报告摘要：
　　日本自2022年3月解除疫情管控措施后，消费有大幅回升。但是同其他国家一样，商品消费和服务消费在恢复速度上出现巨大分化。而这在日本一定程度上可以由不同年龄群体的消费恢复差异解释，中老年群体相较年轻群体在服务消费上恢复更慢。这与日本特有的老龄化人口结构相结合，极大拖累了服务消费的整体回升。
　　11月30日，美联储主席Jerome H. Powell在布鲁斯金学会发表了关于通货膨胀和劳动力市场的演讲，并谈及他对美联储未来货币政策走向的观点。鲍威尔在此次讲话中明言美联储将会在12月的FOMC会议上放缓加息节奏，即加息幅度大概率会从75BP降至50BP。但这并不意味着美联储货币政策将在近期迎来转向，实际上，鲍威尔本人在此次讲话中直言基于美国目前的通胀形势，谈及宽松还为时尚早。他对美国当前通胀形势的判断依然不容乐观。他将核心PCE拆分成核心商品、房租和除房租外的其他核心服务三部分。虽然随着疫情对供应链的扰动逐渐消除，核心商品的价格逐渐回落，该部分有望从下月起对通胀起到下拉作用，但是房租和其他核心服务还远未迎来拐点。直到2023年第二季度末，房租都将一直对美国核心通胀起到推动作用。而除房租外的核心服务约占美国PCE篮子的一半，而工资是其最大的成本。目前美国的劳动力市场依然处于供需严重失衡的状态。这一劳动力供需严重失衡使得美国名义工资涨幅超过2%，对通胀形势起到了极大的拉动作用。
　　一方面因为核心服务中房租及其他分项的强势拉动，另一方面也是出于对通胀预期上行的担忧，美联储在未来一段时间内依然会维持紧缩政策不会放松。而鲍威尔本身也于杰克逊霍尔森林会议及11月FOMC会议之后再一次强调，历史经验给美联储的教训即是过早的宽松是极其错误的，美联储将会坚持目标到底。而我们也因此维持原来的预判，美联储的加息将至少维持到2023年第二季度，具体的情况将受美国劳动力市场的松紧变化及未来是否会发生新一轮供给冲击的影响。
　　美国CPI食品指数在CPI总体权重中占13.5%，对CPI整体的变动起到了举足轻重的影响。由于谷物等基础食品商品成本会向消费端食品价格传导，FAO谷物指数、FAO食品指数与CRB食品价格指数领先美国CPI食品指数，三者均已提前数月回落。而10月美国CPI食品指数为314.98虽仍保持历史高位，但当月环比0.6%较前值0.8%下降0.2个百分点，增速明显放缓，同比10.9%较上月环比下降0.3个百分点。CPI食品价格指数下降趋势的拐点将现。
　　风险提示：美国通胀及俄乌冲突形势超预期