报告摘要：
　　事件：12月14日，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》：“坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系，是加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的必然选择，是促进我国长远发展和长治久安的战略决策。”扩大内需战略就是进一步做好经济发展的蛋糕。
　　扩大内需战略即从顶层设计出发进一步做好蛋糕：（1）蛋糕的尺寸由消费投资规模决定，因此内需规模的突破需要促进消费投资。（2）蛋糕的层数则由分配结构决定，完善分配格局能够使每个人都尝到经济发展的成果。（3）蛋糕的原材料则由供给要素决定，提升供给质量能够提升蛋糕品质的上限。（4）蛋糕的基底是否稳定取决于市场体系是否完善，提供体系、制度支撑以承载更大规模的经济增长。（5）蛋糕的工艺决定了经济成果，因此需要畅通经济循环，保障各生产要素流动，促进区域经济平衡发展。
　　扩大内需战略的主要方式为消费、投资。《纲要》基于《十四五规划》的延展，但更聚焦于消费、投资。（1）消费方面，强调最终消费的持久性，鼓励发展丰富多元的消费，包括以衣食住行为主的传统消费，以提升生活品质为目的的服务消费（文旅、教育、医疗等），融合高新技术落地的新型消费场景，以及绿色环保为主的低碳消费。（2）投资方面，强调投资能够指导未来经济的发展方向，尤其结合当前的宏观环境，主要聚焦三个方面，其一是制造业升级及先进制造方向，其二是重点领域补短板的基建，其三是以人工智能、大数据、云计算为主的新基建。
　　扩大内需战略实施的检验标准就是安全保障。国内粮食、能源等各项要素仍严重依赖于进口，安全保障即成了扩大内需战略实施是否有效的检验标准。（1）粮食安全：着重强调重要农产品保障，健全粮食产购储加销体系，以及健全现代种业体系。（2）能源安全：着重强调增强国内生产供应能力，加强以风电、光伏为主的能源基建，推动构建新型电力系统。（3）供应链产业链安全：着重强调制造业补链强链，尤其是关键原材料、技术、产品，以及保障民生的基础产业稳定。（4）应急管理：强化重特大突发事件应急能力、加强应急救援力量建设等。
　　行业配置建议关注扩大内需的大众消费、投资端的数字基建，以及安全导向的种业农机、新能源和高端制造等。（1）扩大内需主要方式之一的大众消费，复盘疫后修复节奏和弹性亦是消费占优，主要包括社会服务、医药生物、美容护理等；（2）扩大内需主要方式之二的投资端的新基建，尤其是以大数据、云计算、人工智能为主的数字基建；（3）安全导向的三个方面：其一是粮食安全关注粮食生产的种业和农业机械化的农机；其二是能源安全关注发电端的风电光伏和电网建设的虚拟电厂等；其三是供应链产业链安全的科技及高端制造。
　　风险提示：疫情防控超预期，经济修复、政策出台不及预期
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2022-12-16TableTitleTableInvest证券研究报告策略点评报告消费投资为箭安全保障为靶报告摘要相关数据事件TableSummary12月14日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年坚定实施扩大内需战略培育完整内需体系是加快构建以国内大循环为主体国内国际双循环相互促进的新发展格局的必然选择是促进我国长远发展和长治久安的战略决策扩大内需战略就是进一步做好经济发展的蛋糕扩大内需战略即从顶层设计出发进一步做好蛋糕1蛋糕的尺寸由消费投资规模决定因此内需规模的突破需要促进消费投资2蛋糕的层数则由分配结构决定完善分配格局能够使每个人都尝到经济发展的成果3蛋糕的原材料则由供给要素决定提升供给质量能够提升蛋糕品质的上限4TableReport相关报告蛋糕的基底是否稳定取决于市场体系是否完善提供体系制度支撑以东北策略跨年行情可期承载更大规模的经济增长5蛋糕的工艺决定了经济成果因此需要--20221211畅通经济循环保障各生产要素流动促进区域经济平衡发展东北策略稳增长基调延续关注成长扩大内需战略的主要方式为消费投资纲要基于十四五规划和消费的延展但更聚焦于消费投资1消费方面强调最终消费的持久--20221209性鼓励发展丰富多元的消费包括以衣食住行为主的传统消费以提东北策略疫后资源安全的国际化投资机升生活品质为目的的服务消费文旅教育医疗等融合高新技术会落地的新型消费场景以及绿色环保为主的低碳消费2投资方面--20221205强调投资能够指导未来经济的发展方向尤其结合当前的宏观环境主要聚焦三个方面其一是制造业升级及先进制造方向其二是重点领域TableAuthor补短板的基建其三是以人工智能大数据云计算为主