事项：
　　12月销量超23万，同比增长150%，环比增长2%。2022年12月，比亚迪汽车销量为235,197辆，同比增长150%，环比增长2%。其中，纯电乘用车销量为111,939辆，同比增长132%，环比下降2%；插混乘用车销量122,659辆，同比增长176%，环比增长6%。王朝、海洋品牌合计单月销量突破22万台，腾势品牌单月销量突破0.5万台。2022年1-12月，比亚迪汽车销量为1,863,494辆，同比增长209%。其中，纯电乘用车销量为911,140辆，同比增长184%；插混乘用车销量为946,239，同比增长247%。比亚迪王朝/海洋网12月销量为228596，同比增长131%；全年累计销量为1852625辆，同比增长149%。腾势品牌12月销量为6002辆，环比增长74%。2022年12月，公司出口新能源乘用车11320辆，全年合计出口销量为55916辆，同比增长307%。
　　2022年12月，比亚迪新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为11.152GWh，同比增长121%，环比增长1%。2022年1-12月累计装机总量约为89.836GWh，同比增长137%。
　　七车齐发，比亚迪亮相泰国国际汽车博览会。12月，比亚迪携七款车型亮相第39届泰国国际汽车博览会。比亚迪展区内重点展示了进入泰国乘用车市场的首款车型——元PLUS，同时也携比亚迪的两款旗舰车型(唐EV和汉EV)以及四款热销车型（秦PLUSDM-i、宋PLUSDM-i、海豚和海豹）亮相车展。此次车展比亚迪共收获2,714台订单，位列车展最佳销售品牌第三名，还凭借BYDATTO 3（国内车型名为元PLUS）获得单款车型销量冠军。截至2022年12月12日，比亚迪在泰国斩获了10,305台BYDATTO 3订单。
　　比亚迪全球布局持续推进。2022年12月，比亚迪与UZAVTOSANOATJSC在乌兹别克斯坦成立合资公司，未来计划生产比亚迪多款畅销新能源车型；1200台比亚迪超级混动车型抵达哥伦比亚，创下了比亚迪DM-i超级混动车型单次出口量历史新高；比亚迪在智利首次亮相汉和唐两款新能源车型，并宣布与当地汽车经销商集团ASTARA达成合作，比亚迪新能源汽车将在2023年初开始本地化销售；比亚迪在马来西亚吉隆坡召开品牌发布会暨首款车型上市发布会，宣布正式进入马来西亚乘用车市场，发布首款车型元PLUS；12月3日，以色列汽车进口商协会公布了11月汽车销量数据，BYDATTO 3在11月销量为2333台，上市仅两月便成功拿下以色列11月单车型销量冠军，同时比亚迪在全品牌销量排行中位列第三。
　　国信汽车观点：从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好+产业链实力强+市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗E-QM5、赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特MustangMach-E、林肯冒险家PHEV等诸多车型，公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。我们维持2022年的盈利预测，预计22/23/24年公司的归母净利润为153/317/480亿元，对应EPS为5.25/10.89/16.49元，对应PE为50/24/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨，疫情反复和芯片紧缺影响产能释放和交付，新车型销量不及预期。

研究报告全文：证券研究报告2023年01月04日比亚迪002594SZ买入12月销量突破23万走向全球的新能源汽车龙头公司研究公司快评汽车乘用车投资评级买入维持评级证券分析师唐旭霞0755-81981814tangxxguosencomcn执证编码S0980519080002联系人余晓飞0755-81981306yuxiaofei1guosencomcn事项12月销量超23万同比增长150环比增长22022年12月比亚迪汽车销量为235197辆同比增长150环比增长2其中纯电乘用车销量为111939辆同比增长132环比下降2插混乘用车销量122659辆同比增长176环比增长6王朝海洋品牌合计单月销量突破22万台腾势品牌单月销量突破05万台2022年1-12月比亚迪汽车销量为1863494辆同比增长209其中纯电乘用车销量为911140辆同比增长184插混乘用车销量为946239同比增长247比亚迪王朝海洋网12月销量为228596同比增长131全年累计销量为1852625辆同比增长149腾势品牌12月销量为6002辆环比增长742022年12月公司出口新能源乘用车11320辆全年合计出口销量为55916辆同比增长3072022年12月比亚迪新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为11152GWh同比增长121环比增长12022年1-12月累计装机总量约为89836GWh同比增长137七车齐发比亚迪亮相泰国国际汽车博览会12月比亚迪携七款车型亮相第39届泰国国际汽车博览会比亚迪展区内重点展示了进入泰国乘用车市场的首款车型元PLUS同时也携比亚迪的两款旗舰车型唐EV和汉EV以及四款热销车型秦PLUSDM-i宋PLUSDM-i海豚和海豹亮相车展此次车展比亚迪共收获2714台订单位列车展最佳销售品牌第三名还凭借BYDATTO3国内车型名为元PLUS获得单款车型销量冠军截至2022年12月12日比亚迪在泰国斩获了10305台BYDATTO3订单比亚迪全球布局持续推进2022年12月比亚迪与UZAVTOSANOATJSC在乌兹别克斯坦成立合资公司未来计划生产比亚迪多款畅销新能源车型1200台比亚迪超级混动车型抵达哥伦比亚创下了比亚迪DM-i超级混动车型单次出口量历史新高比亚迪在智利首次亮相汉和唐两款新能源车型并宣布与当地汽车经销商集团ASTARA达成合作比亚迪新能源汽车将在2023年初开