一周要闻点评：情绪降温下调整延续，市场成交量创下新低。
　　本周A股市场缩量调整：LPR较上月维持不变表明降息预期落空，同时防疫政策优化带来的情绪提振边际弱化，市场做多情绪承压、成交明显缩量重回年内低位，周内日均成交额环比回落20.92%至0.64万亿，周三、周五均跌破0.60万亿。复苏预期改善的消费板块仍是当前主线，本周赛道股与低估值板块均明显回调，而消费板块凸显较强韧性。
　　宏观要闻：1、日本央行调整大规模货币宽松政策，宣布允许日本10年期国债收益率升至0.5%左右，实现“事实上的加息”。
　　2、12月1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，环比保持不变。
　　3、一行两会纷纷学习贯彻中央经济工作会议精神，释放稳增长信号。
　　4、国常会指出，坚持“两个毫不动摇”，支持民营企业、平台经济发展。落实支持刚性和改善性住房需求和相关16条金融政策。
　　5、美国三季度实际GDP年化季环比终值3.2%，修正值为2.9%，初值为2.6%，第三季度经济增长超出预期，表明美国经济保持强劲。
　　A股行情复盘：A股调整，可选消费和金融稳定相对抗跌。
　　指数与风格：指数全面收跌，上证50和沪深300相对抗跌。风格表现来看，可选消费和金融稳定、大盘、低市盈率和亏损股占优。
　　行业表现：全面下跌，美容护理、传媒和社会服务较为抗跌，防疫政策优化落地后，复苏预期改善的消费仍是当前市场主线。
　　领涨指数：近20日茅指数占优，食品饮料、社会服务、美容护理领涨。
　　估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度保持稳定。
　　海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现较弱。
　　全球股市：股指多数下跌，巴西IBOV、英国富时UKX和道琼斯工业占优。
　　美股市场：指数多数下跌，能源、公用事业和金融表现较好。
　　港股市场：指数多数上涨，必需性消费业、资讯科技业领涨。
　　大类资产表现：人民币小幅贬值，国内风险偏好回落。
　　绝对表现：商品价格多数上涨，仅CRB商品下跌，美债利率回升，美元指数下跌，人民币小幅贬值。
　　相对表现：中美利差、德美利差均扩张，国内风险偏好回落。
　　风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。
　　

研究报告全文：证券研究报告市场策略研究2022年12月24日投资策略市场回顾12月4周成交量重回年内低位一周要闻点评情绪降温下调整延续市场成交量创下新低作者本周A股市场缩量调整LPR较上月维持不变表明降息预期落空同时防分析师王程锦疫政策优化带来的情绪提振边际弱化市场做多情绪承压成交明显缩量执业证书编号S0680522070004邮箱重回年内低位周内日均成交额环比回落2092至064万亿周三周wangchengjingszqcom相关研究五均跌破060万亿复苏预期改善的消费板块仍是当前主线本周赛道股与低估值板块均明显回调而消费板块凸显较强韧性1投资策略医药消费交易热度触及峰值交易情绪跟踪第172期2022-12-21宏观要闻1日本央行调整大规模货币宽松政策宣布允许日本10年期2投资策略美联储延续偏鹰北上稳步入场外国债收益率升至05左右实现事实上的加息资周报第145期2022-12-20212月1年期LPR为3655年期以上LPR为43环比保持不变3年度策略在波折中前行--2023年债市展望2022-3一行两会纷纷学习贯彻中央经济工作会议精神释放稳增长信号12-204国常会指出坚持两个毫不动摇支持民营企业平台经济发展4投资策略扩内需行情的典型特征策略周落实支持刚性和改善性住房需求和相关16条金融政策报202212182022-12-185投资策略市场回顾12月3周经济仍弱5美国三季度实际GDP年化季环比终值32修正值为29初值为交易降温2022-12-1726第三季度经济增长超出预期表明美国经济保持强劲A股行情复盘A股调整可选消费和金融稳定相对抗跌指数与风格指数全面收跌上证50和沪深300相对抗跌风格表现来看可选消费和金融稳定大盘低市盈率和亏损股占优行业表现全面下跌美容护理传媒和社会服务较为抗跌防疫政策优化落地后复苏预期改善的消费仍是当前市场主线领涨指数近20日茅指数占优食品饮料社会服务美容护理领涨估值跟踪A股估值回落行业估值分化程度保持稳定海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现较弱全球股市股指多数下跌巴西IBOV英国富时UKX和道琼斯工业占优美股市场指数多数下跌能源公用事业和金融表现较好港股市场指数多数上涨必需性消费业资讯科技业领涨大类资产表现人民币小幅贬值国内风险偏好回落绝对表现商品价格多数上涨仅CRB商品下跌美债利率回升美元指数下跌人民币小幅贬值相对表现中美利差德美利差均扩张国内风险偏好回落风险提示海外波动加剧宏观经济政策超预期变化监管政策超预期扰动请仔细阅读本报告末页声明2022年12月