事项：
　　1月5日，公司发布2022年业绩快报，预计2022年公司将实现营业收入2811亿元，同比-1.4%；实现归母净利润183亿元，同比-33.2%。
　　国信地产观点：1）受项目结转毛利率、权益比例等下降的影响，公司2022年实现归母净利润183亿元，同比-33.2%，此次公司业绩下探充分释放风险，随着后续优质项目的大量结转，预计公司业绩水平有望提升；2）公司销售表现优于行业平均水平，本年销售额排名行业第2，且单月销售持续修复，随着经济的修复及需求端政策的不断放松，预计2023年公司的销售表现仍将维持较好的态势；3）公司积极响应政策，拟定增募集不超过125亿元用于14个项目的建设，将有效改善负债结构，提升公司的抗风险能力；4）公司作为经营稳健的央企龙头，业绩短期探底不改公司优质的基本面，我们看好公司长期价值，维持“买入”评级。
　　评论：
　　受行业下行影响业绩探底
　　1月5日，公司发布2022年业绩快报，预计2022年公司将实现营业收入2811亿元，同比-1.4%；实现归母净利润183亿元，同比-33.2%。在行业整体下行的背景下，2022年公司收入保持基本平稳，业绩下滑主要受项目结转毛利率、权益比例等下降的影响。此次公司业绩下探充分释放风险，随着后续优质项目的大量结转，预计公司业绩水平有望提升。
　　根据克而瑞数据，2022年公司实现销售金额4573亿元，同比-14.5%，其中12月单月实现销售金额572亿元，单月同比+55.8%，单月环比+54.5%；实现销售面积2753万平方米，同比-17.4%。公司销售表现优于行业平均水平，本年销售额排名行业第2，且单月销售持续修复。考虑到公司的优秀的土地储备，随着经济的修复及需求端政策的不断放松，预计2023年公司的销售表现仍将维持较好的态势。
　　积极响应政策，启动融资方案
　　近日，公司发布公告，拟定增募集不超过125亿元，发行价不低于每股净资产，发行不超过8.19亿股，用于14个项目的建设。在11月融资端政策频出后，公司积极相应政策及“保交楼”的号召，迅速启动融资方案，改善负债结构，提升公司的抗风险能力。
　　投资建议：短期探底不改优质基本面，维持“买入”评级
　　公司作为经营稳健的央企龙头，业绩短期探底不改公司优质的基本面，我们看好公司长期价值。预计22-24年公司归母净利润分别为183、206、255亿元，对应EPS分别为1.53、1.72、2.13元，对应PE分别为10.7、9.5、7.7X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司销售、结算进度不及预期，结算项目利润率不及预期。

研究报告全文：证券研究报告2023年01月06日保利发展600048SH买入低毛利项目拉低业绩高价土储逐步释放公司研究公司快评房地产房地产开发投资评级买入维持评级证券分析师任鹤010-88005315renheguosencomcn执证编码S0980520040006证券分析师王粤雷0755-81981019wangyueleiguosencomcn执证编码S0980520030001证券分析师王静021-60893314wangjing20guosencomcn执证编码S0980522100002事项1月5日公司发布2022年业绩快报预计2022年公司将实现营业收入2811亿元同比-14实现归母净利润183亿元同比-332国信地产观点1受项目结转毛利率权益比例等下降的影响公司2022年实现归母净利润183亿元同比-332此次公司业绩下探充分释放风险随着后续优质项目的大量结转预计公司业绩水平有望提升2公司销售表现优于行业平均水平本年销售额排名行业第2且单月销售持续修复随着经济的修复及需求端政策的不断放松预计2023年公司的销售表现仍将维持较好的态势3公司积极响应政策拟定增募集不超过125亿元用于14个项目的建设将有效改善负债结构提升公司的抗风险能力4公司作为经营稳健的央企龙头业绩短期探底不改公司优质的基本面我们看好公司长期价值维持买入评级评论受行业下行影响业绩探底1月5日公司发布2022年业绩快报预计2022年公司将实现营业收入2811亿元同比-14实现归母净利润183亿元同比-332在行业整体下行的背景下2022年公司收入保持基本平稳业绩下滑主要受项目结转毛利率权益比例等下降的影响此次公司业绩下探充分释放风险随着后续优质项目的大量结转预计公司业绩水平有望提升图1公司营业收入及同比增速图2公司归母净利润收入及同比增速资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理销售表现优于行业平均水平排名提升请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告根据克而瑞数据2022年公司实现销售金额4573亿元同比-145其中12月单月实现销售金额572亿元单月同比558单月环比545实现销售面积2753万平方米同比-174公司销售表现优于行业平均水平本年销售额排名行业第2且单月销售持续修复考虑到公司的优秀的土地储备随着经济的修复及需求端政策的不断放松预计2023年公司的销售表现仍将维持较好的态势图3公司营业收入及同比增速图4公司归母净利润收入及同比增速资料来源克而瑞公司公告国信证券经济研究所整理资料来源克而瑞公司公告国信证券经济研究所整理积极响应政策启动融资方案近日公司发布公告拟定增募集不超过125亿元发行价不低于每股净资产发行不超过819亿股用于14个项目的建设在11月融资端政策频出后公司积极相应政策及保交楼的号召迅速启动融资方案改善负债结构提升公司的抗风险能力表1公司拟用募集资金投入项目序号项目名称总投资金额万元募集资金拟投入金额万元1广州保利领秀海6697821450002西安保利天汇5580101250003大连保利城3218441100004合肥保利和光熙悦312835900005中山保利天汇486121850006南京保利阅云台485964850007西安保利锦上311323800008南京保利燕璟和颂522964800009合肥保利拾光年2554986500010广州保利和悦滨江3334695500011广州保利锦上2566965000012南京保利扬子萃云台3833325000013合肥保利珺悦1513734000014莆田保利建发棠颂和府4164924000015补充流动资金150000150000-总计56157031