会议的关键看点：稳增长、扩大内需、科技与安全。（1）总量政策上，会议强调明年经济工作重心是“稳增长”。会议对明年增长预期较为乐观，提振消费是扩大内需的主要方向，宏观政策总体定调相较于政治局会议则更加积极。（2）产业相关政策方面，强调坚持“两个毫不动摇”，延续对“安全”和“科技”的重视。首先，政策层面对资本的表述转向温和。本次会议强调坚持“两个毫不动摇”，以及去年会议关于“资本红绿灯”、“防止资本野蛮生长”等的相关表述在本次会议中未再出现。其次，产业政策方面延续政治局会议关于“安全”和“科技”的重视。科技方面明确指出加快“新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算”等方向前沿技术的研发和应用；安全方面则要求加快建设“新型能源体系”、实施“粮食产能提升行动”。然后，支持平台企业大显身手，确保地产平稳发展。在平台经济方面，本次会议提出要“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”。在房地产市场方面，本次会议延续房住不炒基本定调的基础上，提出“支持刚性和改善性住房需求”。
　　对市场趋势的影响偏正面，稳增长扩内需是主线，平台监管和地产去杠杆缓和有望提振市场。（1）从盈利预期来看，本次会议对明年经济回升表达了信心，同时在中央政治局会议定调的基础上，进一步强调了“稳增长”和加大宏观调控等内容，并特别强调了扩大消费对内需的支撑作用，政策上对于经济增长的重视有助于加速疫情后经济复苏的进程。（2）从流动性来看，本次会议延续了“积极”财政和“稳健”货币的定调，流动性将继续保持合理充裕，同时支持小微企业、科技创新。（3）从风险偏好来看，本次会议政策层面对资本态度从加强监管转变为适度保护，也再次确认了此前压制市场风险偏好的平台监管和地产去杠杆等因素暂时均告一段落，这种政策层面的转向也为提振市场风险偏好提供了条件。
　　行业配置方面重点关注大众消费、高端制造和数字经济、国企改革和地产链。（1）关注摆在优先位置的消费，尤其是扩大内需导向的大众消费。本次会议表明要把恢复和扩大消费摆在优先位置，重点关注大众消费，尤其是住房改善、新能源汽车、养老服务等。（2）关注建设现代化产业体系的产业链补强的高端制造和数字经济。现代化产业体系建设结合发展和安全的导向，可重点关注自主可控的关键核心技术和零部件薄弱环节的高端制造，以及为产业赋能的数字经济。（3）关注国企改革。继续深化国有企业改革，进一步提升国企核心竞争力；在“中国特色估值体系”下或将对国企重新定价，国企有望迎来估值提升。（4）关注保交楼、化风险的地产及相关产业链。本次会议强调保交楼的同时亦明确要“有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况”，房地产供需格局有望修复，可重点关注优质房企及地产链相关的包括建筑建材等。
　　风险提示：疫情优化不及预期，政策出台不及预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2022-12-17TableTitleTableInvest证券研究报告策略点评报告稳增长扩内需消费科技是方向年中央经济工作会议点评---2022报告摘要相关数据会议的关键看点稳增长扩大内需科技与安全TableSummary1总量政策上会议强调明年经济工作重心是稳增长会议对明年增长预期较为乐观提振消费是扩大内需的主要方向宏观政策总体定调相较于政治局会议则更加积极2产业相关政策方面强调坚持两个毫不动摇延续对安全和科技的重视首先政策层面对资本的表述转向温和本次会议强调坚持两个毫不动摇以及去年会议关于资本红绿灯防止资本野蛮生长等的相关表述在本次会议中未再出现其次产业政策方面延续政治局会议关于安全和科技的重视科技方面明确指出加快新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算TableReport相关报告等方向前沿技术的研发和应用安全方面则要求加快建设新型能源体东北策略跨年风格切换的标志是什么系实施粮食产能提升行动然后支持平台企业大显身手确保--20221217地产平稳发展在平台经济方面本次会议提出要支持平台企业在引东北策略消费投资为箭安全保障为靶领发展创造就业国际竞争中大显身手在房地产市场方面本次会--20221216议延续房住不炒基本定调的基础上提出支持刚性和改善性住房需求东北策略跨年行情可期对市场趋势的影响偏正面稳增长扩内需是主线平台监管和地产去杠--20221211杆缓和有望提振市场1从盈利预期来看本次会议对明年经济回升表达了信心同时在中央政治局会议定调的基础上进一步强调了稳TableAuthor增长和加大宏观调控等内容并特别强调了扩大消费对内需的支撑作证券分析师邓利军用政策上对于经济增长的重视有助于加速疫情后经济复苏的进程2执业证书编号S0550520030001从流动性来看本次会议延续了积极财政和稳健货币的定调13621861053dengljnesccn流动性将继续保持合理充裕同时支持小微企业科技创新3从风险偏好来看本次会议政策层面对资本态度从加强监管转变为适度保护也再次确认了此前压制