过去1个月，A股以缩量盘整的走势，给2022年划上了句号。回顾这一年，全A指数在波荡起伏中，终结了年线三连阳；滞胀，无疑是整年的定价核心；如果说2021年是小市值异军突起，那么，2022年A股风格则是全面倒向了价值。新年伊始，又该如何看待市场的节奏与风格主线？
　　后视镜回看2022：宏观是滞胀，市场是熊市，主线是价值。从后视镜看A股，2022年是个典型的熊市行情，全年价值占优，且主线轮动尤为频繁。想要获取超额收益，需要频繁做波段，或者全程拿价值。在美元紧缩、地产信用、疫情形势的三重压制下，既满足低估值、低波动，同时还有盈利向好的驱动的“红利+预期改善”策略是2022年最具优势的策略之一。
　　未来半年，风格的胜负手是什么？我们认为，从一个相对中期的视角看，成长-价值风格在2023年将趋于均衡，两者之间难以拉开差距；相较之下，大-小市值风格更为关键，很可能成为决定超额收益的胜负手：
　　首先，现阶段的盈利周期是筑底而非上行，小盘股业绩弹性并不占优势。从历史来看，小盘股的特征就是业绩弹性更大，在盈利上行期，小盘业绩优势更为明显，而在盈利下行期反之。现阶段是盈利周期的筑底期（而非上行），小盘股的业绩弹性并不占优势。
　　其次，央行克制下的宽信用，M2-社融剪刀差大概率见顶，流动性溢价消退，不利于小票。从过往经验来看，M2-社融持续拉大，对应超额流动性的宽松，进而对应小盘成长风格阶段性占优；当前央行克制下的宽信用进程中，超额流动性大概率见顶回落，不利于小市值风格的超额收益。
　　最后，2023年上半年外需压力难消，相较之下，中小盘业绩面临更大压力。2022年海外央行加速紧缩对经济的影响大概率会在2023年进一步显现，这也对应着外需压力持续增大。相较之下，2023年上半年以中证1000为代表的中小板块（海外营收占比更高），会面临更大的基本面压力。
　　冬藏，待春生——从预期到现实。
　　周期已经按下复位键，A股需要告别熊市思维。我们基于“增长预期-库存”构造的库存周期（领先于传统量价的库存周期），已经进入被动去库。周期信号灯亮起后，意味着在年度级别的视角下，不论节奏如何，基本面的方向大概率是向上的，这也是A股熊牛转换的最大的信心来源。
　　过去2个月，市场的核心就是估值驱动，也就是“不看现实、看预期”。从风险溢价视角看，全A指数风险溢价自11月开始迎来快速修复，现已脱离一倍标准差区间，显然，估值贡献是这一阶段市场的主要推动力。
　　冬藏，待春生。12月PMI数据再度探底后，内需恢复的征程也随之开启。但考虑到春节前时日所剩不多，基本面与政策面在短期内显著改善的可能性不大，大盘仍会面临弱现实的压制。因此，跨年阶段，我们依旧延续“饵兵不食”的原则：结构不变，节奏从缓，“低吸”比“追高”更合适：
　　行业配置建议：跨年冬藏待春生，旧周期复位在先、新繁荣起点在后。
　　——旧周期复位：【贝塔反转】医药/食饮/医美、保险/建材/厨电、贵金属/恒生科技；
　　——新繁荣起点：【攘外安内、取长补短】计算机/储能/工业母机。
　　风险提示：1、疫情发展失控；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。

研究报告全文：证券研究报告市场策略研究2023年01月02日投资策略冬藏待春生策略月报20230102过去1个月A股以缩量盘整的走势给2022年划上了句号回顾这一作者年全A指数在波荡起伏中终结了年线三连阳滞胀无疑是整年的定分析师王程锦价核心如果说2021年是小市值异军突起那么2022年A股风格则是执业证书编号S0680522070004全面倒向了价值新年伊始又该如何看待市场的节奏与风格主线邮箱wangchengjingszqcom后视镜回看2022宏观是滞胀市场是熊市主线是价值从后视镜看研究助理李浩齐A股2022年是个典型的熊市行情全年价值占优且主线轮动尤为频繁执业证书编号S0680121110014想要获取超额收益需要频繁做波段或者全程拿价值在美元紧缩地邮箱lihaoqigszqcom产信用疫情形势的三重压制下既满足低估值低波动同时还有盈利相关研究向好的驱动的红利预期改善策略是2022年最具优势的策略之一1海外市场破而后立1月配置建议港股金股未来半年风格的胜负手是什么我们认为从一个相对中期的视角看推荐2023-01-01成长-价值风格在2023年将趋于均衡两者之间难以拉开差距相较之下2投资策略市场回顾12月5周两市缩量大-小市值风格更为关键很可能成为决定超额收益的胜负手回暖赛道超跌反弹2022-12-31首先现阶段的盈利周期是筑底而非上行小盘股业绩弹性并不占优势3投资策略交投缩量情绪趋弱交易情绪跟踪从历史来看小盘股的特征就是业绩弹性更大在盈利上行期小盘业绩第173期2022