研究报告全文：2023年01月03日公司快报比亚迪002594SZ证券研究报告12月销售数据出色宋家族销量突破7万乘用车事件比亚迪公布了2022年12月的销售数据共计销售新能投资评级买入-A源乘用车234598辆同比增长1394环比增长20维持评级6个月目标价360元12月销售数据出色2022M12中比亚迪共计销售新能源乘用车234598辆同比增长1394环比增长20其中EV车型销股价2022-12-3025697元量为111939辆环比下滑173DM车型销量为122659辆环交易数据比增长5722022全年比亚迪乘用车累计销售18624万辆总市值百万元74807638同比增长1551其中EV车型全年销售9111万辆DM车型全流通市值百万元29930956年销售9462万辆公司12月的销售数据出色分车型来看总股本百万股291114流通股本百万股1164761高端车型占比稳步提升2022M12汉系列销量为30043辆12个月价格区间21283535元环比下滑55唐系列销量为20165辆环比增长07海豹销量为15378辆环比增长01新款高端SUV护卫舰07销量股价表现为1805辆腾势D9销量达6002辆环比增长7392022M12比亚迪沪深300比亚迪的高端车销量合计占比达3128环比提升058pct21112e平台30车型表现稳健2022M12中元家族销量达到294681辆环比增长02海豚销量为26074辆环比几乎无变化-9海豹月销环比增长012022M12中e平台30车型销量合计达-19-29到70920辆较11月销量提升了99辆表现依旧稳健2022-012022-042022-082022-12资料来源Wind资讯3宋家族销量突破7万辆2022M12中宋家族销量达到70079升幅1M3M12M辆环比增长93月销首次突破7万辆表现十分亮眼秦相对收益-1502175家族销量为26206辆环比下滑75驱逐舰05销量为6107绝对收益-1020-38辆环比增长12在宋家族的拉动下2022M12中这三款经济徐慧雄分析师型车型合计销量占比为4365环比增长081pctSAC执业证书编号S1450520040002xuhxessencecomcn涨价政策有望拉动业绩超预期从2023年1月1日起比亚谷诚联系人迪旗下大部分车型均有2-6千元不等的涨价我们认为此举有望guchengessencecomcn相关报告明显缓解国补退出带来的盈利压力拉动公司业绩持续高增11月销量表现优异高端2022-12-041随着公司产能的逐步释放交车周期日益缩短部分涨价后车占比明显提升的新车订单能在2023Q1中完成交付拉动盈利提升2DM车十月销量表现优异结构持2022-11-04型退补金额相对较少在涨价技术升级和规模效应的共同推动续优化三季报业绩表现亮眼盈利2022-10-31下DM-i车型的盈利仍有望边际提升拉动业绩超预期增长能力持续提升持续看好公司业绩长期潜力展望未来3-5年三大要素有盈利能力稳步提升三季报2022-10-18业绩大超预期望持续驱动公司业绩高成长1品牌向上公司持续通过高价高端车销量环比高增9月2022-10-04销售数据超预期格产品和精准营销优质服务等措施来实现品牌力的续向上如今汉海豹等高端车已经站稳脚跟腾势仰望等高端品牌陆续发布长期有助形成明显的产品溢价2技术创新比亚迪深耕新能源车三电技术不断的技术创新使公司产品持续领先成本逐步降低实现盈利的持续向上3规模效应随着总量以及收入的扩张单车折旧摊销费用率有望持续下行进而实现较高的盈利弹性因此我们对公司未来几年的业绩较为乐观本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9995633721公司快报比亚迪投资建议我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为948541173500归母净利润为182628123431亿元对应当前股价PE分别为410266218倍6个月目标价360元风险提示新能源汽车行业竞争加剧新品推进力度不及预期TableFinance1亿元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入1566021614421155945480263净利润423305182628123431每股收益元1451056279661179每股净资产元19543266383447045764盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍17672457410266218市净率倍13279675545净利润率2714434743净资产收益率7432164205204股息收益率0100020405ROIC8360313221950数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报比亚迪财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标亿元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入1566021614421155945480263成长性减营业成本1262518800351714971067180营业收入增长率226380949412350营业税费2153036749511284营业利润增长率2064-3464211439222销售费用506608139419622729净利润增长率1623-2814998539220管理费用43257199413671926EBITDA增长率722-176952375191研发费用746799139019622809EBIT增长率1653-4832640554244财务费用376179-16618100NOPLAT增长率1042-4052353571244资产减值损失-91-862178040投资资本增长率-177-3551219-7101837加公允价值变动收益-0505091010净资产增长率30617178218218投资和汇兑收益-27-06-386040营业利润709463241434744244利润率加营业外净收支-20-11-0805毛利率194130165164163利润总额688452241434824249营业利润率4521575853减所得税8755384522637净利润率2714434743净利润423305182628123431EBITDA营业收入15592939080EBIT营业收入7629535954资产负债表运营效率亿元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数12096533725货币资金14455046336992636421流动营业资本周转天数59-18222交易性金融资产-561560560560流动资产周转天数251231192186179应收帐款4226375310286953217222应收帐款周转天数10166606060应收票据-----存货周转天数6562676767预付帐款72204187365381总资产周转天数456414299256225存货31404335112961079719061投资资本周转天数239128835233其他流动资产22782713262027402860可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE7432164205204长期股权投资547791791791791ROA3013506764投资性房地产0909090909ROIC8360313221950固定资产54586122636759265086费用率在建工程3551425762431266销售费用率3228333334无形资产16691971173814881223管理费用率2826242324其他非流动资产9032650241323592382研发费用率4837333335资产总额2010229578403974426256261财务费用率2408-040001短期债务164010203271-443四费营业收入132100868994应付帐款518411451119962114423643偿债能力应付票据893733512931568040资产负债率679648696662676其他流动负债29273926370138014001负债权益比21191837228919582086长期借款14758742818-703流动比率105097118118129其他非流动负债15391149120012001200速动比率075072071080076负债总额1365619154281142930138031利息保障倍数317346-1354193994344少数股东权益758917112012681449分红指标股本273291291291291DPS元015011063097118留存收益53609227108711340116490分红比率100100100100100股东权益644510424122831496118230股息收益率0100020405现金流量表业绩和估值指标亿元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润601397182628123431EPS元1451056279661179加折旧和摊销12351384165318722046BVPS元19543266383447045764资产减值准备9186---PEX17672457410266218公允价值变动损失05-05091010PBX13279675545财务费用312191-16618100PFCF1560397-454122-292投资收益-03-0338-60-40PS4835181309少数股东损益17892203148181EVEBITDA234373198121108营运资金的变动25803716-83838252-8584CAGR701108811247011088经营活动产生现金流量45396547-481913052-2856PEG2523040402投资活动产生现金流量-1444-4540-744-670-690ROICWACC0806312294融资活动产生现金流量-289116063887-6488703REP74208197707资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报比亚迪公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报比亚迪免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性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