外资持续净流入，低估值、防疫优化、地产风险缓和驱动中国股市表现强劲。（1）海外流动性边际放松叠加政策推动盈利修复预期，外资持续净流入；截至目前已经连续9周净流入合计超1000亿，其中1月5日净流入127.53亿。（2）近期中国股市大涨原因有三：其一，估值处于历史低位。各大指数估值均处于历史底部区域，其中恒生指数于10月31日估值触底。其二，防疫政策持续优化，疫情扰动逐渐减弱。防疫政策“二十条”、“新十条”和调整为“乙管乙类”的通知均明显提振市场情绪，虽然疫情爆发对于市场存在扰动，但从一线城市地铁客运量来看，北上广深均已进入修复阶段，疫情影响逐渐减弱。其三，“三支箭”齐发缓和地产风险。央行要求金融支持房地产市场平稳健康发展，随后房企融资“三支箭”快速落地，对地产信用风险的担忧有所缓和，12月以来地产定增募资额明显上行，融资环境改善。
　　后续来看，外资持续流入趋势不变，政策推动基本面修复，A股仍将偏强。（1）外资持续流入趋势不变。长期来看，当前外资配置A股市场仍然处于初期，A股当前的证券化率不到60%，距离外资趋势性流入结束仍有较长时间。中期来看，发达市场流动性是驱动外资的主要原因，当前海外流动性预期改善下后续外资流入有望加速。短期来看，国内经济基本面的预期是驱动外资短期流入的核心因素，2022年整体处于经济下行周期下外资流入明显放缓，预计2023年政策驱动叠加疫情影响减弱下盈利的持续修复将重新吸引外资回流。（2）“扩内需”下可能进一步出台刺激消费、地产等的保增长政策。首先，近期超40+省市发布相关消费刺激政策，延续了中央经济工作会议关于稳增长的定调，把恢复和扩大消费摆在优先位置。其次，地产政策持续放松下维持弱修复状态，预计各地将因城施策进一步优化各地的居民购房、地产融资等政策，提振购房信心，继续优化供需格局。最后，春节期间是传统消费旺季，亦包括住房和汽车家电等在内的大宗消费。
　　外资持续流入下关注科技和消费的龙头企业。（1）对比港股表现和陆股通偏好情况，盈利预期修复是机构资金配置港股的重要驱动因素：虽然短期内仍面临疫情爆发冲击风险，但防疫持续优化背景下推动医药及大众消费需求上行；中央经济工作会议中提到支持平台经济，以及近期游戏版号的发放表明监管压力有所缓和，传媒、计算机表现较强。（2）外资持续流入背景下关注科技和消费的龙头企业。其一，根据复盘经验疫后修复短期内消费和科技偏强，各省市出台相关政策鼓励消费，消费和科技的盈利预期明显改善。其二，对比港股通偏好和陆股通超配比来看，计算机、传媒和医药等行业外资流入仍有空间。其三，从外资重仓的个股角度来看，外资偏好高ROE的行业龙头。
　　风险提示：疫情防控超预期，经济修复、政策出台不及预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-01-05TableTitleTableInvest证券研究报告策略点评报告外资持续流入关注科技和消费报告摘要相关数据外资持续净流入低估值防疫优化地产风险缓和TableSummary驱动中国股市表现强劲1海外流动性边际放松叠加政策推动盈利修复预期外资持续净流入截至目前已经连续9周净流入合计超1000亿其中1月5日净流入12753亿2近期中国股市大涨原因有三其一估值处于历史低位各大指数估值均处于历史底部区域其中恒生指数于10月31日估值触底其二防疫政策持续优化疫情扰动逐渐减弱防疫政策二十条新十条和调整为乙管乙类的通知均明显提振市场情绪虽然疫情爆发对于市场存在扰动但从一线城市地铁客运量来看北上广深均已进入修复阶段疫情影响逐渐减弱其三三支箭齐发缓和地产风险央行要求金融支持房地产市场平稳健TableReport相关报告康发展随后房企融资三支箭快速落地对地产信用风险的担忧东北策略否极泰来迎接开门红有所缓和12月以来地产定增募资额明显上行融资环境改善--20230103后续来看外资持续流入趋势不变政策推动基本面修复A股仍将东北策略疫后修复关注消费和成长偏强1外资持续流入趋势不变长期来看当前外资配置A股市--20221228场仍然处于初期A股当前的证券化率不到60距离外资趋势性流东北策略勇于布局等待转好信号入结束仍有较长时间中期来看发达市场流动性是驱动外资的主要--20221225原因当前海外流动性预期改善下后续外资流入有望加速短期来看国内经济基本面的预期是驱动外资短期流入的核心因素2022年整体TableAuthor处于经济下行周期下外资流入明显放缓预计2023年政策驱动叠加证券分析师邓利军疫情影响减弱下盈利的持续修复将重新吸引外资回流2扩内需执业证书编号S0550520030001下可能进一步出台刺激消费地产等的保增长政策首先近期超4013621861053dengljnesccn省市发布相关消费刺激政策延续了中央经济工作会议关于稳增长的定调把恢复和扩大消费摆在优先位置