-12-28优势更为明显而在盈利下行期反之现阶段是盈利周期的筑底期而非4投资策略美国经济增速转正美债利率上行上行小盘股的业绩弹性并不占优势外资周报第146期2022-12-27其次央行克制下的宽信用M2-社融剪刀差大概率见顶流动性溢价消5年度策略旧周期复位新繁荣起点2023年退不利于小票从过往经验来看M2-社融持续拉大对应超额流动性的度A股策略展望2022-12-27宽松进而对应小盘成长风格阶段性占优当前央行克制下的宽信用进程中超额流动性大概率见顶回落不利于小市值风格的超额收益最后2023年上半年外需压力难消相较之下中小盘业绩面临更大压力2022年海外央行加速紧缩对经济的影响大概率会在2023年进一步显现这也对应着外需压力持续增大相较之下2023年上半年以中证1000为代表的中小板块海外营收占比更高会面临更大的基本面压力冬藏待春生从预期到现实周期已经按下复位键A股需要告别熊市思维我们基于增长预期-库存构造的库存周期领先于传统量价的库存周期已经进入被动去库周期信号灯亮起后意味着在年度级别的视角下不论节奏如何基本面的方向大概率是向上的这也是A股熊牛转换的最大的信心来源过去2个月市场的核心就是估值驱动也就是不看现实看预期从风险溢价视角看全A指数风险溢价自11月开始迎来快速修复现已脱离一倍标准差区间显然估值贡献是这一阶段市场的主要推动力冬藏待春生12月PMI数据再度探底后内需恢复的征程也随之开启但考虑到春节前时日所剩不多基本面与政策面在短期内显著改善的可能性不大大盘仍会面临弱现实的压制因此跨年阶段我们依旧延续饵兵不食的原则结构不变节奏从缓低吸比追高更合适行业配置建议跨年冬藏待春生旧周期复位在先新繁荣起点在后旧周期复位贝塔反转医药食饮医美保险建材厨电贵金属恒生科技新繁荣起点攘外安内取长补短计算机储能工业母机风险提示1疫情发展失控2经济大幅衰退3政策超预期变化请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日内容目录一策略观点冬藏待春生31后视镜回看2022宏观是滞胀市场是熊市主线是价值32未来半年风格的胜负手是什么43冬藏待春生从预期到现实6附录交易情绪与市场复盘8一交易情绪市场情绪较为低迷8二市场复盘两市缩量回暖赛道超跌反弹9风险提示1疫情发展失控2经济大幅衰退3政策超预期变化11图表目录图表12022年A股主线快速轮动全年价值占优净值2021年底13图表2过去1年红利预期改善策略占据优势净值2010年初14图表3大小盘盈利增速差与全A盈利增速趋势基本一致5图表4M2-社融剪刀差的扩张往往导致小盘股的阶段性占优右轴为大小盘指数收盘价比值5图表5宽基指数里中小盘的海外营收占比更高6图表6当前险资权益仓位处于历史性低位6图表7基于增长预期构造的库存周期已经进入被动去库7图表8个股成交集中度小幅回落接近80分位线8图表9个股交易分化继续回落仍在50分位线下8图表10个股涨跌分化继续回落仍处50分位线下8图表11强势占比小幅回升弱势股小幅回落强势弱势比例抬升8图表12指数全面收涨双创指数领涨9图表13A股估值回升指数估值全面上行9图表14风格表现来看中游制造和其他服务中盘高市盈率和亏损股占优9图表15行业多数上涨国防军工公用事业和美容护理领涨9图表16美股指数多数下跌行业仅金融能源收涨10图表17港股指数全面收涨公用事业医疗保健业领涨10图表18本周全球市场回落商品价格多数上涨美债利率回升美元指数下跌人民币汇率升值10图表19万得全A口径下的修正风险溢价有所回落11图表20标普500风险溢价回落VIX指数回升11P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日一策略观点冬藏待春生过去1个月A股以缩量盘整的走势给2022年划上了句号回顾这一年全A指数在波荡起伏中终结了年线三连阳滞胀无疑是整年的定价核心全球股债史无前例的缩水如果说2021年是小市值异军突起那么2022年A股风格则是全面倒向了价值新年伊始又该如何看待市场的节奏与风格主线1后视镜回看2022宏观是滞胀市场是熊市主线是价值从后视镜看A股2022年是个典型的熊市行情全年价值占优且主线轮动尤为频繁想要获取超额收益需要频繁做波段年初押稳增长二季度抄赛道三季度切小盘四季度进消费地产或者全程拿价值煤炭地产黄金低估值图表12022年A股主线快速轮动全年价值占优净值2021年底1大盘价值大盘成长小盘价值小盘成长110大盘价值105100小盘大盘成长价值4月底-7月初大盘价值价值0958月中-9月中11月初-12月成长09010月085080小盘成长075价值7月中-8月中0700650602021-12-312022-02-142022-03-212022-