事件：公司公告2022年12月销量情况，12月实现总销量23.52万辆，同比增长1.37倍；其中新能源汽车实现销量23.52万辆，同比增长1.50倍。2022年全年实现总销量186.85万辆，同比增长1.52倍，其中新能源汽车实现销量186.35万辆，同比增长2.08倍。公司乘用车全年累计出口5.59万辆，同比增长3.07倍。
　　全面转型电动化，爆款频出全年销量高增长：公司在2022年4月宣布停止燃油车生产，全面转型电动化。比亚迪的战略转型在2022年取得了非常显著的成果，全年销量实现了同比高增长，其中王朝和海洋两个网络爆款频出，唐、汉、宋Plus、元Plus、海豚、海豹等车型均实现月销过万，带动公司销量同比高速增长。
　　展望2023，新车持续投放，高增长可期：据汽车之家网站信息，公司2023年将投放5款重磅车型，其中比亚迪海洋网有望投放海鸥、海狮、驱逐舰07三款车型，其中海狮对标Model Y，海鸥定位略低于海豚，海洋网三款主力车型有望延续海豚、海豹等车型的销量表现，在全新细分市场成为爆款，带动公司销量持续高增长；腾势品牌有望投放基于inception概念车打造的全新SUV车型；仰望品牌将于2023年1月5日进行品牌和技术发布，届时全新百万级高端SUVR1也有望亮相，R1定位新能源硬派越野车型，采用非承载式车身设计，对标奔驰G级和路虎揽胜。公司2023年新车型的密集投放有望带动销量持续高增长，同时高端品牌腾势和仰望新车的上市也将带动比亚迪品牌价值快速提升。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为158.10亿元、270.75亿元、414.24亿元，对应EPS分别为5.4元、9.3元、14.2元，对应PE分别为47.32倍、27.63倍、18.06倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。
　　
　　

研究报告全文：比亚迪乘用车公司点评0025942023010312月销量同比高增长2023年高增长可期证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司公告2022年12月销量情况12月实现总销量2352万辆同比基本数据2022-12-30增长137倍其中新能源汽车实现销量2352万辆同比增长150倍2022收盘价元25697流通股本亿股2263年全年实现总销量18685万辆同比增长152倍其中新能源汽车实现销量每股净资产元352118635万辆同比增长208倍公司乘用车全年累计出口559万辆同比增总股本亿股2911长307倍最近12月市场表现全面转型电动化爆款频出全年销量高增长公司在2022年4月宣布停比亚迪沪深300上证指数止燃油车生产全面转型电动化比亚迪的战略转型在2022年取得了非常显30著的成果全年销量实现了同比高增长其中王朝和海洋两个网络爆款频出19唐汉宋Plus元Plus海豚海豹等车型均实现月销过万带动公司销量7同比高速增长-5-17展望2023新车持续投放高增长可期据汽车之家网站信息公司2023-29年将投放5款重磅车型其中比亚迪海洋网有望投放海鸥海狮驱逐舰07三款车型其中海狮对标ModelY海鸥定位略低于海豚海洋网三款主力车型有望延续海豚海豹等车型的销量表现在全新细分市场成为爆款带动公分析师邢重阳司销量持续高增长腾势品牌有望投放基于inception概念车打造的全新SUVSAC证书编号S0160522110003xingcy01ctseccom车型仰望品牌将于2023年1月5日进行品牌和技术发布届时全新百万级高端SUVR1也有望亮相R1定位新能源硬派越野车型采用非承载式车身分析师李渤设计对标奔驰G级和路虎揽胜公司2023年新车型的密集投放有望带动销SAC证书编号S0160521050001liboctseccom量持续高增长同时高端品牌腾势和仰望新车的上市也将带动比亚迪品牌价值快速提升联系人于朔yushuoctseccom盈利预测与投资评级预计公司2022-2024年归母净利润分别为15810亿元27075亿元41424亿元对应EPS分别为54元93元142元对应PE分别为4732倍2763倍1806倍维持增持评级相关报告1Q3业绩同比高增长毛利率同比风险提示原材料价格波动的风险行业竞争加剧风险宏观经济下行风险大幅提升2022-10-31盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元156598216142419279628584918981收入增长率22593802939849924620归母净利润百万元42343045158102707541424净利润增长率16227-28084191771265300EPS元股1471065439301423PE1321825294473227631806ROE744320145419932337PB932821688551422数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入1565976921614240419278876285835591898125成长性减营业成本1262513818799769355254995276360876661809营业收入增长率226380940499462营业税费21544230348867084610057341470370营业利润增长率2064-3464274677549销售费用505561608168134169220114672940740净利润增长率1623-2814192713530管理费用432149571019104819715714592297453EBITDA增长率502-145644489471研发费用746486799097150940422629013308332EBIT增长率867-4392506715585财务费用376261178693-180000-180000-180000NOPLAT增长率871