市场回顾
　　信用债收益率基本下行，信用利差均压缩。本周国开债利率小幅上行，信用债利率基本下行，具体：1）信用债1Y、3Y和5Y收益率分别变化约为-13BP、-10BP和-5BP，1Y中低等级产业债与城投债下行最多，1Y中高等级银行债上行；2）1Y、3Y产业债与城投债压缩较多，1Y中高等级银行债压缩最少；3）产品点差基本走阔，高等级银行永续点差压缩。
　　REITs板块整体跑输股指和信用债。本周REITs指数周涨幅为-0.82%，各指数涨跌幅表现：沪深300指数>可转债>高收益信用债>国债>REITs。建信中关村产业园REIT、中金厦门安居REIT、华夏基金华润有巢REIT。
　　市场情绪较强，可转债上行2.11%：本周市场几乎未受到弱PMI数据的影响，整体情绪偏强，全周股票、债券、可转债分别收涨2.89%、0.15%和2.11%，可转债周涨幅超过2020年93%的时期。全部细分行业可转债均录得正涨幅，除正股涨幅极强的几个行业外，其余行业可转债转股溢价率多有小幅拉升。当前中证转债指数在2020年7月以来53.6%分位数，多数行业转债价格在25%-50%分位数之间，估值较为合理。
　　策略展望
　　信用债继续关注短债，具体可以挖掘高等级套息机会以及中等级城投和银行永续的票息价值：本周央行、银保监和住建部推动降低首套房首付比例和贷款利率，21世纪报称一季度专项债提前下达额度大幅提升，整体对债市不利，所以国开债利率有所上行。不过资金面仍然宽松，理财赎回压力继续缓解，信用债继续呈现修复行情，信用利差大幅压缩。后续稳增长政策发力背景下拉久期风险较大，目前更应关注短债的价值。从估值来看，目前信用债较利率债更有优势，具体可以关注中等级城投债和银行永续债的票息价值，而高等级套息策略确定性仍高。
　　公募REITs市场情绪仍偏谨慎，当前估值性价比一般：本周在股债均有上涨的背景下，消息空窗期的公募REITs继续下跌，市场情绪仍然谨慎。22年9月以来REITs市场情绪整体较弱，23年预计仍为波动市，整体建议在波动中逢低配置，可以关注三个波动锚，当前性价比整体一般：（1）REITs整体自身的历史波动幅度，其历史涨跌幅的整体波动范围约为15%：（2）和债券的比价，当前公募REITs估值整体绝对收益率尚可，但和信用债相比的相对估值较贵；（3）和股票的比价，REITs指数和沪深300指数之比当前约位于历史80%分位数，整体也相对不便宜。
　　关注信息技术转债修复的机会。市场对短期内基本面偏弱不甚敏感，下两周经济数据密集出炉，预计对可转债影响有限。信息技术类股票自2022年8月中旬开始调整，近期终于出现企稳回升迹象，连续两周上行。信息技术类转债已从2020年以来的93%分位数调整至57%分位数，积累了较好的赔率；目前该行业转股溢价率位于2020年7月以来的65%分位数，亦不显著显著高于其他行业；且信息技术类转债占转债数量、余额的15%、11%，可选标的较多。我们认为信息技术转债将跟随正股修复，或是近期较好的投资机会。
　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、疫情演变超预期。

研究报告全文：证券研究报告固收周报九江二级改为赎回二永短债值得关注2023年第2期总第36期2023年1月8日本周核心观点市场回顾信用债收益率基本下行信用利差均压缩本周国开债利率小幅上行信用债利率基本下行具体1信用债1Y3Y和5Y收益率分别变化约为-13BP-10BP和-5BP1Y中低等级产业债与城投债下行最多1Y中高等级银行债上行21Y3Y产业债与城投债压缩较多1Y中高等级银行债压缩最少3产品点差基本走阔高等级银行永续点差压缩REITs板块整体跑输股指和信用债本周REITs指数周涨幅为-082各指数涨跌幅表现沪深300指数可转债高收益信用债国债REITs建信中关村产业园REIT中金厦门安居REIT华夏基金华润有巢REIT市场情绪较强可转债上行211本周市场几乎未受到弱PMI数据的影响整体情绪偏强全周股票债券可转债分别收涨289015和211可转债周涨幅超过2020年93的时期全部细分行业可转债均录得正涨幅除正股涨幅极强的几个行业外其余行业可转债转股溢价率多有小幅拉升当前中证转债指数在2020年7月以来536分位数多数行业转债价格在25-50分位数之间估值较为合理策略展望信用债继续关注短债具体可以挖掘高等级套息机会以及中等级城投和银行永续的票息价值本周央行银保监和住建部推动降低首套房首付比例和贷款利率21世纪报称一季度专项债提前下达额度大幅提升整体对债市不利所以国开债利率有所上行不过资金面仍然宽松理财赎回压力继续缓解信用债继续呈现修复行情信用利差大幅压缩后续稳增长政策发力背景下拉久期风险较大目前更应关注短债的价值从估值来看目前信用债