04-272022-06-072022-07-122022-08-162022-09-212022-11-022022-12-07资料来源Wind国盛证券研究所2022年的最优策略是什么在美元紧缩地产信用疫情形势的三重压制下过去1年红利预期改善策略斩获15的绝对收益详见国盛策略报告红利攻略高股息的常见误解与再认知20220418从逻辑上红利业绩改善既满足低估值低波动规避不确定性和流动性冲击同时还有盈利向好的驱动自然是2022年最具优势的策略P3请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日图表2过去1年红利预期改善策略占据优势净值2010年初1红利预期改善20组合红利预期改善40组合中证红利指数65432102010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-01资料来源Wind国盛证券研究所过去的一年多我们策略看宏观部分基本都在论述一件事外胀内滞怎么破局其中起到直接作用的是三大负向贝塔美元紧缩地产信用疫情形势好消息是从四季度以来的变化看事情已经出现了转机可以说2023年策略看市场的关键点就是上述三大贝塔如何从负反馈走向正循环2未来半年风格的胜负手是什么接上文刚刚过去的2022年尽管主线轮动频繁但如果只说一个风格价值无疑是贯穿始终的胜者从一个相对中期的视角看后市风格的胜负手又是什么我们认为成长-价值风格在2023年会趋于均衡两者之间难以拉开差距相较之下大-小市值风格更为关键很可能成为决定超额收益的胜负手为什么2023年H1更看好大盘四季度我们的报告观点中经常会提到几个风格主线的排序1内需博弈外需依赖2来年增长即期业绩3大盘蓝筹中小市值前两点容易理解外需趋势回落背景下内需博弈更重要跨年股价特征是不看现实看预期因此来年增长更重要而大盘蓝筹占优则是源于以下几点原因首先现阶段的盈利周期是筑底而非上行小盘股业绩弹性并不占优势从历史来看小盘股的特征就是业绩弹性更大而小盘-大盘业绩差与全A盈利周期基本一致也就是在盈利上行期小盘业绩优势更为明显而在盈利下行期反之根据自上而下的估算和个股盈利预期的修正现阶段是盈利周期的筑底期而非上行甚至在2023一季度A股业绩增速可能会再次承压小盘股的业绩弹性并不占优势P4请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日图表3大小盘盈利增速差与全A盈利增速趋势基本一致全A净利润增速2021相对2019小盘-大盘净利润增速差2021相对2019右轴305040203020101000-10-10-20-30-20-40-30-50201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind国盛证券研究所其次央行克制下的宽信用M2-社融剪刀差大概率见顶流动性溢价消退不利于小票从过往经验来看M2-社融持续拉大对应超额流动性的宽松进而对应小盘成长风格阶段性占优这也能够解释2022年三季度小盘成长为何占优但对于现阶段的宏观流动性融资需求趋向活跃同时货币投放端却保持了相对偏紧的状况因此在央行克制下的宽信用进程中超额流动性M2-社融剪刀差大概率见顶回落随着流动性溢价的消退小票的超额收益不可避免会受到削弱图表4M2-社融剪刀差的扩张往往导致小盘股的阶段性占优右轴为大小盘指数收盘价比值M2-社融增速差小盘大盘右轴32422-220-71816-121412-1710-22082010-012011-092013-052015-012016-092018-052020-012021-09资料来源Wind国盛证券研究所再次2023年上半年外需压力难消相较之下中小盘业绩面临更大压力由于货币政策的滞后性2022年海外央行加速紧缩对经济的影响大概率会在2023年进一步显现2023年大部分的时间里海外经济或将维持弱衰退状态而海外经济以及实物量消费的下滑将使得2023年中国外需压力持续增大随着成分股海外营收占比的提升以及行业权重的变化海外因素对中小盘的影响逐渐加深2023年上半年以中证1000为代表的中小板块面临相对更大的基本面压力P5请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日图表5宽基指数里中小盘的海外营收占比更高上证50沪深300中证1000中小盘1614131313131313121111111010887766554433322202012年2014年2016年2018年2020年2021年资料来源Wind国盛证券研究所最后未来一段时间增量资金大概率来自于场内绝对收益相对更偏向大盘股历史经验看过往基金的超发