报告摘要：
　　金融地产占优的主要驱动为政策支持和流动性宽松。跨年行情中金融指数（包括地产）的表现主要来自于政策和流动性驱动：（1）当地产政策和宏观流动性均偏松时金融明显占优。（2）当地产政策和流动性出现边际收紧时则金融指数（包括地产）偏弱，如2016年首提“房住不炒”。
　　消费板块占优的主因是盈利能力上行、外资流入以及外部冲击修复。（1）2016-2018年消费板块在跨年行情中占优，主因是经济转型下消费行业盈利上行。（2）2016年以来的跨年行情中消费板块占优时外资对消费的持仓明显增加。（3）2020年年底疫后修复下消费具有明显的跨年行情。
　　成长板块占优需产业周期上行、政策推动和流动性宽松。跨年行情中成长占优主要集中在2014、2015、2020年年初：（1）产业周期上行是核心推动因素，如2012-2015年智能手机，2019年后的新能源。（2）政策支持也是重要的因素。（3）流动性宽松对跨年行情中成长占优有重要影响。
　　医药板块占优的主因是盈利改善预期和政策利好。（1）跨年行情中医药占优时盈利预期均明显改善，如2012年盈利由负转正、2019年集采影响淡化。（2）2013年新版药物目录推出、2019年《药品管理法》施行、2019和2020年年底新冠防疫需求上升，均使跨年行情中医药占优。
　　本次跨年行情风格可能偏向消费和成长，但疫情冲击和保增长政策可能使医药和金融地产阶段性占优。（1）政策：中央经济工作会议定调稳增长，消费和科技是中期方向，地产和互联网平台表述偏积极。（2）流动性：美联储加息接近尾声，海外紧缩压力缓解；保增长压力下国内流动性维持宽松。（3）盈利：成长板块的风光电、新能源车盈利增速仍相对占优，疫情上升使得医药短期盈利预期迅速改善，消费、成长中的TMT、地产在疫情冲击后和政策导向下中期盈利预期改善。（4）外资：近期外资加仓美容护理、商贸零售、汽车和食品饮料等消费相关行业。
　　中央经济工作会议定调稳增长，美联储12月加息落地，A股跨年行情进行中。（1）分子端：首先，中央经济工作会议定调稳增长和扩大内需，进一步提升盈利修复预期；其次，11月经济数据显示短期经济仍偏弱，保增长政策可能进一步出台和落实。（2）流动性：美联储加息落地；短期外资、融资、基金发行等资金流入都将改善。（3）风险偏好：美加息落地、会议定调稳增长将提振风险偏好，但疫情冲击仍是主要压制项。
　　短期关注消费、TMT、医药和地产等轮动机会。（1）首先，消费和成长是短期主线：政策强调扩大内需和安全，指向消费和成长；其次，盈利下信用上环境中成长占优。（2）建议关注：其一，景气提升角度：景气预期改善的消费（食品饮料、商贸、社服、停车等）、计算机（数字经济、人工智能）、医药（中药、医疗）等。其二，政策导向的国改及地产、建筑建材等。其三，高成长角度：超跌但高成长的新能源、半导体等。
　　风险提示：海外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2022-12-18TableTitleTableInvest证券研究报告策略专题报告金融地产消费成长医药谁更优报告摘要相关数据金融TableSummary地产占优的主要驱动为政策支持和流动性宽松跨年行情中金融指数包括地产的表现主要来自于政策和流动性驱动1当地产政策和宏观流动性均偏松时金融明显占优2当地产政策和流动性出现边际收紧时则金融指数包括地产偏弱如2016年首提房住不炒消费板块占优的主因是盈利能力上行外资流入以及外部冲击修复12016-2018年消费板块在跨年行情中占优主因是经济转型下消费行业盈利上行22016年以来的跨年行情中消费板块占优时外资对消费的持仓明显增加32020年年底疫后修复下消费具有明显的跨年行情成长板块占优需产业周期上行政策推动和流动性宽松跨年行情中成长占优主要集中在201420152020年年初1产业周期上行是核心TableReport相关报告推动因素如2012-2015年智能手机2019年后的新能源2政策支东北策略跨年风格切换的标志是什么持也是重要的因素3流动性宽松对跨年行情中成长占优有重要影响--20221217医药板块占优的主因是盈利改善预期和政策利好1跨年行情中医药东北策略消费投资为箭安全保障为靶占优时盈利预期均明显改善如2012年盈利由负转正2019年集采影--20221216响淡化22013年新版药物目录推出2019年药品管理法施行东北策略跨年行情可期2019和2020年年底新冠防疫需求上升均使跨年行情中医药占优--20221211本次跨年行情风格可能偏向消费和成长但疫情冲击和保增长政策可能使医药和金融地产阶段性占优1政策中央经济工作会议定调稳增TableAuthor长消费和科技是中期方向地产和互联网平台表述偏积极2流动证券分析师邓利军性美联储加息接近尾声海外紧缩压力缓解保增长压力下国内流动执业证书编号S0550520030001性维持宽松3盈利成长板块的风光电新能源车盈利增速仍相对13621861053dengljnesccn占优疫情上升使得医药短期盈利预期迅速改善消费成长中的TMT地产在疫情冲击后和政策导向下中期盈利预期改善4外资近期外资加仓美容护理商贸零售汽车和食品饮