研究报告全文：证券研究报告市场策略研究2022年12月17日投资策略市场回顾12月3周经济仍弱交易降温一周要闻点评经济基本面仍显弱势市场热度明显降温作者本周A股市场较为弱势防疫政策优化带来的情绪提振边际弱化同时11分析师王程锦月社融低于预期经济延续回落反映国内基本面仍弱市场整体的交易热执业证书编号S0680522070004度明显回落结构层面看上周中央与地方防疫政策优化均逐步落地后邮箱wangchengjingszqcom相关研究消费复苏预期持续改善本周消费板块继续领涨而赛道股与上游资源集体走弱对大盘特别是双创板块造成了明显拖累1投资策略医药消费热度创年内新高交易情绪跟踪第171期2022-12-14宏观要闻1央行发布最新金融数据11月新增信贷121万亿新增社2投资策略12月议息临近北上波动收窄外融199万亿均同比少增且略低于市场预期资周报第144期2022-12-132美国11月CPI同比连续5个月回落核心CPI同比年初以来第二低3投资策略地产链的几个推演策略周报3中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年202212112022-12-114美联储12月FOMC会议加息50bp大幅下调经济预测点阵图显示4投资策略市场回顾12月2周防疫优化美联储官员预计2023年将再加息75bp并且不会降息落地消费隐现分歧2022-12-105投资策略金融地产热度重返高位交易情绪跟511月经济进一步探底消费下滑幅度超预期地产销售跌幅扩大制踪第170期2022-12-07造业投资回落基建投资增速逆势提升工业服务业生产均放缓A股行情复盘A股调整必需消费和其他服务占优指数与风格指数全面收跌上证50和沪深300相对抗跌风格表现来看必需消费和其他服务大盘中市盈率和亏损股占优行业表现多数下跌社会服务食品饮料和农林牧渔涨幅居前防疫政策优化逐渐落地对消费复苏预期产生较强提振领涨指数近20日上证50占优食品饮料房地产银行领涨估值跟踪A股估值回升行业估值分化程度小幅扩张海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现居前全球股市股指多数下跌越南证交所澳洲标普200和沪深300占优美股市场指数全面下挫能源公用事业和工业较为抗跌港股市场指数全面下跌行业仅能源业综合业与电讯业收涨大类资产表现人民币汇率贬值海内外风险偏好回落绝对表现商品价格多数下跌仅原油价格上涨美债利率回落美元指数小幅下跌人民币汇率贬值相对表现中美利差德美利差均收窄海内外风险偏好回落风险提示海外波动加剧宏观经济政策超预期变化监管政策超预期扰动请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日内容目录一周要闻点评经济基本面仍显弱势市场热度明显降温4宏观要闻点评12月第3周4A股行情复盘A股调整必需消费和其他服务占优6指数与风格A股调整必需消费和其他服务占优6行业表现多数下跌社会服务食品饮料和农林牧渔涨幅居前8领涨指数近20日上证50占优食品饮料房地产银行领涨9估值跟踪A股估值回落行业估值分化程度扩张10海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现居前12全球股市多数下跌A股表现居前12美股市场指数全面下挫能源公用事业和工业较为抗跌13港股市场指数全面下跌行业仅能源业综合业与电讯业收涨15大类资产表现人民币汇率贬值海内外风险偏好回落16商品价格多数下跌人民币汇率贬值16海内外风险偏好回落16领涨资产比特币铜和欧元20日表现占优18风险提示18图表目录图表1A股核心指数走势近120个交易日首日基点10006图表2A股核心指数本周涨跌幅6图表3股价创新高个股比例剔除近60日新股6图表4A股各类风格指数本周涨跌幅7图表5最小市值指数万得全A中证1000沪深300走势7图表6科创50沪深300创业板指沪深300走势7图表7申万一级行业本周近20个交易日涨跌幅8图表8申万一级行业本周股价创新高个股比例剔除近60日新股8图表9近20个交易日最优市场行业与概念指数表现9图表10近120个交易日最优市场行业与概念指数表现9图表11万得全A万得全A除金融石油石化全部A股PE中位数走势10图表12A股市场指数PE估值历史分位2010年至今10图表13申万一级行业PE估值历史分位2010年至今11图表14申万一级行业估值分化系数基于PE估值历史分位计算11图表15全球重要股指本周涨跌幅12图表16全球重要股指历史分位2010年至今12图表17美股市场与行业指数本周涨跌幅13图表18纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500走势13图表19美股市场与行业指数历史分位2010年至今14图表20港股