始本地化销售比亚迪在马来西亚吉隆坡召开品牌发布会暨首款车型上市发布会宣布正式进入马来西亚乘用车市场发布首款车型元PLUS12月3日以色列汽车进口商协会公布了11月汽车销量数据BYDATTO3在11月销量为2333台上市仅两月便成功拿下以色列11月单车型销量冠军同时比亚迪在全品牌销量排行中位列第三国信汽车观点从主线逻辑看比亚迪对上游产业链深度布局三电技术电池电机电控实力雄厚对下游终端市场的把握能力明显改善纯电插混双轮驱动接连推出爆款新车赛道成长性好产业链实力强市场份额高优质行业的优质巨头逐渐明朗从支线逻辑看比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度并且通过针刺试验证明了电池包的安全性技术实力领先已配套一汽红旗E-QM5赛力斯SF5长安CS55东风岚图FREE福特MustangMach-E林肯冒险家PHEV等诸多车型公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展伴随储能电池的高速发展为比亚迪带来较大的业务增量我们维持2022年的盈利预测预计222324年公司的归母净利润为153317480亿元对应EPS为52510891649元对应PE为502416倍维持买入评级请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告评论12月销量超23万同比增长150环比增长22022年12月比亚迪汽车销量为235197辆同比增长150环比增长22022年1-12月比亚迪汽车销量为1863494辆同比增长209图1比亚迪汽车单月销量及同比图2比亚迪新能源乘用车单月销量及同比资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理2022年12月比亚迪纯电动乘用车销量为111939辆同比增长132环比下降2比亚迪插混车型销量为122659辆同比增长176环比增长62022年1-12月比亚迪纯电乘用车累计销量911140辆同比增长184插混车型累计销量为946239辆同比增长247自2021年6月开始比亚迪单月纯电销量比单月插混销量基本在100上下波动图3比亚迪纯电乘用车单月销量及同比图4比亚迪插混乘用车单月销量及同比资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图5比亚迪纯电单月销量比插混单月销量资料来源公司公告wind国信证券经济研究所整理电池业务保持高增长2022年12月比亚迪新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为11152GWh同比增长121环比增长12022年1-12月累计装机总量约为89836GWh同比增长137图6比亚迪动力电池及储能电池单月装机量资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理七车齐发比亚迪亮相泰国国际汽车博览会12月比亚迪携七款车型亮相第39届泰国国际汽车博览会比亚迪展区内重点展示了进入泰国乘用车市场的首款车型元PLUS同时也携比亚迪的两款旗舰车型唐EV和汉EV以及四款热销车型秦PLUSDM-i宋PLUSDM-i海豚和海豹亮相车展目前泰国汽车行业正处于转型变革初期政府也不断加大政策扶持力度助力泰国电气化转型凭借多年来在技术上的研发与深耕以及对汽车产业发展的前瞻意识比亚迪从宣布进入泰国到与WHA签署土地购买协议并宣布建设比亚迪首个海外乘用车工厂再到正式发布及开售元PLUS长续航和标准续航版比不断用行动深耕和融入泰国市场此次车展比亚迪共收获2714台订单位列车展最佳销售品牌第三名还凭借BYDATTO3国内车型名为元PLUS获得单款车型销量冠军截至2022年12月12日比亚迪在泰国斩获了10305台BYDATTO3订单请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图7比亚迪亮相泰国国际汽车博览会图8BYDATTO3在泰国斩获10305台订单资料来源公司官网国信证券经济研究所整理资料来源公司官网国信证券经济研究所整理比亚迪全球布局持续推进2022年12月比亚迪与UZAVTOSANOATJSC在乌兹别克斯坦成立合资公司未来计划生产比亚迪多款畅销新能源车型1200台比亚迪超级混动车型抵达哥伦比亚创下了比亚迪DM-i超级混动车型单次出口量历史新高比亚迪在智利首次亮相汉和唐两款新能源车型并宣布与当地汽车经销商集团ASTARA达成合作比亚迪新能源汽车将在2023年初开始本地化销售比亚迪在马来西亚吉隆坡召开品牌发布会暨首款车型上市发布会宣布正式进入马来西亚乘用车市场发布首款车型元PLUS12月3日以色列汽车进口商协会公布了11月汽车销量数据BYDATTO3在11月销量为2333台上市仅两月便成功拿下以色列11月单车型销量冠军同时比亚迪在全品牌销量排行中位列第三2022年以来比亚迪出口销量快速爬坡自12月已增至11320辆图9比亚迪单月出口销量及同比资料来源乘联会国信证券经济研究所整理投资建议走向全球的自主品牌车企龙头维持买入评级从主线逻辑看比亚迪对上游产业链深度布局三电技术电池电机电控实力雄厚对下游终端市场的把握能力明显改善纯电插混双轮驱动接连推出爆款新车赛道成长性好产业链实力强市场份额高优质行业的优质巨头逐渐明朗从支线逻辑看比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度并且通过针刺试验证明了电池包的安全性技术实力领先已配套一汽红旗E-QM5赛力斯SF5长安CS55东风岚图FREE福特MustangMach-E林肯冒险家PHEV等诸多车型公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展伴随储能电池的高速发请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告展为比亚迪带来较大的业务增量我们维持2022年的盈利预测预计222324年公司的归母净利润为153317480亿元对应EPS为