其次地产政策持续放松下维持弱修复状态预计各地将因城施策进一步优化各地的居民购房地产融资等政策提振购房信心继续优化供需格局最后春节期间是传统消费旺季亦包括住房和汽车家电等在内的大宗消费外资持续流入下关注科技和消费的龙头企业1对比港股表现和陆股通偏好情况盈利预期修复是机构资金配置港股的重要驱动因素虽然短期内仍面临疫情爆发冲击风险但防疫持续优化背景下推动医药及大众消费需求上行中央经济工作会议中提到支持平台经济以及近期游戏版号的发放表明监管压力有所缓和传媒计算机表现较强2外资持续流入背景下关注科技和消费的龙头企业其一根据复盘经验疫后修复短期内消费和科技偏强各省市出台相关政策鼓励消费消费和科技的盈利预期明显改善其二对比港股通偏好和陆股通超配比来看计算机传媒和医药等行业外资流入仍有空间其三从外资重仓的个股角度来看外资偏好高ROE的行业龙头风险提示疫情防控超预期经济修复政策出台不及预期请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop策略点评报告目录1外资持续流入继续看多A股32外资持续流入关注科技和消费4图表目录图1陆股通持续净流入3图2中国股市表现强劲3图3港股估值于10月底触底4图4一线城市地铁客运量持续修复中4图5外资短期流入受基本面影响4图6地产销售自7月以来持续弱修复4图7近期表现较好的为传媒计算机医药生物等5图8港股通月频净买入5图9陆股通仍超配新能源和消费6表1陆股通前10重仓股6请务必阅读正文后的声明及说明28TablePageTop策略点评报告1外资持续流入继续看多A股外资持续净流入中国股市表现强劲1美联储于12月如期加息50BP下仍放偏鹰信号但从空间和时间上看美联储加息节奏已经接近尾声海外流动性收紧边际放松叠加政策推动盈利修复预期外资持续流入截至目前已经连续9周持续净流入合计超1000亿成交热度亦持续恢复仅2023年1月5日即净流入12753亿历史上陆股通单日净流入超120亿的仅30次2对比市场表现以A股和港股为主的中国股市自10月31日以来表现强劲其中恒生科技截至目前收涨592自圣诞节后A股和港股亦延续上涨行情截至目前上涨收涨330沪深300上涨346恒生指数上涨698图1陆股通持续净流入图2中国股市表现强劲数据来源东北证券wind数据来源东北证券windA股港股大涨原因有三低估值防疫优化地产风险缓和1估值处于历史低位全球市场2022年普遍较弱各大指数估值均处于历史底部区域其中恒生指数甚至于10月31日估值触底PE-TTM为7232防疫政策持续优化疫情扰动逐渐减弱防疫政策二十条新十条和调整为乙管乙类的通知均明显提振市场情绪其中取消入境后全员核酸检测和集中隔离极大便利了大陆与香港的贸易往来虽然疫情爆发对于市场存在扰动但从一线城市地铁客运量来看北上广深均已经进入修复阶段疫情影响逐渐减弱3三支箭齐发缓和地产风险央行要求金融支持房地产市场平稳健康发展随后房企融资三支箭于1个月内便实现落地对地产信用风险的担忧有所缓和12月以来地产定增募资额明显上行融资环境改善请务必阅读正文后的声明及说明38TablePageTop策略点评报告图3港股估值于10月底触底图4一线城市地铁客运量持续修复中数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind后续来看外资持续流入趋势不变政策持续推动基本面修复A股仍将偏强1外资持续流入趋势不变首先长期来看当前外资配置A股市场仍然处于初期从证券化率来看A股当前的证券化率不到60距离外资趋势性流入结束仍有相当长的一段时间因此后续持续流入的大趋势不会改变其次中期来看发达市场流动性是驱动外资的主要原因当前海外流动性预期改善下后续外资流入有望加速最后短期来看国内经济基本面的预期是驱动外资短期流入的核心因素2022年整体处于经济下行周期下外资流入明显放缓预计2023年政策驱动叠加疫情影响减弱下盈利的持续修复将重新吸引外资回流2扩内需下可能进一步出台刺激消费地产等的保增长政策首先近期超40省市发布相关消费刺激政策各部委亦积极推动促进消费的协同政策延续了中央经济工作会议关于稳增长的定调把恢复和扩大消费摆在优先位置其次地产政策持续放松下维持弱修复状态预计各地将因城施策进一步优化各地的居民购房地产融资等政策提振购房信心继续优化供需格局最后春节期间是传统消费旺季亦包括住房和汽车家电等在内的大宗消费图5外资短期流入受基本面影响图6地产销售自7月以来持续弱修复数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind2外资持续流入关注科技和消费请务必阅读正文后的声明及说明48TablePageTop策略点评报告对比港股风险因素消减下传媒计算机和医药等表现可能较好首先从近期港股各行业表现来看传媒1124计算机1077