市场与行业指数本周涨跌幅15图表21港股市场与行业指数历史分位2010年至今15图表22全球大类资产本周表现16图表23铜金比油金比走势17图表24伦敦金价CRB工业金属走势17图表25中美利差走势基于10年期国债利率17P2请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日图表26德美利差走势基于10年期国债利率17图表27A股修正ERP走势17图表28SPX-ERP与VIX指数走势17图表29近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现18P3请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日一周要闻点评经济基本面仍显弱势市场热度明显降温本周A股市场较为弱势防疫政策优化带来的情绪提振边际弱化同时11月社融低于预期经济延续回落反映国内基本面仍弱市场整体的交易热度明显回落结构层面看上周中央与地方防疫政策优化均逐步落地后消费复苏预期持续改善本周消费板块继续领涨而赛道股与上游资源集体走弱对大盘特别是双创板块造成了明显拖累宏观要闻点评12月第3周112月12日央行发布最新金融数据11月新增人民币贷款121万亿预期132万亿去年同期127万亿新增社融199万亿预期217万亿去年同期26万亿社融增速10前值103M2同比124预期117前值118M1同比46前值58点评总量看11月新增信贷121万亿同比少增600亿略低于市场预期的132万亿也低于季节性指向近期防疫地产等拐点级别政策的效果未显结构上居民短期贷款大幅低于季节性按揭贷款也未有明显改善反映消费仍然疲软地产下行压力仍大经济内生动能仍偏弱企业中长期贷款继续逆势走强主要应仍与保交楼设备更新等融资有关M2高增应与债市大跌理财赎回有关212月13日美国公布最新CPI数据11月CPI同比71前值77大幅低于预期7311月核心CPI同比60前值63预期61点评整体看美国11月CPI同比连续5个月回落核心CPI同比是年初以来第二低因此目前美国通胀的环比上涨节奏已经基本回归正常水平分项看从同比角度看仅住宅分项较上月提升02个百分点医疗护理商品分项与上月持平除此之外的其他分项均低于上个月从环比角度看所有分项均低于过去12个月均值并且绝大多数分项低于上个月综上所述美国通胀压力已出现广泛缓解住宅分项仍是最大的驱动因素312月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实点评首先在外需持续走弱疫情反复扰动的背景下扩大内需的重要性进一步得到强化其次国家的发展战略重心从供给侧改革转变为供需并重再次当前处于疫后修复且扩大内需阶段各地促消费政策有望进一步加码出台412月14日美联储公布12月FOMC会议决议如期加息50个基点基准利率提升至425-45的十五年新高点评美联储加息节奏放慢且大幅下调经济预测但更新后的点阵图显示美联储官员预计2023年将再加息75bp并且不会降息而2024年和2025年将各降息100bp此外美联储主席鲍威尔继续强调坚定地致力于将通胀率恢复至2的目标在确信美国通胀率向2靠拢之前不会降息坚定市场对于美联储控制通胀的决心同时他也承认最新数据提高了美联储对通胀将回落的信心预计将在此方面加速取得进展P4请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日512月15日国家统计局披露最新经济数据11月工业增加值同比22前值5固定资产投资同比增长53前值58其中基础设施投资增长89制造业投资增长93房地产开发投资下降98社零同比-59前值-05全国城镇调查失业率为57较上月上涨02点评整体看11月国内经济进一步探底下行四季度GDP保3难度加大具体看11月消费下滑幅度超预期疫情短期冲击明显地产销售跌幅继续扩大土地市场低位震荡竣工低位震荡新开工施工增速继续探底制造业投资有所回落企业预期再度下行基建投资增速逆势提升工业服务业生产均放缓整体失业率再度回升青年失业率高位回落P5请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日A股行情复盘A股调整必需消费和其他服务占优指数与风格A股调整必需消费和其他服务占优本周A股调整指数全面收跌上证50和沪深300表现居前周度涨跌幅分别为-068和-110中证1000和科创50表现较弱周度涨跌幅分别为-241和-233个股新高视角来看A股股价创60日新高个股比例回落本周股价创60日新高以及250日新高的个股比例分别为1436和211环比分别变动-392和-096图表1A股核心指数走势近120个交易日首日基点1000上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