24日内容目录一周要闻点评经济基本面仍显弱势市场热度明显降温4宏观要闻点评12月第4周4A股行情复盘A股调整可选消费和金融稳定相对抗跌6指数与风格A股调整可选消费和金融稳定相对抗跌6行业表现全面下跌美容护理传媒和社会服务较为抗跌8领涨指数近20日茅指数占优食品饮料社会服务美容护理领涨9估值跟踪A股估值回落行业估值分化程度保持稳定10海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现较弱12全球股市多数下跌A股表现较弱12美股市场指数多数下跌能源公用事业和金融表现较好13港股市场指数多数上涨必需性消费业资讯科技业领涨15大类资产表现人民币小幅贬值国内风险偏好回落16商品价格多数上涨人民币小幅贬值16国内风险偏好回落16领涨资产铜比特币和人民币20日表现占优18风险提示18图表目录图表1A股核心指数走势近120个交易日首日基点10006图表2A股核心指数本周涨跌幅6图表3股价创新高个股比例剔除近60日新股6图表4A股各类风格指数本周涨跌幅7图表5最小市值指数万得全A中证1000沪深300走势7图表6科创50沪深300创业板指沪深300走势7图表7申万一级行业本周近20个交易日涨跌幅8图表8申万一级行业本周股价创新高个股比例剔除近60日新股8图表9近20个交易日最优市场行业与概念指数表现9图表10近120个交易日最优市场行业与概念指数表现9图表11万得全A万得全A除金融石油石化全部A股PE中位数走势10图表12A股市场指数PE估值历史分位2010年至今10图表13申万一级行业PE估值历史分位2010年至今11图表14申万一级行业估值分化系数基于PE估值历史分位计算11图表15全球重要股指本周涨跌幅12图表16全球重要股指历史分位2010年至今12图表17美股市场与行业指数本周涨跌幅13图表18纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500走势13图表19美股市场与行业指数历史分位2010年至今14图表20港股市场与行业指数本周涨跌幅15图表21港股市场与行业指数历史分位2010年至今15图表22全球大类资产本周表现16图表23铜金比油金比走势17图表24伦敦金价CRB工业金属走势17图表25中美利差走势基于10年期国债利率17P2请仔细阅读本报告末页声明2022年12月24日图表26德美利差走势基于10年期国债利率17图表27A股修正ERP走势17图表28SPX-ERP与VIX指数走势17图表29近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现18P3请仔细阅读本报告末页声明2022年12月24日一周要闻点评经济基本面仍显弱势市场热度明显降温本周A股市场较为弱势防疫政策优化带来的情绪提振边际弱化同时11月社融低于预期经济延续回落反映国内基本面仍弱市场整体的交易热度明显回落结构层面看上周中央与地方防疫政策优化均逐步落地后消费复苏预期持续改善本周消费板块继续领涨而赛道股与上游资源集体走弱对大盘特别是双创板块造成了明显拖累宏观要闻点评12月第4周112月20日日本央行调整大规模货币宽松政策宣布允许日本10年期国债收益率升至05左右高于此前025的波动区间上限实现事实上的加息点评日本此次上调收益率曲线控制YCC上限超出市场预期高通胀与日本国债市场流动性恶化是此次调整的主要原因日本10月CPI除生鲜食品同比上升36创1982年以来新高并连续七个月超过日本央行2的通胀目标与此同时今年10月10年期日本国债曾连续数日零交易为1999年以来首次反映日本债券市场流动性恶化212月20日央行授权全国银行间同业拆借中心公布1年期LPR为3655年期以上LPR为43点评12月5年期LPR调降预期落空其原因在于一是12月MLF利率并未调降二是12月降准尚不足以驱动LPR下行三是近期市场资金利率尤其是同业存单利率出现上行银行负债成本有所承压312月20日央行传达学习中央经济工作会议精神研究部署贯彻落实工作12月21日证监会召开会议坚决贯彻中央经济工作会议精神研究部署贯彻落实措施12月23日银保监会消息近期银保监会认真学习贯彻中央经济工作会议精神正在抓紧研究谋划2023年银行业保险业服务实体经济一系列监管政策措施点评一行两会纷纷发声学习贯彻中央经济工作会议精神稳增长政策力度有望加大货币政策方面央行表示将加大稳健货币政策实施力度预期货币政策将保持宽松地产方面一行两会分别从股权债权以及需求端政策出发推动防范化解优质头部房企风险改善头部房企资产负债状况412月21日国常会指出坚持两个毫不动摇支持民营企业提振信心更好发展支持平台经济健康持续发展落实支持刚性和改善性住房需求和相关16条金融政策点评本次会议提出推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量符合冬季施工条件的项目不得停工表明当前经济下行压力仍大基建投资有望加大力度会议强调坚持两个毫不动摇支持民营企业提振信心表明提振民营企业信心是稳预期的重中之重平台经济与头部民营房企预期