事件：
　　1月2日，公司发布2022年12月产销快报，公司2022年12月汽车销量235197辆，同比增长137.3%；2022年全年销量1868543辆，同比增长152.5%，其中新能源乘用车销量1857379辆，同比增长212.8%。2022年12月动力电池及储能电池装机总量11.152GWh，环比增长1.4%，2022年全年装机总量89.836GWh，同比增长136.9%。
　　点评：
　　纯电混动双擎驱动，提价保障盈利水平。公司以刀片电池、DM-i超级混动、e平台3.0和CTB电池车身一体化等技术为基础，不断推出科技领先产品，实现跨越式发展。2022年纯电乘用车销量911140辆，同比增长184%；DM混动乘用车销量946239辆，同比增长246.7%。我们预计2023年纯电和混动车型仍将齐头并进，整体销量有望突破350万辆，规模效应进一步加强，摊薄生产成本以及费用，同时针对2023年新能源汽车补贴退出和电池原材料价格上涨，1月1日起王朝、海洋及腾势相关车型的官方指导价正式调整，上调幅度为2000-6000元不等，盈利能力有望持续提升。
　　强产品周期持续向上。仰望R1将于1月5日全球首发，定位新能源硬派越野车，采用非承载式车身设计，代表公司在电动化和智能化领域的最强实力，售价或达百万元以上。护卫舰07已于2022年12月9日上市，进一步强化公司在中型SUV这一细分市场的影响力。此外，我们预计2023年海洋网将陆续推出海鸥、海狮、护卫舰05、驱逐舰07等多款新车，其中海鸥对标五菱宏光MINEEV，海狮对标特斯拉Model Y，护卫舰05对标宋PLUSDMi，驱逐舰07对标汉DMi，腾势将推出基于INCEPTION概念车的中大型SUV。全新车型密集上市将带来明显增量。
　　海外突破加速。2022年12月公司海外销售新能源乘用车11320辆，2022年全年乘用车出口55916辆，同比增长307.2%。公司出海步伐已经遍布亚洲、欧洲和美洲，在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、哥斯达黎加、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计2023年乘用车出口有望突破25万辆。
　　投资建议：
　　我们预测公司2022-2024年营业收入为4003.4/6937.1/8054.2亿元，同比增长85.22%/73.28%/16.1%，归母净利润为180.8/364.4/566.6亿元，同比增长493.76%/101.55%/55.49%，对应PE为41.9/20.8/13.4倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，给予公司2023年30倍PE的估值，对应股价425.5元，市值10932.8亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨，疫情控制不及预期。
　　

研究报告全文：公司供给驱动向上2022年产销实现跨越式研发展究比亚迪002594SZ公司点评汽车汽车整车事件1月2日公司发布2022年12月产销快报公司2022年12月汽车销量235197评级买入维持辆同比增长13732022年全年销量1868543辆同比增长1525其中新能源乘用车销量1857379辆同比增长21282022年12月动力电池及储2023年1月4日能电池装机总量11152GWh环比增长142022年全年装机总量点89836GWh同比增长1369曹旭特分析师评SAC执业证书编号S1660519040001点评报纯电混动双擎驱动提价保障盈利水平公司以刀片电池DM-i超级混动e平卢宇峰研究助理台30和CTB电池车身一体化等技术为基础不断推出科技领先产品实现跨SAC执业证书编号S1660121110013告luyufengshgseccom越式发展2022年纯电乘用车销量911140辆同比增长184DM混动乘用车销量946239辆同比增长2467我们预计2023年纯电和混动车型仍将齐交易数据时间202313头并进整体销量有望突破350万辆规模效应进一步加强摊薄生产成本以及总市值流通市值亿元66933034费用同时针对2023年新能源汽车补贴退出和电池原材料价格上涨1月1日起王朝海洋及腾势相关车型的官方指导价正式调整上调幅度为2000-6000元总股本亿股2911不等盈利能力有望持续提升资产负债率7359每股净资产元3521强产品周期持续向上仰望R1将于1月5日全球首发定位新能源硬派越野车采用非承载式车身设计代表公司在电动化和智能化领域的最强实力售价收盘价元26048一年内最低价最高价元2093735875或达百万元以上护卫舰07已于2022年12月9日上市进一步强化公司在中申型SUV这一细分市场的影响力此外我们预计2023年海洋网将陆续推出海港鸥海狮护卫舰05驱逐舰07等多款新车其中海鸥对标五菱宏光MINEEV公司股价表现走势图海狮对标特斯拉护卫舰对标宋驱逐舰对标汉ModelY05PLUSDMi07DMi40证腾势将推出基于INCEPTION概念车的中大型SUV全新车型密集上市将带来明3020显增量券100股海外突破加速2022年12月公司海外销售新能源乘用车11320辆2022年全-10年乘用车出口55916辆同比增长3072公司出海步伐已经遍布亚洲欧洲-20-30份和美洲在日本泰国新加坡德国英国法国荷兰澳大利亚哥伦比-40有亚巴西哥斯达黎加墨西哥摩洛哥等多国完成布局我们预计2023年乘22-0322-0622-0922-0122-0222-0422-0522-0722-0822-1022-1122-12用车出口有望突破25万辆限比亚迪沪深300公投资建议资料来源wind申港证券研究所我们预测公司年营业收入为亿元同比增长司2022-202440034693718054285227328161归母净利润为180836445666亿元同比增长相关报告证49376101555549对应PE为419208134倍考虑公司新能源汽1比亚迪公司点评11月产销加速向车业务领域景气度高成长空间大在逆全球化的大背景下公司垂直产业链优券上海外销量破万2022-12-05势明显给予公司2023年30倍PE的估值对应股价4255元市值109328研亿元维持买入评级2比亚迪公司点评10月销量环比继续提升高端车型发力2022-11-06究风险提示报3比亚迪季报点评业绩加速向上新能源车销量不及预期产能释放不及预期海外业务不及预期芯片短缺原单车净利超预期2022-10-31材料价格上涨疫情控制不及预期告敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告比亚迪002594SZ公司点评财务指标预测指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元15659762161424400342569370808054191增长率2259938020852287328316102归母净利润百万元423427304519180810136442595666362增长率16227-280849376101555549净资产收益率744320185235545144每股收益元14710662112521946PE1772024574419420811338PB1249798777