证10001100105010009509008508007502022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-24资料来源wind国盛证券研究所图表2A股核心指数本周涨跌幅图表3股价创新高个股比例剔除近60日新股本周涨跌幅60日新高个股比例250日新高个股比例右轴03087-0525-1-07620-115-15-12154-2-18-19-19310-25-23-242-35上沪上深中创科中1证100050证50创500深300证证证业指成板00数指指20211217202248202272920221118资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日风格绝对表现来看必需消费和其他服务大盘中市盈率和亏损股占优资金风格方面茅指数陆股通指数和基金重仓指数涨跌幅分别为-032-177和-213行业风格方面必需消费069和其他服务-031表现占优个股特征方面大盘-107中市盈率-154和亏损股-058表现占优图表4A股各类风格指数本周涨跌幅本周涨跌幅10070500-05-03-03-10-06-06-15-11-13-13-13-20-15-18-18-25-21-20-22-30-26-29-35-32-30基陆茅上中可必科金其大中小高中低亏微绩金股指游游选需技融他盘盘盘市市市损利优重通数资制消消稳服盈盈盈股股股仓指源造费费定务率率率指数数资料来源wind国盛证券研究所风格相对表现来看超小市值小市值创业板科创板相对市场表现均较弱本周超小市值万得全A中证1000沪深300科创50沪深300创业板指沪深300表现分别为-084-207-263和-118图表5最小市值指数万得全A中证1000沪深300走势图表6科创50沪深300创业板指沪深300走势最小市值指数万得全A科创50沪深300创业板指沪深300右轴023中证1000沪深300右轴1900306802251850290660221800280215064021175027020517002606202165025060019516002401905801851550230181500220562022-06-242022-08-242022-10-242022-06-242022-08-242022-10-24资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日行业表现多数下跌社会服务食品饮料和农林牧渔涨幅居前申万一级行业多数下跌社会服务食品饮料和农林牧渔涨幅居前本周30个申万一级行业中5个行业上涨涨幅靠前的行业为社会服务食品饮料和农林牧渔分别上涨292175和08跌幅较大的行业为有色金属电力设备和基础化工分别下跌433377和335食品饮料纺织服饰和美容护理60日新高个股比例较高食品饮料纺织服饰和美容护理创60日新高个股比例较高分别为63334018和3793社会服务商贸零售和医药生物创250日新高个股比例较高分别为1486673和523图表7申万一级行业本周近20个交易日涨跌幅15本周涨跌幅近20个交易日涨跌幅105321100000-1-1-1-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-5-3-3-3-3-4-4-10社食农美医商交电纺银轻计传公汽家环钢非建石机通房国煤建基电有会品林容药贸通子织行工算媒用车用保铁银筑油械信地防炭筑础力色服饮牧护生零运服制机事电金材石设产军装化设金务料渔理物售输饰造业器融料化备工饰工备属资料来源wind国盛证券研究所图表8申万一级行业本周股价创新高个股比例剔除近60日新股60日新高个股比例250日新高个股比例706360504038403630293025232118171716201413999977651054332210食纺美社交商医农家轻电传建银基建房计石环钢机汽非有公煤国通电品织容会通贸药林用工子媒筑行础筑地算油保铁械车银色用炭防信力饮服护服运零生牧电制材化装产机石设金金事军设料饰理务输售物渔器造料工饰化备融属业工备资料来源wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日领涨指数近20日上证50占优食品饮料房地产银行领涨过去20个交易日中表现较好的市场指数为上证50茅指数和沪深300行业为食品饮料房地产银行商贸零售和社会服务概念为免税店航空运输抗病毒面料熊去氧胆酸和白酒过去120个交易日中表现较好的市场指数为陆股通指数中证500和上证指数行业为社会服务商贸零售交通运输房地产和医药生物概念为熊去氧胆酸旅游出行抗病毒面料新冠特效药和万得预增图表9近20个交易日最优市场行业与概念指数表现图表