较利率债更有优势具体可以关注中等级城投债和银行永续债的票息价值而高等级套息策略确定性仍高公募REITs市场情绪仍偏谨慎当前估值性价比一般本周在股债均有上涨的背景下消息空窗期的公募REITs继续下跌市场情绪仍然谨慎22年9月以来REITs市场情绪整体较弱23年预计仍为波动市整体建议在波动中逢低配置可以关注三个波动锚当前性价比整体一般1REITs整体自身的历史波动幅度其历史涨跌幅的整体波动范围约为152和债券的比价当前公募REITs估值整体绝对收益率尚可但和信用债相比的相对估值较贵3和股票的比价REITs指数和沪深300指数之比当前约位于历史80分位数整体也相对不便宜关注信息技术转债修复的机会市场对短期内基本面偏弱不甚敏感下两周经济数据密集出炉预计对可转债影响有限信息技术类股票自2022年8月中旬开始调整近期终于出现企稳回升迹象连续两周上行信息技术类转债已从2020年以来的93分位数调整至57分位数积累了较好的赔率目前该行业转股溢价率位于2020年7月以来的65分位数亦不显著显著高于其他行业且信息技术类转债占转债数量余额的1511可选标的较多我们认为信息技术转债将跟随正股修复或是近期较好的投资机会风险提示政策转向超预期流动性风险疫情演变超预期2本周信用事件九江银行二级资本债先公告不赎回后改为赎回1月6日九江银行二级资本债先公告不赎回后改为赎回1月6日晚间九江银行官网发布公告称决定对18九江银行二级01行使赎回选择权仅一日之前该行曾发布公告表示决定不行使上述债券的赎回选择权简评赎回与否是银行的权力但不赎回有惩罚以及声誉损失因此一般情况下银行会选择赎回历史上我国银行共发行720支二级资本债其中95的债券是55的期限类型即在第五年末附有发行人赎回权根据条款银行做出赎回与否的决定时不需要征得投资人同意但如果不赎回会对银行造成两种不良影响1不赎回后二级资本债计入银行资本的比例逐年递减20到最后一年仅能计入20的二级资本2不赎回会引发市场对银行信用资质的担忧不利于新发资本补充债券另外监管规定银行赎回二级资本债需要满足一定条件即有能力新发资本补充债进行替换或赎回后资本充足率仍满足监管要求历史上已经有42家银行对50支二级资本债进行不赎回主要特征是评级低资产规模低资本充足率低1主体评级50支不赎回的二级资本债的主体评级最高是AA除去合并入山西银行的晋城银行2隐含评级不赎回的二级债隐含评级最高是AA-且96低于AA-而存量所有二级债中仅47低于AA-3资产规模42家不赎回二级债的银行的资产规模最大的也只有2400亿元有27家低于500亿元4银行类型全都是城农商行5资本充足率50支不赎回的二级债中有72对应的资本充足率低于126上市与否42家银行中仅1家上市7地区山东有12家其次是辽宁的7家安徽的6家九江银行规模大评级较高资本充足率尚可区域认可度尚可属上市公司且已公告将增发股票因此不赎回比较超预期九江银行是江西第二大银行资产规模高达4615亿元江西此前未有二级债不赎回市场对于江西地区的认可度尚可近几年金融资源流入排名居前九江银行主体评级是AAA二级债的隐含评级是AA-资本充足率是1299高于22年3季度城商行平均的资本充足率1285即使赎回这笔二级债也有1255另外九江银行属于上市银行且董事会已经在22年12月通过增发股票的议案拟增发不超过44亿股若以当前股价计算预计能最高募资366亿元明显超过此次事件涉及的二级资本债规模15亿元九江银行最初选择不赎回的原因是资本充足率低于监管合意水平后又赎回可能是担心超预期事件会引发区域性金融风险根据21世纪经济报道九江银行最初决定不赎回主要是因为赎回后该行资本充足率低于监管部门合意水平不赎回二级债不属于违约但会动摇投资者购买二级债的信心而且九江银行资质尚可属于江西重要性很高的银行一旦不赎回引发的市场恐慌可能会损害江西的信用环境甚至可能会像永煤违约那样向外省类似银行进行传导2023年二级债虽仍有不赎回的压力但高等级不赎回的风险很低目前估值较有吸引力值得关注短债2023年进入行权期的城农商行二级债有52支是近四年最低水平经济有恢复的趋势九江事件后监管预计会更加谨慎因此高等级二级债不赎回的风险很低目前1年AA二级点差历史分位数高达74票息价值值得关注3PART1信用债收益率基本下行信用利差均压缩4信用债一级市场金融城投产业同比均下降本周金融城投产业同比均下降本周金融同比下降城投产业净融同比均下降金融债同比下降831亿元城投债同比下降588亿元产业债同比下降409亿元本周公用事业其他产业房地产业同比均下降公用事业同比下降301亿元房地产业同比下降133亿元其他产业同比下降183亿元各类信用债净融信用债净融趋势注本文的金融债含NCD不含政金债资料来源wind平安证券研究所5信用债二级市场收益率基本下行信用利差均压缩期限利差多走阔收益率本周