事件概述
　　公司仰望品牌暨技术发布会正式举办，会上首款定位百万级硬派越野SUVU8亮相，同时发布了“易四方”全新汽车动力架构。此外会上也首次对外展示仰望品牌的超跑车型U9。
　　分析判断:
　　设计实力领先全新品类开拓
　　仰望U8定位百万级新能源硬派越野，造型设计大气沉稳。仰望标识来自甲骨文的“电”字；尺寸方面，仰望U8车长超5米，宽度超2米；外观方面，U8采用鼎形大灯，具有极强的科技感和辨识度。整车设计采用了仰望品牌的家族式设计“时空之门”，将未来感和科技感融入到整车的设计。硬核技术赋予整车极强性能，百公里加速可达3秒级。
　　仰望U9定位百万级纯电动性能超跑，零百加速达到2秒级。会上首次亮相了百万级纯电动超跑--仰望U9，保留了超跑的经典设计元素，包括智能电动蝴蝶门等前卫设计。
　　硬核技术加持极致安全彰显豪华
　　“易四方”是一套以四电机独立驱动为核心的动力系统，从感知、决策、执行三个维度围绕新能源汽车的特性进行了全面重构，彻底颠覆以往燃油车的动力系统能力体系，赋予仰望极致安全、极致性能与极致体验。
　　动力架构平台：兼容纯电及混动，覆盖硬派越野/超跑等车型。“易四方”架构通过四电机独立驱动、独立分配扭矩，从而更好地控制车身姿态，赋予转向及制动双重安全冗余。
　　整车采用前后双电机总成+中央控制器+刀片电池，最大马力超1100匹，动力性能强悍。
　　整车深度融合感知：采用多传感器深度融合感知，实现车辆环境全方位感知。整车传感器包括IMU、旋变传感器、轮速传感器、转向传感器等；智驾传感器包括摄像头、毫米波雷达、激光雷达、超声波雷达等。
　　中央计算平台+域控控制架构：中央计算平台具备超大算力，与各域控（动力域、车身域、底盘域）的多模态感知信号深度融合、高度协同。
　　自进化控制算法：依托三大核心控制技术（四电机独立控制、极限防滑控制、车身稳定性控制），可实现对车辆全场景下的极限控制。四电机可迅速识别各车轮的驱动力，以毫秒级的速度调整轮端动态，在高速爆胎、雪地打滑等应急场景下大大降低车身失控风险。
　　技术引领品牌向上增量空间广阔
　　公司坚持自主研发与供应链垂直整合，技术引领品牌及需求快速向上。仰望开拓了公司硬派越野与性能超跑的品类，公司今年还将发布专业个性化全新品牌，构建包含王朝、海洋、腾势、仰望及专业个性化全新品牌的产品矩阵，满足用户多方位的需求。
　　智能化加码，合作英伟达拟共同开发车载应用。美国拉斯维加斯当地时间1月3日，在2023年国际消费电子展（CES）上,比亚迪展示了其搭载英伟达GeForce NOW云游戏服务技术。未来公司计划将与英伟达共同定制GeForce NOW应用，将GeForceNOW引入国际汽车市场。我们认为通过合作可以加速公司智能化水平，提升公司智能座舱的可玩性与驾乘乐趣。
　　海外市场持续推进，出口空间广阔。公司全年累计出口5.6万辆，同比+307.2%。公司加速布局海外市场，考虑到海外新能源补贴持续及公司产品力的优势，我们判断公司出口新能源有望在欧洲及东南亚迎来快速发展，2023年公司出口有望突破30万辆。
　　投资建议
　　公司依托DM-i及E3.0两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2022-2024年营收为4,265.2/6,645.41/8,280.4亿元，归母净利润为161.3/264.9/374.0亿元，对应的EPS为5.54/9.10/12.85元，对应2023年1月5日265.08元/股收盘价，PE分别为48/29/21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年01月05日仰望重磅发布TableTitle技术引领品牌向上TableTitle2比亚迪002594系列点评五十一评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司仰望品牌暨技术发布会正式举办会上首款定位百万级硬派目标价格越野亮相同时发布了易四方全新汽车动力架构SUVU8最新收盘价26508此外会上也首次对外展示仰望品牌的超跑车型U9股票代码TableBasedata002594分析判断52周最高价最低价3588620943设计实力领先全新品类开拓总市值亿771686自由流通市值亿308756仰望U8定位百万级新能源硬派越野造型设计大气沉稳仰望自由流通股数百万116476标识来自甲骨文的电字尺寸方面仰望U8车长超5米TablePic宽度超2米外观方面U8采用鼎形大灯具有极强的科技感比亚迪沪深300和辨识度整车设计采用了仰望品牌的家族式设计时空之4026门将未来感和科技感融入到整车的设计硬核技术赋予整车极强性能百公里加速可达3秒级13-1仰望U9定位百万级纯电动性能超跑零百加速达到2秒级会相对股价-14上首次亮相了百万级纯电动超跑--仰望U9保留了超跑的经典设-28202201202204202207202210202301计元素包括智能电动蝴蝶门等前卫设计TableAuthor分析师崔琰硬核技术加持极致安全彰显豪华邮箱cuiyanhx168comcnSACNOS1120519080006易四方是一套以四电机独立驱动为核心的动力系统从感联系电话知决策执行三个维度围绕新能源汽车的特性进行了全面重构彻底颠覆以往燃油车的动力系统能力体系赋予仰望极致安分析师胡惠民全极致性能与极致体验邮箱huhmhx168comcn动力架构平台兼容纯电及混动覆盖硬派越野超跑等车SACNOS1120522120003型易四方架构通过四电机独立驱动独立分配扭矩联系电话从而更好地控制车身姿态赋予转向及制动双重安全冗余相关研究TableReport整车采用前后双电机总成中央控制器刀片电池最大马力1华西汽车比亚迪002594SZ12月2022超1100匹动力性能强悍圆满收官2023持续向上整车深度融合感知采用多传感器深度融合感知实现车辆20230103环境全方位感知整车传感器包括IMU旋变传感器轮速2华西汽车比亚迪002594SZ11月销量持续突破高端品牌发布传感器转向传感器等智驾传感器包括摄像头毫米波雷13848320221204达激光雷达超声波雷达等3华西汽车比亚迪002594SZ10月销量点中央计算平台域控控制架构中央计算平台具备超大算评销量持续增长结构加速向上力与各域控动力域车身域底盘域的多模态感知信20221106号深度融合高度协同自进化控制算法依托三大核心控制技术四电机独立控制极限防滑控制车身稳定性控制可实现对车辆全场景下的极限控制四电机可迅速识别各车轮的驱动力以毫秒级的速度调整轮端动态在高速爆胎雪地打滑等应急场景下大大降低车身失控风险请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告技术引领品牌向上增量空间广阔公司坚持自主研发与供应链垂直整合技术引领品牌及需求快速向上仰望开拓了公司硬派越野与性能超跑的品类公司今年还将发布专业个性化全新品牌构建包含王朝海洋腾势仰望及专业个性