事件概述
　　公司发布2022年12月产销快报，12月公司新能源乘用车批发销售23.5万辆，同比+152.7%，环比+2.0%。全年累计批发185.7万辆，同比+212.8%。
　　其中，纯电动乘用车销售11.2万辆，同比+131.7%，环比1.7%，全年累计91.1万辆，同比+184.0%；插电式混动销售12.3万辆，同比+175.6%，环比+5.7%，全年累计94.6万辆，同比+246.7%。
　　同时，公司12月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为11.152GWh，同比+120.9%，环比+1.4%。全年累计89.836GWh，同比+136.9%。
　　分析判断:
　　2022圆满收官2023持续向上
　　产销两旺，2022圆满收官。12月公司新能源乘用车批发23.5万辆，同比+152.7%，全年累计批发185.7万辆，同比+212.8%。受疫情管控优化影响，我们判断公司12月产销有所损失，限制了公司在国补退坡前交付的进一步冲量，在本轮疫情放开后，销量有望重拾环比稳健增长。
　　重点车型表现强势，新车型快速上量。王朝+海洋网产品全面覆盖10-30万元主流价格区间，结合11月表现我们判断公司中高端稳步向上（汉、唐、宋）；中低端表现稳健（秦、元、海豚）。新品方面，我们预计海豹持续爬坡上量。此外，全新中型SUV护卫舰07已于12月9日正式上市，提供三种续航里程版本，分别为搭载DM-i的100KM款型、205KM款型以及搭载DM-p的175KM四驱款型，定价为20.28-28.98万元，补齐了海洋网旗舰SUV的空缺，我们判断销量有望快速上行，贡献增量。
　　展望2023，我们判断公司销量有望突破300万辆，出口及海洋网新车型导入有望成为两大核心增长点。
　　调价传导退坡影响仰望新车即将发布
　　上调产品价格，侧面反映需求旺盛。受新能源补贴到期（单车纯电1.26万元、插混0.48万元）以及电池主要原材料涨价影响，2023年1月1日起公司主要车型售价上调2-6千元，具体来看：插混主力车型多数上涨2千元，包括宋Plus DM-i、驱逐舰05、秦Plus DM-i（55km行政版除外）、汉DM-i/DM-p等，唐DM-i部分版本上涨4千元；纯电上涨2-6千元，其中宋Plus EV上涨6千元。我们判断上调价格一方面反映目前公司在手订单旺盛，另一方面有利于对冲补贴退坡对利润端的影响。
　　仰望新车即将发布，开拓全新品类。比亚迪高端品牌仰望R1将于1月5日广州车展期间正式发布，新车定位新能源越野硬派SUV。结合公司预告图，仰望R1前脸配备了大尺寸中网，中网内镶嵌了星阵LED光源，科技感与未来感较强，我们判断仰望新车的发布有望助力公司开辟硬派越野的细分市场，同时高端化再度升级有望带动盈利进一步提升。此外，公司今年还将发布专业个性化全新品牌，构建包含王朝、海洋、腾势、仰望及专业个性化全新品牌的产品矩阵，满足用户多方位的需求。
　　海外布局加速出口空间广阔
　　海外市场持续推进，出口空间广阔。公司12月出口1.1万辆，环比-8.1%，全年累计出口5.6万辆，同比+307.2%。公司加速布局海外市场，考虑到海外新能源补贴持续及公司产品力的优势，我们判断公司出口新能源有望在欧洲及东南亚迎来快速发展，2023年公司出口有望突破30万辆。
　　投资建议
　　公司依托DM-i及E3.0两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2022-2024年营收为4,265.2/6,645.41/8,280.4亿元，归母净利润为161.3/264.9/374.0亿元，对应的EPS为5.54/9.10/12.85元，对应2022年12月30日256.97元/股收盘价，PE分别为46/28/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年01月02日2TableTitle022圆满收官2023持续向上TableTitle2比亚迪002594系列点评五十评级及分析师信息138499TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布年月产销快报月公司新能源乘用车批发20221212目标价格销售万辆同比环比全年累计批发235152720最新收盘价256971857万辆同比2128其中纯电动乘用车销售112万辆同比1317环比-股票代码TableBasedata00259417全年累计911万辆同比1840插电式混动销售52周最高价最低价3588620943万辆同比环比全年累计万辆同123175657946总市值亿748076比2467自由流通市值亿299310同时公司12月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为自由流通股数百万11647611152GWh同比1209环比14全年累计89836GWh同比1369TablePic比亚迪沪深30032分析判断2082022圆满收官2023持续向上-4相对股价-16产销两旺2022圆满收官12月公司新能源乘用车批发235万-29202112202203202206202209辆同比1527全年累计批发1857万辆同比2128受疫情管控优化影响我们判断公司12月产销有所损失限制TableAuthor分析师崔琰了公司在国补退坡前交付的进一步冲量在本轮疫情放开后销邮箱cuiyanhx168comcn量有望重拾环比稳健增长SACNOS1120519080006重点车型表现强势新车型快速上量王朝海洋网产品全面覆联系电话盖10-30万元主流价格区间结合11月表现我们判断公司中高端稳步向上汉唐宋中低端表现稳健秦元海分析师胡惠民邮箱huhmhx168comcn豚新品方面我们预计海豹持续爬坡上量此外全新中型SACNOS1120522120003SUV护卫舰07已于12月9日正式上市提供三种续航里程版联系电话本分别为搭载DM-i的100KM款型205KM款型以及搭载DM-p的175KM四驱款型定价为2028-2898万元补齐了海相关研究TableReport洋网旗舰SUV的空缺我们判断销量有望快速上行贡献增1华西汽车比亚迪002594SZ11月销量持续突破高端品牌发布量20221204展望我们判断公司销量有望突破万辆出口及海洋20233002华西汽车比亚迪002594SZ10月销量点网新车型导入有望成为两大核心增长点评销量持续增长结构加速向上20221106调价传导退坡影响仰望新车即将发布3华西汽车比亚迪002594SZ2022Q3毛利率亮眼单车盈利再突破上调产品价格侧面反映需求旺盛受新能源补贴到期单车纯20221031电126万元插混048万元以及电池主要原材料涨价影响2023年1月1日起公司主要车型售价上调2-6千元具体来看插混主力车型多数上涨2千元包括宋PlusDM-i驱逐舰05秦PlusDM-i55km行政版除外汉DM-iDM-p等唐DM-i部分版本上涨4千元纯电上涨2-6千元其中宋PlusEV上涨6千元我们判断上调价格一方面反映目前公司在手订单旺盛另一方面有利于对冲补贴退坡对利润端的影响仰望新车即将发布开拓全新品类比亚迪高端品牌仰望R1将请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告于1月5日广州车展期间正式发布新车定位新能源越野硬派SUV结合公司预告图仰