【聚焦“四大安全”领域】
　　2023年是A股的“转折之年”，1月全年战略配置期和战术入场期叠加，在全国疫情“达峰”后，将开启关键的做多窗口，建议提高仓位，配置上由12月的均衡配置转向偏成长风格。
　　【策略：全年关键做多窗口即将开启】
　　2023年是A股的“转折之年”，1月全年战略配置期和战术入场期叠加，在全国疫情“达峰”后，将开启关键的做多窗口，建议提高仓位，配置上由12月的均衡配置转向偏成长风格，聚焦“四大安全”领域，包括能源资源安全的储能、风光，科技安全的半导体、数字经济产业，国防安全的导弹、航发产业链，粮食安全的种业；同时关注医疗器械、合成生物、工业自动化。
　　【债券：经济将迎来开门红】
　　消费的快速修复和基建投资持续发力将支撑经济迎来开门红。随着城市活动迅速回归常态和政策支持力度加大，一季度或将迎来消费的快速修复期，零售消费有望在今年二季度回到3.5%-4%的两年平均增速水平。地方政府新增专项债、政策性金融工具以及与之配套的银行信贷、新型融资工具，将支撑年初基建投资实现两位数以上的增长。
　　【宏观：预计2023年我国CPI平均值在2.1%附近】
　　2022年许多海外国家通胀大幅抬升，除了疫后复苏以外，还有俄乌冲突和劳动力短缺的影响。市场比较担心2023年中国服务业需求恢复后劳动力短缺，但我们认为目前中国劳动力供给比较充足，服务价格上涨将相对温和。中性假设下，预计2023年全年我国CPI平均值在2.1%附近，四季度个别月份可能突破3%，货币政策不会因为通胀而大幅收紧。
　　【宏观：超十万亿超额存款的消耗对消费、房地产和权益市场的边际影响均较显著】
　　近年来我国居民存款增长速度明显加快，根据我们测算，2019年以来我国居民共积累了10.8万亿元超额存款。其中，疫情期间消费下滑贡献约4.9万亿元，房地产销售下滑贡献约3.0万亿元，理财回表贡献约2.6万亿元。美国疫情期间也出现了储蓄大幅增加的情况，但对中国借鉴意义有限。在中性情景下，我们给定明年超额存款可能消耗的比例和对各类市场的影响，总体来看超额存款的消耗对消费、房地产和权益市场的边际影响均较为显著。
　　【军工：模块电源百亿赛道大潮已至】
　　模块电源为可以直接贴装在印制电路板上的模块化电源供应器，广泛应用于航空航天、通讯、新能源车等领域。受益于军用信息化建设提速及自主可控需求驱动，百亿级特种模块电源赛道正蓬勃发展；行业集中度提升趋势下，头部企业有望凭借技术、渠道及供应链管理优势，迎来黄金发展期。长期来看，民品拓展及产业链延伸有望打破行业天花板，并进一步打开企业成长空间。推荐新雷能、振华科技。
　　【地产：迎接二次分化】
　　我们认为，政策的目标是保交楼、保信用、保投资，但不包括保行业竞争格局不变。2022年行业竞争格局变化很大。我们预计，这种变化在2023年还可能程度加深。2022年的变化主要是不同房企销售速度分化引起的（一次分化），2023年的市场分化，则可能是不同房企可销售货值的分化所带来的（二次分化）。2024年之后，市场还将见证，不同房企盈利能力明显不同（因为拿地时间点不同）带来利润分化（三次分化）。
　　【新材料：板块首选的布局时点】
　　1.2022年合成生物学取得多方面进步，看好整个板块在2023年的表现，生物类材料领域建议关注华恒生物、凯赛生物、嘉必优、川宁生物、莱茵生物。2.硅料价格下行，关注光伏辅材环节企业盈利提升机会，推荐宇邦新材，建议关注聚和材料、帝科股份、苏州固锝、激智科技、欧晶科技等；风电领域建议关注海缆板块的beta机会，建议关注宝胜股份、太阳电缆、汉缆股份、万马股份等标的。
　　【源杰科技：领先的光芯片IDM平台，产品升级驱动快速增长】