将得到政策支持此外会议关注稳通胀与稳就业等议题512月22日美国商务部据显示美国三季度实际GDP年化季环比终值32修正值为29初值为26此前公布的数据显示美国二季度实际GDP环比下降06为连续两个季度萎缩经济陷入技术性衰退P4请仔细阅读本报告末页声明2022年12月24日点评美国第三季度经济增长超出预期若第四季度仍维持正增长表明美国经济确实摆脱了统计意义上的技术性衰退分项看美国第三季度的GDP增长贡献主要源于出口消费者支出非住宅类固定资产投资以及政府支出表明美国经济保持强劲未来通胀仍然存在压力联储放缓加息预期有所降温P5请仔细阅读本报告末页声明2022年12月24日A股行情复盘A股调整可选消费和金融稳定相对抗跌指数与风格A股调整可选消费和金融稳定相对抗跌本周A股调整指数全面收跌上证50和沪深300相对抗跌周度涨跌幅分别为-269和-319科创50和中证1000表现较弱周度涨跌幅分别为-593和-55个股新高视角来看A股股价创60日新高个股比例回落本周股价创60日新高以及250日新高的个股比例分别为448和079环比分别变动-1039和-132图表1A股核心指数走势近120个交易日首日基点1000上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证10001100105010009509008508007502022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-01资料来源wind国盛证券研究所图表2A股核心指数本周涨跌幅图表3股价创新高个股比例剔除近60日新股本周涨跌幅60日新高个股比例250日新高个股比例右轴0308-1725-26-320-275-4-32-37154-39-39-53-5110-6-55-592-75上沪创上深中中科1证100050证50创500深300业证证证板指成00指数指20211224202241520228520221125资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2022年12月24日风格绝对表现来看可选消费和金融稳定大盘低市盈率和亏损股占优资金风格方面茅指数基金重仓指数和陆股通指数涨跌幅分别为-211-425和-492行业风格方面可选消费-263和金融稳定-288表现占优个股特征方面大盘-303低市盈率-387和亏损股-389表现占优图表4A股各类风格指数本周涨跌幅本周涨跌幅00-10-20-21-30-26-31-29-30-40-39-39-41-41-43-44-50-46-49-50-51-49-60-54-53-53基陆茅上中可必科金其大中小高中低亏微绩金股指游游选需技融他盘盘盘市市市损利优重通数资制消消稳服盈盈盈股股股仓指源造费费定务率率率指数数资料来源wind国盛证券研究所风格相对表现来看超小市值小市值创业板科创板相对市场表现均较弱本周超小市值万得全A中证1000沪深300科创50沪深300创业板指沪深300表现分别为-008-196-211和-092图表5最小市值指数万得全A中证1000沪深300走势图表6科创50沪深300创业板指沪深300走势最小市值指数万得全A科创50沪深300创业板指沪深300右轴023中证1000沪深300右轴1900306802251850290660221800280215064021175027020517002606202165025060019516002401905801851550230181500220562022-07-012022-09-012022-11-012022-07-012022-09-012022-11-01资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2022年12月24日行业表现全面下跌美容护理传媒和社会服务较为抗跌申万一级行业全面下跌美容护理传媒和社会服务较为抗跌本周30个申万一级行业中0个行业上涨涨幅靠前的行业为美容护理传媒和社会服务分别上涨-02-061和-076跌幅较大的行业为电力设备电子和建筑装饰分别下跌603586和584美容护理食品饮料和社会服务60日新高个股比例较高美容护理食品饮料和社会服务创60日新高个股比例较高分别为24141983和1622社会服务银行和纺织服饰创250日新高个股比例较高分别为541476和357图表7申万一级行业本周近20个交易日涨跌幅20本周涨跌幅近20个交易日涨跌幅1510500-1-1-1-5-3-3-3-3-3-3-3-4-4-4-4-4-5-5-5-5-5-5-5-5-5-6-6-6-6-10-6-15美传社食银轻计商农家非通纺交公建房有国机钢石医环汽基煤建电电容媒会品行工算贸林用银信织通用筑地色防械铁油药保车础炭筑子力护服饮制机零牧电金服运事材产金军设石生化装设理务料造售渔器融饰输业料属工备化物工饰备资料来源wind国盛证券研究所图表8申万一级行业本周股价创新高个股比例剔除近60日新股60日新高个股比例250日新高个股比例3024