料等消费相关行业中央经济工作会议定调稳增长美联储12月加息落地A股跨年行情进行中1分子端首先中央经济工作会议定调稳增长和扩大内需进一步提升盈利修复预期其次11月经济数据显示短期经济仍偏弱保增长政策可能进一步出台和落实2流动性美联储加息落地短期外资融资基金发行等资金流入都将改善3风险偏好美加息落地会议定调稳增长将提振风险偏好但疫情冲击仍是主要压制项短期关注消费TMT医药和地产等轮动机会1首先消费和成长是短期主线政策强调扩大内需和安全指向消费和成长其次盈利下信用上环境中成长占优2建议关注其一景气提升角度景气预期改善的消费食品饮料商贸社服停车等计算机数字经济人工智能医药中药医疗等其二政策导向的国改及地产建筑建材等其三高成长角度超跌但高成长的新能源半导体等风险提示海外疫情超预期经济修复政策出台不及预期请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop策略专题报告目录1周度聚焦金融地产消费成长医药谁更优42周度策略A股跨年行情进行中921分子端会议定调扩大内需盈利仍处寻底回升过程中922流动性加息或接近尾声微观资金流入都将改善1123风险偏好政策定调稳增长疫情冲击仍是主要压制项133行业配置短期关注消费TMT医药和地产等轮动机会144上周市场回顾1641上周全球主要大类资产表现1642行业及重要指数估值变动1743股市资金供求19431资金流入19432资金流出20图表目录图12010年以来历次跨年行情的占优板块4图22011-2012年跨年期间金融板块明显偏强5图32014-2015年跨年期间金融板块明显偏强5图42013-2014年跨年期间金融板块表现偏弱5图52020-2021年跨年期间金融板块表现偏弱5图62016-2018年消费板块盈利能力持续提升6图72016以来消费板块盈利水平波动减小6图82016-2022年跨年前后持仓增长率TOP106图92013年以来TMT固定资产投资增速快速提升7图102020年初光伏板块已在产业周期上行拐点7图112020年初新能源车已在产业加速上行期拐点7图122013年医药板块盈利仍在相对高位8图13当前就业压力仍较大9图14外需下行带动国内出口快速下行9图15近期外资持仓向消费板块倾斜9图1611月消费仍在回落11图17地产销售当月同比再度下行11图18美国CPI趋势回落12图199月以来非农稳定在260万左右水平12图20同业存单利率上升12图21贷款需求几乎处于历史底部12图22陆股通本周净流入57亿13图23基金募资情绪有所回暖13请务必阅读正文后的声明及说明224TablePageTop策略专题报告图24今年跨年行情下微观资金流动情况13图25美联储加息空间有限14图26疫情对经济冲击作用明显减弱14图27疫情爆发对消费明显压制14图28服务型消费占比不断提升14图29计算机估值仍相对较低15图30医药相关指数仍处于历史低位15图31国企估值明显偏低15图32截至11月商品房销售仍未见明显改善15图33可再生能源消费的比重持续上行16图34半导体市盈率处于历史低位16图35上周全球主要大类资产表现17图36沪深300静态动态PE18图37创业板指静态动态PE18图38各行业PE估值分位点TTM2022121618图39各行业PB估值分位点LF2022121619图40沪深股通净流入19图41融资余额变动与上证指数20图42行业融资余额变动20图43新成立偏股型基金规模20图44IPO发行情况21图45定增募资情况21图46过去一周解禁市值靠前的行业21图47未来4周各行业解禁市值亿元21图48产业资本净减持与上证综指22图49行业产业资本增减持情况亿22表1中央经济工作会议部分要点总结10请务必阅读正文后的声明及说明324TablePageTop策略专题报告1周度聚焦金融地产消费成长医药谁更优复盘2010年以来金融消费成长和医药板块在跨年行情中12月中旬至次年春节前的走势发现驱动不同板块占优的主导因素不同整体来看政策支持盈利转好流动性宽松外资流入以及外部冲击修复是主要影响因素具体来看金融板块主要受到政策支持和流动性宽松驱动消费板块主要受到盈利能力上升外资流入和外部冲击修复驱动成长板块主要受产业周期上行政策推动和流动性宽松驱动医药板块主要受到盈利改善预期和政策利好驱动图12010年以来历次跨年行情的占优板块时间金融消费成长医药2010-20112011-20122012-20132013-20142014-20152015-20162016-20172017-20182018-20192019-20202020-20212021-2022数据来源东北证券Wind金融地产占优的主要驱动为政策支持和流动性宽松跨年行情中金融指数包括地产下同普遍占优政策支持和流动性宽松是两大核心因素其中房地产行情的起点和终点都是由政策触发而银行和非银金融与地产行情相关性较强除受到地产政策影响外对货币政策和利率水平也较为敏感1当地产政策和宏观流动性均偏松时金融明显占优如2011年底央行下调存款准备金率之后2012年初再度降准2012年7月关于进一步严格房地产用地管理巩固房地产市场调控成果的经济通知发布加快