事件：中央经济工作会议12月15日至12月16日在北京举行。中央经济工作会议为明年经济政策指明方向。本次会议有哪些新的变化，中央经济工作会议后债市走势如何，对此我们观点如下。
　　一、2023年稳增长政策将加码，消费是扩内需主要方向
　　会议认为当前我国经济恢复基础还不稳固，三重压力仍然较大，外部环境动荡不安。因而需要加大宏观政策调控力度，以稳定经济增长。
　　会议对明年政策的定调为“大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转……”“着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”。
　　明年政策的抓手是扩内需，而消费、制造业投资和基建投资是明年扩内需的重点。消费是明年政策发力主攻方向。11月消费增速已经滑落至-5.9%的低位。居民收入承压以及短期疫情冲击，这减弱了居民的消费意愿。未来政策将通过提升居民收入、给予消费补贴等方式来促进消费恢复。
　　二、财政政策将“加力”
　　会议对财政政策的要求为“积极的财政政策要加力提效，保持必要的财政支出强度，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控”。
　　2022年中央经济工作会议对财政政策的要求是“加力提效”，相比于2021年对财政政策的要求“提升效能”要更为积极些。预计明年一般预算赤字率在2.8%-3%，新增专项债额度预计与2022年持平。地方政府债务风险防控是一项长期任务，不会因为短周期经济波动而改变，城投债发行审批或将维持2022年偏严的状态。
　　三、货币政策中性偏松
　　会议对货币政策的要求为“稳健的货币政策要精准有力，要保持流动性合理充裕，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。”
　　2021年中央经济工作会议对货币政策的要求是“稳健的货币政策要灵活适度”，今年货币政策强调在“有力”二字。当前经济仍然在潜在增速下方，通胀压力小，央行货币政策将保持中性偏松的基调。结构性货币政策工具仍将发力，用于支持薄弱环节和重点领域。
　　四、房住不炒的大基调不变，但房地产政策仍有放松空间
　　本次会议对房地产市场的定调为“要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作。“满足行业合理融资需求，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况。同时，要坚决依法打击违法犯罪行为”“坚持房子是用来住的，不是用来炒的定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡”。房住不炒的大基调不变，但是要确保房地产行业平稳发展，而当前地产行业依然处于低位区域，因而房地产政策仍有放松空间。头部房企将有融资支持，风险将会得到有效化解，中小房企存在出清风险。对于房企债券投资来说，也要以头部为主，推荐央企和地方国企，头部民企也可以关注。
　　五、中央经济工作会议后，债市维持弱势震荡
　　从过去20年中央经济工作会议后债市走势经验来看，在中央经济工作会议后的5个交易日，10年国债利率平均下行4bp左右。空间不算大，而且交易窗口较窄，如果要参与，需要快进快出。本次中央经济工作会议对明年的政策定调积极，财政政策强调“加力”、货币政策要求“有力”，宏观政策将加大调控力度，后续稳增长政策将在中央经济工作会议指导下陆续出台。地产政策也仍有放松空间。债市对政策放松预期仍然会有担忧。而春节前资面波动加大，理财赎回负反馈冲击尚未完全过去。综合来看，短期债市将弱势震荡，机会还需要等待。
　　风险提示：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。
　　

研究报告全文：TableSummary中央经济工作会议落地债市怎么走债券研究方正证券研究所证券研究报告债券点评20221216分析师TABLEANALYSISINFO张伟事件中央经济工作会议12月15日至12月16日在北京举行登记编号S1220522040002中央经济工作会议为明年经济政策指明方向本次会议有哪些新的变化中央经济工作会议后债市走势如何对此我们观点TableAuthor如下一2023年稳增长政策将加码消费是扩内需主要方向相关研究会议认为当前我国经济恢复基础还不稳固三重压力仍然较大城投债到期及行权压力测试TABLEREPORTINFO外部环境动荡不安因而需要加大宏观政策调控力度以稳定20221023二十年回眸债市与周期2002经济增长年利率反转20221020会议对明年政策的定调为大力提振市场信心把实施扩大内全国城农商行债券分析手册山东需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增篇20221020如何看待天津债务包袱城投区域分长稳就业稳物价工作有效防范化解重大风险推动经济析手册之天津篇20221016运行整体好转着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费全国城农商行债券分析手册浙江摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新篇20221010能源汽车养老服务等消费方正固收信贷社融跟踪经验线索宏观分析工具箱220221005明年政策的抓手是扩内需而消费制造业投资和基建投资是河北城投整合下机会在哪城投区明年扩内需的重点消费是明年政策发力主攻方向11月消费域分析手册之河北篇20221004增速已经滑落至-59的低位居民收入承压以及短期疫情冲美国债券市场百年变迁海外债券市场观察120220930击这减弱了居民的消费意愿未来政策将通过提升居民收入给予消费补贴等方式来促进消费恢复二财政政策将加力会议对财政政策的要求为积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控2022年中央经济工作会议对财政政策的要求是加力提效相比于2021年对财政政策的要求提升效能要更为积极些预计明年一般预算赤字率在28-3新增专项债额度预计与2022年持平地方政府债务风险防控是一项长期任务不会因为短周期经济波动而改变城投债发行审批或将维持2022年偏严的状态三货币政策中性偏松会议对货币政策的要求为稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度2021年中央经济工作会议对货币政策的要求是稳健的货币政策要灵活适度今年货币政策强调在有力二字当前经济仍然在潜在增速下方通胀压力小央行货币政策将保持中性偏松的基调结构性货币政策工具仍将发力用于支持薄弱环节和重点领域四房住不炒的大基调不变但房地产政策仍有放松空间本次会议对房地产市场的定调为要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融1敬请关注文后特别声明与免责条款债券点评资需求有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡房住不炒的大基调不变但是要确保房地产行业平稳发展而当前地产行业依然处于低位区域因而房地产政策仍有放松空间头部房企将有融资支持风险将会得到有效化解中小房企存在出清风险对于房企债券投资来说也要以头部为主推荐央企和地方国企头部民企也可以关注五中央经济工作会议后债市维持弱势震荡从过去20年中央经济工作会议后债市走势经验来看在中央经济工作会议后的5个交易日10年国债利率平均下行4bp左右空间不算大而且交易窗口较窄如果要参与需要快进快出本次中央经济工作会议对明年的政策定调积极财政政策强调加力货币政策要求有力宏观政策将加大调控力度后续稳增长政策将在中央经济工作会议指导下陆续出台地产政策也仍有放松空间债市对政策放松预期仍然会有担忧而春节前资面波动加大理财赎回负反馈冲击尚未完全过去综合来看短期债市将弱势震荡机会还需要等待风险提示货币宽松不及预期疫情快速缓和经济恢复速度超预期2敬请关注文后特别声明与免责条款债券点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层3