10近120个交易日最优市场行业与概念指数表现涨跌幅涨跌幅3618402018173118173515301613242222142512209121088157781066264451402-5-10-10-4-5上茅沪食房银商社免航抗熊白陆中上社商交房医熊旅抗新万深证500300证50指品地行贸会税空病去酒股证会贸通地药去游病冠得数饮产零服店运毒氧通指服零运产生氧出毒特预料售务输面胆指数务售输物胆行面效增料酸数酸料药市场指数行业指数概念指数市场指数行业指数概念指数资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日估值跟踪A股估值回落行业估值分化程度扩张PE估值来看深证成指和上证指数处于历史高位中证1000和科创50处于历史低位市场指数来看当前深证成指和上证指数的PE估值分别为2572和1261历史分位分别为568和3536中证1000和科创50的PE估值分别为2931和4221历史分位分别为1176和1811资金风格来看茅指数基金重仓指数和陆股通指数的PE估值分别为250141和1357分别处于79425327和2830分位本周A股估值回落指数估值多数下行市场指数来看科创50和中证500的PE估值历史分位上行较多本周分别变动1184和-07个百分点上证50和中证1000的PE估值历史分位上行较少本周分别变动-845和-432个百分点资金风格来看茅指数基金重仓指数和陆股通指数的PE估值历史分位本周分别变动006-159和-123个百分点图表11万得全A万得全A除金融石油石化全部A股PE中位数走势万得全A除金融石油石化PE-TTM全部A股PE中位数万得全APE-TTM右轴3619185341832175301716528162615524152022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-24资料来源wind国盛证券研究所图表12A股市场指数PE估值历史分位2010年至今140120100806040200-205735312719181812795328深上沪上中创科中茅基陆证证创10005050500证证深300证业指金股成指板数重通指数指仓指指数数资料来源wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日申万一级行业估值多数下行当前PE估值历史分位前五行业分别是农林牧渔95社会服务95汽车91商贸零售84食品饮料67后五的行业分别是通信0有色金属0煤炭0石油石化2交通运输3回升前五行业是食品饮料美容护理社会服务医药生物和农林牧渔分别回升13064029022和013个百分点回落前五行业是建筑装饰机械设备家用电器建筑材料和非银金融分别回落454394356346和308个百分点行业估值分化程度小幅扩张我们基于行业PE估值历史分位定义估值分化系数度量行业之间估值历史分位差异幅度本周行业估值分化系数为3045环比变动017图表13申万一级行业PE估值历史分位2010年至今200180160140120100806040200-20959591846762565551424137303025222120171410855432000农社汽商食公机美房轻钢计建纺非国传家环建电银电基医交石煤有通林会车贸品用械容地工铁算筑织银防媒用保筑子行力础药通油炭色信牧服零饮事设护产制机材服金军电装设化生运石金渔务售料业备理造料饰融工器饰备工物输化属资料来源wind国盛证券研究所图表14申万一级行业估值分化系数基于PE估值历史分位计算行业估值分化系数MA5034033032031030290280272022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-24资料来源wind国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现居前全球股市多数下跌A股表现居前本周全球重要股指多数下跌越南证交所澳洲标普200和沪深300表现相对占优分别为006-089和-110巴西IBOV法国CAC和德国DAX表现相对靠后分别为-434-337和-332图表15全球重要股指本周涨跌幅本周涨跌幅05010-05-1-09-15-11-12-12-12-13-14-2-17-25-19-21-3-23-27-35-4-33-34-45-5-43越澳沪台韩上日印道英标香纳德法巴洲度225500深300经国普CAC国DAX国IBOV南湾国KOSPI证琼港斯西证标证指孟斯富恒达普买30200交交数工时UKX生克所所业资料来源bloomberg国盛证券研究所横向来看全球重要指数中上证指数估值排名816当前纳斯达克印度孟买30和道琼斯工业估值靠前分别为41752305