推进住房用地供应和建设项目的审批政策和流动性双重支撑下金融板块表现占优在2011-2012和2012-2013年跨年行情中分别取得329和1700的正收益2014年以来多次降准降息形成了宽松的流动性环境2014年930新政放松限贷2015年棚改工作意见出台以及下调首付比例均对金融板块形成支撑在2014-2015跨年行情中分别取得444的正收益在2015-2016跨年行情中则明显抗跌2当地产政策和流动性出现边际收紧时则金融指数偏弱如2013年初新国五条颁布快速上涨的房价得到遏制商品房限购政策趋紧二手房交易成本也显著提升房市迅速降温11月底调控政策进一步加码在2013-2014年跨年行情中金融板块表现较弱2016年12月中央经济工作会议首提房住不炒严格限制信贷流向投机性购房避免房价快速上涨此外2016-2017年跨年期间R007由269上升至286延续收紧趋势金融板块整体表现偏弱2019年4月政治局会议重申房住不炒2020年三道红线出台年底发布关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知地产政策收紧导致金融板块在2019-2020和2020-2021年跨年期间表现偏弱仅取得624和217的区间涨幅请务必阅读正文后的声明及说明424TablePageTop策略专题报告图22011-2012年跨年期间金融板块明显偏强图32014-2015年跨年期间金融板块明显偏强数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind图42013-2014年跨年期间金融板块表现偏弱图52020-2021年跨年期间金融板块表现偏弱数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind消费板块占优的主因是盈利能力上行外资流入以及外部冲击修复1供给侧改革推动消费板块盈利能力上行受益于2016年开启的供给侧改革消费板块的盈利能力和盈利水平快速提升2016-2018年全年ROETTM分别为12071264和1069盈利稳定性提高2016-2018年各季度归母净利润同比增速始终保持在15-20之间2外资流入推动消费行情走高2016年联合公告发布沪港通总额度取消同年12月5日深港通正式启动外资加速进入A股市场整理2016年以来跨年行情开启和结束时的外资持仓变化发现消费板块占优时外资对其持仓普遍有较明显增加如2016-2017年的家电6496持仓增长率下同农林牧渔4125和社服37362017-2018年的轻工3921和家电21572018-2019年的家电3618和农林牧渔2692以及2020-2021年的社服7219美容护理6991和轻工50643外部冲击修复带来反弹机会2020年下半年经济逐渐走出疫情阴影2020年8月社零增速转正10月十一黄金周试点步行街客流量营业额同比分别增长143和192已超越疫情前水平消费板块在经历疫情造成的供给侧出清后盈利能力再度提升2020Q2-2021Q1消费板块ROE分别为110611671170和12234当盈利能力优势不显著时消费板块表现偏弱首先宏观层面来看2019年在中美贸易摩擦不断的背景下提高科技自主的必要性提高科技创新大时代来临成长进入新请务必阅读正文后的声明及说明524TablePageTop策略专题报告一轮产业上行周期其次微观层面来看2019年创业板三季度预告业绩自2018年以来首度转负为正且大增30而消费板块多个龙头白马业绩低于预期如贵州茅台前三季度利润增速231连续两个季度下行消费板块盈利优势减弱在2019-2020年跨年期间表现偏弱图62016-2018年消费板块盈利能力持续提升图72016以来消费板块盈利水平波动减小数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind注2020-2021年受疫情冲击图82016-2022年跨年前后持仓增长率TOP10序号2016-20172017-20182018-20192019-20202020-20212021-20221计算机有色金属电力设备美容护理电力设备建筑装饰2家用电器轻工制造家用电器通信社会服务公用事业3电子钢铁机械设备电力设备美容护理房地产4农林牧渔传媒农林牧渔传媒基础化工农林牧渔5社会服务家用电器房地产电子轻工制造银行6石油石化基础化工建筑装饰有色金属有色金属轻工制造7环保电力设备食品饮料环保机械设备石油石化8基础化工食品饮料计算机计算机农林牧渔钢铁9钢铁纺织服饰银行轻工制造建筑材料交通运输10商贸零售建筑材料公用事业基础化工医药生物建筑材料数据来源东北证券Wind成长板块占优需产业周期上行政策推动和流动性宽松跨年行情中成长占优主要集中在201420152020年年初产业周期上行政策利好和流动性宽松可推成长板块走强复盘来看过去10年有两轮较为明显的产业上行周期其一是2012-2015年的智能手机行情其二是2019年以来开启的新能源板块行情在政策的加持下成长板块在跨年行情中表现占优具体来看1产业周期方面2013年工信部发放4G牌照叠加智能手机下游应用端的手游和网络视频的