望R1前脸配备了大尺寸中网中网内镶嵌了星阵LED光源科技感与未来感较强我们判断仰望新车的发布有望助力公司开辟硬派越野的细分市场同时高端化再度升级有望带动盈利进一步提升此外公司今年还将发布专业个性化全新品牌构建包含王朝海洋腾势仰望及专业个性化全新品牌的产品矩阵满足用户多方位的需求海外布局加速出口空间广阔海外市场持续推进出口空间广阔公司12月出口11万辆环比-81全年累计出口56万辆同比3072公司加速布局海外市场考虑到海外新能源补贴持续及公司产品力的优势我们判断公司出口新能源有望在欧洲及东南亚迎来快速发展2023年公司出口有望突破30万辆投资建议公司依托DM-i及E30两大先进技术平台技术驱动产品量价齐升高端化路径清晰同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上维持盈利预测预计公司2022-2024年营收为4265266454182804亿元归母净利润为161326493740亿元对应的EPS为5549101285元对应2022年12月30日25697元股收盘价PE分别为462820倍维持买入评级风险提示产能扩张低于预期车市下行风险新车型销量不及预期盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元156598216142426523664541828036YoY226380973558246归母净利润百万元42343045161332649437402YoY1623-2814298642412毛利率194130157162167每股收益元1451055549101285ROE7432144189209市盈率1766724566463728242000资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告图119-22年公司汽车月度销量辆图219-22年公司汽车月度销量同比250000400200000300200150000100100000050000-100-200020192020202120222019202020212022资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所图319-22年公司新能源乘用车月度销量辆图419-22年公司新能源乘用车累计销量辆200000025000020000015000001500001000000100000500000500000020192020202120222019202020212022资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所图519-22年公司新能源乘用车月度销量同比图619-22年公司新能源乘用车月度销量环比10003508003002506002004001501002005000-50-200-100月月月月月月月月月月月月451236789月月月月月月月月月月月月10111234712568910122019202020212022112019202020212022资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入216142426523664541828036净利润3967185442879839370YoY380973558246折旧和摊销14108105261365516441营业成本187998359555556975689864营运资金变动44206273625946834267营业税金及附加30355971963615319经营活动现金流654675964310488494434销售费用6082134272168722979资本开支-36517-26688-28121-27779管理费用5710114311756921326投资-3304000财务费用1787-580-1401-2377投资活动现金流-45404-27721-28454-28393研发费用7991172742877635350股权募资3731413300资产减值损失-857-665-1244-1876债务募资32872729610006000投资收益-57-853-133-414筹资活动现金流160635735-10773553营业利润4632221913390946598现金净流量36081376587535469595营业外收支-114-375-29-280主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额4518218163388046318成长能力所得税551327250826948营业收入增长率380973558246净利润3967185442879839370净利润增长率-2814298642412归属于母公司净利润3045161332649437402盈利能力YoY-2814298642412毛利率130157162167每股收益1055549101285净利润率18434348资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA10374349货币资金5045788115163469233064净资产收益率ROE32144189209预付款项2037297953246155偿债能力存货4335585084130682162323流动比率097101103108其他流动资产70262111471153832178463速动比率066064066071流动资产合计166110287648453307580006现金比率029031037044长期股权投资7905790579057905资产负债率648715750742固定资产61221667707065172720经营效率无形资产17105200872286524682总资产周转率073098108109非流动资产合计129670147063163672177053每股指标元资产合计295780434711616979757059每股收益1055549101285短期借款10204120001500018000每股净资产3266386048186162应付账款及票据80492151907236366292326每股经营现金流2249204936033244其他流动负债80608121116187737224771每股股利000012017022流动负债合计171304285023439103535097估值分析长期借款8744142441224415244PE24566463728242000其他长期负债11488114881148811488PB821666533417非流动负债合计20232257322373226732负债合计191536310755462835561829股本2911304430443044少数股东权益9175115851388915858股东权益合计104244123956154144195230负债和股东权益合计295780434711616979757059资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告TableAuthorInfo分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6