一、城投债上周信用利差变化
　　全国31个地区中，27个地区利差走阔，较上周减少3个。青海、云南和天津走阔幅度分别达到62.3BP、49.6BP和45.5BP，位居前三。此外，上周海南、上海和广东三地城投债利差收窄幅度最大，分别达到8.2BP、4.9BP和4.6BP。
　　优质地区高等级城投债利差开始修复。上周，福建、广东和上海城投债信用利差中位数收窄，从级别来看，福建和广东主要是AAA城投债利差收窄，上海则是AAA和AA+城投债利差收窄。目前，机构赎回负反馈冲击有所缓和，城投债信用利差修复或将开启修复行情。
　　目前多数区域和级别的城投债利差历史分位数回升至较高水平。截至12月30日收盘，全国31个地区城投债信用利差分位数均在70%历史分位以上。江苏、浙江、广东、福建等市场认可度高的地区历史分位数分别为95%、92%、86%和70%。
　　二、产业债上周信用利差变化
　　多数行业利差略有收窄。上周，27个行业中共有18个行业利差收窄，9个行业利差走阔。从变化幅度来看，多数行业利差扩大和收窄均在10BP以内，变化幅度较小。只有农林牧渔和医药生物行业利差变化较大，分别走阔29.5BP和14.5BP。
　　27个行业中有7个行业历史分位数在50%以内。受到近期债市大幅调整的影响，目前多数行业利差仍然处于历史较高水平。房地产、农林牧渔、医药生物、家用电器和钢铁等行业利差均位于90%分位以上。
　　风险提示：监管政策调整超预期，宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差
　　

研究报告全文：TableSummary优质地区高等级城投债利差收窄信用利差跟踪债券研究方正证券研究所证券研究报告债券周报20221231分析师TABLEANALYSISINFO张伟登记编号S1220522040002一城投债上周信用利差变化分析师康正宇全国31个地区中27个地区利差走阔较上周减少3个青登记编号S1220522050002海云南和天津走阔幅度分别达到623BP496BP和455BP联系人芦静位居前三此外上周海南上海和广东三地城投债利差收窄幅度最大分别达到82BP49BP和46BP优质地区高等级城投债利差开始修复上周福建广东和上海城投债信用利差中位数收窄从级别来看福建和广东主要是AAA城投债利差收窄上海则是AAA和AA城投债利差收窄目前机构赎回负反馈冲击有所缓和城投债信用利差修复或将开启修复行情目前多数区域和级别的城投债利差历史分位数回升至较高水平截至12月30日收盘全国31个地区城投债信用利差分位数均在70历史分位以上江苏浙江广东福建等市场认可度高的地区历史分位数分别为959286和70二产业债上周信用利差变化多数行业利差略有收窄上周27个行业中共有18个行业利差收窄9个行业利差走阔从变化幅度来看多数行业利差扩大和收窄均在10BP以内变化幅度较小只有农林牧渔和医药生物行业利差变化较大分别走阔295BP和145BP27个行业中有7个行业历史分位数在50以内受到近期债市大幅调整的影响目前多数行业利差仍然处于历史较高水平房地产农林牧渔医药生物家用电器和钢铁等行业利差均位于90分位以上风险提示监管政策调整超预期宏观经济走势超预期数据提取和处理存在误差1敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报1城投债利差情况分析上周多数地区城投利差走阔从周变化情况来看全国31个地区中27个地区利差走阔较上周减少3个青海云南和天津走阔幅度分别达到623BP496BP和455BP位居前三此外上周海南上海和广东三地城投债利差收窄幅度最大分别达到82BP49BP和46BP优质地区高等级城投债利差开始修复上周福建广东和上海城投债信用利差中位数收窄从级别来看福建和广东主要是AAA城投债利差收窄上海则是AAA和AA城投债利差收窄目前机构赎回负反馈冲击有所缓和城投债信用利差修复或将开启修复行情图表1全国各地区利差周度变化情况汇总资料来源Wind方正证券研究所以2022年12月30日收盘统计全国31个地区中共有9个地区城投债信用利差中位数在200BP以内与上周持平广东省上海市和福建省的利差最低分别为1018BP1096BP和1263BP12个2敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报省份的利差在200BP-300BP区间青海贵州云南辽宁广西天津和黑龙江等7个地区利差超过400BP市场认可度较低历史分位数方面由于近期债市快速调整目前多数区域和级别的城投债利差历史分位数回升至较高水平截至12月30日收盘全国31个地区城投债信用利差分位数均在70历史分位以上江苏浙江广东福建等市场认可度高的地区历史分位数分别为959286和70图表212月23日城投债区域利差和历史分位数情况信用利差BP历史分位数自2015年初区域AAAAAAA中位数AAAAAAA中位数青海省-10211-10211-100-100贵州省1826577681086967951009999云南省4738621858076154100100100100辽宁省224146975509469710088100100广西壮族自治区1498109984895461896100100100天津市4432588258854583100100100100黑龙江省-271645744574-83100100甘肃省312721193936343310099100100陕西省1700340537333036100100100100吉林省24413019502430199976100100宁夏回族自治区16696969436529059910010090重庆市10162332446528999299100100湖南省11022005396726369210010098河南省119523553808248390100100100内蒙古自治区-233632722336-929595新疆维吾尔自治区1314215139042283929910098江西省114421483163221994989998山西省167921003924217179939698四川省1122196941972151939710084湖北省120217092563214792979998河北省10502588220620919410098100安徽省89117722317204489939897山东省12512234408519559710010099江苏省112519422248190991989695西藏自治区-1827-1827-100-100海南省1634-2719167399-10099浙江省101816182119164291929792北京市1119167517011374951009798福建省688170622021263829410086上海市97511451616109692919492广东省73116691781101866969370资料来源Wind方正证券研究所从年初以来变化情况看由于多数省份近期利差快速回调目前全国3敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报仅有宁夏的利差中位数较年初收窄多数区域在利差回调后较年初走阔幅度在150BP以内但青海云南甘肃辽宁和贵州等5个地区走阔幅度超过150BP市场认可度相对较低图表3年初以来利差变化由高至低前五名和最后五名的地区资料来源Wind方正证券研究所同时我们将市场关注度较高的重点省份近一年利差走势汇总如下图表4江苏省城投债信用利差走势图表5浙江省城投债信用利差走势江苏省江苏省江苏省江苏省浙江省浙江省浙江省浙江省BPBP250250200200150150100100505000220101220122220212220305220326220416220507220528220618220709220730220820220910221001221022221112221203221224220122220212220305220326220416220507220528220618220709220730220820220910221001221022221112