渗透率快速提升TMT板块进入加速上行区间2019年光伏进入市场化竞价阶段有助于激励降低成本和度电补贴2020年初光伏产量明显提升2政策方面2013年强调调结构对于新经济的行业支持力度较高政策对板块的催化作用体现在固定资产投资的提升2013年起固定资产投资累计同比持续提升并在2014-2015年维持高位2013-2015年底该数据分别为19493860和34502019年底工信部发布新能源汽车产业发展规划2021-2035年征求意见稿该政策明确了2025年新能源汽车新车销量占比达到25左右发展目标明确新能源车行情开启3流动性方面2013-2014年跨年期间R007443处在阶段性底部已较前期10月份高位回落22142014年底央行意外降息1年起LPR下调04个百分点1年期存款基准利率下调025个百分点同时两融余额快速提升2015年1月从7500亿元增至11万亿元上涨4672019下半年美联储7910月连续降息3次25BP请务必阅读正文后的声明及说明624TablePageTop策略专题报告至15-175全球利率中枢明显下行全球流动性偏松4当流动性收紧时成长板块表现偏弱如2016年初两次熔断叠加上市公司大股东董监高减持股份的若干规定标志着微观流动性收紧2015-2016跨年期间市场成长板块下跌1911再如2017年中央经济工作会议强调要化解重大金融风险市场普遍预期金融去杠杆有望加速央行货币政策将边际收紧2017-2018年跨年期间成长板块下跌244图92013年以来TMT固定资产投资增速快速提升数据来源东北证券Wind图102020年初光伏板块已在产业周期上行拐点图112020年初新能源车已在产业加速上行期拐点数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind医药板块占优的主要影响因素为盈利改善预期和政策利好1盈利预期方面2012下半年医药企业逐渐走出盈利负增长的阴影2013年盈利虽有下滑但基本稳定在20的较高水平2019年随着带量采购推进和相关政策的完善市场对集采政策的影响逐渐消化降价预期趋于理性此外2020年初新冠疫情爆发医药需求大增盈利修复预期进一步升温2020年底新冠疫情再次小规模爆发需求上行带动盈利预期转好2政策方面2013年新版药物目录的推出分别对医疗服务和制药方向医药企业形成需求刺激推动行情走高2019年底国家药品管理法开始施行该法案从制度上明确鼓励研发及创新的方向保障药品审批效率推动创新药估值空间提升3当政策带动盈利预期走弱时医药板块表现偏弱如2011年受新基本药品招标采购办法影响药品价格下调盈利预期下滑2011-2012年跨年期间医药板块下跌15252018年12月47带量采购政策发布药企盈利空间被压缩盈利预期走弱2018-2019年跨年期间医药板块下跌541请务必阅读正文后的声明及说明724TablePageTop策略专题报告图122013年医药板块盈利仍在相对高位数据来源东北证券Wind本次跨年行情风格可能偏向消费和成长但疫情冲击和保增长政策可能使医药和金融地产阶段性占优1政策方面从中央经济工作会议来看消费和成长是主要方向总量方面会议强调明年经济工作重心是稳增长提振消费是扩大内需的主要方向行业方面延续政治局会议关于安全和科技的重视地产和互联网平台表述也偏积极2流动性方面稳中偏松趋势不变利好成长板块海外方面当前主要受连续超预期下行的通胀数据影响市场的紧缩担忧已明显缓解市场对2023年3月美联储目标利率到525-550的概率已经从约25降低至约10国内方面政治局会议强调稳中求进的基调不变当前经济修复动能仍弱16-24岁人口失业率17仍高出口同比已下跌至负增长国内维持宽松甚至加码的概率较大3盈利预期方面成长和医药盈利或相对占优成长板块下的风光电新能源汽车目前正处在景气度上行区间10月光伏电池当月同比增速为6990新能源汽车产量同比增速仍在7479的高位短期内盈利支撑较强医药板块盈利预期随着新冠病毒相关医药需求增加而提升相比之下消费成长中的TMT和地产盈利改善或相对滞后但在疫情冲击过后和政策支持下盈利预期有望逐步改善4外资方面整理12月10日-12月15日外资持仓变化发现近期外资持仓在向消费倾斜如美容护理3381210-1215外资持仓变动比例下同商贸零售295汽车246食品饮料188和轻工制造167等请务必阅读正文后的声明及说明824TablePageTop策略专题报告图13当前就业压力仍较大图14外需下行带动国内出口快速下行数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind图15近期外资持仓向消费板块倾斜数据来源东北证券Wind2周度策略A股跨年行情进行中21分子端会议定调扩大内需盈利仍处寻底回升过程中中央经济工作会议定调稳增长和扩大内需1稳增长和扩大内需是明年经济工作的重点中央经济工作会议延续中央政治局会议精神将稳增长作为明年经济工作重心同时宏观调控政策总体定调也更加积极明确增加了加大宏观政策调控力度的表述2消费是扩大内需的主要方向本次会议明确指出扩大内需最主要的抓手是提振消费要求把恢复和扩大消费摆在优先位置消费获得支持的主要方向则是住房改善