主要得益于此前基金投资回报的高性价比基金正收益跑赢指数但对于现阶段的公募基金而言过去三年集中发售的基金大多浮亏因此产品的赚钱效应普遍仍待修复而当前险资固收私募等权益仓位处于历史低位仍有相当大的提升空间因此绝对收益资金在未来一段时间的弹药更充裕图表6当前险资权益仓位处于历史性低位险资权益投资变动亿元右轴险资权益投资占资金运用余额比例14025001352000150013010001255001200-500115-1000110-1500105-200020182020201820182018201920192019201920202020202020212021202120212022202220222022--------------------0110040710010407100104070104071001040710资料来源Wind国盛证券研究所3冬藏待春生从预期到现实周期已经按下复位键A股需要告别熊市思维重复一下攻守之势异也中的结论随着三大基本面贝塔地产美元疫情负反馈结束A股进入攻守转换期我们基于增长预期-库存构造的库存周期领先于传统量价的库存周期已经进入被动去库周期信号灯亮起后意味着在年度级别的视角下不论节奏如何基本面的方向大概率是向上的这也是A股熊牛转换的最大的信心来源P6请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日图表7基于增长预期构造的库存周期已经进入被动去库产成品存货累计同比MAF基于全A的分析师预测修正指标右2730222017101207-102-20-3-30200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind国盛证券研究所11月开始市场的核心就是估值驱动也就是不看现实看预期从风险溢价视角看全A指数风险溢价自11月开始迎来快速修复现已脱离一倍标准差区间显然估值贡献是这一阶段市场的主要推动力这期间我们也看到了三条清晰的主线房企纾困金融竣工链疫情优化出行链医药来年增长预期改善消费核心资产接力冬藏待春生跨年阶段对应着由预期向现实的转换12月PMI数据再度探底后很可能是最后一个底部内需恢复的征程也随之开启但考虑到春节前的时日所剩不多不足3周基本面与政策面在短期内显著改善的可能性不大也就是说短期内缺乏实际需求的配合大盘仍会面临弱现实的压制因此跨年阶段我们依旧延续饵兵不食的配置原则结构不变节奏从缓低吸比追高更合适行业配置建议跨年冬藏待春生旧周期复位在先新繁荣起点在后旧周期复位贝塔反转医药食饮医美保险建材厨电贵金属恒生科技新繁荣起点攘外安内取长补短计算机储能工业母机前期报告核心观点回顾2023年A股策略展望旧周期复位新繁荣起点12-27先有旧周期复位后有新繁荣起点扩内需行情的典型特征12-18典型的出口落内需起行情大多偏向大盘蓝筹金融周期消费等内需依赖型行业占优地产链的几个推演12-11地产链会经历先自己涨风险再定价房企抽水后大家涨转向需求拉动的过程跨年阶段结构不变节奏从缓饵兵勿食攻守转换的纪律12-04攻守转换的大势已经形成所谓饵兵勿食是希望大家不要因为追高而受挫并不是要系统性调整思路年末低位价值还会领跑11-27年末A股的市场特征恰恰是不看现实当期业绩看预期来年增速低位价值还会继续领跑攻守之势易也11-13对于现阶段三大基本面贝塔的排序我们认为应是地产信用美元流动性疫情修复P7请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日附录交易情绪与市场复盘一交易情绪市场情绪较为低迷图表8个股成交集中度小幅回落接近80分位线图表9个股交易分化继续回落仍在50分位线下Top1个股成交占比MA55个股交易分化系数MA590分位线90分位线2680分位线1680分位线50分位线50分位线241422122010188161461242019-012020-012021-012022-012019-012020-012021-012022-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表10个股涨跌分化继续回落仍处50分位线下图表11强势占比小幅回升弱势股小幅回落强势弱势比例抬升二八收益分化MA590分位线MACD强势股占比左轴MACD弱势股占比左轴4080分位线50分位线10011MACD强势弱势右轴9035809703076025505402030320151101001201901202001202101202201202008202102202108202202202208资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