信用利差是信用债研究中的重要一环。因此，我们详细梳理了2015年以来全国各省（市、区）城投债区域利差情况和2015年以来27个申万一级行业产业债的行业利差情况。并构建了地区/行业-债项级别-债券期限的三维结构用于统计城投债和产业债利差走势。
　　一、城投债上周信用利差变化
　　全国31个地区中，30个地区利差走阔。青海、天津、辽宁、云南和黑龙江等地区走阔幅度最大，分别达到41BP、33.5BP、30.3BP、30.1BP和25.7BP。其余地区走阔幅度均在25BP以内。此外，海南省信用利差收窄6.1BP，为上周唯一利差收窄的区域。
　　目前多数区域和级别的城投债利差历史分位数回升至较高水平。江苏省10月末AAA、AA+和AA城投债利差历史分位数分别为8%、8%和10%。而目前则分别达到94%、97%和95%。全国多数区域均见类似调整。
　　二、产业债上周信用利差变化
　　多数行业利差变化幅度不大。上周，27个行业中共有6个行业利差收窄，21个行业利差走阔。从变化幅度来看，多数行业利差扩大和收窄均在10BP以内，变化幅度较小。只有轻工制造和农林牧渔行业利差变化较大，分别走阔39.3BP和11.1BP。
　　27个行业中仅5个行业历史分位数在50%以内。受到近期债市大幅调整的影响，目前多数行业利差处于历史较高水平。房地产、医药生物和农林牧渔行业利差均位于90%分位以上。70%-90%分位和50%-70%分位区间的行业分别达到10个、9个。
　　风险提示：监管政策调整超预期，宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差
　　
　　

研究报告全文：TableSummary城投债利差持续走阔信用利差跟踪债券研究方正证券研究所证券研究报告债券周报20221225分析师TABLEANALYSISINFO张伟信用利差是信用债研究中的重要一环因此我们详细梳理了登记编号S12205220400022015年以来全国各省市区城投债区域利差情况和2015分析师康正宇年以来27个申万一级行业产业债的行业利差情况并构建了地登记编号S1220522050002区行业-债项级别-债券期限的三维结构用于统计城投债和产业联系人芦静债利差走势一城投债上周信用利差变化全国31个地区中30个地区利差走阔青海天津辽宁云南和黑龙江等地区走阔幅度最大分别达到41BP335BP303BP301BP和257BP其余地区走阔幅度均在25BP以内此外海南省信用利差收窄61BP为上周唯一利差收窄的区域目前多数区域和级别的城投债利差历史分位数回升至较高水平江苏省10月末AAAAA和AA城投债利差历史分位数分别为88和10而目前则分别达到9497和95全国多数区域均见类似调整二产业债上周信用利差变化多数行业利差变化幅度不大上周27个行业中共有6个行业利差收窄21个行业利差走阔从变化幅度来看多数行业利差扩大和收窄均在10BP以内变化幅度较小只有轻工制造和农林牧渔行业利差变化较大分别走阔393BP和111BP27个行业中仅5个行业历史分位数在50以内受到近期债市大幅调整的影响目前多数行业利差处于历史较高水平房地产医药生物和农林牧渔行业利差均位于90分位以上70-90分位和50-70分位区间的行业分别达到10个9个风险提示监管政策调整超预期宏观经济走势超预期数据提取和处理存在误差1敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报目录1城投债利差情况分析411本周区域利差和变化情况统计错误未定义书签12重点省份利差走势图错误未定义书签2产业债利差情况分析721本周行业利差和变化情况统计错误未定义书签22重点行业利差走势图错误未定义书签2敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表目录图表1全国各地区利差周度变化情况汇总4图表212月23日城投债区域利差和历史分位数情况5图表3年初以来利差变化由高至低前五名和最后五名的地区6图表4江苏省城投债信用利差走势6图表5浙江省城投债信用利差走势6图表6山东省城投债信用利差走势6图表7四川省城投债信用利差走势6图表8天津市城投债信用利差走势7图表9贵州省城投债信用利差走势7图表10各行业利差周度变化情况汇总7图表1112月23日产业债各行业利差和历史分位数情况8图表12年初以来利差变化由高至低前五名和最后五名的行业9图表13房地产行业信用利差走势9图表14综合类行业信用利差走势9图表15公用事业行业信用利差走势9图表16非银金融行业信用利差走势9图表17交通运输行业信用利差走势10图表18采掘行业信用利差走势103敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报引言信用利差是信用债研究中的重要一环因此我们详细梳理了2015年以来全国各省市区城投债区域利差情况和2015年以来27个申万一级行业产业债的行业利差情况并构建了地区行业-债项级别-债券期限的三维结构用于统计城投债和产业债利差走势1城投债利差情况分析信用债市场尚未企稳上周城投利差持续走阔从周变化情况来看全国31个地区中30个地区利差走阔青海天津辽宁云南和黑龙江等地区走阔幅度最大分别达到41BP335BP303BP301BP和257BP其余地区走阔幅度均在25BP以内此外海南省信用利差收窄61BP为上周唯一利差收窄的区域图表1全国各地区利差周度变化情况汇总资料来源Wind方正证券研究所以2022年12月23日收盘统计全国31个地区中共有9个地区城投债信用利差中位数在200BP以内较上周末减少6个广东省上海市和福建省的利差最低分别为1066BP118BP和1358BP15个省份的利差在200BP-300BP区间天津广西黑龙江辽宁云4敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报南贵州和青海等地区利差超过400BP市场认可度较低历史分位数方面由于近期债市快速调整目前多数区域和级别的城投债利差历史分位数回升至较高水平江苏省10月末AAAAA和AA城投债利差历史分位数分别为88和10而目前则分别达到9497和95全国多数区域均见类似调整图表212月23日城投债区域利差和历史分位数情况信用利差BP历史分位数自2015年初区域AAAAAAA中位数AAAAAAA中位数青海省-9998-9998-100-100贵州省18705761826869939610010099云南省4690607957825959100100100100辽宁省225945525456455210087100100黑龙江省-269845484548-82100100广西壮族自治区16101071548454487100100100100天津市4294568057394467100100100100甘肃省293121583963301710099100100陕西省1708342836063017100100100100吉林省256029984999291910076100100宁夏回族自治区175567774345290910010010090重庆市10862288437628