市场风险偏好的平台监管和地产去杠杆等因素暂时均告一段落这种政策层面的转向也为提振市场风险偏好提供了条件行业配置方面重点关注大众消费高端制造和数字经济国企改革和地产链1关注摆在优先位置的消费尤其是扩大内需导向的大众消费本次会议表明要把恢复和扩大消费摆在优先位置重点关注大众消费尤其是住房改善新能源汽车养老服务等2关注建设现代化产业体系的产业链补强的高端制造和数字经济现代化产业体系建设结合发展和安全的导向可重点关注自主可控的关键核心技术和零部件薄弱环节的高端制造以及为产业赋能的数字经济3关注国企改革继续深化国有企业改革进一步提升国企核心竞争力在中国特色估值体系下或将对国企重新定价国企有望迎来估值提升4关注保交楼化风险的地产及相关产业链本次会议强调保交楼的同时亦明确要有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况房地产供需格局有望修复可重点关注优质房企及地产链相关的包括建筑建材等风险提示疫情优化不及预期政策出台不及预期请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop策略点评报告目录1会议的关键看点稳增长扩大内需科技与安全32对市场趋势影响偏正面关注大众消费和科技4图表目录图1信用持续上行推动盈利回升5图2疫情爆发对消费明显压制6图3近10年制造业投资增速明显偏低6图4国企估值明显偏低6图5商品房销售仍未见改善6表1中央经济工作会议总量政策表述4表2中央经济工作会议产业相关政策表述4请务必阅读正文后的声明及说明28TablePageTop策略点评报告1会议的关键看点稳增长扩大内需科技与安全中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行总结2022年经济工作分析当前经济形势部署2023年经济工作强调当前成绩不易明年仍坚持稳字当头稳中求进会议总体定调继续强调工作重心是稳增长首先会议对明年增长预期较为乐观此次会议明确指出明年经济发展面临的困难挑战很多但我国经济韧性强潜力大活力足各项政策效果持续显现明年经济运行有望总体回升中央层面对明年经济回升存在预期其次提振消费是扩大内需的主要方向本次会议仍然延续了政治局会议对于稳增长和扩大内需的重视同时明确指出扩大内需最主要的抓手是提振消费要求把恢复和扩大消费摆在优先位置消费获得支持的主要方向则是住房改善新能源汽车养老服务等消费第三宏观政策总体定调更加积极相对于政治局会议本次会议增加了加大宏观政策调控力度的说法而具体到财政政策和货币政策上则仍延续了积极财政和稳健货币的定调会议关键内容强调坚持两个毫不动摇延续对安全和科技的重视首先本次会议特别强调坚持两个毫不动摇对资本市场而言此次中央经济工作会议一个最明显的利好是政策层面对资本的表述转向温和本次会议使用了较大篇幅强调切实落实两个毫不动摇要求从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大依法保护民营企业产权和企业家权益与此同时去年中央经济工作会议关于资本红绿灯防止资本野蛮生长等的相关表述在本次会议中没有再次出现其次在产业政策方面本次会议延续政治局会议关于安全和科技自立自强的重视科技方面要求找准关键核心技术和零部件薄弱环节集中优质资源合力攻关并明确指出加快新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算等几个方向前沿技术的研发和应用安全方面则强调了提升国家战略物资储备保障能力要求加快建设新型能源体系实施粮食产能提升行动然后支持平台企业大显身手确保地产市场平稳发展在平台经济方面本次会议要求提升常态化监管水平并提出要支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手在房地产市场方面本次会议继续延续了房住不炒的基本定调同时强调了有效防范化解优质头部房企风险支持刚性和改善性住房需求请务必阅读正文后的声明及说明38TablePageTop策略点评报告表1中央经济工作会议总量政策表述2022年中央经济工作会议2021年中央经济工作会议当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收必须看到我国经济发展面临需求收缩供给缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大冲击预期转弱三重压力世纪疫情冲击下外部环境动荡不安给我国经济带来的影响百年变局加速演进外部环境更趋复杂严峻经济定调加深但要看到我国经济韧性强潜力大和不确定我们既要正视困难又要坚定信活力足各项政策效果持续显现明年经济心我国经济韧性强长期向好的基本面不会运行有望总体回升改变把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改坚持以供给侧结构性改革为主线统筹疫情工作重点革有机结合起来突出做好稳增长稳就业防控和经济社会发展统筹发展和安全继续稳物价工作做好六稳六保工作积极的财政政策要提升效能更加注重精准财政政策积极的财政政策要加力提效可持续稳健的货币政策要灵活适度保持流动性合