美联储12月FOMC会议宣布加息50BP，将目标利率区间抬升至4.25%-4.5%，缩表行动继续维持5月计划。会议公告除个别措辞不同外基本与11月FOMC会议公告保持一致，而此次决议也获得了所有票委的一致通过。
　　12月FOMC会议加息50BP是美联储在连续4次加息75BP之后首次下调加息幅度，这在一定程度上意味着美联储的加息进程已进入新阶段。在紧缩进程的第二阶段，美联储的加息的重点将不再是“更快”的加息速度，而是“更高”的终端利率和“更长”的加息时间。在一定程度上意味着美联储的加息进程已进入新阶段。鲍威尔早在8月末的杰克逊霍尔森林会议中便强调美联储将会调整紧缩政策的重心，因为一旦利率进入限制性区间后，加息幅度大小的影响将极大衰减。这一观点也被鲍威尔在11月FOMC会议后的新闻发布会及11月30日布鲁斯金学会上的演讲中被一再强调。本次经济预测与点阵图也表明了美联储紧缩政策的转向。12月美联储公布的经济预测显示2023年的终端利率预测从9月4.6%被提升至5.1%，而点阵图则表明多数票委认为终端利率等于或高于该值且2023年内不会降息。
　　12月经济预测反映FOMC会议认为2023年美国更可能出现滞胀。除了终端利率，FOMC会议在12月经济预测中也对2023年实际GDP增速、失业率、通胀水平做出了预测。在这一预测中，美联储将2023年实际GDP增速由9月的1.2%下调至0.5%，而失业率及PCE则从9月的4.4%和2.8%被上调至4.6%和3.1%。这一方面表明FOMC会议票委对当下通胀的顽固性认识得到了进一步确认，而与被抬升的终端利率相结合，FOMC票委普遍认为目前的通胀形势和2023年可能的紧缩政策使得美国2023年的经济前景更为黯淡。鲍威尔在记者发布会上也直言，美国2023年能避免衰退的最重要前提即是通胀得以顺利回落，美联储能够顺势缓解紧缩政策。黯淡的经济前景与顽固的通胀交织，FOMC会议预计美国经济2023年有较大可能会陷入滞胀，但相比2022年，“滞”的一面有所增强，而“胀”的一面则会在一定程度上得到缓解。
　　我们认为未来可能的加息路径是2月、3月、5月各加息25BP，并在5%~5.25%的利率水平上维持较长一段时间。在12月经济预测的基础上，2023年还有75BP的加息空间，这与我们对美国适宜的利率水平推断相一致。根据鲍威尔的表态及美联储在加息第二阶段的惯常政策倾向，2023年的紧缩政策更有可能采取小幅调整的加息方式。
　　风险提示：美国通胀形势超预期；全球供应链再度承压。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2022-12-16TableTitleTableInvest证券研究报告宏观数据从75BP到50BP美联储加息步入新阶段年月会议决议点评---202212FOMC报告摘要相关数据美联储TableSummary12月FOMC会议宣布加息50BP将目标利率区间抬升至425-45缩表行动继续维持5月计划会议公告除个别措辞不同外基本与11月FOMC会议公告保持一致而此次决议也获得了所有票委的一致通过12月FOMC会议加息50BP是美联储在连续4次加息75BP之后首次下调加息幅度这在一定程度上意味着美联储的加息进程已进入新阶段在紧缩进程的第二阶段美联储的加息的重点将不再是更快的加息速度而是更高的终端利率和更长的加息时间在一定程度上意味着美联储的加息进程已进入新阶段鲍威尔早在8月末的杰克TableReport相关报告逊霍尔森林会议中便强调美联储将会调整紧缩政策的重心因为一旦利东北宏观美国通胀超预期回落能源和核率进入限制性区间后加息幅度大小的影响将极大衰减这一观点也被心商品是主因鲍威尔在11月FOMC会议后的新闻发布会及11月30日布鲁斯金学会--20221214上的演讲中被一再强调本次经济预测与点阵图也表明了美联储紧缩政东北宏观11月金融数据背后的三点启示策的转向12月美联储公布的经济预测显示2023年的终端利率预测从--202212139月46被提升至51而点阵图则表明多数票委认为终端利率等于或东北宏观有哪些因素未被合理估值高于该值且2023年内不会降息--20221209日本解除管控措施后消费恢复的两个特征12月经济预测反映FOMC会议认为2023年美国更可能出现滞胀除了--20221207终端利率FOMC