　　源杰科技是国内领先的光芯片龙头，在研发设计、IDM工艺、客户资源等方面具备显著的优势，公司2.5G/10G/25GDFB产品市场份额国内领先，25G以上高速率产品和EML产品将逐步推出，并在光通信基础上拓展激光雷达等应用领域，打造国内领先的半导体激光芯片IDM平台。我们预期公司在光通信市场将保持快速增长，2.5G/10G产品将持续受益于10GPON等快速增长，25G及以上高速率产品将持续在全球5G和数据中心市场提升份额。同时，公司在硅光、激光雷达等新技术新领域前沿布局，未来有望进一步打开增长空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.06/1.60/2.16亿元，给予公司2023年60x PE估值，对应目标价160元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　

研究报告全文：聚焦四大安全领域兼探寻疫后机会一周研读2023010120230106关键词聚焦四大安全领域优化地产政策探寻疫后投资机会新版一周研读每周一期逢周五发布证券研究报告请务必阅读正文之后第9页起的免责条款和声明一周研读2023010120230106聚焦四大安全领域2023年是A股的转折之年1月全年战略配置期和战术入场期叠加在全国疫情达峰后将开启关键的做多窗口建议提高仓位配置上由12月的均衡配置转向偏成长风格策略全年关键做多窗口即将开启2023年是A股的转折之年1月全年战略配置期和战术入场期叠加在全国疫情达峰后将开启关键的做多窗口建议提高仓位配置上由12月的均衡配置转向偏成长风格聚焦四大安全领域包括能源资源安全的储能风光科技安全的半导体数字经济产业国防安全的导弹航发产业链粮食安全的种业同时关注医疗器械合成生物工业自动化债券经济将迎来开门红消费的快速修复和基建投资持续发力将支撑经济迎来开门红随着城市活动迅速回归常态和政策支持力度加大一季度或将迎来消费的快速修复期零售消费有望在今年二季度回到35-4的两年平均增速水平地方政府新增专项债政策性金融工具以及与之配套的银行信贷新型融资工具将支撑年初基建投资实现两位数以上的增长宏观预计2023年我国CPI平均值在21附近2022年许多海外国家通胀大幅抬升除了疫后复苏以外还有俄乌冲突和劳动力短缺的影响市场比较担心2023年中国服务业需求恢复后劳动力短缺但我们认为目前中国劳动力供给比较充足服务价格上涨将相对温和中性假设下预计2023年全年我国CPI平均值在21附近四季度个别月份可能突破3货币政策不会因为通胀而大幅收紧宏观超十万亿超额存款的消耗对消费房地产和权益市场的边际影响均较显著近年来我国居民存款增长速度明显加快根据我们测算2019年以来我国居民共积累了108万亿元超额存款其中疫情期间消费下滑贡献约49万亿元房地产销售下滑贡献约30万亿元理财回表贡献约26万亿元美国疫情期间也出现了储蓄大幅增加的情况但对中国借鉴意义有限在中性情景下我们给定明年超额存款可能消耗的比例和对各类市场的影响总体来看超额存款的消耗对消费房地产和权益市场的边际影响均较为显著军工模块电源百亿赛道大潮已至模块电源为可以直接贴装在印制电路板上的模块化电源供应器广泛应用于航空航天通讯新能源车等领域受益于军用信息化建设提速及自主可控需求驱动百亿级特种模块电源赛道正蓬勃发展行业集中度提升趋势下头部企业有望凭借技术渠道及供应链管理优势迎来黄金发展期长期来看民品拓展及产业链延伸有望打破行业天花板并进一步打开企业成长空间推荐新雷能振华科技地产迎接二次分化我们认为政策的目标是保交楼保信用保投资但不包括保行业竞争格局不变2022年行业竞争格局变请务必阅读正文之后的免责条款和声明2一周研读2023010120230106化很大我们预计这种变化在2023年还可能程度加深2022年的变化主要是不同房企销售速度分化引起的一次分化2023年的市场分化则可能是不同房企可销售货值的分化所带来的二次分化2024年之后市场还将见证不同房企盈利能力明显不同因为拿地时间点不同带来利润分化三次分化新材料板块首选的布局时点12022年合成生物学取得多方面进步看好整个板块在2023年的表现生物类材料领域建议关注华恒生物凯赛生物嘉必优川宁生物