252020161413151313810775554433522222221111000美食社银商纺农房家轻医建交传基非电公机钢石汽计环建通国有电煤容品会行贸织林地用工药筑通媒础银子用械铁油车算保筑信防色力炭护饮服零服牧产电制生材运化金事设石机装军金设理料务售饰渔器造物料输工融业备化饰工属备资料来源wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2022年12月24日领涨指数近20日茅指数占优食品饮料社会服务美容护理领涨过去20个交易日中表现较好的市场指数为茅指数上证50和沪深300行业为食品饮料社会服务美容护理商贸零售和家用电器概念为旅游出行免税店白酒航空运输和预制菜过去120个交易日中表现较好的市场指数为陆股通指数上证指数和中证500行业为社会服务交通运输计算机商贸零售和纺织服饰概念为贵州省国资抗病毒面料熊去氧胆酸职业教育和三胎图表9近20个交易日最优市场行业与概念指数表现图表10近120个交易日最优市场行业与概念指数表现涨跌幅涨跌幅22252520202017191918181312201615151310529910053-553-3-4-41-10-5-80-15-10-11茅上沪食社美商家旅免白航预陆上中社交计商纺贵抗熊职三证证50050指深300品会容贸用游税酒空制股证会通算贸织州病去业胎数饮服护零电出店运菜通指服运机零服省毒氧教料务理售器行输指数务输售饰国面胆育数资料酸市场指数行业指数概念指数市场指数行业指数概念指数资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2022年12月24日估值跟踪A股估值回落行业估值分化程度保持稳定PE估值来看深证成指和上证指数处于历史高位科创50和中证1000处于历史低位市场指数来看当前深证成指和上证指数的PE估值分别为2461和1217历史分位分别为5265和2899科创50和中证1000的PE估值分别为3945和2743历史分位分别为65和887资金风格来看茅指数基金重仓指数和陆股通指数的PE估值分别为24461366和1307分别处于7845022和188分位本周A股估值回落指数估值全面下行市场指数来看中证1000和创业板指的PE估值历史分位下行较少本周分别变动-261和-337个百分点科创50和上证指数的PE估值历史分位下行较多本周分别变动-1037和-647个百分点资金风格来看茅指数基金重仓指数和陆股通指数的PE估值历史分位本周分别变动-114-325和-953个百分点图表11万得全A万得全A除金融石油石化全部A股PE中位数走势万得全A除金融石油石化PE-TTM全部A股PE中位数万得全APE-TTM右轴3619185341832175301716528162615524152022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-01资料来源wind国盛证券研究所图表12A股市场指数PE估值历史分位2010年至今140120100806040200-2053292723151497785019深上沪上中创中科茅基陆证证1000创5050500证证深300证业指金股成指板数重通指数指仓指指数数资料来源wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2022年12月24日申万一级行业估值多数下行当前PE估值历史分位前五行业分别是社会服务95农林牧渔94汽车88商贸零售83食品饮料66后五的行业分别是有色金属0通信0煤炭0交通运输1石油石化2回升前五行业是社会服务通信有色金属传媒和煤炭分别回升-01-019-029-035和-035个百分点回落前五行业是建筑装饰公用事业纺织服饰机械设备和环保分别回落875802733698和615个百分点行业估值分化程度保持稳定我们基于行业PE估值历史分位定义估值分化系数度量行业之间估值历史分位差异幅度本周行业估值分化系数为3047环比变动002图表13申万一级行业PE估值历史分位2010年至今200180160140120100806040200-209594888366545449474039332523212120171175542221000社农汽商食公美机房轻钢计建纺非传国家环电建银电基医石交煤通有会林车贸品用容械地工铁算筑织银媒防用保子筑行力础药油通炭信色服牧零饮事护设产制机材服金军电装设化生石运金务渔售料业理备造料饰融工器饰备工物化输属资料来源wind国盛证券研究所图表14申万一级行业估值分化系数基于PE估值历史分位计算行业估值分化系数MA5034033032031030290280272022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-01资料来源wind国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2022年12月24日海