美国2022年11月CPI数据超预期回落。美国11月CPI同比7.1%，预期7.3%，前值7.7%；核心CPI同比6%，预期6.1%，前值6.3%；CPI环比0.1%，预期0.3%，前值0.4%；核心CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.3%。7.1%的同比通胀是2021年12月以来的最低水平。
　　11月美国CPI超预期的地方主要是核心商品价格超预期回落。11月核心商品通胀环比为-0.5%，上月为-0.4%，进一步在负值区域回落，显示在美联储加息缩表的紧缩货币政策下，商品价格已经持续承压。其中，新车和二手汽车价格进一步回落，显示在车贷利率上升的背景下，车辆价格上涨动能减小，并且车辆价格的回落是核心商品价格回落的主要力量。同时，休闲商品、教育与通讯商品的价格也明显回落。其他项目的变化符合预期。11月食品CPI环比0.5%，较上月的0.6%进一步回落。主要是因为黑海运粮协议再获延长，乌克兰粮食出口暂无忧虑，以及随着石油、化肥价格回落，粮食生产成本降低。能源CPI环比-1.6%，较上月的1.8%进一步回落，主要是因为全球经济增长放缓，以及美国增产天然气使得11月石油、天然气等能源类商品上涨动能趋缓。但后续能源价格仍具有一定的不确定性。欧盟已决定从12月起禁止从俄罗斯进口原油和从2023年2月起禁止进口其精炼石油产品。同时，欧盟、七国集团（G7）和澳大利亚将俄罗斯海运原油价格上限定为每桶60美元，如果触发价格上限，英国和欧盟将禁止相关企业为俄罗斯石油海上运输提供保险。俄罗斯可能将不能不寻找新的石油买家和运输方，这使得俄罗斯可能减少石油产量，对石油价格带来一定的上涨风险。11月居住类CPI环比0.6%，较上月的0.8%有所回落，主要反映在加息背景下美国房地产市场降温，给房租带来下行压力；但居住CPI下降较缓慢，主要是因为居住CPI的统计方法原因使其变化具有粘性。除居住以外的其他核心服务通胀仍然具有一定的韧性，这主要是因为美国劳动力市场仍然偏紧，使得服务通胀下降慢。2022年11月美国失业率3.7%，与10月持平；时薪同比5.1%，仍然较高。
　　往后看，美国通胀处于下行趋势，这一过程预计将持续至2023年中附近。通胀压力放缓一方面加大美联储内部分歧，目前来看12月FOMC会议加息50BP是大概率事件，市场预期加息终点在5%附近；另一方面也为美债、美股带来喘息，美元指数则在加息放缓、美欧基本面差异共同影响下有所走弱。
　　风险提示：能源价格超预期上涨，美联储货币政策超预期。