新能源汽车养老服务等消费3对于财政政策与货币政策的定位本次会议则基本延续政治局会议定调仍要求财政政策加力提效货币政策精准有力相对于去年财政政策提升效能和货币政策灵活适度的表述均更加积极请务必阅读正文后的声明及说明924TablePageTop策略专题报告表1中央经济工作会议部分要点总结2022年中央经济工作会议2021年中央经济工作会议当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收必须看到我国经济发展面临需求收缩供给缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大冲击预期转弱三重压力世纪疫情冲击下外部环境动荡不安给我国经济带来的影响百年变局加速演进外部环境更趋复杂严峻经济定调加深但要看到我国经济韧性强潜力大和不确定我们既要正视困难又要坚定信活力足各项政策效果持续显现明年经济心我国经济韧性强长期向好的基本面不会运行有望总体回升改变把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改坚持以供给侧结构性改革为主线统筹疫情工作重点革有机结合起来突出做好稳增长稳就业防控和经济社会发展统筹发展和安全继续稳物价工作做好六稳六保工作积极的财政政策要提升效能更加注重精准财政政策积极的财政政策要加力提效可持续稳健的货币政策要灵活适度保持流动性合货币政策稳健的货币政策要精准有力理充裕要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景多扩大内需渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费数据来源东北证券整理新华社结合此前公布经济数据盈利端仍处于寻底回升过程中1一方面从经济现实看新一期公布的经济数据仍然普遍偏弱11月社会消费品零售总额当月同比-59前值-05规模以上工业增加值当月同比22前值5固定资产投资完成额累计同比53前值58再加上更早公布的出口数据11月经济表现全面逊于预期已成定局2另一方面市场对未来盈利修复存在较强预期本次中央经济工作会议明确表示明年经济运行有望总体回升同时在中央政治局会议定调的基础上进一步强调了稳增长和加大宏观调控等内容并特别强调了扩大消费对内需的支撑作用政策上对于经济增长的重视有助于加速疫情后经济复苏的进程实际上从某个角度讲经济现实越差经济政策发力的可能性越高市场对未来盈利修复的预期反而可能越强烈请务必阅读正文后的声明及说明1024TablePageTop策略专题报告图1611月消费仍在回落图17地产销售当月同比再度下行数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind22流动性加息或接近尾声微观资金流入都将改善CPI持续走弱下美联储放鹰国内MLF超量续做海外方面尽管美联储态度偏鹰但美国通胀见顶已成定局加息周期步入尾声1从本周数据看美国通胀已经基本确立回落趋势本周美国CPI数据公布11月CPI环比增速01同比增速71均较上月明显放缓放缓速度亦略超出市场预期水平从本月CPI数据结构看本月通胀缓和主要由于能源项以及核心商品项11月美国CPI中能源分项环比-16核心商品环比-05降幅较上月进一步扩大通胀的主要支撑仍然为核心服务项特别是房租分项房租CPI分项环比仍保持在06总体来看考虑到本期CPI数据结构及房屋价格等其他相关指标美国通胀逐步下行的趋势愈发明朗2尽管美联储以非农就业仍强为理由进一步上修明年加息预期但美联储加息周期已经步入尾声美联储认为通胀形势仍严峻并进一步上调了明年加息幅度至75BP这一点与此前市场50BP的预期产生分歧目前看支撑美联储采取鹰派态度的最核心因素是美国非农就业数据仍超预期偏强但我们认为美国非农就业结构较差美联储本轮加息过程大概率仍将走向尾声国内方面本周央行选择超量续作到期MLF15日当日到期5000亿元MLF央行开展6500亿元MLF予以对冲向市场净投放1500亿元总体来看国内货币政策仍将维持必要宽松节奏1短期看央行采取超量续作的方式放大货币投放量对市场是一种呵护十一月理财产品赎回潮以来同业存单利率持续上升此次货币投放有望缓解商业银行中长期流动性偏紧的问题2中长期看政治局会议和中央经济工作会议接连定调明年稳增长工作任务而目前我国货币需求几乎处于历史底部区域未来央行仍可能采取降息等手段进一步促成从宽货币向宽信用的转化请务必阅读正文后的声明及说明1124TablePageTop策略专题报告图18美国CPI趋势回落图199月以来非农稳定在260万左右水平数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind图20同业存单利率上升图21贷款需求几乎处于历史底部数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind短期外资融资基金发行等资金流入都将改善1当前来看微观资金维持缓慢流入趋势首先外资方面本周陆股通小幅流入57亿连续6周维持净流入态势主要由于政策频发提振市场偏好以及美联储加息节奏