结论与建议：
　　公司12月销售汽车23.5万辆，MOM+2.1%，YOY+137%，继续保持高速增长；1-12月，公司累计销售汽车186.9万辆，同比增长153%。
　　公司产品多点开花，在10万-30万区间具备明显的竞争优势，产品供不应求；随着规模效应的加强，公司盈利能力有望继续提升。公司兼具领先的技术能力和优秀的供应链体系，产品性价比高，在汽车电动化转型期竞争力凸显。我们预计公司2022、2023和2024年净利润分别为159亿元、265亿元和332亿元，YOY分别为+412.6%、+66.3%和+25.3%；EPS分别为5.47元、9.09元和11.39元，目前A股股价对应2022、2023和2024年P/E分别为49倍、30倍和24倍，H股对应P/E分别为34倍、20倍和16倍。当前市场波动较大，建议逢低买进。
　　公司12月销量保持快速增长，推进南美布局：公司12月销售汽车23.5万辆，MOM+2.1%，YOY+137%，继续保持高速增长；本月插电混动销售12.3万辆，纯电动销售11.2万辆。其中宋销售5万辆、汉3万辆、海豚2.6万辆、唐2万辆、海豹1.54万辆、驱逐舰05销售6107辆、护卫舰07销售1805辆（12月中旬上市的混动车型）。1-12月，公司累计销售汽车186.9万辆，同比增长153%。其中插电混销售9.46万辆，纯电动车销售9.1万辆。全年来看，王朝系列和海洋系列起头并进，多款车型订单爆满，供不应求，销量最高的宋稳居SUV全市场榜首；随着公司产能稳步爬升，公司销量规模有望继续扩大。
　　公司海外布局也在加速推进。12月公司海外销量为11320辆，全年累计出口量达55916辆，YOY+307%。11月底和12月初，公司接连与墨西哥和智利经销商达成合作协议，将从2023年开始启动本地化销售。公司的海外版图已经延伸至欧洲、东南亚和南美等地区。随着海外销售渠道不断完善，2023年公司出口量预计将保持快速增长。
　　公司发布新品牌和新技术，向高端迈进：公司1月5日发布全新品牌“仰望”，品牌定位为百万级新能源豪车。目前发布的车型有U8和U9，分别为越野车和超跑。品牌将搭载新的自主研发的新能源技术平台“易四方”，其为国内首个量产的以四电机独立驱动为核心的动力系统，能够实现四轮独立扭矩控制，从“感知、决策、执行”三个维度给用户带来更好的安全保障和驾驶体验。“仰望”品牌的推出，使公司产品矩阵向上延伸至百万级豪华汽车，同时也展示了公司在三电技术上的强大的竞争力，有利于公司提升品牌形象。
　　盈利预期：我们预计公司2022、2023和2024年净利润分别为159亿元、265亿元和332亿元，YOY分别为+412.6%、+66.3%和+25.3%；EPS分别为5.47元、9.09元和11.39元，目前A股股价对应2022、2023和2024年P/E分别为49倍、30倍和24倍，H股对应P/E分别为34倍、20倍和16倍。当前市场波动较大，建议逢低买进。
　　

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDeptm2023年1月6日沈嘉婕比亚迪002594SZ01211HKBuy买进H70455capitalcomtw目标价元港元329RMB255HKD公司销量保持快速增长高端新品牌发布建议买进结论与建议公司基本资讯产业别汽车公司12月销售汽车235万辆MOM21YOY137继续保持高速增A股价20231526508长1-12月公司累计销售汽车1869万辆同比增长153深证成指2023151133201公司产品多点开花在10万-30万区间具备明显的竞争优势产品供不股价12个月高低3587520937应求随着规模效应的加强公司盈利能力有望继续提升公司兼具领先的总发行股数百万291114技术能力和优秀的供应链体系产品性价比高在汽车电动化转型期竞争力A股数百万116476A市值亿元308756凸显我们预计公司20222023和2024年净利润分别为159亿元265亿元主要股东香港中央结算和332亿元YOY分别为4126663和253EPS分别为547元909代理人有限元和1139元目前A股股价对应20222023和2024年PE分别为49倍公司377030倍和24倍H股对应PE分别为34倍20倍和16倍当前市场波动较大每股净值元3521建议逢低买进股价账面净值753公司12月销量保持快速增长推进南美布局公司12月销售汽车235一个月三个月一年股价涨跌-321747万辆MOM21YOY137继续保持高速增长本月插电混动销售123万辆纯电动销售112万辆其中宋销售5万辆汉3万辆海豚26近期评等万辆唐2万辆海豹154万辆驱逐舰05销售6107辆护卫舰07出刊日期前日收盘评等销售1805辆12月中旬上市的混动车型1-12月公司累计销售汽2022-10-183136买进车1869万辆同比增长153其中插电混销售946万辆纯电动车销售91万辆全年来看王朝系列和海洋系列起头并进多款车型订产品组合单爆满供不应求销量最高的宋稳居SUV全市场榜首随着公司产能汽车业务726稳步爬升公司销量规模有望继续扩大手机部件及组装273公司海外布局也在加速推进12月公司海外销量为11320辆全年累计出口量达55916