740688资料来源公司财报申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明25证券研究报告比亚迪002594SZ公司点评表公司盈利预测表1利润表单位百万元资产负债表单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入156598216142400343693708805419流动资产合计111605166110269978443054507765营业成本126251187998337040574916651622货币资金144455045765193112966131157营业税金及附加2154303564051109912887应收账款412163625186258149466173535营业费用50566082120101942422552其他应收款10431274236040894748管理费用4321571096081595517719预付款项7242037369565259733研发费用74657991144122497328995存货313964335580771137777156160财务费用37631787-240227753222其他流动资产73138525885893889590资产减值损失-90653-85748-88200-86974-87587非流动资产合计89412129670120594115641110801公允价值变动收益-51274736-19622701037长期股权投资54667905790579057905投资净收益-27281-5713-16497-11105-13801固定资产54584626122137651076965262786359455营业利润70864632215504307866819无形资产1180417105153941385512470营业外收入2816633765309663236631666商誉6666666666营业外支出4848545164468244599446409其他非流动资产10812521125211252112521利润总额68834518213914294166672资产总计201017295780390572558696618566所得税869551265253258267流动负债合计106431171304263613425655476153净利润60143967187383761758404短期借款164011020443249106652125341少数股东损益178092265711741741应付账款4298373160121269206859234458归属母公司净利润42343045180813644356664预收款项81357EBITDA3189734404241055080974885一年内到期的非流动负债1141212983129831298312983EPS元14710662112521946非流动负债合计3013320232196221962219622主要财务比率长期借款1474587448744874487442020A2021A2022E2023E2024E应付债券88802046204620462046成长能力负债合计136563191536283236445277495776营业收入增长22593802852273281610少数股东权益7580917598321100612747营业利润增长20644-34633652399905511实收资本或股本27282911291129112911归属于母公司净利润增长493761015549376101555549资本公积2469960807608076080760807获利能力未分配利润24457264564522-39685-108422毛利率19381302158117121910归属母公司股东权益合计568749507097618102526110156净利率384184468542725负债和所有者权益201017295780390572558696618566总资产净利润211103463652916现金流量表单位百万元ROE7443201852355451442020A2021A2022E2023E2024E偿债能力经营活动现金流4539365467-112581790851019资产负债率6865738080净利润60143967187383761758404流动比率105097102104107折旧摊销21048962798487000341649345902速动比率075072072072074财务费用37631787-240227753222营运能力应付帐款减少00-50006-63208-24069总资产周转率079087117146137预收帐款增加00123应收账款周转率46765投资活动现金流-14444-454046194771738应付账款周转率478372412423365公允价值变动收益-5147-22310每股指标元长期股权投资减少00123200每股收益最新摊薄14710662112521946投资收益-273-57-165-111-138每股净现金流最新摊薄07512415061641625筹资活动现金流-28907160631980029093-33565每股净资产最新摊薄20853266335335223784应付债券增加00000估值比率长期借款增加00000PE1772024574419420811338普通股增加0183000PB1249798777740688资本公积增加16836109000EVEBITDA23442156202915271037现金净增加额204136125147364777318191资料来源公司财报申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明35证券研究报告比亚迪002594SZ公司点评分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅最后一页免责声明45证券研究报告比亚迪002594SZ公司点评免责声明申港证券股份有限公司简称本公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性和完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更申港证券研究所已力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断应自主作出投资决策并自行承担投资风险投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载资料意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断本报告所指证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会产生波动在不同时期申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并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