有所放缓其次情绪资金方面融资本周净流入56亿虽然较上周小幅下滑但整体维持流入趋势交易结算金本周净流入为1075亿对比9-10月大幅流出当前回流趋势明显最后新发基金方面本周新成立偏股型基金6245亿较上周明显回升募资额募资目标亦回升至12032跨年行情中外资融资基金发行等资金流入都将改善首先我们测算今年跨年行情中2022年12月-2023年1月的微观资金流入情况主要考虑以下三个方面因素其一是当前宏观环境仍是信用上盈利下短期内经济仍维持弱复苏状态其二是春节效应下IPO定增等规模有所削减其三是防疫优化以及地产等保增长政策的力度加大年初流动性充裕其次我们通过测算可以看到其一微观资金整体维持弱流入的态势主要仍受经济偏弱影响其二流入端贡献较大的为机构资金其中私募基金贡献最大我们认为主要由于疫情二次冲击担忧以及政策力度不断加大美联储已进入加息尾声预期最差的时候可能已经过去机构资金或将提前抢筹布局请务必阅读正文后的声明及说明1224TablePageTop策略专题报告图22陆股通本周净流入57亿图23基金募资情绪有所回暖数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind图24今年跨年行情下微观资金流动情况时间区间合计IPO定增配股可转债限售股减持减持交易税费融资费用本周546220506186956514流出端本月10853323308715426617438202212-20230139958508000250765700500130预测时间区间合计公募基金基金专户私募基金散户资金增持融资余额沪深股通RQFIIQFII回购本周3966262513645657152113流入端本月1068113146032720128278333858202212-2023014680650501600700160400700110130180预测数据来源东北证券wind注基金专户私募基金散户资金RQFIIQFII均为预测值23风险偏好政策定调稳增长疫情冲击仍是主要压制项美加息落地会议定调稳增长将提振风险偏好但疫情冲击仍是主要压制项1正面因素其一本周美联储在议息会议后宣布加息50BP基本符合市场预期虽然美联储认为当前通胀形势仍严峻尤其是非农就业超预期偏强下支撑美联储偏鹰态度但我们认为非农就业结构较差而且利率即使超过5的情况下当前加息空间亦有限因此美联储本轮加息过程大概率接近尾声其二中央经济工作会议在京召开会议总体定调当前工作重心仍是稳增长一方面对于明年经济回升总体乐观另一方面亦强调要加大宏观政策调控力度尤其是支持平台企业大显身手确保地产平稳发展2负面因素当前市场的潜在风险依然是疫情防控持续优化下对于二次冲击的担忧截至目前多地频发药品抢购物流运力紧张等现象但我们从过去美国日本韩国等国家防疫放松后的情况来看疫情对经济的负面影响也边际有所递减因此疫情冲击的风险整体相对可控请务必阅读正文后的声明及说明1324TablePageTop策略专题报告图25美联储加息空间有限图26疫情对经济冲击作用明显减弱数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind3行业配置短期关注消费TMT医药和地产等轮动机会根据前述建议短期关注消费TMT医药和地产等轮动机会我们从以下三个方向进行行业配置建议其一景气提升角度景气预期改善的消费食品饮料商贸社服停车等计算机数字经济人工智能医药中药医疗等首先日前国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年强调消费和投资扩大内需作用而中央经济工作会议表明要将恢复和扩大消费摆在优先位置可重点关注改善生活品质的大众消费提升供给质量的数字经济其次根据我们报告东北策略防疫优化成长和消费占优20221204中提到防控持续优化下疫后修复短期内消费和科技偏强复盘境外消费板块的疫后修复节奏为零售类出行类食品类最后当前市盈率分位数来看计算机2330及主要指数人工智能为4327大数据为1498医药生物715及主要二级行业医疗服务为044中药为2182估值仍处于历史低位图27疫情爆发对消费明显压制图28服务型消费占比不断提升数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind请务必阅读正文后的声明及说明1424TablePageTop策略专题报告图29计算机估值仍相对较低图30医药相关指数仍处于历史低位数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind其二政策导向的国企改革及地产链中的优质房企建筑建材等首先中央经济工作会议中强调保交楼的同时亦明确提出要有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况在需求端要求因城施策支持刚性和改善性住房需求叠加三支箭齐发政策效果持续作用房地产供需格局有望修复可重点关注优质房企及地产链相关行业包括建筑建材等其次会议亦强调要继续深化国有企业改革通过多元改革方式进一步提升国企核心竞争力国企改革三年行动收官在即改革效果或见成效另