事件：中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2023年经济工作。本次中共中央政治局会议对明年政策定调如何，有哪些变化值得关注，对此我们点评如下。
　　一、扩内需成为稳增长发力的主方向
　　本次中共中央政治局会议表示“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转”“要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用”。
　　在外需回落的背景下，明年政策的重点在于扩大以消费和投资为代表的内需。由于疫情反复和居民收入增长承压，今年以来消费疲弱，1-10月社零累计同比增速仅为0.6%。后续可能出台发行消费券、给予税收优惠等政策以促进消费回暖。此外，疫情防控措施进一步优化后，将对餐饮旅游住宿等消费带来提振。发挥投资的关键作用，可能重点指基建投资，政府能直接调控的投资是基建投资。制造业投资预计也会得到支持，今年央行设立了2000亿以上设备更新改造专项再贷款，以稳定制造业投资。明年可能继续出台相关政策稳定制造业投资。明年外需下行，但是内需回升，制造业投资中枢或小幅回落。房地产投资在“保交楼”相关融资支持下，将从底部回暖，预计明年房地产投资增速将回升至-5%以上。
　　二、财政政策维持积极，货币政策强调“精准发力”
　　中共中央政治局会议表示“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力”“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力”。
　　预计财政政策将保持积极，在前期报告《逆风环境，待时守分》中，我们预计明年一般预算赤字率可能提升至3%附近的水平。明年专项债总额度可能与今年持平在4.1万亿左右。
　　作为总量工具的货币政策要精准发力，需要借助结构性货币政策工具来实现。经济仍然在潜在增速下方，通胀压力短期不大，央行货币政策将维持中性偏松。
　　三、本次中共中央政治局会议没有提及地产，地产政策仍有宽松空间以促进地产行业回归正常
　　本次中共中央政治局会议没有提及地产。7月中共中央政治局会议对地产的表述是“要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生”。虽然本次中共中央政治局会议没有提房地产政策。但考虑到地产行业对中国经济影响权重高，在地产行业还没有恢复正常的情况下，政策依然存在加码的可能。房地产政策近期加码放松，“三箭齐发”稳定房企主体。而地产需求侧还处于底部，房地产销售面积增速继续处于低位。后续观察地产需求侧政策加码的可能性。
　　四、疫情防控措施将继续优化
　　本次中共中央政治局会议表示“优化疫情防控措施”。疫情防控措施继续优化是未来的方向。11月11日，国务院联防联控机制公布了进一步优化疫情防控的“二十条”措施。在1个月不到的12月7日，国务院联防联控机制综合组发布优化落实疫情防控“新十条”。“新十条”内容包括对无症状和轻型病例采取居家隔离；跨地区流动不再查验健康码等等。后续观察各地疫情防控措施的优化落地。疫情防控措施优化，对消费的负面拖累将减弱。
　　五、债市交易性机会仍需等待
　　债市短期将继续以交易政策放松预期为主，利率交易性机会还需等待。从过去经验来看，在中央经济工作会议前5个交易日，利率倾向于上行。中央经济工作会议后的5个交易日，利率倾向于下行，因而可以适当关注，但需要快进快出。各地疫情防控优化措施将进一步出台，地产政策或许仍有可能加码，年底资金面波动也将加大，跨年资金面往往季节性收紧，因而大的交易性机会仍需等待。
　　风险提示：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期