研究报告全文：TableSummary信用债利差全线收窄信用利差跟踪债券研究方正证券研究所证券研究报告债券周报202316分析师TABLEANALYSISINFO张伟一城投债上周信用利差变化登记编号S1220522040002上周全国31个地区城投债中位利差均环比收窄甘肃江苏和分析师康正宇广东收窄幅度位居前三分别达到241BP223BP和204BP登记编号S1220522050002贵州陕西和天津收窄幅度最小分别收窄26BP55BP和联系人芦静65BP其余地区利差收窄幅度在10BP-20BP之间在上周少数经济强省高级别城投债利差开始收窄后本周城投债信用利差全线修复可能意味着修复行情即将到来历史分位数方面目前多数区域和级别的城投债利差历史分位数仍在较高水平截至1月6日收盘全国除广东以外的30个地区城投债信用利差分位数均在70历史分位以上但多数经济强省较上周有一定修复江苏浙江福建等市场认可度高的地区历史分位数分别为8888和76广东本周修复明显利差历史分位数降至48二产业债上周信用利差变化产业债行业利差全线收窄上周27个行业中除计算机以外其余行业利差均收窄从变化幅度来看23个行业利差收窄10BP以上农林牧渔通信和家用电器分别收窄294BP259BP和253BP位居前三历史分位数方面随着利差收窄处于历史分位数50以内的行业回升至17个较前一周末增加了10个但是房地产农林牧渔医药生物家用电器和钢铁等行业利差仍然位于80分位以上风险提示监管政策调整超预期宏观经济走势超预期数据提取和处理存在误差1敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报1城投债利差情况分析上周城投债信用利差全线收窄从周变化情况来看全国31个地区城投债中位利差均环比收窄甘肃江苏和广东收窄幅度位居前三分别达到241BP223BP和204BP贵州陕西和天津收窄幅度最小分别收窄26BP55BP和65BP其余地区利差收窄幅度在10BP-20BP之间在上周少数经济强省高级别城投债利差开始收窄后本周城投债信用利差全线修复可能意味着修复行情即将到来图表1全国各地区利差周度变化情况汇总资料来源Wind方正证券研究所以2023年1月6日收盘统计全国31个地区中共有13个地区城投债信用利差中位数在200BP以内较上周增加4个广东省上海市和福建省的利差仍然维持最低分别为814BP917BP和1102BP10个省份的利差在200BP-300BP区间青海贵州云南辽宁广西天津和黑龙江等7个地区利差超过400BP市场认可度较低2敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报历史分位数方面目前多数区域和级别的城投债利差历史分位数仍在较高水平截至1月6日收盘全国除广东以外的30个地区城投债信用利差分位数均在70历史分位以上但多数经济强省较上周有一定修复江苏浙江福建等市场认可度高的地区历史分位数分别为8888和76广东本周修复明显利差历史分位数降至48图表22023年1月6日城投债区域利差和历史分位数情况信用利差BP历史分位数自2015年初区域AAAAAAA中位数AAAAAAA中位数青海省-10108-10108-100-100贵州省159556897991694192999898云南省45006167569360529910099100辽宁省2219460953464565998799100天津市4372575257634519100100100100广西壮族自治区1352107754878445793100100100黑龙江省-257344524452-819999甘肃省29331899380331921009899100陕西省15853331366029819999100100吉林省241128874903288799739999重庆市8322189439827668298100100宁夏回族自治区1445682042942764951009988湖南省947188238902500889710094河南省9812216373123817710010099内蒙古自治区-219030672190-869392新疆维吾尔自治区1166198437402160909710098江西省96220783141208491989997四川省954188441172025889510071山西省153818793805199467889694湖北省105015392398198777939796河北省888252420611927891009699安徽省69115462179190867889693山东省1113205440631831929910097西藏自治区-1713-1713-97-97江苏省96017012086168580908988海南省1411-2429149398-9995浙江省84314482064148675909488北京市95215261518126992999495福建省62215262030110269909776上海市750956145191766869180广东省6041473156581450908648资料来源Wind方正证券研究所从2022年初以来变化情况看由于多数省份近期利差快速回调目前全国仅有宁夏的利差中位数较年初收窄多数区域在利差回调后较2022年初走阔幅度在150BP以内但青海云南辽宁甘肃和贵州等5个地区走阔幅度超过150BP市场认可度相对较低3敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表3年初以来利差变化由高至低前五名和最后五名的地区资料来源Wind方正证券研究所同时我们将市场关注度较高的重点省份近一年利差走势汇总如下图表4江苏省城投债信用利差走势图表5浙江省城投债信用利差走势江苏省江苏省江苏省江苏省浙江省浙江省浙江省浙江省BPBP250250200200150150100100505000220101220122220212220305220326220416220507220528220618220709220730220820220910221001221022221112221203221224220122220212220305220326220416220507220528220