的新基建证券分析师邓利军扩大内需战略实施的检验标准就是安全保障国内粮食能源等各项执业证书编号S0550520030001要素仍严重依赖于进口安全保障即成了扩大内需战略实施是否有效13621861053dengljnesccn的检验标准1粮食安全着重强调重要农产品保障健全粮食产购储加销体系以及健全现代种业体系2能源安全着重强调增强国内生产供应能力加强以风电光伏为主的能源基建推动构建新型电力系统3供应链产业链安全着重强调制造业补链强链尤其是关键原材料技术产品以及保障民生的基础产业稳定4应急管理强化重特大突发事件应急能力加强应急救援力量建设等行业配置建议关注扩大内需的大众消费投资端的数字基建以及安全导向的种业农机新能源和高端制造等1扩大内需主要方式之一的大众消费复盘疫后修复节奏和弹性亦是消费占优主要包括社会服务医药生物美容护理等2扩大内需主要方式之二的投资端的新基建尤其是以大数据云计算人工智能为主的数字基建3安全导向的三个方面其一是粮食安全关注粮食生产的种业和农业机械化的农机其二是能源安全关注发电端的风电光伏和电网建设的虚拟电厂等其三是供应链产业链安全的科技及高端制造风险提示疫情防控超预期经济修复政策出台不及预期请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop策略点评报告目录1做好扩大内需的蛋糕32行业配置关注大众消费数字基建和安全导向4图表目录图1扩大内需战略的目标就是进一步做好经济发展的蛋糕3图2消费和投资合计占GDP的90以上4图3近10年来制造业的投资增速明显偏低4图4高进口依赖度的主要农产品4图5能源消费缺口保持在17左右的高位4图6服务型消费占比不断提升5图7疫情爆发对消费明显压制5图8投资拉动经济修复6图9新基建的增长弹性优于传统基建6图10我国主要农作物耕种收机械化率6图11可再生能源消费的比重持续上行至1666请务必阅读正文后的声明及说明28TablePageTop策略点评报告1做好扩大内需的蛋糕12月14日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年以下简称为纲要坚定实施扩大内需战略培育完整内需体系是加快构建以国内大循环为主体国内国际双循环相互促进的新发展格局的必然选择是促进我国长远发展和长治久安的战略决策扩大内需战略就是进一步做好经济发展的蛋糕经济发展好比做蛋糕扩大内需战略即从顶层设计出发进一步做好蛋糕1蛋糕的尺寸由消费投资规模决定我们拥有超大规模市场优势表明我们能做出更大蛋糕的可能因此内需规模的突破则需要促进消费投资2蛋糕的层数则由分配结构决定完善分配格局能够尽可能使每个人都能尝到经济发展的成果3蛋糕的原材料则由供给要素决定提升供给质量能够提升蛋糕品质的上限因此需要加快产业升级发展新产业新业态提高创新能力4蛋糕的基底是否稳定取决于市场体系是否完善在蛋糕做大做多的同时需提供体系制度支撑以承载更大规模的经济增长5蛋糕的工艺决定了最后的经济成果因此需要畅通经济循环保障各生产要素流动促进区域经济平衡发展图1扩大内需战略的目标就是进一步做好经济发展的蛋糕数据来源东北证券整理扩大内需战略规划纲要20222035年扩大内需战略的主要方式为消费投资纲要是根据中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要以下简称十四五规划为基础制定因此纲要中大部分内容都是十四五规划中各篇章的总结和延展但相比十四五规划而言纲要中将消费和投资作为扩大内需的主要方式独立成篇1消费方面纲要强调最终消费的持久性鼓励发展丰富多元的消费包括以衣食住行为主的传统消费以提升生活品质为目的的服务消费文旅教育医疗等融合高新技术落地的新型消费场景以及绿色环保为主的低碳消费2投资方面纲要强调投资能够指导未来经济的发展方向尤其结合当前的宏观环境主要聚焦三个方面一是制造业升级及先进制造方向二是重点领域补短板的方向包括交通能源水利物流等基建三是以人工智能大数据云计算为主的新基建请务必阅读正文后的声明及说明38TablePageTop策略点评报告图2消费和投资合计占GDP的90以上图3近10年来制造业的投资增速明显偏低数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind扩大内需战略实施的检验标准就是安全保障扩大内需战略是应对世界百年变局的下的必然要求单边主义保护主义下逆全球化盛行扩大内需能够有效应对外部风险挑战当前国内粮食能源等各项要素仍严重依赖于进口的情况下各领域供应安全保障能力即成了扩大内需战略实施是否有效的检验标准1粮食安全着重强调重要农产品保障确保口粮绝对安全谷物基本自给健全粮食产购储加销体系以及健全现代种业体系2能源安全着重强调增强国内生产供应能力以及推动油气的开发同时加强以风电光伏为主的能源