煤建基电有会品林容药贸通子织行工算媒用车用保铁银筑油械信地防炭筑础力色服饮牧护生零运服制机事电金材石设产军装化设金务料渔理物售输饰造业器融料化备工饰工备属资料来源wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日图表17美股指数全面下挫能源公用事业和工业较为抗跌图表18港股指数全面下跌行业仅能源业综合业与电讯业收涨本周涨跌幅本周涨跌幅17162207110200-1-03-05-06-2-12-1-06-3-11-23-25-25-2-14-29-29-17-19-18-4-32-21-3-23-24-25-25-5-42-27-27-6-50-4-36恒恒恒能综电必工公金地非原医资道罗标纳能公工必医材房电金信可生生生源合讯需业用融产必材疗讯琼500素2000普斯源用业需疗料地信融息选指中科业业业性事业建需料保科斯达事消保产服技消数国技消业筑性业健技工克业费健务术费企费业消业业业业业费资料来源bloomberg国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所图表19本周全球市场下跌商品价格多数下跌美债利率回落美元指数下跌人民币汇率贬值权益价格涨跌幅MSCI全球市场60613-214MSCI发达市场260601-213MSCI新兴市场95730-214大宗商品价格美元涨跌幅CRB商品55692-019布伦特原油7904386LME铜823400-321伦敦金179255-020利率债到期收益率到期收益率变动bp美国1Y459-110010Y348-961德国1Y239135010Y2152200中国1Y23230010Y289-047信用债利差利差变动bp美国IG债OAS利差050-208HY债OAS利差4561899中国3年期AAA中票信用利差0493545年期AAA中票信用利差0531518可转债价格涨跌幅中证转债指数39639-210外汇点位点位变动美元指数10470-010人民币兑美元014-019欧元兑美元106044资料来源bloombergwind国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日图表20万得全A口径下的修正风险溢价有所回落图表21标普500风险溢价与VIX指数均回落A股修正ERPSPX-ERPVIX指数右轴42313929372734253223292127192417221519131711142021-12-082022-04-082022-08-082022-12-082021-12-082022-03-082022-06-082022-09-082022-12-08资料来源wind国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所具体内容详见我们本周六发布的报告市场回顾12月3周经济仍弱交易降温风险提示1疫情发展失控2经济大幅衰退3政策超预期变化P12请仔细阅读本报告末页声明2022年12月18日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP13请仔细阅读本报告末页声明