11月18日，山东荣成农商行发出公告称，不行使“17荣成农商二级01”的赎回选择权。2022年以来，已有15家银行的17只二级债公告不提前赎回。还有哪些银行选择不提前赎回二级资本债，不提前赎回的原因是什么，这对二级资本债市场影响如何，本文将对此进行分析。
　　一、哪些银行未提前赎回二级债：主要是弱资质农商行
　　截至目前，市场上共有40家银行的45只二级资本债未行使提前赎回条款。其中，44只债券对外发布了不行使提前赎回权的公告，仅有宁波衢州农商行的“14鄞州银行二级债”未发相关公告。未提前赎回的二级债具有三个特点。第一，公告时间主要集中在2021年以后，共有35只二级债未提前赎回，占总量的78%。第二，未提前赎回二级债的多为农商行，占比达到82%。第三，山东、辽宁、安徽等地未提前赎回的二级债数量最多。
　　二、为何银行不提前赎回二级债：续发或存在困难
　　由于监管规定商业银行二级资本债在到期前5年可计入二级资本的规模逐年减少20%，一般而言，商业银行倾向于赎回后续发新的二级债来维持二级资本规模不减少。部分银行选择不提前赎回二级资本债，主要是由于两点原因。第一是银行自身资质相对较弱，续发新债难度可能较大。根据数据统计，未提前赎回二级资本债的城农商行在资产规模、盈利能力、资本充足率等方面相对薄弱，续发二级资本债或存在一定困难。
　　第二是赎回行为本身可能不满足监管要求。根据银保监会要求。发行人提前赎回二级债需要满足两个条件：①使用同等或更高质量的资本工具替换被赎回的工具，并且只有在收入能力具备可持续性的条件下才能实施资本工具的替换；②行使赎回权后的资本水平仍明显高于银保监会规定的监管资本要求。当银行寻找替换的资本工具存在难度，或者收入能力欠缺的时候，提前赎回二级资本债可能出现不满足上述第一条规定，这也使得一些银行不赎回。
　　三、不赎回对二级债市场影响相对有限
　　未提前赎回二级债的银行主要是少数资质较弱的农商行和城商行，属于尾部事件。市场影响力更大的国有行和股份行均未出现不提前赎回的情况。同时，不赎回公告对利差的影响并不明显。我们梳理了2022年发出不提前赎回公告的17只二级资本债自公告发出日后一段时间的利差走势情况。从结果来看，17只二级资本债中有8只利差在公告5日后走阔，而其余9只的利差则在未来20日内基本持平或略有收窄。因此，不赎回公告与利差变化之间的关系并不绝对。但是，未来或有更多弱资质银行选择不提前赎回二级债，二级债市场分化可能进一步加大。
　　风险提示：宏观经济超预期，银行业监管政策超预期，数据提取和处理存在误差。