和1895巴西IBOV香港恒生和台湾证交所估值靠后分别为517701和1057图表16全球重要股指历史分位2010年至今140120100806040200-2073647948344610411115161915220纳印道标日沪澳上英法德韩越台香巴度普经深洲国225300500国国DAX斯证CAC国港西IBOV琼KOSPI南湾达孟斯标指富证证恒买30普200克工数时UKX交交生业所所资料来源bloomberg国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日美股市场指数全面下挫能源公用事业和工业较为抗跌美股市场指数全面下挫能源公用事业和工业较为抗跌价值大盘风格相对占优市场指数来看本周道琼斯工业罗素2000标普500和纳斯达克指数涨跌幅分别为-166-185-208和-272行业多数下跌能源公用事业和工业涨幅居前分别上涨172-055和-11风格相对表现来看纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500均有所下行表明价值与大盘风格相对占优图表17美股市场与行业指数本周涨跌幅本周涨跌幅21710-1-06-11-2-14-17-19-18-21-3-23-24-25-25-27-27-4-36道罗标纳能公工必医材房电金信可素2000普琼500斯源用业需疗料地信融息选斯达事消保产服技消工克业费健务术费业资料来源bloomberg国盛证券研究所图表18纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500走势纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500右轴04404904204804047038046036045034044032043030422022-02-182022-04-182022-06-182022-08-182022-10-18资料来源bloomberg国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日本周美股指数估值整体下行行业估值多数下行市场指数来看当前道琼斯工业纳斯达克罗素2000和标普500PE估值分别为189541754644和1863历史分位分别为7972835497和4785本周分别变动-282-231-176和-662个百分点行业估值来看当前PE估值分位数靠前行业的分别是公用事业9197必需消费8651和工业8329本周估值分位数回升前三的行业是能源可选消费和工业分别回升019-055和-067个百分点图表19美股市场与行业指数历史分位2010年至今140120100806040200-207973554892878380744019141121道纳罗标公必工可信医金电材房能素2000琼斯普500用需业选息疗融信料地源斯达事消消技保服产工克业费费术健务业资料来源bloomberg国盛证券研究所P14请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日港股市场指数全面下跌行业仅能源业综合业与电讯业收涨港股市场指数多数下跌行业仅能源业综合业与电讯业收涨市场指数来看本周恒生指数恒生中国企业和恒生科技指数涨跌幅分别为-226-292和-504行业多数下跌能源业综合业和电讯业涨幅居前分别上涨158069和022图表20港股市场与行业指数本周涨跌幅本周涨跌幅216071020-1-03-05-06-2-12-3-23-25-25-29-29-4-32-5-42-6-50恒恒恒能综电必工公金地非原医资生生生源合讯需业用融产必材疗讯指中科业业业性事业建需料保科数国技消业筑性业健技企费业消业业业业费资料来源wind国盛证券研究所本周港股指数估值多数下行行业估值多数上行市场指数来看当前恒生科技恒生中国企业和恒生指数PE估值分别为4793829和954历史分位分别为84193738和3357本周分别变动-55-197和159个百分点行业估值来看当前PE估值分位数靠前的分别是公用事业9656地产建筑业6324和资讯科技业6272本周估值分位数回升前三的行业是公用事业地产建筑业和电讯业分别回升123117和095个百分点图表21港股市场与行业指数历史分位2010年至今200180160140120100806040200-2084373497636362421255222恒恒恒公地资医必原电金综工能生生生用产讯疗需材讯融合业源科中指事建科保性料业业业业技国数业筑技健消业企业业业费业业资料来源wind国盛证券研究所P15请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日大类资产表现人民币汇