莱茵生物2硅料价格下行关注光伏辅材环节企业盈利提升机会推荐宇邦新材建议关注聚和材料帝科股份苏州固锝激智科技欧晶科技等风电领域建议关注海缆板块的beta机会建议关注宝胜股份太阳电缆汉缆股份万马股份等标的源杰科技领先的光芯片IDM平台产品升级驱动快速增长源杰科技是国内领先的光芯片龙头在研发设计IDM工艺客户资源等方面具备显著的优势公司25G10G25GDFB产品市场份额国内领先25G以上高速率产品和EML产品将逐步推出并在光通信基础上拓展激光雷达等应用领域打造国内领先的半导体激光芯片IDM平台我们预期公司在光通信市场将保持快速增长25G10G产品将持续受益于10GPON等快速增长25G及以上高速率产品将持续在全球5G和数据中心市场提升份额同时公司在硅光激光雷达等新技术新领域前沿布局未来有望进一步打开增长空间我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为106160216亿元给予公司2023年60xPE估值对应目标价160元首次覆盖给予买入评级具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-1-2A股策略聚焦20230102全年关键做多窗口即将开启作者裘翔秦培景杨帆程强李世豪杨家骥联系人徐广鸿发布日期2023-1-3债市启明系列20230103经济是否会迎来开门红作者明明彭阳章立聪周成华发布日期2023-1-5宏观经济专题研究2023年中国会有服务业通胀吗作者程强崔嵘王希明李翀发布日期2023-1-1经济热点评论超十万亿超额存款如何转化作者程强崔嵘玛西高娃王希明李翀发布日期2023-1-3军工行业模块电源专题百亿赛道大潮已至国内厂商百舸争流作者付宸硕陈卓刘意发布日期2023-1-2房地产行业2022年销售数据点评迎接二次分化作者陈聪张全国发布日期2023-1-3新材料行业跟踪点评新材料板块首选的布局时点作者李超陈旺张柯发布日期2023-1-5源杰科技688498SH投资价值分析报告领先的光芯片IDM平台产品升级驱动快速增长作者黄亚元徐涛胡叶倩雯魏鹏程优化地产政策中国人民银行建立常态化差别化住房信贷政策利率下限决定机制预计大量城市首套房利率下限将会取消推动利率持续下行直到市场完全复苏我们预计2023年市场前低后高销售复苏较快开发投资复苏较慢宏观优化需求端地产政策助力扩内需稳经济1月5日央行银保监会公布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制的文件允许满足新房价格连续3月下降的城市探索降低首套房贷利率在地产三支箭等供给端政策持续转暖背景下2022年12月中央经济工作会议进一步增加了房地产需求端的支持内容在扩大国内需求部署上明确把支持住房改善摆在支持新能源汽请务必阅读正文之后的免责条款和声明3一周研读2023010120230106车养老服务等消费政策之前的首位随着部分城市降低首贷利率地产当月销售增速转正时点有望更早到来预计地产销售竣工拿地开工指标逐步企稳沿房地产产业链对扩大内需促进消费起到积极作用房地产大力支持首置需求合理支持改善需求住建部部长接受央视采访称对首套房需要应大力支持中国人民银行建立常态化差别化住房信贷政策利率下限决定机制预计大量城市首套房利率下限将会取消推动利率持续下行直到市场完全复苏我们预计2023年市场前低后高销售复苏较快开发投资复苏较慢银行长效机制增进信心尽管疫情冲击下出行需求的刺激下得以修复部分受疫情影响于2022年1112月被抑制的需求有望回补23Q2-Q4销量存在超预期的可能性具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-1-5经济热点评论优化需求端地产政策助力扩内需稳经济作者程强发布日期2023-1-6房地产行业重大事项点评大力支持首置需求合理支持改善需求作者陈聪张全国发布日期2023-1-6银行业