所具体内容详见我们每周三发布的市场情绪系列周报P8请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日二市场复盘两市缩量回暖赛道超跌反弹图表12指数全面收涨双创指数领涨图表13A股估值回升指数估值全面上行本周涨跌幅14054312045100480356032640252018202151415110071-20543129251717151079522105深上沪上中创科中茅基陆0证证业指股证1000金5050050深300证证创科创中中深上沪上成指板数重通业证证证100050030050创50证深证指数指仓指板成指指数指指数数资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所图表14风格表现来看中游制造和其他服务中盘高市盈率和亏损股占优本周涨跌幅45394035353030252019151620141315091010091110050403020500-05-10-06基陆茅上中可必科金其大中小高中低亏微绩金股指游游选需技融他盘盘盘市市市损利优重通数资制消消稳服盈盈盈股股股仓指源造费费定务率率率指数数资料来源wind国盛证券研究所图表15行业多数上涨国防军工公用事业和美容护理领涨本周涨跌幅近个交易日涨跌幅820654444222222111111111121100000-2-1-1-1-4-3-6-8-10国公美电环银农机传基计电石非通纺社医轻汽建有钢商交煤家食建房防用容力保行林械媒础算子油银信织会药工车筑色铁贸通炭用品筑地军事护设牧设化机石金服服生制装金零运电饮材产工业理备渔备工化融饰务物造饰属售输器料料资料来源wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日图表16美股指数多数下跌行业仅金融能源收涨图表17港股指数全面收涨公用事业医疗保健业领涨本周涨跌幅本周涨跌幅1543070636405003201802121009100908-0105-01-02-02-02-021-05-03-0301010-06-06-1-01-09-1-09-12-2-15恒恒恒公医综金原工能资地非必电罗标道纳金能电信工医可房公必材生生生用疗合融材业源讯产必需讯琼500素2000普斯融源信息业疗选地用需料指中科事保业业料业科建需性业斯达服技保消产事消数国技业健业技筑性消工克务术健费业费企业业业消费业业费业资料来源bloomberg国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所图表18本周全球市场回落商品价格多数上涨美债利率回升美元指数下跌人民币汇率升值权益价格涨跌幅MSCI全球市场60538-007MSCI发达市场260269-010MSCI新兴市场95638017大宗商品价格美元涨跌幅CRB商品55433-020布伦特原油8591237LME铜836476044伦敦金181375072利率债到期收益率到期收益率变动bp美国1Y47164010Y3871276德国1Y25659010Y2571720中国1Y210-130010Y284102信用债利差利差变动bp美国IG债OAS利差051125HY债OAS利差4682049中国3年期AAA中票信用利差051-4215年期AAA中票信用利差046-798可转债价格涨跌幅中证转债指数39266108外汇点位点位变动美元指数10352-076人民币兑美元014134欧元兑美元107083资料来源bloombergwind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日图表19万得全A口径下的修正风险溢价有所回落图表20标普500风险溢价回落VIX指数回升A股修正ERPSPX-ERPVIX指数右轴42313929372734253223292127192417221519131711142021-12-222022-04-222022-08-222022-12-222021-12-222022-03-222022-06-222022-09-222022-12-22资料来源wind国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所具体内容详见我们上周六发布的报告市场回顾12月5周两市缩量回暖赛道超跌反弹风险提示1疫情发展失控2经济大幅衰退3政策超预期变化P11请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP12请仔细阅读本报告末页声明