事项：
　　公司发布2022年12月销量快报：
　　1)新能源汽车销量23.5万辆，同比+150%、环比+2%；
　　2) BEV销量11.2万辆，同比+132%、环比-2%；
　　3) PHEV销量12.3万辆，同比+176%、环比+6%；
　　4)电池装机总量11.2Gwh，同比+121%、环比+1%。
　　评论：
　　12月产销平稳，疫情冲击下摘得全年自主销冠。随着各地管控政策的放开，疫情对各行业生产和零售形成较强冲击。由于开工率及供应链的影响，公司12月环比提升的产销趋势有所放缓，低于此前27-28万的月销预期。但旗下大部分车型仍维持了稳定的交付，表现靓眼的包括宋Plus DMi、元EV、海豚、汉、唐等。公司全年汽车销量达到186.9万辆/+153%，创造国内自主品牌销量新纪录。公司新能源汽车累计销量超337万辆，2022年国内市占率约28%。
　　元旦涨价落地，其余新能源车企跟随调整。12月31日，公司官方宣布自1月1日起，对相关车型官方指导价进行调整，上调幅度为2000-6000元不等。根据最新官网指导价，大部分车型涨价2-3k，个别车型涨价4-6k（唐DMi、汉EV、宋Plus EV、海豚）。除比亚迪外，1月1日起，奇瑞、长安、上汽、睿蓝等品牌也官方宣布对旗下部分新能源车型售价上调。当前车企的涨价幅度均小于2023年新能源车补贴退出的幅度，大部分补贴退坡带来的盈利压力仍然由车企承担，估计主要将通过降本增效、新品提价等方式消化。
　　 2023年新能源市场高景气度可能性高，比亚迪有望再创纪录。由于国补退出、疫情干扰，新能源车年底零售表现乏力。展望2023年，我们认为市场依旧具备高景气的可能：1）新能源产品力获消费者认可，与燃油车的比较优势明显，随着短期干扰结束，需求有望再度放大；2）新能源车企仍在扩大销售渠道，行业库存增加的趋势不变；3）国内新能源产品力强劲，海外市场需求有望帮助车企二次成长。不考虑燃油车政策影响，我们预计2023年国内新能源乘用车销量达989万辆/+51%，比亚迪销量有望达到330万辆/+77%，再创纪录。
　　投资建议：当打之年，看好公司全产业、多业务、海内外的厚积薄发。根据12月销量公告，我们调整公司2022年核心预测：
　　1）营业收入4,379亿元/+103%，原值4,475亿元；2）归母净利162亿元，原值168亿元；3）EPS 5.56元，原值5.77元。
　　我们维持预测公司2023年目标市值1.2万亿元，对应22年PS 2.7倍、PE 74倍，23年PS 1.8倍、PE 40倍。维持A股目标价413.0元；考虑汇率、A/H溢价，维持港股目标价345.8港元，对应A/H溢价1.3倍。维持“强推”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、新能源车销量不及预期、原材料涨价超预期。

研究报告全文：公司研究证券研究报告乘用车2023年01月03日比亚迪0025942022年12月销量点评强推维持目标价4130元3458港元产销平稳疫情冲击下摘得自主销冠当前价元港元2569719260事项华创证券研究所公司发布2022年12月销量快报证券分析师张程航1新能源汽车销量235万辆同比150环比22BEV销量112万辆同比132环比-2电话021-205725433PHEV销量123万辆同比176环比6邮箱zhangchenghanghcyjscom4电池装机总量112Gwh同比121环比1执业编号S0360519070003评论证券分析师夏凉电话12月产销平稳疫情冲击下摘得全年自主销冠随着各地管控政策的放开021-20572532疫情对各行业生产和零售形成较强冲击由于开工率及供应链的影响公司邮箱xialianghcyjscom执业编号12月环比提升的产销趋势有所放缓低于此前27-28万的月销预期但旗下S0360522030001大部分车型仍维持了稳定的交付表现靓眼的包括宋PlusDMi元EV海豚联系人李昊岚汉唐等公司全年汽车销量达到1869万辆153创造国内自主品牌销量邮箱lihaolanhcyjscom新纪录公司新能源汽车累计销量超337万辆2022年国内市占率约28元旦涨价落地其余新能源车企跟随调整月日公司官方宣布自月12311公司基本数据1日起对相关车型官方指导价进行调整上调幅度为2000-6000元不等根总股本万股29111429据最新官网指导价大部分车型涨价2-3k个别车型涨价4-6k唐DMi汉已上市流通股万股11647646宋海豚除比亚迪外月日起奇瑞长安上汽睿EVPlusEV11总市值亿元748076蓝等品牌也官方宣布对旗下部分新能源车型售价上调当前车企的涨价幅度均流通市值亿元299310小于2023年新能源车补贴退出的幅度大部分补贴退坡带来的盈利压力仍然资产负债率7359由车企承担估计主要将通过降本增效新品提价等方式消化每股净资产元35212023年新能源市场高景气度可能性高比亚迪有望再创纪录由于国补退出12个月内最高最低价3535021280疫情干扰新能源车年底零售表现乏力展望2023年我们认为市场依旧具备高景气的可能1新能源产品力获消费者认可与燃油车的比较优势明显市场表现对比图近12个月随着短期干扰结束需求有望再度放大2新能源车企仍在扩大销售渠道2022-01-042022-12-30行业库存增加的趋势不变3国内新能源产品力强劲海外市场需求有望帮30助车企二次成长不考虑燃油车政策影响我们预计年国内新能源乘用202311车销量达989万辆51比亚迪销量有望达到330万辆77再创纪录-9投资建议当打之年看好公司全产业多业务海内外的厚积薄发根据22012203220522082210221212月销量公告我们调整公司2022年核心预测-291营业收入4379亿元103原值4475亿元2归母净利162亿元原比亚迪沪深300值168亿元3EPS556元原值577元我们维持预测公司年目标市值万亿元对应年倍相关研究报告20231222PS27PE74倍23年PS18倍PE40倍维持A股目标价4130元考虑汇率AH溢比亚迪0025942022年11月销量点评产销价维持港股目标价3458港元对应AH溢价13倍维持强推评级稳健增长期待下一波技术与产品出击2022-12-04风险提示行业竞争加剧新能源车销量不及预期原材料涨价超预期比亚迪0025942022年三季报点评Q3盈利超预期攻守易形下的预期暗涌主要财务指标ReportFinancialIndex2022-10-302021A2022E2023E2024E比亚迪0025942022年09月销量点评产主营收入百万216142437942678711840727销突破20万辆海外市场大步前进同比增速38010265502392022-10-09