结论与建议：
　　公司发布公告，拟向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过125亿元。募得资金中的110亿元将分别投入14个房地产开发项目，15亿元将用于补充流动资金。
　　公司投资和销售水平均优于同业；定增有利于提升公司的资金储备，进一步扩大投资规模。凭借资源优势和良好的运营能力，公司在缓慢复苏的市场中竞争力较强，有望进一步提高市占率。我们预计公司2022、2023和2024年净利润分别为259亿元、284亿元和305亿元，YOY分别为-5%、+9.4%和+7.6%，对应EPS分别为2.17元、2.37元和2.55元，对应目前A股PE分别为7.4倍、6.8倍和6.3倍，PB为1倍，维持“买进”建议。
　　公司发布定增计划，规模不超过125亿元：公司拟向不超过35名特定对象发行股票，拟发行股数不超过81914万股（即不超过发行前总股本的6.8%）。发行价格为不低于定价基准日前20个交易日交易均价的80%和最近一期末经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产值的较高者。公告显示，本次发行募集资金总额不超过125亿元，其中实控人保利集团拟以现金认购的规模在1亿元到10亿元区间内。募得资金中的110亿元将分别投入14个房地产开发项目，15亿元将用于补充流动资金。拟投资的14个项目的预计销售总额为627.67亿元，净利润率区间介于6.73%~10%
　　此次公司积极抓住证监会开放再融资的窗口期，通过定增进一步降低公司的资金成本，提升公司的盈利能力和抗风险能力。充分的资金储备有助于公司在未来市场复苏过程中占得先机，提升市占率。
　　公司拿地金额领先，销售明显优于行业：根据中指院统计数据，2022年公司全年权益拿地金额为734亿元，同比下降42%，拿地金额位列行业第三。2022年TOP100企业拿地总额同比下降49%，公司投资力度强于行业平均水平，体现了公司更强的融资能力。公司全年权益销售额为2994.8亿元，同比下降17.6%，而TOP100房企销售总额同比下降41%，公司表现明显优于行业。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022、2023和2024年净利润分别为259亿元、284亿元和305亿元，YOY分别为-5%、+9.4%和+7.6%，对应EPS分别为2.17元、2.37元和2.55元，对应目前A股PE分别为7.4倍、6.8倍和6.3倍，PB为1倍，维持“买进”建议。

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept2022年01月04日沈嘉婕保利地产600048SHBuy买进H70455capitalcomtw目标价元192元定增计划提升公司实力投资和销售均优于行业维持买进评级公司基本资讯结论与建议产业别房地产公司发布公告拟向不超过35名特定对象发行股票募集资金总额不超A股价2023131542上证指数202313311651过125亿元募得资金中的110亿元将分别投入14个房地产开发项目15股价12个月高低1921288亿元将用于补充流动资金总发行股数百万1197044A股数百万1197044公司投资和销售水平均优于同业定增有利于提升公司的资金储备进A市值亿元184584一步扩大投资规模凭借资源优势和良好的运营能力公司在缓慢复苏的市主要股东保利南方集团有限公司3769场中竞争力较强有望进一步提高市占率我们预计公司20222023和2024每股净值元1526年净利润分别为259亿元284亿元和305亿元YOY分别为-594股价账面净值101一个月三个月一年和76对应EPS分别为217元237元和255元对应目前A股PE股价涨跌-54-12821分别为74倍68倍和63倍PB为1倍维持买进建议近期评等公司发布定增计划规模不超过125亿元公司拟向不超过35名特定出刊日期前日收盘评等------对象发行股票拟发行股数不超过81914万股即不超过发行前总股本的68发行价格为不低于定价基准日前20个交易日交易均价的80产品组合和最近一期末经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产值的较高房地产944其他56者公告显示本次发行募集资金总额不超过125亿元其中实控人保利集团拟以现金认购的规模在1亿元到10亿元区间内募得资金中的机构投资者占流通A股比例亿元将分别投入个房地产开发项目亿元将用于补充流动资基金1081101415一般法人510金拟投资的14个项目的预计销售总额为62767亿元净利润率区间股价相对大盘走势介于67310此次公司积极抓住证监会开放再融资的窗口期通过定增进一步降低公司的资金成本提升公司的盈利能力和抗风险能力充分的资金储备有助于公司在未来市场复苏过程中占得先机提升市占率公司拿地金额领先销售明显优于行业根据中指院统计数据2022年公司全年权益拿地金额为734亿元同比下降42拿地金额位列行业第三2022年TOP100企业拿地总额同比下降49公司投资力度强于行业平均水平体现了公司更强的融资能力公司全年权益销售额为29948亿元同比下降176而TOP100房企销售总额同比下降41公司表现明显优于行业盈利预测与投资建议我们预计公司20222023和2024年净利润分别为259亿元284亿元和305亿元YOY分别为-594和76对应EPS分别为217元237元和255元对应目前A股PE分别为74倍68倍和63倍PB为1倍维持买进建议接续下页CompanyUpdateChinaResearchDept年度截止12月31日202020212022F2023F2024F纯利NetprofitRMB百万元2894827388259562839130542同比增减354-539-523938758每股盈余EPSRMB元24192288216823722551同比增减324-541-523938757A股市盈率PEX667705744680632股利DPSRMB元075069065071077股息率Yield465426403441475投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股图1保利单月销售面积及同比增速数据来源公司公告群益整理图2保利单月销售金额及同比增速数据来源公司公告群益整理2023年1月4日2CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表百万元202020212022F2023F2024F营业额243208285024304973331315355767经营成本163951208631233372253554272294营业税金及附加1849515685121991325314231销售费用68777384670972897827管理费用43155434518553015692财务费用31603386457549705337资产减值损失84995-100-100-100投资收益61416211500055006050营业利润5226549670480255254356533营业外收入409512302303304营业外支出136147171172173利润总额5253850035481565267456664所得税1249012845110761211513033少数股东权益111009802111241216813089净利润2894827388259562839130542附二合幷资产负债表百万元202020212022F2023F2024F货币资金146008171384182995199425219566应收帐款24503179349738464231存货741475809656850139892646937279流动资产合计11362261247342127228912977341323689长期投资净额725509508999844104836110078固定资产合计765911275124031364315007在建工程54657128614371无形资产430404396388380资产总计12513751399933138012813643611352671流动负债合计751758818817794253770425747312长期负债合计232979278201258727240616223773负债合计984737109701910529801011041971086少数股东权益86407107354115942125217135235股东权益合计266638302914327148353319381585负债及股东权益合计12513751399933138012813643611352671附三合幷现金流量表百万元202020212022F2023F2024F经营活动产生的现金流量净额151501055194961044611490投资活动产生的现金流量净额-6927-19987-13991-14690-16159筹资活动产生的现金流量净额-187834458172292067524810现金及现金等价物净增加额6306249701273416430201411此份報告由群益證券香港有限公司編寫群益證券香港有限公司的投資和由群證益券香港有限公司提供的投資服務不是個人客戶而設此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途群益證券香港有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠但此報告之資料沒有被獨立核實審計群益證券香港有限公司不對此報告之準確性及完整性作任何保證或代表或作出任何書面保證而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務群益證券香港有限公司及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動群益證券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份報告後招致之任何損失負任何責任此份報告內容之資料和意見可能會或會在沒有事前通知前變更群益證券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此份報告內描述之證持意見或立場或會買入沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券群益證券香港有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口或代他人之戶口買賣此份報告內描述之證此份報告不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券2023年1月4日3