货币政策稳健的货币政策要精准有力理充裕要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景多扩大内需渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费数据来源东北证券整理新华社表2中央经济工作会议产业相关政策表述2022年中央经济工作会议2021年中央经济工作会议满足行业合理融资需求推动行业重组并购要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位房地产有效防范化解优质头部房企风险改善资产加强预期引导探索新的发展模式负债状况支持刚性和改善性住房需求加快新能源人工智能生物制造绿色低要实施科技体制改革三年行动方案制定实科技碳量子计算等前沿技术研发和应用推广施基础研究十年规划加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠储上产加快规划建设新型能源体系提升的替代基础上要立足以煤为主的基本国情安全国家战略物资储备保障能力实施新一轮千抓好煤炭清洁高效利用增加新能源消纳能亿斤粮食产能提升行动力推动煤炭和新能源优化组合要发挥资本作为生产要素的积极作用同时要大力发展数字经济提升常态化监管水平资本要素平有效控制其消极作用要为资本设置红绿支持平台企业在引领发展创造就业国际台企业灯依法加强对资本的有效监管防止资本野竞争中大显身手蛮生长数据来源东北证券整理新华社2对市场趋势影响偏正面关注大众消费和科技对市场趋势的影响偏正面稳增长扩内需是主线平台监管和地产去杠杆缓和有望提振市场整体看本次中央经济工作会议有望进一步提振市场首先从盈利预期方面来看本次会议对明年经济回升表达了信心同时在中央政治局会议定调的基请务必阅读正文后的声明及说明48TablePageTop策略点评报告础上进一步强调了稳增长和加大宏观调控等内容并特别强调了扩大消费对内需的支撑作用政策上对于经济增长的重视有助于加速疫情后经济复苏的进程其次从流动性来看本次会议延续了积极财政和稳健货币的定调流动性将继续保持合理充裕以匹配经济增长同时加大对重点领域如小微企业科技创新的融资支持最后从风险偏好方面来看本次会议政策层面对资本态度从加强监管转变为适度保护也再次确认了此前压制市场风险偏好的平台监管和地产去杠杆等因素均暂时告一段落这种政策层面的转向也为提振市场风险偏好提供了条件图1信用持续上行推动盈利回升数据来源东北证券WIND行业配置方面重点关注大众消费高端制造和数字经济国企改革和地产链本次会议的重点导向1关注摆在优先位置的消费尤其是扩大内需导向的大众消费本次会议表明要把恢复和扩大消费摆在优先位置尤其是当前疫情反复对消费明显冲击日前国务院亦印发扩大内需战略规划纲要20222035年强调消费和投资扩大内需作用会议要求要增强消费能力改善消费条件创新消费场景重点关注大众消费尤其是住房改善新能源汽车养老服务等2关注建设现代化产业体系中产业链补强的高端制造和数字经济会议表明产业政策要兼顾发展和安全一方面要狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大一方面要着力补强产业链薄弱环节因此当前现代化产业体系建设的重点目标是以结合发展和安全为导向的行业可重点关注以保障产业体系自主可控的关键核心技术和零部件薄弱环节的高端制造以及为产业赋能提供新动能的数字经济3关注国企改革会议表示要继续深化国有企业改革通过多元改革方式进一步提升国企核心竞争力另一方面当前国企估值明显偏低在中国特色估值体系下或将对国企重新定价国企有望迎来估值提升4关注保交楼化风险的地产及相关产业链本次会议强调保交楼的同时亦明确提出要有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况在需求端要求因城施策支持刚性和改善性住房需求房地产供需格局有望修复同时三支箭齐发政策效果持续作用可重点关注优质房企及地产链相关行业包括建筑建材等请务必阅读正文后的声明及说明58TablePageTop策略点评报告图2疫情爆发对消费明显压制图3近10年制造业投资增速明显偏低数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind图4国企估值明显偏低图5商品房销售仍未见改善数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind风险提示疫情优化不及预期政策出台不及预期请务必阅读正文后的声明及说明68TablePageTop策略点评报告研究团队简介邓利军TableIntroduction复旦大学计算数学硕士上海交通大学本科现任东北证券策略组组长曾任川财证券首席策略分析师在混沌投资等多家私募基金公司任商品期货和股指期货研究员投资经理具有10多年证券市场从业经验2015年所在团队获得新财富最佳分析师策略领域入围奖重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进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