一方面当前国企估值明显偏低在中国特色估值体系下或将对国企重新定价国企有望迎来估值提升最后从近一周商品房销售来看销售持续企稳回暖销售面积一线二线三线为7011147027737万平方米较上周的6646158086738万平方米略有提升图31国企估值明显偏低图32截至11月商品房销售仍未见明显改善数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind其三高成长角度超跌但高成长的新能源半导体等首先从前述复盘经验来看今年跨年行情中消费和成长或将占优根据东北策略跨年行情可期20221210中提到不受经济周期波动而存在独立行情的行业在跨年期间亦是业绩真空期存在较大的想象空间可重点关注新能源和半导体其次当前新能源及半导体较7月调整明显配置价值凸显从滚动市盈率分位数看新能源和半导体主要指数包括风电111光伏00储能82半导体产品00请务必阅读正文后的声明及说明1524TablePageTop策略专题报告半导体产业169半导体设备61均处于相对低位图33可再生能源消费的比重持续上行图34半导体市盈率处于历史低位数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind4上周市场回顾41上周全球主要大类资产表现请务必阅读正文后的声明及说明1624TablePageTop策略专题报告图35上周全球主要大类资产表现过去五年过去十年202212920221216变动当前PE分位数分位数股票市场上证综指32073168-1221261271331沪深300指数39983954-1101154180298创业板指24212374-1943930151119道琼斯工业指数3347632920-1662081279587标普500指数39343852-2082018146321纳斯达克指数1100510705-272281587146富时100指数74777332-193141014674德国DAX指数1437113893-332---欧洲Stoxx50指数37633763000---日经225指数2790127527-134---韩国综指23892360-121---恒生指数1990119451-226954204341恒生国企指数68346635-292834177447富时A50指数期货1328013229-039---债券市场中国2年国债收益率243243-004bps278211中国10年国债收益率289289-047bps327232美国2年国债收益率433417-1600bps955978美国10年国债收益率357348-900bps951976德国10年国债收益率1862203400bps984992日本10年国债收益率028028040bps993702大宗商品市场ICE布油76827926318766692NYMEX原油71597450406769693伦敦金现179711179259-025699849LME铜848550830300-215713855汇率市场美元指数1049310485-008909954欧元兑美元10510605211673美元兑人民币696698029786893其他VIX22832262-092652805比特币期货17085001673000-208591296数据来源东北证券Wind42行业及重要指数估值变动截至2022年12月16日收盘沪深300的PETTM较12月9日收盘有所下降为1154创业板的PETTM有所下降为3930请务必阅读正文后的声明及说明1724TablePageTop策略专题报告图36沪深300静态动态PE图37创业板指静态动态PE市盈率PETTM预测PE2021年度均值20市盈率PETTM预测PE2021年度均值1890801670146012501040830620410202017-052020-0502017-052020-05数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind分行业看休闲服务农林牧渔汽车TTM估值处于历史十五年中高分位点分别为1194599213250食品饮料PBLF处于历史高位673其次为电气设备PB372商业贸易PB242图38各行业PE估值分位点TTM20221216PE历史分位数2005年至今历史最低PE历史最高PE0102030405060708090100休闲服务24921194520969农林牧渔1495992115698汽车78832507000商业贸易131240339623食品饮料1655350010095机械设备1177304313607公用事业137824497438综合2071482617671计算机1860496415970轻工制造1400310611329钢铁467172415373房地产680140712003国防军工1783512524582纺织服装131423499833建筑材料998146812456非银金融1080150917404传媒1949313214184家用电器105513868950通信92225