会议在12月经济预测中也对2023年实际GDP增速东北宏观国企改革的历史海外经验与展失业率通胀水平做出了预测在这一预测中美联储将2023年实际望GDP增速由9月的12下调至05而失业率及PCE则从9月的44--20221207和28被上调至46和31这一方面表明FOMC会议票委对当下通胀的顽固性认识得到了进一步确认而与被抬升的终端利率相结合TableAuthorFOMC票委普遍认为目前的通胀形势和2023年可能的紧缩政策使得美证券分析师张陈国2023年的经济前景更为黯淡鲍威尔在记者发布会上也直言美国执业证书编号S05505221100022023年能避免衰退的最重要前提即是通胀得以顺利回落美联储能够顺13683268105zhangchen2nesccn势缓解紧缩政策黯淡的经济前景与顽固的通胀交织FOMC会议预计美国经济2023年有较大可能会陷入滞胀但相比2022年滞的一面有所增强而胀的一面则会在一定程度上得到缓解我们认为未来可能的加息路径是2月3月5月各加息25BP并在5525的利率水平上维持较长一段时间在12月经济预测的基础上2023年还有75BP的加息空间这与我们对美国适宜的利率水平推断相一致根据鲍威尔的表态及美联储在加息第二阶段的惯常政策倾向2023年的紧缩政策更有可能采取小幅调整的加息方式风险提示美国通胀形势超预期全球供应链再度承压请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop宏观研究报告-宏观数据目录112月加息50BP美联储紧缩政策将进入新阶段3212月经济预测反映美国2023年陷入滞胀可能性大增431月加息幅度有望进一步缩窄但2023年降息概率较低5图表目录图1本轮加息周期的加息节奏为1980年代以来速度最快的一次3图22022年9月美联储政策利率预测4图32022年12月美联储政策利率预测4图4FOMC会议12月经济预测4图52023年加息路径预测5请务必阅读正文后的声明及说明27TablePageTop宏观研究报告-宏观数据112月加息50BP美联储紧缩政策将进入新阶段美联储12月FOMC会议宣布加息50BP将政策目标利率区间由3754抬升至42545缩表行动继续维持5月的计划会议公告除个别措辞有所不同外基本与11月FOMC会议公告保持一致而此次决议也获得了所有票委的一致通过12月FOMC会议加息50BP是美联储在连续4次加息75BP之后首次下调加息幅度这在一定程度上意味着美联储的加息进程已进入新阶段此次加息虽然与市场预期相一致但其原因并非是市场上流行的美联储对10月11月CPI增速下行的机械式反应而是美联储在政策利率触及限制性区间后的必然选择这同时也意味着美联储的紧缩进程即将进入第二阶段在紧缩进程的第二阶段美联储的加息的重点将不再是更快加息速度而是更高的终端利率和更长的加息时间美联储的加息进程一般分为三个步骤即第一步是快速进入限制性利率区间第二步是将利率水平维持在限制性区间使得通胀能够回落至2的政策目标水平第三步是确定通胀水平将开始回落至政策目标后逐步降息结束加息周期2022年3月至今即是本次加息进程的第一阶段9个月内将利率水平抬升了375为1980年以来的最快速度而随着利率水平抬高鲍威尔早在8月末的杰克逊霍尔森林会议中便强调美联储将会调整紧缩政策的重心因为一旦利率进入限制性区间后加息幅度大小的影响将极大衰减这一观点也被鲍威尔在11月FOMC会议后的新闻发布会及11月30日布鲁斯金学会上的演讲中被一再强调图1本轮加息周期的加息节奏为1980年代以来速度最快的一次数据来源美联储东北证券本次经济预测与点阵图也表明了美联储紧缩政策的转向12月美联储公布的经济预测显示2023年的终端利率预测从9月46被提升至51点阵图中显示只有2名票委认为2023年的终端利率低于这一水平而认为2023年终端利率与这一水平持平的有10人更有7名票委认为终端利率将高于这一水平除了终端利率的高度外点阵图还反映出大多数FOMC票委认为直至2024年利率才会逐步回落请务必阅读正文后的声明及说明37TablePageTop宏观研究报告-宏观数据图22022年9月美联储政策利率预测图32022年12月美联储政策利率预测数据来源金融时报东北证券数据来源金融时报东北证券212月经济预测反映美国2023年陷入滞胀可能性大增12月经济预测反映FOMC