449399100100湖南省11902019394026079310010098河南省127422643785247491100100100内蒙古自治区-235332022353-939596新疆维吾尔自治区1367210737512256939910098江西省119221343120219195989998湖北省123417682446215493989898山西省171420613873214382929698四川省1184195241312123949610082河北省10992573217820589510098100安徽省96418112296202892949896山东省13142256413219599910010099江苏省121318952201186694979594西藏自治区-1862-1862-100-100海南省1671-2645169499-10099浙江省109916552100166792949693北京市1236169217631417991009899福建省753172321761358889510089上海市101312421666118093939594广东省80116711836106678969474资料来源Wind方正证券研究所从年初以来变化情况看由于多数省份近期利差快速回调目前全国仅有宁夏的利差中位数较年初收窄多数区域在利差回调后较年初走阔幅度在150BP以内但贵州辽宁云南和青海等地区走阔幅度5敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报超过150BP市场认可度相对较低图表3年初以来利差变化由高至低前五名和最后五名的地区资料来源Wind方正证券研究所同时我们将市场关注度较高的重点省份近一年利差走势汇总如下图表4江苏省城投债信用利差走势图表5浙江省城投债信用利差走势江苏省江苏省江苏省江苏省浙江省浙江省浙江省浙江省BPBP250250200200150150100100505000211223220113220203220224220317220407220428220519220609220630220721220811220901220922221013221103221124221215220113220203220224220317220407220428220519220609220630220721220811220901220922221013221103221124221215211223资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所图表6山东省城投债信用利差走势图表7四川省城投债信用利差走势山东省山东省山东省山东省四川省四川省四川省四川省BPBP50050040040030030020020010010000211223220113220203220224220317220407220428220519220609220630220721220811220901220922221013221103221124221215220113220203220224220317220407220428220519220609220630220721220811220901220922221013221103221124221215211223资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所6敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表8天津市城投债信用利差走势图表9贵州省城投债信用利差走势天津市天津市天津市天津市贵州省贵州省贵州省贵州省BPBP700100060080050040060030040020010020000211223220113220203220224220317220407220428220519220609220630220721220811220901220922221013221103221124221215220113220203220224220317220407220428220519220609220630220721220811220901220922221013221103221124221215211223资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所2产业债利差情况分析多数行业利差变化幅度不大上周27个行业中共有6个行业利差收窄21个行业利差走阔从变化幅度来看多数行业利差扩大和收窄均在10BP以内变化幅度较小只有轻工制造和农林牧渔行业利差变化较大分别走阔393BP和111BP图表10各行业利差周度变化情况汇总资料来源Wind方正证券研究所7敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报以2022年12月23日收盘统计27个申万一级行业中6个行业的信用利差中位数在100BP以内较上周末减少1个国防军工公用事业和通信等行业利差最低分别为63BP682BP和895BP利差最高的三个行业分别为计算机轻工制造和家用电器利差分别为5778BP529BP和3641BP历史分位数方面27个行业中仅5个行业历史分位数在50以内受到近期债市大幅调整的影响目前多数行业利差处于历史较高水平房地产医药生物和农林牧渔行业利差均位于90分位以上70-90分位和50-70分位区间的行业分别达到10个9个图表1112月23日产业债各行业利差和历史分位数情况信用利差BP历史分位数自2015年初行业AAAAAAA中位数AAAAAAA中位数计算机94051705-57789785-83轻工制造41585371-52905572-81家用电器-3641-3641-100-89医药生物72626664819217061899696房地产177746236095216810086100100农林牧渔112729866432179193889191钢铁16493590-16929694-89纺织服装79413982232159069165030汽车14984205-15138982-87商业贸易121916062788129897435940电子1290113764371282891610029传媒810143045291278679810081休闲服务12231298-122310075-58采掘114520884023115191566559有色金属10441917-11307847-55化工10142505-10987951-19食品饮料84424422200108585975357综合95428322606108294967978建筑装饰93319322631107299986753电气设备90216565597105865559313非银金融94024383023103892915374交通运输876157137539859397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