核心观点
　　事件：1月5日，比亚迪发布“敢越星河”仰望高端品牌暨技术发布会，正式发布了仰望品牌及核心技术“易四方”，会上发布百万级新能源硬派越野U8和百万级纯电动超跑U9两款车型，两款车型均搭载“易四方”核心技术。
　　 “易四方”在感知、控制、执行层面优异，助力产品力向上：执行层面，“易四方”以四电机独立驱动为核心，对汽车动力架构进行全面革新，实现横向移动、原地掉头等功能，并可在利用两侧车轮转速差实现转向功能，通过输出负向扭矩实现制动功能，为用户提供更大安全冗余。感知层面，搭载IMU、旋变传感器、轮速传感器、转向传感器等整车传感器，同时搭载摄像头、毫米波雷达、激光雷达、超声波雷达等智驾传感器，提供强大数据支撑。控制架构方面，采用中央计算平台+域控制器高度协同的控制架构，得益于大算力和各域之间的高速、安全传输，实现四电机精准多样控制。
　　展望2023，新车持续投放，高增长可期：据汽车之家网站信息，公司2023年将投放5款重磅车型，其中比亚迪海洋网有望投放海鸥、海狮、驱逐舰07三款车型，其中海狮对标Model Y，海鸥定位略低于海豚，海洋网三款主力车型有望延续海豚、海豹等车型的销量表现，在全新细分市场成为爆款，带动公司销量持续高增长；腾势品牌有望投放基于inception概念车打造的全新SUV车型；仰望品牌发布百万级新能源硬派越野U8和百万级纯电动超跑U9。公司2023年新车型的密集投放有望带动销量持续高增长，同时高端品牌腾势和仰望新车的上市也将带动比亚迪品牌价值快速提升。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为158.10亿元、270.75亿元、414.24亿元，对应EPS分别为5.4元、9.3元、14.2元，对应PE分别为48.8倍、28.5倍、18.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

研究报告全文：比亚迪乘用车公司点评00259420230106比亚迪发布仰望品牌易四方助力产品向上证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件1月5日比亚迪发布敢越星河仰望高端品牌暨技术发布会正式基本数据2023-01-05发布了仰望品牌及核心技术易四方会上发布百万级新能源硬派越野U8和收盘价元26508流通股本亿股2263百万级纯电动超跑U9两款车型两款车型均搭载易四方核心技术每股净资产元3521总股本亿股2911易四方在感知控制执行层面优异助力产品力向上执行层面最近12月市场表现易四方以四电机独立驱动为核心对汽车动力架构进行全面革新实现横向移动原地掉头等功能并可在利用两侧车轮转速差实现转向功能通过输比亚迪沪深300出负向扭矩实现制动功能为用户提供更大安全冗余感知层面搭载IMU上证指数乘用车41旋变传感器轮速传感器转向传感器等整车传感器同时搭载摄像头毫米28波雷达激光雷达超声波雷达等智驾传感器提供强大数据支撑控制架构14方面采用中央计算平台域控制器高度协同的控制架构得益于大算力和各0域之间的高速安全传输实现四电机精准多样控制-13-27展望2023新车持续投放高增长可期据汽车之家网站信息公司2023年将投放5款重磅车型其中比亚迪海洋网有望投放海鸥海狮驱逐舰07三款车型其中海狮对标ModelY海鸥定位略低于海豚海洋网三款主力车分析师邢重阳型有望延续海豚海豹等车型的销量表现在全新细分市场成为爆款带动公SAC证书编号S0160522110003xingcy01ctseccom司销量持续高增长腾势品牌有望投放基于inception概念车打造的全新SUV车型仰望品牌发布百万级新能源硬派越野U8和百万级纯电动超跑U9公分析师李渤司2023年新车型的密集投放有望带动销量持续高增长同时高端品牌腾势和SAC证书编号S0160521050001liboctseccom仰望新车的上市也将带动比亚迪品牌价值快速提升联系人于朔盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为15810yushuoctseccom亿元27075亿元41424亿元对应EPS分别为54元93元142元对应PE分别为488倍285倍186倍维持增持评级相关报告风险提示新产品销售不及预期行业竞争加剧风险宏观经济下行风险112月销量同比高增长2023年高增长可期2023-01-03盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元156598216142419279628584918981收入增长率226380940499462归母净利润百万元42343045158102707541424净利润增长率1623-2814192713530EPS元股15115493142PE13222529488285186ROE7432145199234PB9382715744数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入1565976921614240419278876285835591898125成长性减营业成本1262513818799769355254995276360876661809营业收入增长率226380940499462营业税费21544230348867084610057341470370营业利润增长率2064-3464274677549销售费用505561608168134169220114672940740净利润增长率1623-2814192713530管理费用432149571019104819715714592297453EBITDA增长率502-145644489471研发费用746486799097150940422629013308332EBIT增长率867-4392506715585财务费用376261178693-180000-180000-180000NOPLAT增长率871-4362