221203221224220101资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所图表6山东省城投债信用利差走势图表7四川省城投债信用利差走势山东省山东省山东省山东省四川省四川省四川省四川省BPBP50050040040030030020020010010000220101220122220212220305220326220416220507220528220618220709220730220820220910221001221022221112221203221224220122220212220305220326220416220507220528220618220709220730220820220910221001221022221112221203221224220101资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表8天津市城投债信用利差走势图表9贵州省城投债信用利差走势天津市天津市天津市天津市贵州省贵州省贵州省贵州省BPBP700100060080050060040030040020020010000220122012202220322032204220522052206220722072208220922102210221122122212220122220212220305220326220416220507220528220618220709220730220820220910221001221022221112221203221224220101资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所2产业债利差情况分析多数行业利差略有收窄上周27个行业中共有18个行业利差收窄9个行业利差走阔从变化幅度来看多数行业利差扩大和收窄均在10BP以内变化幅度较小只有农林牧渔和医药生物行业利差变化较大分别走阔295BP和145BP图表10各行业利差周度变化情况汇总资料来源Wind方正证券研究所以2022年12月30日收盘统计27个申万一级行业中7个行业的信用利差中位数在100BP以内较上周末增加1个国防军工公用5敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报事业和建筑材料等行业利差最低分别为612BP627BP和879BP利差最高的三个行业分别为计算机轻工制造和家用电器利差分别为5755BP536BP和3722BP历史分位数方面27个行业中有7个行业历史分位数在50以内受到近期债市大幅调整的影响目前多数行业利差仍然处于历史较高水平房地产农林牧渔医药生物家用电器和钢铁等行业利差均位于90分位以上图表1112月23日产业债各行业利差和历史分位数情况信用利差BP历史分位数自2015年初行业AAAAAAA中位数AAAAAAA中位数计算机94331761-57559788-83轻工制造35245481-53604375-82家用电器-3722-3722-100-91医药生物69027754867231557929699房地产178045426526210610086100100农林牧渔1161302465332086948891100钢铁16363786-17919697-93纺织服装77714762274161467175432汽车14332494-14578778-86电子1308105464311288901410030商业贸易123216882784128498475938休闲服务12301330-123310080-59传媒820132445901197709210068有色金属10321937-11217748-54采掘11071870-11188842-54化工9622583-10817052-19食品饮料83023152384104583956052综合91729282664103092998471电气设备75416975590101943579313非银金融89423993014100789895370建筑装饰8911635266999397846849通信826796716799448697859交通运输8541588347294493979986机械设备7712373-9079397-61建筑材料8541619361087970206749公用事业5791434291962779778468国防军工612--61268--62资料来源Wind方正证券研究所从年初以来变化情况看信用债市场回调后目前27个行业中仅3个行业利差较年初有收窄具体来看医药生物房地产和钢铁等行业走阔幅度位居前三信用利差分别走阔100BP868BP和803BP另一方面计算机行业利差收窄幅度较大达到5826BP汽车和轻工制造行业利差分别收窄398BP和148BP6敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表12年初以来利差变化由高至低前五名和最后五名的行业资料来源Wind方正证券研究所同时我们将市场关注度较高的重点行业近一年利差走势汇总如下图表13房地产行业信用利差走势图表14综合类行业信用利差走势房地产房地产房地产房地产综合综合综合综合BPBP7003506003005002504002003001502001001005000211207211228220118220208220301220322220412220503220524220614220705220726220816220906220927221018221108221129221220211228220118220208220301220322220412220503220524220614220705220726220816220906220927221018221108221129221220211207资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所图表15公用事业行业信用利差走势图表16非银金融行业信用利差走势公用事业公用事业公用事业公用事业非银金融非银金融非银金融非银金融BPBP3509003008007002506002005001504003001002005010000211207211228220118220208220301220322220412220503220524220614220705220726220816220906220927221018221108221129221220211228220118220208220301220322220412220503220524220614220705220726220816220906220927221018221108221129221220211207资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所7敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表17交通运输行业信用利差走势图表18采掘行业信用利差走势交通运输交通运输交通运输交通运输采掘采掘采掘采掘BPBP5004504004003503003002502002001501001005000211207211228220118220208220301220322220412220503220524220614220705220726220816220906220927221018221108221129221220211228220118220208220301220322220412220503220524220614220705220726220816220906220927221018221108221129221220211207资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所8敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层9