-4362497717584资产减值损失-90653-85748199783287326425投资资本增长率-13019631176253加公允价值变动收益-51274736000000000净资产增长率30617186291349投资和汇兑收益-27281-5713-42063-39838-75219利润率营业利润708577463199244285940968786344297毛利率194130153161166加营业外净收支-20319-11399100001000010000营业利润率4521586569利润总额688259451800245285941068786354297净利润率3818515761减所得税8686255074304283505044784843EBITDA营业收入15495818081净利润423427304519158097827075064142358EBIT营业收入7430546267资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金1444503504571045204341005864614819325固定资产周转天数127103574028交易性金融资产002560605560605560605560605流动营业资本周转天数17-77-43-58-47应收帐款41216433625128108167001083451220819287流动资产周转天数260281266229258应收票据000000000000000应收帐款周转天数9865626262预付帐款72435203658390780580400843280存货周转天数8172717171存货3139636433547896773581113495419103870总资产周转天数456414320288272其他流动资产731294852547852547852547852547投资资本周转天数2722361259884可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE7432145199234长期股权投资54655979050098274112008331405999ROA2110354950投资性房地产94228750828077097189ROIC8741139202256固定资产54584626122137649345468559267118663费用率在建工程6111772027731250785434561934170424销售费用率3228323232无形资产11804171710494193322623096302609198管理费用率2826252525其他非流动资产108421252105125210512521051252105财务费用率2408-04-03-02资产总额2010173229578015448902865577131882872394三费营业收入8463535455短期债务16400691020436-485965-1548981-2833690偿债能力应付帐款42982617316017145913751797577529320504资产负债率679648725714740应付票据892569733146518777136061649170804负债权益比21191837263124942849其他流动负债248464371468371468371468371468流动比率105097100104110长期借款1474550874352874352874352874352速动比率062060059064068其他非流动负债527032741718741718741718741718利息保障倍数371341负债总额1365634119153594325288263980802461339646分红指标少数股东权益757964917454148505323793813806477DPS元015011000000000股本272814291114290563290563290563分红比率留存收益289048631465004696910740441611546774股息收益率0100000000股东权益644539110424421123614601596329421532748业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元1471065439301423净利润423427304519158097827075064142358BVPS元20853266373646666089加折旧和摊销12518681410838110854511352421226051PEX13222529473276181资产减值准备185843124555-19978-32873-26425PBX9382695542公允价值变动损失5127-4736000000000PFCF财务费用312380190764000000000PS3436181208投资收益-2671-3163420633983875219EVEBITDA23637121313080少数股东损益177970922085675998943281427096CAGR营运资金的变动2144134442058238869149748352031799PEG08010403经营活动产生现金流量45392676546668365233296934988848756ROICWACC投资活动产生现金流量-1444425-4540399-2459670-3092269-2803369REP融资活动产生现金流量-28907421606252-1717938-1063017-1284709资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并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