归母净利润百万3045161923015453069同比增速-2814317862760每股盈利元10555610361823市盈率倍246462514市净率倍79675339资料来源公司公告华创证券预测注股价为2022年12月30日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载比亚迪年月销量点评002594202212附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金504575740883726137994营业收入216142437942678711840727应收票据0000营业成本187998365109558670671307应收账款362516731197367104216税金及附加30355693882310929预付账款2037365155876713销售费用6082157662443429425存货4335581876114505131173管理费用5710105111493216815合同资产8493172092667033037研发费用7991183942850635311其他流动资产34010487747069485475财务费用1787-342-19-257流动资产合计166110259020371879465571信用减值损失-388-300-350-350其他长期投资1258245837624639资产减值损失-857-400-350-400长期股权投资7905790579057905公允价值变动收益47-30-20-10固定资产6122187362106609110493投资收益-57-50-55-61在建工程142461024652461646其他收益2270204322472472无形资产17105208292362225716营业利润4632241544488878909其他非流动资产27935278032790427935营业外收入338388446514非流动资产合计129670156603175048178334营业外支出452519597687资产合计295780415623546927643905利润总额4518240234473778736短期借款10204620462046204所得税551292854539598应付票据7331394114822451012净利润3967210953928469138应付账款73160120486178774201392少数股东损益9224903913016069预收款项1101621归属母公司净利润3045161923015453069合同负债14933306564751054647NOPLAT5536207953926768912其他应付款41348425894386645182EPS摊薄元10555610361823一年内到期的非流动负债12983125941221611850其他流动负债11343212302992027256主要财务比率流动负债合计17130327318036673039756420212022E2023E2024E长期借款8744574457445744成长能力应付债券2046204620462046营业收入增长率3801026550239其他非流动负债9442920192909311EBIT增长率-4082756888755非流动负债合计20232169911708017101归母净利润增长率-2814317862760负债合计191535290171383810414665获利能力归属母公司所有者权益95070111375139909189963毛利率130166177202少数股东权益9175140772320839277净利率18485882所有者权益合计104245125452163117229240ROE29129185231负债和股东权益295780415623546927643905ROIC42142216287偿债能力现金流量表资产负债率648698702644单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比417285218153经营活动现金流65467556176406785380流动比率10091012现金收益19590365616095294918速动比率07060708存货影响-11958-38521-32629-16668营运能力经营性应收影响4510-32274-31642-7576总资产周转率07111213经营性应付影响61070806546838526727应收账款周转天数65434443其他影响-77449197-999-12021应付账款周转天数1119596102投资活动现金流-45404-42080-39080-28480存货周转天数72626366资本支出-36469-41672-38727-28415每股指标元股权投资-2439000每股收益10555610361823其他长期资产变化-6496-408-353-65每股经营现金流2249191022012933融资活动现金流16063-65861331-2632每股净资产3266382648066525借款增加-17461-7390-378-366估值比率股利及利息支付-2619-3450-5001-7986PE246462514股东融资37314000PB8754其他影响-1171425467105720EVEBITDA85442616资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2比亚迪年月销量点评002594202212汽车组团队介绍组长首席分析师张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士曾任职于天风证券2019年加入华创证券研究所研究员夏凉华威大学商学院商业分析硕士曾任职于汽车产业私募股权基金2020年加入华创证券研究所助理研究员陈佳敏上海财经大学金融硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员李昊岚伦敦大学学院金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3比亚迪年月销量点评002594202212华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-2057255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