会议认为2023年美国更可能出现滞胀除了终端利率FOMC会议在12月经济预测中也对2023年实际GDP增速失业率通胀水平做出了预测在这一预测中美联储将2023年实际GDP增速由9月的12下调至05而失业率及PCE则从9月的44和28被上调至46和31这一方面表明FOMC会议票委对当下通胀的顽固性认识得到了进一步确认而与被抬升的终端利率相结合FOMC票委普遍认为目前的通胀形势和2023年可能的紧缩政策将使得美国2023年的经济前景更为黯淡鲍威尔在记者发布会上也直言美国2023年能避免衰退的最重要前提即是通胀得以顺利回落美联储能够顺势缓解紧缩政策黯淡的经济前景与顽固的通胀交织FOMC会议预计美国经济2023年有较大可能会陷入滞涨但相比2022年滞的一面有所增强而胀的一面则会在一定程度上得到缓解图4FOMC会议12月经济预测数据来源美联储东北证券请务必阅读正文后的声明及说明47TablePageTop宏观研究报告-宏观数据31月加息幅度有望进一步缩窄但2023年降息概率较低1月FOMC会议有望进一步调整加息节奏将加息幅度由50BP下调至25BP鲍威尔在记者发布会上直接表明了这一观点他在新闻发布会上对联储未来是否更愿意重新回到传统的每次加息25BP的节奏上来这一问题给予了肯定答复他认为在目前的紧缩影响逐渐渗透的情况下适当地减少加息幅度是合适的这也有助于联储摸索合适的利率水平我们认为未来可能的加息路径是2月3月5月各加息25BP并在5525的利率水平上维持较长一段时间在2023年美国通胀难回2货币政策仍将偏紧中我们推断2023年联储的终端利率为5与12月经济预测中的终端利率大抵一致根据鲍威尔关于未来加息节奏调整的观点及加息进程进入第二阶段后美联储更倾向于采取小幅调整的惯例我们认为剩余75BP的加息空间平均配置在2月3月5月三次议息会议上的可能性较大而美联储之后将在这一利率水平上维持较长时间以确保通胀回落到2的目标水平上而鉴于FOMC票委近期的观点及核心通胀中除房租外的其他服务项尚难见到拐点的形势我们认为2023年降息的可能性较小图52023年加息路径预测数据来源美联储东北证券风险提示美国通胀形势超预期全球供应链再度承压请务必阅读正文后的声明及说明57TablePageTop宏观研究报告-宏观数据研究团队简介张陈北京大学经济学专业博士拥有TableIntroduction3年证券从业经验金麒麟奖团队成员曾在核心期刊发表多篇论文在校期间参与多项国家社科基金项目现任东北证券首席宏观分析师重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明67TablePageTop宏观研究报告-宏观数据TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhongyknesccn杨婧010-6321089218817867663yangjing2nesccn梁家潆0755-3397586513242061327liangjynesccn非公募销售华东地区机构销售李茵茵总监021-6100215118616369028liyinyinnesccn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachennesccn王天鸽021-6100215219512216027wangtgnesccn王家豪021-6100213518258963370wangjiahaonesccn白梅柯021-2036122918717982570baimknesccn刘刚021-6100215118817570273liugangnesccn曹李阳021-6100215113506279099caolynesccn曲林峰021-6100215118717828970qulfnesccn华北地区机构销售温中朝副总监010-5803455513701194494wenzcnesccn王动010-5803455518514201710wangdongnesccn闫琳010-5803455517862705380yanlinnesccn张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2nesccn请务必阅读正文后的声明及说明77