辆YOY30711月底和12月初公司接连与墨西哥和智利经销商达成合作协议将从2023年开始启动本地化销售公司的机构投资者占流通A股比例海外版图已经延伸至欧洲东南亚和南美等地区随着海外销售渠道不基金49断完善2023年公司出口量预计将保持快速增长一般法人168公司发布新品牌和新技术向高端迈进公司1月5日发布全新品牌仰股价相对大盘走势望品牌定位为百万级新能源豪车目前发布的车型有U8和U9分别为越野车和超跑品牌将搭载新的自主研发的新能源技术平台易四方其为国内首个量产的以四电机独立驱动为核心的动力系统能够实现四轮独立扭矩控制从感知决策执行三个维度给用户带来更好的安全保障和驾驶体验仰望品牌的推出使公司产品矩阵向上延伸至百万级豪华汽车同时也展示了公司在三电技术上的强大的竞争力有利于公司提升品牌形象盈利预期我们预计公司20222023和2024年净利润分别为159亿元265亿元和332亿元YOY分别为4126663和253EPS分别为547元909元和1139元目前A股股价对应20222023和2024年PE分别为49倍30倍和24倍H股对应PE分别为34倍20倍和16倍当前市场波动较大建议逢低买进接续下页CompanyUpdateChinaResearchDept年度截止12月31日202020212022E2023E2024E纯利NetprofitRMB百万元42343045159172646333154同比增减16227-28084226966252529每股盈余EPSRMB元155211165468909011389同比增减16227-28083898466252529A股市盈率PEX1739624189493829702371H股市盈率PEX1189516540337720311621股利DPSRMB元015011021025030股息率Yield005004008009011投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股图表一比亚迪月度销量及YoY单位万辆资料来源公司公告群益证券CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表百万元202020212022E2023E2024E营业收入156598216142399415556290809792经营成本126251187998340944467228690359营业税金及附加215430355592778811337销售费用50566082119821557621864管理费用432157107988945711337财务费用37631787-199727814049资产减值损失-907-857-1000-1000-1000投资收益-273-57-800-750-749营业利润70864632198763283341098营业外收入282338400303304营业外支出485452400450451利润总额68834518198763268640951所得税869551238539224914少数股东损益1780922157423012883归属于母公司所有者的净利润42343045159172646333154附二合幷资产负债表百万元202020212022E2023E2024E货币资金1444550457173081365532597606应收帐款4121636251725037975387728存货3139643355780398584294427流动资产合计111605166110215943280726364944长期投资净额54667905830087159151固定资产合计5458561221734668081288893在建工程611220277243332919935039无形资产1180417105222362890737580资产总计201017295780474007584479726599流动负债合计106431171304342608445390579007长期负债合计3013320232188161749916274负债合计136563191536361424462889595281少数股东权益7580917599091070111557股东权益合计64454104244112584121590131318负债和股东权益总计201017295780474007584479726599附三合幷现金流量表百万元202020212022E2023E2024E经营活动产生的现金流量净额4539365467196400294600353520投资活动产生的现金流量净额-14444-45404-90808-118050-135758筹资活动产生的现金流量净额-2890716063176691590214312现金及现金等价物净增加额206436081123261192452232074货币资金的期末余额1373849820173081365532597606货币资金的期初余额11674137384982017308136553211此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年1月6日3