497717584资产减值损失-90653-85748199783287326425投资资本增长率-13019631176253加公允价值变动收益-51274736000000000净资产增长率30617186291349投资和汇兑收益-27281-5713-42063-39838-75219利润率营业利润708577463199244285940968786344297毛利率194130153161166加营业外净收支-20319-11399100001000010000营业利润率4521586569利润总额688259451800245285941068786354297净利润率3818515761减所得税8686255074304283505044784843EBITDA营业收入15495818081净利润423427304519158097827075064142358EBIT营业收入7430546267资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金1444503504571045204341005864614819325固定资产周转天数127103574028交易性金融资产002560605560605560605560605流动营业资本周转天数17-77-43-58-47应收帐款41216433625128108167001083451220819287流动资产周转天数260281266229258应收票据000000000000000应收帐款周转天数9865626262预付帐款72435203658390780580400843280存货周转天数8172717171存货3139636433547896773581113495419103870总资产周转天数456414320288272其他流动资产731294852547852547852547852547投资资本周转天数2722361259884可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE7432145199234长期股权投资54655979050098274112008331405999ROA2110354950投资性房地产94228750828077097189ROIC8741139202256固定资产54584626122137649345468559267118663费用率在建工程6111772027731250785434561934170424销售费用率3228323232无形资产11804171710494193322623096302609198管理费用率2826252525其他非流动资产108421252105125210512521051252105财务费用率2408-04-03-02资产总额2010173229578015448902865577131882872394三费营业收入8463535455短期债务16400691020436-485965-1548981-2833690偿债能力应付帐款42982617316017145913751797577529320504资产负债率679648725714740应付票据892569733146518777136061649170804负债权益比21191837263124942849其他流动负债248464371468371468371468371468流动比率105097100104110长期借款1474550874352874352874352874352速动比率062060059064068其他非流动负债527032741718741718741718741718利息保障倍数371341负债总额1365634119153594325288263980802461339646分红指标少数股东权益757964917454148505323793813806477DPS元015011000000000股本272814291114290563290563290563分红比率留存收益289048631465004696910740441611546774股息收益率0100000000股东权益644539110424421123614601596329421532748业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元1471065439301423净利润423427304519158097827075064142358BVPS元20853266373646666089加折旧和摊销12518681410838110854511352421226051PEX13222529488285186资产减值准备185843124555-19978-32873-26425PBX9382715744公允价值变动损失5127-4736000000000PFCF财务费用312380190764000000000PS3436181208投资收益-2671-3163420633983875219EVEBITDA23637122013584少数股东损益177970922085675998943281427096CAGR营运资金的变动2144134442058238869149748352031799PEG08010404经营活动产生现金流量45392676546668365233296934988848756ROICWACC投资活动产生现金流量-1444425-4540399-2459670-3092269-2803369REP融资活动产生现金流量-28907421606252-1717938-1063017-1284709资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或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