049627电子2032298411810电气设备172827609999建筑装饰7889509283采掘81111768801医药生物203124609942银行4314956527化工124914677655交通运输99512125862有色金属1289147114031创业板指2704393013786中证500155823449275沪深30080111545071上证506949464848上证指数890126156160102030405060708090100数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明1824TablePageTop策略专题报告图39各行业PB估值分位点LF20221216PB历史分位点2005年至今历史最低PB历史最高PB0102030405060708090100食品饮料2046731266电气设备146372983商业贸易127242861国防军工1213251269汽车112220619休闲服务1583591046轻工制造112203639化工142233677家用电器095248534机械设备141233888农林牧渔111310811有色金属1362591368钢铁072104474交通运输109149664综合112199791纺织服装114179632电子131270694计算机1853121576采掘0900001159医药生物160328835通信068185660公用事业126160531建筑材料130167671建筑装饰078089704房地产0750941008传媒1641901148非银金融1001161429银行044050812创业板指2515021501中证500144175589沪深300117136746上证50102126719上证指数1181307140102030405060708090100数据来源东北证券Wind43股市资金供求431资金流入沪深股通净流入截至2022年12月16日收盘本周陆股通资金净流入5665亿图40沪深股通净流入600陆股通周度资金净流入亿元40056652000-200-4002022-05-132022-07-292022-09-092022-11-252022-05-202022-05-272022-06-032022-06-102022-06-172022-06-242022-07-012022-07-082022-07-152022-07-222022-08-052022-08-122022-08-192022-08-262022-09-022022-09-162022-09-232022-09-302022-10-072022-10-142022-10-212022-10-282022-11-042022-11-112022-11-182022-12-022022-12-092022-12-162022-05-06数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明1924TablePageTop策略专题报告融资余额截至2022年12月15日沪深股市融资余额1477195亿元较12月9日增加5612亿元分行业来看部分行业融资余额有所增加其中医药3500亿石油石化589亿融资余额增加最多交通运输-966亿汽车-547亿融资余额减少图41融资余额变动与上证指数图42行业融资余额变动周融资余额变动亿右上证指数本周行业融资余额变动亿元38008003500-96640-5473600600353040025340020152005893200105003000-5-200-102800-15-400医药煤炭银行建材建筑机械家电钢铁通信综合传媒电子2600-600汽车计算机房地产石油石化基础化工食品饮料综合金融轻工制造农林牧渔纺织服装商贸零售有色金属国防军工交通运输2400-800非银行金融消费者服务电力及公用事业电力设备及新能源20211112021211202131120214112021511202161120217112021811202191120221112022211202231120224112022511202261120227112022811202291120201211202110112021111120211211202210112022111120221211数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind新基金发行截至2022年12月16日上周有新成立偏股型基金份额6245亿份图43新成立偏股型基金规模新成立偏股型基金份额亿份50000040000030000020000010000000020122013201420152016201720182019202020212022数据来源东北证券Wind432资金流出IPO发行截至2022年12月16日上周共16笔IPO发行合计募资15711亿元其中萤石网络3237亿单笔募资额较高请务必阅读正文后的声明及说明2024