16较1230国开债利率上行信用债利率基本下行1Y中低等级产业债与城投债下行最多1Y高等级银行债上行信用利差本周16较1230信用利差均压缩1Y3Y产业债与城投债压缩较多1Y中高等级银行债压缩最少期限利差本周16较1230期限利差多走阔产业债与城投债基本走阔银行债多压缩5-1Y中低等级产业债与城投债走阔最多5-3Y中高等级银行债压缩最多信用债收益率信用利差和期限利差变化收益率变化BP信用利差变化BP期限利差变化BP1Y3Y5Y1Y3Y5Y3-1Y5-1Y5-3YAAA-128-111-51-158-200-58177760AAA--148-141-61-178-230-68078780中短票AA-208-151-61-238-240-685714790AA-228-121-21-258-210-28107207100AA--218-111-11-248-200-18107207100AAA-159-185-69-189-273-76-2590116AA-189-125-119-219-213-126657006城投债AA-229-155-79-259-243-867515076AA2-229-75-19-259-163-2615521056AA--59-4501-89-133-06156046AAA19-52-73-11-140-80-71-92-21银行AAA-19-52-73-11-140-80-71-92-21普通债AA-51-72-73-81-160-80-210122AA-51-42-43-81-130-50-503180国开债30880759-23-81资料来源wind平安证券研究所6信用债二级市场产品点差基本走阔高等级银行永续点差压缩ABS点差企业ABS与RMBS点差走阔其余持平ABS点差变化情况产业城投永续点差基本走阔AAA产业与城投压缩单位BP企业ABS对公贷款消费金融RMBS产业城投私募点差基本走阔1Y中低等级产业走阔1YAAA点差400000115最多产业债城投债和银行债条款点差变化情况银行二永点差永续点差和二级点差涨跌互现AAA和1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-二永点差基本压缩AA和AA二永点差均走阔5Y永续点差变化BP私募点差变化BP走阔最多AAA-406060000000AAA-504040506060产业AA607070150110110AA4040401803030AAA-601010802020AA008040103030城投AA807020102020AA20010007020-10永续点差变化BP二级点差变化BPAAA-91-55-49-670205AAA--71-36-29-56-1117银行AA495491743997AA4924617449107资料来源wind平安证券研究所7信用债二级市场主流行业表现强于非主流行业主流行业利差压缩73BP非主流行业利差压缩15BP主流行业15较1229大类板块均压缩金融压缩最多细分行业中有色金属压缩最少证券与AMC等压缩最多非主流行业15较1229大类板块涨跌互现细分行业中食品饮料与电子走阔最多机械设备与投资平台压缩最多主流行业信用利差变化非主流行业利差变化波动率信用利差变信用利差大类板块细分行业波动率信用利差变波动率分类化BP大类板块细分行业大类板块细分行业变化分类化BP分类高煤炭-23BP上中游周期高有色金属-06低燃气-42中汽车-10-30BP高化工-38公用事业低电力-50低电子62高钢铁-51-36BP低交通运输-14低新能源-26下游消费房地产低国防军工-37低食品饮料70低房地产-5604BP-56BP中机械设备-62低传媒-44中游制造低银行-143中电气设备10中休闲服务01金融-23BP低证券-189中建筑材料-16中医药生物-27-173BP低投资平台-59低AMC等-188类金融城投中建筑装饰14中城投-35-22BP-35BP中商业贸易-20非主流平均-15BP主流行业平均-73BP资料来源wind平安证券研究所8隐含评级调整城投产业下调金融上调本周隐含评级调整的企业中城投5家产业2家金融1家1家上调7家下调上调的主体是央企保险下调的有2家山东青岛城投2家云南昆明城投1家广西城投1家北京地产企业1家安徽民营企业安徽民营下调最多本周隐含评级变动主体变动隐含城投行政级别主体存量债发行人担保人是否次级省份行业级数评级属性评级亿元城投广西来宾通达投资管理有限公司广西来宾国有资本投资运营集团有限公司-2AA-地市级广西综合AA25昆明滇池投资有限责任公司无担保-1A地市级云南省水的生产和供应业AA61昆明发展投资集团有限公司昆明滇池投资有限责任公司-1A地市级云南省综合