率贬值海内外风险偏好回落商品价格多数下跌人民币汇率贬值本周全球市场下跌214发达市场-213优于新兴市场-214商品价格多数下跌布伦特原油CRB商品伦敦金和LME铜涨跌幅分别为386-019-02和-321利率债方面美债长短端利率均回落中债利率短端回升长端回落信用债方面美国IG债OAS利差收窄HY债利差扩张中国3年期5年期AAA中票信用利差均扩张可转债方面中证转债指数下跌21汇率方面美元指数下跌01人民币和欧元汇率涨跌幅分别为-019和044波动率方面VIX指数回落图表22全球大类资产本周表现权益价格涨跌幅MSCI全球市场60613-214MSCI发达市场260601-213MSCI新兴市场95730-214大宗商品价格美元涨跌幅CRB商品55692-019布伦特原油7904386LME铜823400-321伦敦金179255-020利率债到期收益率到期收益率变动bp美国1Y459-110010Y348-961德国1Y239135010Y2152200中国1Y23230010Y289-047信用债利差利差变动bp美国IG债OAS利差050-208HY债OAS利差4561899中国3年期AAA中票信用利差0493545年期AAA中票信用利差0531518可转债价格涨跌幅中证转债指数39639-210外汇点位点位变动美元指数10470-010人民币兑美元014-019欧元兑美元106044资料来源bloombergwind国盛证券研究所海内外风险偏好回落商品相对表现来看铜金比下行油金比上行伦敦金CRB工业金属下行债市相对表现来看中美利差德美利差有所收窄股债相对价值来看万得全A口径下的修正风险溢价标普500风险溢价均有所回升P16请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日图表23铜金比油金比走势图表24伦敦金价CRB工业金属走势LME铜布伦特原油布伦特原油LME金右轴伦敦金价CRB商品580070330560065325320540060523150055310500050305480045300462950040442904200352854000302802021-12-072022-05-072022-10-072021-12-072022-04-072022-08-072022-12-07资料来源bloomberg国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所图表25中美利差走势基于10年期国债利率图表26德美利差走势基于10年期国债利率中美利差中美利差德美利差德美利差2-1215-131-14-1505-160-17-05-18-1-19-15-20-2-212021-12-082022-04-082022-08-082022-12-082021-12-082022-04-082022-08-082022-12-08资料来源bloombergwind国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所图表27A股修正ERP走势图表28SPX-ERP与VIX指数走势A股修正ERPSPX-ERPVIX指数右轴403138392936273434253223293021281924261724151922132011142021-12-082022-04-082022-08-082022-12-082021-12-082022-04-082022-08-082022-12-08资料来源wind国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所P17请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日领涨资产比特币铜和欧元20日表现占优过去20个交易日中表现较好的大类资产为比特币指数LME铜和美元兑欧元分别上涨1048502和336过去120个交易日中表现较好的大类资产为美国HY债总回报指数美元指数和美元兑欧元分别上涨30305和031图表29近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现近20个交易日涨跌幅近120个交易日涨跌幅105503430302828201800-05-05-07-09-13-29-96-35-30-25-20-15-10-5051015资料来源bloomberg国盛证券研究所风险提示1海外波动加剧2宏观经济和政策超预期变化3监管政策超预期扰动P18请仔细阅读本报告末页声明2022年12月17日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP19请仔细阅读本报告末页声明