事件：公司公告2022年12月产销快报。
　　月销再创新高，全年高速增长。12月，公司实现销量23.5万辆，同比+149.7%，再创新高，其中：纯电11.2万辆，同比+131.7%；插混12.3万辆，同比+175.6%。2022年，公司新能源车销售185.7万辆，同比+212.8%，其中：纯电91.1万辆，同比+184%，插混94.6万辆，同比+246.7%。凭借e平台及DM-i技术优势，公司纯电、插混车型产品力广受认可，筑牢销量根基。
　　海外销量连续破万，全球化布局持续推进。公司陆续在哥伦比亚发布海豚、在智利亮相汉和唐、在泰国发布海外版BYDAPP；在乌兹别克斯坦，设合资公司生产DM-i等车型，12月海外销售1.1万辆，连续两月销量过万。2022H2，公司实现海外销售累计5.0万辆。随着全球布局的不断推进，公司出口销售有望继续高增。
　　产品扩容，品牌向上，2023年成长可期。公司已经形成“海洋、王朝、腾势、仰望”四大品牌矩阵，搭建低中品牌阶梯，预计将实现产品价格带由十万级到百万级的全面覆盖。12月，海洋系列新车型护卫舰07、2023款海豚先后上市，2023年预计仍将有新车型陆续面世，公司销量及单车均价有望持续提升。
　　盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为164.56/283.59/419.44亿元，同比+440.4%/72.3%/47.9%，对应PE分别为45.5/26.4/17.8。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业终端销量不及预期，公司研发或新车发布进展不及预期，上游原材料价格上涨导致公司利润承压。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月03日比亚迪002594SZ12月顺利收官全年销量高增长事件公司公告2022年12月产销快报买入维持月销再创新高全年高速增长12月公司实现销量235万辆同比股票信息1497再创新高其中纯电112万辆同比1317插混123行业乘用车万辆同比17562022年公司新能源车销售1857万辆同比前次评级买入2128其中纯电911万辆同比184插混946万辆同比12月30日收盘价元256972467凭借e平台及DM-i技术优势公司纯电插混车型产品力广受总市值百万元74807638认可筑牢销量根基总股本百万股291114其中自由流通股4001海外销量连续破万全球化布局持续推进公司陆续在哥伦比亚发布海豚30日日均成交量百万股1000在智利亮相汉和唐在泰国发布海外版BYDAPP在乌兹别克斯坦设合资股价走势公司生产DM-i等车型12月海外销售11万辆连续两月销量过万2022H2公司实现海外销售累计50万辆随着全球布局的不断推进公司出口销售有望继续高增比亚迪沪深30034产品扩容品牌向上2023年成长可期公司已经形成海洋王朝腾23势仰望四大品牌矩阵搭建低中品牌阶梯预计将实现产品价格带由十11万级到百万级的全面覆盖12月海洋系列新车型护卫舰072023款海豚0-11先后上市2023年预计仍将有新车型陆续面世公司销量及单车均价有望-23持续提升-342022-012022-052022-082022-12盈利预测与估值预计公司2022-2024年归母净利润分别为164562835941944亿元同比4404723479对应PE分别作者为455264178维持买入评级分析师丁逸朦风险提示行业终端销量不及预期公司研发或新车发布进展不及预期上执业证书编号S0680521120002游原材料价格上涨导致公司利润承压邮箱dingyimenggszqcom研究助理马润玮财务指标2020A2021A2022E2023E2024E执业证书编号S0680122070002营业收入百万元156598216142457566686971859573邮箱marunweigszqcom增长率yoy2263801117501251相关研究归母净利润百万元423430451645628359419441比亚迪002594SZ插混技术领先产品契合需增长率yoy1623-2814404723479求系列报告一2022-11-03EPS最新摊薄元股1451055659741441净资产收益率9338174232257PE倍17672457455264178倍PB13479675441资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20221230请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产111605166110317649356328494024营业收入156598216142457566686971859573现金14445504574705782641103544营业成本126251187998383585571363705636应收票据及应收账款4121636251127745118473189607营业税金及附加215430356465929911919其他应收款10511411380040235766营业费用50566082128121923524068预付账款7242037173037352912管理费用43215710118971786122349存货3139643355109165118019162554研发费用74657991164722473130945其他流动资产2277232600281522943829641财务费用37631787132926062548非流动资产89412129670149424172291180445资产减值损失-907-857-655-2135-3072长期投资546679058792973710864其他收益16952270000固定资产5458561221803089440399050公允价值变动收益-514701-1无形资产1669019710270603210433026投资净收益-273-57-223-340-223其他非流动资产1267240834332643604737504资产处置收益-1477000资产总计201017295780467073528619674469营业利润70864632254384367264957流动负债106431171304325707355171453383营业外收入282338269279292短期借款1640110204281002656524321营业外支出485452283332388应付票据及应付账款5190880492212673212783305949利润总额68834518254254361964861其他流动负债381228060884934115823123113所得税869551359656488416非流动负债301332023215598100861601净利润60143967218293797056445长期借款236261079075871372-6765少数股东损益17809225373961214501其他非流动负债65079442801087148366归属母公司净利润42343045164562835941944负债合计136563191536341305365257454984EBITDA2135118170408056464689553少数股东权益75809175145482416038661EPS元1451055659741441股本27282911291129112911资本公积2469960807608076080760807主要财务比率留存收益28905314655058084550134992会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益5687495070111220139202180824成长能力负债和股东权益201017295780467073528619674469营业收入2263801117501251营业利润2064-3464492717487归属于母公司净利润1623-2814404723479获利能力毛利率194130162168179现金流量表百万元净利率2714364149会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE9338174232257经营活动现金流4539365467313629000068855ROIC6928139213265净利润60143967218293797056445偿债能力折旧摊销1234913835153792116826032资产负债率679648731691675财务费用37631787132926062548净负债比率669-73-14-272-346投资损失27357223340223流动比率1010101011营运资金变动2136344085-760627903-16335速动比率0505060607其他经营现金流1632173520812-59营运能力投资活动现金流-14444-45404-35635-44363-34359总资产周转率0809121414资本支出117743734428468202534941应收账款周转率3756565656长期投资-1837-3527-887-944-1127应付账款周转率2928262727其他投资现金流-4507-11587-8054-25055-30546每股指标元筹资活动现金流-2890716063873-10053-13592每股收益最新摊薄1451055659741441短期借款-23932-619617896-1535-2245每股经营现金流最新摊薄15592249107730922365长期借款1709-12836-3203-6215-8137每股净资产最新摊薄19163266382047826211普通股增加0183000估值比率资本公积增加16836109000PE17672457455264178其他筹资现金流-6853-1197-13820-2303-3210PB13479675441现金净增加额206436081-34003558420904EVEBITDA37440918511279资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2022年12月30日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP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