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现较弱全球股市多数下跌A股表现较弱本周全球重要股指多数下跌巴西IBOV英国富时UKX和道琼斯工业表现相对占优分别为665192和086日经225上证指数和沪深300表现相对靠后分别为-469-385和-319图表15全球重要股指本周涨跌幅本周涨跌幅86764190920807030-2-02-06-18-19-20-24-4-31-32-39-6-47巴英道法香德标澳台纳韩印越沪上日洲度300225国普500深经DAX国CAC国KOSPI西IBOV琼港湾斯国南证富斯恒标证达孟证指普买30200时UKX工生交克交数业所所资料来源bloomberg国盛证券研究所横向来看全球重要指数中上证指数估值排名916当前纳斯达克印度孟买30和道琼斯工业估值靠前分别为42472306和1911巴西IBOV香港恒生和台湾证交所估值靠后分别为55712和1038图表16全球重要股指历史分位2010年至今140120100806040200-2074648148271141133416151612221纳印道标日澳沪英上法德韩越台香巴度普经洲深国225300500国国DAX斯证CAC国港西IBOV琼KOSPI南湾达孟斯标富指证证恒买30普200克工时UKX数交交生业所所资料来源bloomberg国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2022年12月24日美股市场指数多数下跌能源公用事业和金融表现较好美股市场指数多数下跌能源公用事业和金融表现较好价值大盘风格相对占优市场指数来看本周道琼斯工业罗素2000标普500和纳斯达克指数涨跌幅分别为086-014-02和-194行业涨跌参半能源公用事业和金融涨幅居前分别上涨438142和140风格相对表现来看纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500均有所下行表明价值与大盘风格相对占优图表17美股市场与行业指数本周涨跌幅本周涨跌幅5444321414091008081000-1-01-02-01-04-2-3-19-20-4-31道罗标纳能公金必医工房材电信可素2000普琼500斯源用融需疗业地料信息选斯达事消保产服技消工克业费健务术费业资料来源bloomberg国盛证券研究所图表18纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500走势纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500右轴04404904204804047038046036045034044032043030422022-02-282022-04-302022-06-302022-08-312022-10-31资料来源bloomberg国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2022年12月24日本周美股指数估值多数上行行业估值多数上行市场指数来看当前道琼斯工业纳斯达克罗素2000和标普500PE估值分别为191142474878和1863历史分位分别为808473896121和4781本周分别变动193086642和-055个百分点行业估值来看当前PE估值分位数靠前行业的分别是公用事业9449必需消费9073和工业8421本周估值分位数回升前三的行业是工业必需消费和金融分别回升8421487和429个百分点图表19美股市场与行业指数历史分位2010年至今140120100806040200-20817461489491847973422313722道纳罗标公必工可信医金电材房能素2000琼斯普500用需业选息疗融信料地源斯达事消消技保服产工克业费费术健务业资料来源bloomberg国盛证券研究所P14请仔细阅读本报告末页声明2022年12月24日港股市场指数多数上涨必需性消费业资讯科技业领涨港股市场指数多数上涨必需性消费业资讯科技业表现较好市场指数来看本周恒生指数恒生中国企业和恒生科技指数涨跌幅分别为073012和-06行业涨跌互现必需性消费业资讯科技业和综合业涨幅居前分别上涨129109和097图表20港股市场与行业指数本周涨跌幅本周涨跌幅2131107100909051010-1-06-2-11-16-19-3-22-4-38-40-5恒恒恒必资综金电非医能地公原工生生生需讯合融讯必疗源产用材业指中科性科业业业需保业建事料数国技消技性健筑业业企费业消业业业业费资料来源wind国盛证券研究所本周港股指数估值全面上行行业估值涨跌不一市场指数来看当前恒生科技恒生中国企业和恒生指数PE估值分别为4821834和957历史分位分别为85513897和3466本周分别变动170158和317个百分点行业估值来看当前PE估值分位数靠前的分别是公用事业9527资讯科技业6406和地产建筑业6286本周估值分位数回升前三的行业是必需性消费业资讯科技业和电讯业分别回升401134和