基础设施建设推动构建新型电力系统提升清洁能源消纳和存储能力3供应链产业链安全着重强调制造业补链强链尤其是关键原材料技术产品以及保障民生的基础产业稳定尤其是关键仪器设备关键基础软件大型工业软件等4应急管理强化重特大突发事件应急能力加强应急救援力量建设等图4高进口依赖度的主要农产品图5能源消费缺口保持在17左右的高位商品单位产量消费量进口量进口依赖度棕榈油万吨0656670100天然橡胶万吨85595514864大豆万吨1809119179652810大麦万吨20013401050784奶粉万吨100226154680牛肉万吨698976233240羊肉万吨51417341238数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind2行业配置关注大众消费数字基建和安全导向行业配置建议关注扩大内需的大众消费投资端的数字基建以及安全导向的种业请务必阅读正文后的声明及说明48TablePageTop策略点评报告新能源和高端制造等扩大内需主要方式之一的大众消费社服医药美容等消费作为经济发展的三驾马车之一最终消费支出已经基本占GDP比重的50以上但对比美国来看我国消费规模仍具有较大的提升空间最终消费作为经济增长的持久动力在供给侧改革推动下不断提升大众消费的上限拓宽大众消费的范围由传统的衣食住行不断拓展至以提升生活品质为主的旅游教育医疗等疫情防控持续优化复盘国内2020年后的疫后修复行业修复节奏上必选消费农林牧渔食品饮料可选消费美容护理社会服务医药生物科技周期中游行业修复弹性上可选消费美容护理社会服务医药生物科技必选消费农林牧渔食品饮料周期中游公用及金融图6服务型消费占比不断提升图7疫情爆发对消费明显压制数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind扩大内需主要方式之二的投资端的新基建大数据云计算人工智能从历史经验来看投资往往领先于经济主要由于投资常作为政府逆周期调节工具的重要形式当前经济仍持续筑底下投资尤其是新旧基建投资成为当前拉动经济的重要拉动力传统基建规模较大资金占用较久因此传统基建的增长弹性会远弱于新基建加快推动数字产业化和产业数字化背景下需进一步完善巩固以大数据云计算人工智能为主的数字基建请务必阅读正文后的声明及说明58TablePageTop策略点评报告图8投资拉动经济修复图9新基建的增长弹性优于传统基建数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind国家安全导向粮食安全中的种业农机能源安全的风电光伏虚拟电厂供应链安全的高端制造1粮食安全关注粮食生产的种业和农业机械化的农机中国资源禀赋相对缺乏中国耕地面积仅占全球的7需养活20的人口因此需重点保障粮食生产能力一方面可以提升农业良种自主可控能力一方面伴随老龄化及人力成本的上行农业机械化亦是中国式现代化的重要一环2能源安全关注发电端的风电光伏和电网建设的虚拟电厂等当前来看地缘冲突持续发酵下能源供给至关重要叠加全球碳中和背景下传统能源向清洁能源转型可重点关注发电端的风电光伏由于资源端用电端的区域不匹配以及发电速率无法匹配工作生活用电高峰导致了时间不均衡因此急需推动构建新型电力系统如虚拟电厂等3供应链产业链安全的科技及高端制造伴随人口老龄化及劳动力成本的上行人口红利逐步消退背景下制造业迫切需要转型升级从劳动密集型转向技术密集型以智能机器人为主的高端制造正处于加速上升期伴随高质量发展需求新兴产业领域应用模式不断拓展图10我国主要农作物耕种收机械化率图11可再生能源消费的比重持续上行至166耕种收综合机械化率作物2021年2020年2019年十二五末小麦9729971996369366玉米9000897688958121棉花8725839881186681大豆8704867085526585水稻8559843583737812花生6565639660635122油菜6192599156884685马铃薯5076480746553996数据来源东北证券中国政府网数据来源东北证券wind风险提示疫情防控超预期经济修复政策出台不及预期请务必阅读正文后的声明及说明68TablePageTop策略点评报告研究团队简介邓利军复旦大学计算数学硕士上海交通大学本科现任东北证券策略组组长曾任川财证券首席策略分析师在混沌投TableIntroduction资等多家私募基金公司任商品期货和股指期货研究员投资经理具有10多年证券市场从业经验2015年所在团队获得新财富最佳分析师策略领域入围奖重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险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