250000资料来源公司公告国信证券经济研究所整理投资建议短期探底不改优质基本面维持买入评级公司作为经营稳健的央企龙头业绩短期探底不改公司优质的基本面我们看好公司长期价值预计22-24请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告年公司归母净利润分别为183206255亿元对应EPS分别为153172213元对应PE分别为1079577X维持买入评级风险提示公司销售结算进度不及预期结算项目利润率不及预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告相关研究报告保利发展600048SH-销售优于行业三季度业绩承压2022-10-31保利发展600048SH-持续稳健经营积极应对挑战2022-09-05保利发展600048SH-精细管理稳健发展2022-04-19保利发展-600048-公司快评销售表现优于可比公司有望受益于行业新格局2022-02-11保利发展-600048-2021年三季报点评销售业绩稳增财务优势明显2021-10-31请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物146008171384193284215221234682营业收入243208285024281119297143327749应收款项155420160881166241177775191633营业成本163951208631217249228206247450存货净额741475809656859975937088998390营业税金及附加1849515685168671931422942其他流动资产92815105296101664110210120389销售费用68777384646668347538流动资产合计11362261247342132128714404181545218管理费用43155434532956326211固定资产820511846864085698884研发费用12601436140615081651无形资产及其他430404389374359财务费用31603386192721291633投资性房地产3396445251452514525145251投资收益61416211321926344212资产减值及公允价值变长期股权投资7255095089110623127815146237动79615222868231231资产总计12513751399933148619016224271745949其他收入5091197140615081651短期借款及交易性金融负债645766466887301114647141231营业利润5226549670328093697745767应付款项151483139597163955177802184091营业外净收支273365213174321其他流动负债535699614552624977685259736386利润总额5253850035330223715146088流动负债合计7517588188178762339777081061708所得税费用12490128458255928811522长期借款及应付债券232227273523283523298523313523少数股东损益111009802646972789028其他长期负债7524678618364416766归属于母公司净利润2894827388182972058525537长期负债合计232979278201289706304964320289现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计9847371097019116593912826721381998净利润2894827388182972058525537少数股东权益86407107354111882116976123296资产减值准备18977552203股东权益180231195561208369222779240655折旧摊销11761394116011981220负债和股东权益总计12513751399933148619016224271745949公允价值变动损失79615222868231231财务费用31603386192721291633关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动4496225762157352280727601每股收益242229153172213其它18643902450650946323每股红利243302046052064经营活动现金流140742801053632484246每股净资产15061634174118612010资本开支05894247289286ROIC740618445其它投资现金流434383000ROE160614009911投资活动现金流1393828050157801748118708毛利率3327232324权益性融资4021338000EBITMargin2016121213负债净变化3508824743100001500015000EBITDAMargin2017121213支付股利利息2903536184548961767661收入增长317-1610其它融资现金流2253555250226332734626584净利润增长率4-5-331324融资活动现金流3460153707271433617033923资产负债率8686868686现金净变动658825377219002193719461股息率148185283239货币资金的期初余额139419146008171384193284215221PE68721079577货币资金的期末余额146008171384193284215221234682PB1110090908企业自由现金流042661053048394801EVEBITDA239270389401365权益自由现金流084260417174558845160资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己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