AA19青岛开发区投资建设集团有限公司青岛军民融合发展集团有限公司-1AA2国家级新区山东省综合AA24青岛开发区投资建设集团有限公司无担保-1AA2国家级新区山东省综合AA24产业安徽省南翔贸易集团有限公司无担保-14CC民营企业安徽省综合AA67北京北辰实业股份有限公司无担保-1AA地方国企北京房地产业AAA739金融太平人寿保险有限公司是1AA中央国企上海非银金融AAA1500资料来源wind平安证券研究所9信用债估值体系收益率历史分位较低信用利差和期限利差较高收益率仅AA-产业和城投超过5与20年4月的低点相比目前信用债收益率更高历史分位基本低于60仅AA-产业和城投超60信用利差历史分位1Y产业债基本低于603Y5Y产业债基本高于80中低等级城投债基本高于90银行债均低于30期限利差历史分位高等级产业债均高于70高等级城投债基本高于60银行债除AA级别外基本低于50信用债收益率信用利差和期限利差历史分位目前收益率较20年4月的变化历史分位数收益率绝对水平收益率变化BP收益率信用利差期限利差1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y3-1Y5-1Y5-3Y1Y3Y5YAAA258306345163210250126516901738857879AA785820619中AAA-270321363177264281230684923768863893中短票短AA280342385199296297290845948932929833AA815830619票AA321388432306326296542885900724539410AA9281008632AA-561628672625649582946987991639440395城投债AAA270309345194223242339429715568641731AA11681198882城AA292356381278348291504961935967725272银行AA873579353投AA345405436491548448857967971805525266债AA2395456490579593479915953916561321185普通债AA843599363AA-5686837177989228449959929978294771643Y5Y10YAAA2562803031851289627815984305271408银国开债AAA-2572813041821198820395282782524008741082168行AA26229532017315811614219379421523671债国债1014859332AA277317342181162106196294168701533284国开债226263284207182189258293522资料来源wind平安证券研究所注其余起始日期是2017年1月3日10信用债估值体系条款点差历史分位数分化较大银行二永很高ABS点差历史分位数基本在6及以下RMBS达到129产业城投永续点差历史分位数基本在70以下3Y5YAAA城投超过70产业城投私募点差城投历史分位数高于28产业历史分位数低于20银行二永点差除1Y二级点差外历史分位数在70-100之间其中3Y5Y永续点差历史分位数最高ABS点差及历史分位数AAA产业债城投债和银行债条款点差及历史分位数1YAAA企业ABS对公贷款消费金融RMBS1Y3Y5Y1Y3Y5Y点差BP27114139-31永续点差历史分位私募or二级点差历史分位产业历史分位563340129483607607110179197城投461778738315304288银行720987991432917950永续点差BP私募or二级点差BP产业398529533178269283城投411559560249289290银行513870927315568630其余起始日期是2017年1月3日资料来源wind平安证券研究所11信用债估值体系钢铁汽车和城投行业利差更有估值优势主流行业仅钢铁城投利差超过150BP仅钢铁证券AMC城投行业历史分位数超90地产是85其余均在55以下非主流行业仅电气设备汽车利差超过135BP其余均在125BP以下燃气和食品饮料超90汽车达856其余均在80以下主流行业历史分位数非主流行业历史分位数波动率细分行历史分波动大类板块利差BP波动率细分行历史分历史利差分类业位数大类板块利差BP大类板块率分细分行业分类业位分位BP高煤炭5431197类958上中游周期高有色金属507低燃气912871中汽车8561420790596高化工390公用事业低电力753566低电子7341213高钢铁9451514677低交通运输