和医药102表现明显较好而对比10月底反弹以来以上行业亦表现相对较好其次我们对比港股通净买入较高的行业发现与涨幅表现较好的行业具有较高的重合度我们认为预期盈利修复是机构资金配置港股的重要驱动因素虽然短期内仍面临疫情爆发冲击风险但防疫持续优化背景下推动消费修复医药及大众消费需求明显上行中央经济工作会议中提到支持平台经济大显身手以及近期游戏版号的发放亦明显提振传媒情绪监管压力缓和下传媒计算机板块有望受催化而较强图7近期表现较好的为传媒计算机医药生物等数据来源东北证券wind图8港股通月频净买入数据来源东北证券wind外资持续流入下关注科技和消费的龙头企业1消费和科技盈利预期明显改善疫情防控持续优化且疫情二次冲击对经济影响较小背景下根据我们的报告东北策略防疫优化成长和消费占优20221204疫后修复短期内消费和科技偏强各省市均陆续出台疫后修复相关政策鼓励消费延续中央经济工作会议恢复和扩大消费的精神因此在疫后修复叠加政策催化下消费和科技的盈利预期明显改善2计算机传媒等行业外资流入仍有空间将近期港股通偏好行业与陆股通超配行业对比发现计算机-075传媒-010和医药生物103相对明显超配请务必阅读正文后的声明及说明58TablePageTop策略点评报告的电力设备583食品饮料555和家用电器436仍明显偏低陆股通流入仍有较大空间3外资偏好的高ROE的行业龙头从外资重仓的个股角度来看陆股通前十大重仓股均是各大行业的龙头个股同时也是具备全球竞争力的核心资产且重仓股整体具备较高的ROE和股息率因此可以看出外资配置通常瞄准核心资产尤其是具备稳定盈利能力的行业龙头是外资配置的首要选择图9陆股通仍超配新能源和消费数据来源东北证券wind表1陆股通前10重仓股股票代码股票名称所属行业持有市值亿ROETTMPETTM股息率600519SH贵州茅台食品饮料145828833636242000333SZ美的集团家用电器82221251270304300750SZ宁德时代电力设备67017213639016600036SH招商银行银行5841449732395002142SZ宁波银行银行5291360986151300760SZ迈瑞医疗医药生物45431264090109601888SH中国中免商贸零售45310207685066601012SH隆基绿能电力设备43921462464045000858SZ五粮液食品饮料40724262662160300124SZ汇川技术机械设备37222714256045数据来源东北证券wind风险提示疫情防控超预期经济修复政策出台不及预期请务必阅读正文后的声明及说明68TablePageTop策略点评报告研究团队简介邓利军复旦大学计算数学硕士上海交通大学本科现任东北证券策略组组长曾任川财证券首席策略分析师在混沌投TableIntroduction资等多家私募基金公司任商品期货和股指期货研究员投资经理具有10多年证券市场从业经验2015年所在团队获得新财富最佳分析师策略领域入围奖重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明78TablePageTop策略点评报告TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhongyknesccn杨婧010-6321089218817867663yangjing2nesccn梁家潆0755-3397586513242061327liangjynesccn非公募销售华东地区机构销售李茵茵总监021-6100215118616369028liyinyinnesccn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachennesccn王天鸽021-6100215219512216027wangtgnesccn王家豪021-6100213518258963370wangjiahaonesccn白梅柯021-2036122918717982570baimknesccn刘刚021-6100215118817570273liugangnesccn曹李阳021-6100215113506279099caolynesccn曲林峰021-6100215118717828970qulfnesccn华北地区机构销售温中朝副总监010-5803455513701194494wenzcnesccn王动010-5803455518514201710wangdongnesccn闫琳010-5803455517862705380yanlinnesccn张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2nesccn请务必阅读正文后的声明及说明88