化全新品牌的产品矩阵满足用户多方位的需求智能化加码合作英伟达拟共同开发车载应用美国拉斯维加斯当地时间1月3日在2023年国际消费电子展CES上比亚迪展示了其搭载英伟达GeForceNOW云游戏服务技术未来公司计划将与英伟达共同定制GeForceNOW应用将GeForceNOW引入国际汽车市场我们认为通过合作可以加速公司智能化水平提升公司智能座舱的可玩性与驾乘乐趣海外市场持续推进出口空间广阔公司全年累计出口56万辆同比3072公司加速布局海外市场考虑到海外新能源补贴持续及公司产品力的优势我们判断公司出口新能源有望在欧洲及东南亚迎来快速发展2023年公司出口有望突破30万辆投资建议公司依托DM-i及E30两大先进技术平台技术驱动产品量价齐升高端化路径清晰同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上维持盈利预测预计公司2022-2024年营收为4265266454182804亿元归母净利润为161326493740亿元对应的EPS为5549101285元对应2023年1月5日26508元股收盘价PE分别为482921倍维持买入评级风险提示产能扩张低于预期车市下行风险新车型销量不及预期盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元156598216142426523664541828036YoY226380973558246归母净利润百万元42343045161332649437402YoY1623-2814298642412毛利率194130157162167每股收益元1451055549101285ROE7432144189209市盈率1822525341478329132063资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告图1仰望U8图2仰望U9资料来源公司官网华西证券研究所资料来源公司官网华西证券研究所图3易四方架构核心优势图4易四方四电机独立驱动架构资料来源公司官网华西证券研究所资料来源公司官网华西证券研究所图5易四方架构动力性能图6易四方架构电驱总成系统资料来源公司官网华西证券研究所资料来源公司官网华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告图7易四方架构深度融合感知图8易四方中央计算平台域控控制架构资料来源公司官网华西证券研究所资料来源公司官网华西证券研究所图9易四方架构三大核心控制技术图10易四方架构车身控制原理资料来源公司官网华西证券研究所资料来源公司官网华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入216142426523664541828036净利润3967185442879839370YoY380973558246折旧和摊销14108105261365516441营业成本187998359555556975689864营运资金变动44206273625946834267营业税金及附加30355971963615319经营活动现金流654675964310488494434销售费用6082134272168722979资本开支-36517-26688-28121-27779管理费用5710114311756921326投资-3304000财务费用1787-580-1401-2377投资活动现金流-45404-27721-28454-28393研发费用7991172742877635350股权募资3731413300资产减值损失-857-665-1244-1876债务募资32872729610006000投资收益-57-853-133-414筹资活动现金流160635735-10773553营业利润4632221913390946598现金净流量36081376587535469595营业外收支-114-375-29-280主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额4518218163388046318成长能力所得税551327250826948营业收入增长率380973558246净利润3967185442879839370净利润增长率-2814298642412归属于母公司净利润3045161332649437402盈利能力YoY-2814298642412毛利率130157162167每股收益1055549101285净利润率18434348资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA10374349货币资金5045788115163469233064净资产收益率ROE32144189209预付款项2037297953246155偿债能力存货4335585084130682162323流动比率097101103108其他流动资产70262111471153832178463速动比率066064066071流动资产合计166110287648453307580006现金比率029031037044长期股权投资7905790579057905资产负债率648715750742固定资产61221667707065172720经营效率无形资产17105200872286524682总资产周转率073098108109非流动资产合计129670147063163672177053每股指标元资产合计295780434711616979757059每股收益1055549101285短期借款10204120001500018000每股净资产3266386048186162应付账款及票据80492151907236366292326每股经营现金流2249204936033244其他流动负债80608121116187737224771每股股利000012017022流动负债合计171304285023439103535097估值分析长期借款8744142441224415244PE25341478329132063其他长期负债11488114881148811488PB821687550430非流动负债合计20232257322373226732负债合计191536310755462835561829股本2911304430443044少数股东权益9175115851388915858股东权益合计104244123956154144195230负债和股东权益合计295780434711616979757059资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司点评报告TableAuthorInfo分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7