603807低新能源343740下游消费房地产低国防军工438466低食品饮料9841204低房地产8481120646848中机械设备476897低传媒293816中游制造低银行256337中电气设备4761375中休闲服务5631208金融504低证券936848中建筑材料558803中医药生物753630706低AMC等926832低投资平台7601084类金融城投中建筑装饰6011118中城投9521512626952中商业贸易5181092非主流行业平均585959主流行业平均7761105资料来源wind平安证券研究所12信用债估值体系套息空间均压缩1Y套息空间历史分位数稍低套息空间变化均压缩其中1YAA产业债与AA城投债压缩最多5Y压缩较少套息空间历史分位1Y信用债在44附近3Y在55附近5Y在64附近套息空间变化套息空间变化BP套息空间BP历史分位水平1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y中AAA-109-92-324219021288232379551短AAA--129-122-4253910501471344423619票AA-189-132-4263912601691378537680城AAA-140-166-505409321286405369482投AA-170-106-10075614021646562779693债AA-210-136-60128618872201735831838国开债4910726100469677541364317FR0071Y-192161149资料来源wind平安证券研究所13信用债估值体系信用债相对估值较便宜5YAA中短票与股票的比价与银行负债端相比信用债更有吸引力本周10Y国开和3YAA中收益率-市盈率倒数右轴滚动市盈率倒数万得全A剔除金融和两油短票与1Y同存的利差分别较上周下行105BP和下行191BP处于5YAA中短票收益率7452017年以来的418和921463553与银行资产端相比信用债比贷款估值较便宜本周3YAA中短票2542与贷款加权利率利差较上周下行10BP历史分位数达到82231512050与股票相比信用债估值很贵本周5YAA中短票收益率与万德全1-05A隐含回报率之差较上周上行10BP历史分位数达到290-12014-06-032016-06-032018-06-032020-06-032022-06-033YAA中短票10Y国开与同存的比价3YAA中短票与贷款利率10Y国开债-1YAAA-同存BP3YAA中短票-1YAAA-同存BP信用债利率-贷款利率右轴BP一般贷款加权利率1YAAA-同存右轴20073YAA中短票收益率8061507-5056-100100544-1505033-20020-250210-300-501-10002014010220160102201801022020010220220102注1分位数水平起始日期为2017年1月7日注2周度的贷款利率是由季度数据平滑得到资料来源wind平安证券研究所14PART2REITs板块整体跑输股指和信用债15REITs板块表现REITs板块整体跑输股指和信用债本周各指数涨跌幅表现沪深300指数可转债高收益信用债国债REITs本周REITs指数周涨幅为-082而股市周涨幅为282高收益信用债涨幅为02REITs跑输股指和信用债本周各板块REITs涨跌幅保障性租赁住房交通基础设施生态环保园区基础设施能源基础设施仓储物流本周出保障房外其余各板块公募REITs基本均为下跌REITs指数与债券指数股票指数可转债指数比较中债高收益中期中证可转债及可交换债指数名称REITs指数中债国债总指数沪深300指数票据全价指数券指数本周涨幅-082008020282199各板块REITs涨跌幅换手率年初累计涨跌幅与行业指数对比年初累计涨幅年初累计涨幅本周换手率REITs板块本周涨幅上周涨幅本周换手率行业指数本周涨幅园区基础设施-064-1621013621园区综合开发中信176-564332仓储物流-515451535167物流指数0022185386交通基础设施000074-819311高速公路指数011668055水务指数-078-097564生态环保-020-065-809409垃圾焚烧长江234-915198能源基础设施-085-0223728324万得燃气行业指数003008326保障性租赁住房019-5091592505暂无---资料来源Wind平安证券研究所各板块数据取板块内REITs以规模为权数的加权平均数REITs指数的周涨幅由20支REITs周涨幅的加权平均计算得来年初累计涨跌幅数据起自2022年1月1日16REITs板块表现REITs板块整体跑输股指和信用债2022年4月下旬至5月初REITs表现弱于债市主要原因是REITS与权益市场相关性强于债券当股市走弱债券走强时REITs表现往往不如债券好于股票5-6月REITs表现整体弱于股市主要系市场开始pricein限售盘在6月的大量解禁部分机构开始获利了结7月以来股票整体下跌REITs的优势显现整体稳健上涨10月末以来REITs估值整体处在相对不便宜的位置REITs整体波动下跌本周股市上涨REITs小幅下跌REITs跑输股指和信用债REITs指数相对于股债表现REITs指数与沪深300REITs沪深300右轴REITs沪深300REITs国债指数右轴4605500122253004402151001142049002010400470019380450091843003608410017340390071632037003003500615202106212021102120220221202206212022102120210621202109212021122120220321202206212022092120221221资料来源Wind平安证券研究所17REITs周表现建信中关村产业园中金厦门安居表现最好本周表现最好的3只REITs建信中关村产业园REIT中金厦门安居REIT华夏基金华润有巢REIT涨幅分别为066059039本周换手率最高的3只REITs国泰君安临港创新产业园REIT国泰君安东久新经济REIT华夏合肥高新产园REIT各类REITs周涨跌幅各类REITs周换手率本周涨跌幅2365本周换手率20352506605910310090160390201750-1-015-029-006-033-014-023-023-011-035-004-018-2-087-08515-3-221-235958-273-410835604656-5464493452523446455352324311-65224217272189168123181148127-7-671-80中航首钢沪杭甬高速沪杭甬高速平安广州高速华夏交建高速华泰江苏交控富国首创水务鹏华深圳能源中金厦门安居华夏越秀高速国金中铁高速中金安徽交控红土深圳安居富国首创水务平安广州高速华夏越秀高速华夏交建高速华泰江苏交控中金安徽交控鹏华深圳能源红土深圳安居中金厦门安居东吴苏州产业园博时招商产业园华安张江光大园中航首钢生物质华夏北京保障房博时招商产业园东吴苏州产业园华安张江光大园华夏北京保障房华夏合肥高新产园华夏基金华润有巢建信中关村产业园红土创新仓储物流华夏合肥高新产园建信中关村产业园国金中国铁建高速华夏基金华润有巢国泰君安东久新经济中金普洛斯仓储物流国泰君安东久新经济中金普洛斯仓储物流华夏杭州和达高科产园华夏杭州和达高科产园国泰君安临港创新产业园国泰君安临港创新产业园红土创新盐田港仓储物流园区基础设施仓储物流交通基础设施生态保障房园区基础设施仓储物流交通基础设施生态能源基保障房能源基环保环保础设施础设施资料来源Wind平安证券研究所18REITs静态估值保租房caprate交通基础设施IRR相对较高产权类REITs中当前仓储物流园区基础设施和保障性租赁住房的caprate分别为395409431现金分派率分别为332355377收益权类REITs主要关注IRR当前交通基础设施生态环保和能源基础设施板块的IRR分别为626315429从NAV折溢价率来看各板块REITs仓储物流园区基础设施生态环保交通基础设施除能源基础设施生态环保外各板块REITs的PFFO整体高于股指PEREITs静态估值水平REITs板块IRRCaprate预计现金分派率NAV折溢价率PFFO2022E行业指数PB当前PE企业债收益率园区综合开发园区基础设施409Caprate35527652818142160115年AA企业债459中信产权类仓储物流395Caprate33228963013物流指数232192710年AA中票452保障性租赁住房431Caprate377暂无2651暂无--5年AA企业债424交通基础设施626IRR696-4461437高速公路指数1089625年AA企业债391水务指数12212593年AA企业债383经营权类生态环保315IRR71418821401垃圾焚烧长16417743年AA企业债349江能源基础设施429IRR786暂无1273万得燃气行业指数2212083资料来源Wind平安证券研究所备注IRRCaprate根据公司公告的初始值和当前涨跌幅估算板块IRRCaprate根据板块中样本根据市值加权计算REITs板块的NAV折溢价率总市值底层资产估值-负债-1PFFO总市值2022年可供分配金额E19PART3市场情绪较强可转债上行21120