120个百分点图表21港股市场与行业指数历史分位2010年至今200180160140120100806040200-2086393595646362461065321恒恒恒公资地医必原电金综工能生生生用讯产疗需材讯融合业源科中指事科建保性料业业业业技国数业技筑健消业企业业业费业业资料来源wind国盛证券研究所P15请仔细阅读本报告末页声明2022年12月24日大类资产表现人民币小幅贬值国内风险偏好回落商品价格多数上涨人民币小幅贬值本周全球市场下跌006发达市场-003优于新兴市场-026商品价格多数上涨布伦特原油LME铜伦敦金和CRB商品涨跌幅分别为617114045和-053利率债方面美债长短端利率均回升中债长短端利率均回落信用债方面美国IG债OAS利差扩张HY债利差收窄中国3年期5年期AAA中票信用利差均扩张可转债方面中证转债指数下跌2汇率方面美元指数下跌037人民币贬值026欧元升值029波动率方面VIX指数回落图表22全球大类资产本周表现权益价格涨跌幅MSCI全球市场60579-006MSCI发达市场260519-003MSCI新兴市场95478-026大宗商品价格美元涨跌幅CRB商品55423-053布伦特原油8392617LME铜832800114伦敦金180070045利率债到期收益率到期收益率变动bp美国1Y46558010Y3752650德国1Y250104010Y2392450中国1Y223-90010Y283-605信用债利差利差变动bp美国IG债OAS利差050019HY债OAS利差448-836中国3年期AAA中票信用利差0555675年期AAA中票信用利差054047可转债价格涨跌幅中证转债指数38846-200外汇点位点位变动美元指数10431-037人民币兑美元014-026欧元兑美元106029资料来源bloombergwind国盛证券研究所国内风险偏好回落商品相对表现来看铜金比上行油金比上行伦敦金CRB工业金属上行债市相对表现来看中美利差德美利差均有所扩大股债相对价值来看万得全A口径下的修正风险溢价有所回升标普500风险溢价有所回落P16请仔细阅读本报告末页声明2022年12月24日图表23铜金比油金比走势图表24伦敦金价CRB工业金属走势LME铜布伦特原油布伦特原油LME金右轴伦敦金价CRB商品580070330560065325320540060523150055310500050305480045300462950040442904200352854000302802021-12-142022-05-142022-10-142021-12-142022-04-142022-08-142022-12-14资料来源bloomberg国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所图表25中美利差走势基于10年期国债利率图表26德美利差走势基于10年期国债利率中美利差中美利差德美利差德美利差2-1215-131-14-1505-160-17-05-18-1-19-15-20-2-212021-12-152022-04-152022-08-152022-12-152021-12-152022-04-152022-08-152022-12-15资料来源bloombergwind国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所图表27A股修正ERP走势图表28SPX-ERP与VIX指数走势A股修正ERPSPX-ERPVIX指数右轴403138392936273434253223293021281924261724151922132011142021-12-152022-04-152022-08-152022-12-152021-12-152022-04-152022-08-152022-12-15资料来源wind国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所P17请仔细阅读本报告末页声明2022年12月24日领涨资产铜比特币和人民币20日表现占优过去20个交易日中表现较好的大类资产为LME铜比特币指数和美元兑人民币分别上涨495341和314过去120个交易日中表现较好的大类资产为美国HY债总回报指数LME铜和美元兑欧元分别上涨428358和195图表29近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现近20个交易日涨跌幅近120个交易日涨跌幅493431312726090704-02-02-04-09-18-22-24-26-30-25-20-15-10-50510资料来源bloomberg国盛证券研究所风险提示1海外波动加剧2宏观经济和政策超预期变化3监管政策超预期扰动P18请仔细阅读本报告末页声明2022年12月24日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP19请仔细阅读本报告末页声明