52510891649元对应PE为502416倍维持买入评级表1可比公司估值表收盘价总市值EPSPE代码公司简称投资评级元亿元2021A2022E2023E2021A2022E2023E601633长城汽车29102596073110124402623买入603290斯达半导330105622344706591417050无评级300750宁德时代38964960968311511794573422无评级平均330577859794432002594比亚迪26048748110552510892495024买入资料来源Wind国信证券经济研究所整理注无评级公司为wind一致性预测风险提示原材料价格上涨疫情反复和芯片紧缺影响产能释放和交付新车型销量不及预期相关研究报告比亚迪002594SZ-10月销量同比增长142海外市场进展顺利2022-11-07比亚迪002594SZ-盈利弹性持续释放市场份额领跑行业2022-10-18比亚迪002594SZ-9月销量突破20万全球布局持续推进2022-10-10比亚迪002594SZ-上半年归母净利润同比增长206新能源龙头量利齐升2022-08-31比亚迪002594SZ-7月销量超16万进军日本欧洲开启海外征程2022-08-05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物1444550457500005000050000营业收入156598216142405455722985946782应收款项4225937525111084198078259392营业成本126251187998342157604645781053存货净额313964335588615157559203898营业税金及附加215430355676976012308其他流动资产222542793560818108448142017销售费用50566082121641807523670流动资产合计111605166110316517520085661307管理费用43215710210174156356309固定资产606968149993954100012100218研发费用无形资产及其他1180417105164211573715052财务费用37631787150015001500投资性房地产1144623161231612316123161投资收益27357200200200资产减值及公允价值变长期股权投资54667905830587059105动855905200200200资产总计201017295780458358667700808844其他收入85497747000短期借款及交易性金融负债2781323188122210158760172624营业利润70864632229414744271942应付款项5190880492130591232193300481营业外净收支2031140150150其他流动负债267096762574593132862172538利润总额68834518229414759272092流动负债合计106431171304327394523815645643所得税费用869551298261879372长期借款及应付债券2362610790107901079010790少数股东损益17809224682971314713其他长期负债6507944299421044210942归属于母公司净利润42343045152763169248007长期负债合计3013320232207322123221732现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计136563191536348126545047667375净利润42343045152763169248007少数股东权益75809175105791349317907资产减值准备748493809528股东权益568749507099653109160123562折旧摊销12318138088049973010650负债和股东权益总计201017295780458358667700808844公允价值变动损失855905200200200财务费用37631787150015001500关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动2154147763937544310232730每股收益15510552510891649其它517178102428194385每股红利1350903677621154经营活动现金流374686384169224103530140每股净资产20853266342337504244资本开支032538200001500010000ROIC1612121722其它投资现金流156558783800ROE73152939投资活动现金流156140564195621540010400毛利率1913161618权益性融资2337314000EBITMargin126678负债净变化27986002000EBITDAMargin2013889支付股利利息36862619106932218533605收入增长2338887831其它融资现金流323587336990223655013864净利润增长率162-2840210751融资活动现金流3411212735883291436519740资产负债率7268788485现金净变动17953601245700息率0503142944货币资金的期初余额1265014445504575000050000PE16782490496239158货币资金的期末余额1444550457500005000050000PB12580766961企业自由现金流04072884441579131814EVEBITDA272350341222170权益自由现金流027390132762945344374资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032