618220709220730220820220910221001221022221112221203221224220101资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所图表6山东省城投债信用利差走势图表7四川省城投债信用利差走势山东省山东省山东省山东省四川省四川省四川省四川省BPBP50050040040030030020020010010000220101220122220212220305220326220416220507220528220618220709220730220820220910221001221022221112221203221224220122220212220305220326220416220507220528220618220709220730220820220910221001221022221112221203221224220101资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表8天津市城投债信用利差走势图表9贵州省城投债信用利差走势天津市天津市天津市天津市贵州省贵州省贵州省贵州省BPBP700100060080050040060030040020010020000220101220122220212220305220326220416220507220528220618220709220730220820220910221001221022221112221203221224220122220212220305220326220416220507220528220618220709220730220820220910221001221022221112221203221224220101资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所2产业债利差情况分析产业债行业利差全线收窄上周27个行业中除计算机以外其余行业利差均收窄从变化幅度来看23个行业利差收窄10BP以上农林牧渔通信和家用电器分别收窄294BP259BP和253BP位居前三5敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表10各行业利差周度变化情况汇总资料来源Wind方正证券研究所以2023年1月6日收盘统计27个申万一级行业中14个行业的信用利差中位数在100BP以内较上周末增加7个国防军工公用事业和建筑材料等行业利差仍然最低分别为368BP476BP和678BP利差最高的三个行业分别为计算机轻工制造和家用电器利差分别为5835BP5295BP和3469BP历史分位数方面随着利差收窄处于历史分位数50以内的行业回升至17个较前一周末增加了10个但是房地产农林牧渔医药生物家用电器和钢铁等行业利差仍然位于80分位以上图表111月6日产业债各行业利差和历史分位数情况信用利差BP历史分位数自2015年初行业AAAAAAA中位数AAAAAAA中位数计算机86291639-58359481-83轻工制造35185379-52954372-81家用电器-3469-3469-97-86医药生物54326534594206830899592房地产15663961636819209982100996敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报农林牧渔90629946537179273889191钢铁14593659-16179095-84纺织服装53912272093139327113818汽车12702274-12848577-82电子11538286336113775119922传媒64711324394111032579956商业贸易104414962778110582355926化工7772594-10014152-18休闲服务9931126-9979751-34有色金属9111731-9416337-38食品饮料6152242211993642934935采掘9141784-9285335-33电气设备623148655608862644939综合7312804258686762957847建筑装饰7381501257585884736537非银金融7382165284783266825048机械设备6812093-7677580-39交通运输6651344335576565839959通信637788216106846896633建筑材料6601514347567843176737公用事业4331262259247642627138国防军工368--36814--13资料来源Wind方正证券研究所从2022年初以来变化情况看目前27个行业中7个行业利差有收窄多数行业仍然走阔具体来看医药生物房地产和钢铁等行业走阔幅度位居前三信用利差分别走阔753BP682BP和63BP另一方面计算机行业利差收窄幅度较大达到5746BP位居第二和第三名的汽车和轻工制造行业利差分别收窄571BP和213BP图表12年初以来利差变化由高至低前五名和最后五名的行业资料来源Wind方正证券研究所同时我们将市场关注度较高的重点行业近一年利差走势汇总如下7敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表13房地产行业信用利差走势图表14综合类行业信用利差走势房地产房地产房地产房地产综合综合综合综合BPBP7003506003005002504002003001502001001005000211213220113220213220313220413220513220613220713220813220913221013221113221213220113220213220313220413220513220613220713220813220913221013221113221213211213资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券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