关于首套房贷利率政策动态调整长效机制的点评长效机制增进信心作者肖斐斐彭博探寻疫后投资机会疫情管控放松后预计互联网板块跟踪重点将回归长期增长期和估值业绩匹配性上社会服务行业在感染高峰过后望现更加明显反弹建议继续配置服务业各子行业龙头最后我们认为广州车展有望成为疫后汽车消费复苏的排头兵传媒互联网板块跟踪重点将回归长期增长性和估值业绩匹配性上我们预计在2023年经济有望逐渐回暖的预期下国内互联网板块跟踪重点将回归到长期增长性和估值业绩匹配性上企业收入端有望获得直接促进叠加互联网公司降本增效的持续推进业绩有望保持逐季修复的趋势同时我们对于政策的预期中性偏积极监管层在虚拟现实数字经济文化数字化等领域出台了促进政策为互联网公司估值提供修复的空间打开新的收入增量空间目前互联网估值水平仍处于历史较低分位建议重点关注核心业务稳健估值处于低位的互联网公司腾讯控股快手-W哔哩哔哩爱奇艺阅文集团等以及游戏公司网易心动公司三七互娱完美世界吉比特等社会服务感染周期中总体数据仍弱结构性亮点显现作为国内疫情管控放开以来的第一个节假日由于当前尚处疫情感染过峰过程中元旦假期全国范围看旅游人次及收入较此前假期进一步走弱但结构性亮点值得关注其中本地生活服务业正加速回归正处旺季的海南旅游市场领先复苏国内跨省游长线游恢复较明显OTA平台上酒店机票均显价格弹性感染高峰过后望现更加明显反弹建议继续配置服务业各子行业龙头汽车广州车展有望成为疫后汽车复苏排头兵请务必阅读正文之后的免责条款和声明4一周研读2023010120230106尽管疫情冲击下车展热度较往年存在差距但我们仍然看到供给端优质车型的增多以及需求端汽车消费热情的环比改善我们认为广州车展有望成为疫后汽车消费复苏的排头兵如若第一轮疫情冲击在23Q1达到顶峰乘用车消费有望在出行限制减少和独立出行需求的刺激下得以修复部分受疫情影响于2022年1112月被抑制的需求有望回补23Q2-Q4销量存在超预期的可能性具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-1-4互联网行业深度跟踪海外疫情管控放开背景下互联网App跟踪作者王冠然任杰发布日期2023-1-3社会服务行业2023年元旦假期数据点评感染周期中总体数据仍弱结构性亮点显现作者姜娅杨清朴刘济玮发布日期2023-1-3汽车行业广州车展专题报告广州车展有望成为疫后汽车复苏排头兵作者尹欣驰李景涛李子俊王诗宸武平乐简志鑫董军韬其他2023年城投债展望2023年城投债估值料将回归基本面逻辑区域分化的三大关键词值得关注预计城投债利差分化将呈现K型走势尾部城投面临的挑战将明显加剧而腰部以上区域和城投能够更加受益于2023年广义财政发力且距离绝对尾部较远预计估值冲击可控目前已经具备一定的参与价值地产行业研究的四个常见误区我们认为房地产研究可能存在周期拐点片面强调销售先行指标低估政策的效果过于重视滞后的利润表兑现度以及忽视房地产销售季节性特征等方法论误区厘清房地产行业研究方法论准确把握行业长周期和中周期的位置是开展研究和投资决策的重要理论基础历史视角的地产再融资我们统计2007年以来A股地产再融资剔除资产注入部分从预案公告日到发行日相关股票绝对收益55相对收益29参与地产再融资两年的平均绝对收益31相对收益15可见从历史数据看地产再融资整体有利可图在二级市场把握再融资预案到发行的窗口则更有可能取得超额收益我们认为造成这一局面的核心原因是地产再融资分布的时间不均衡性润禾材料立足硅油基本盘技术赋能转型高端公司专注于有机硅深加工立足改性硅油技术不断升级布局高端化妆品光学及集成电路材料导热界面材料产品结构逐步高端化随公司新增产能释放预计高端新材料产能占比将超50叠加原材料成本低位公司毛利率有望提升我们预计公司2022-2024年归母净利润为101133180亿元给予公司目标价34元首次覆盖给予买入评级石英股份为什么高纯砂不会成为下一个碳酸锂市场普遍担心高纯石英砂价格上涨不具备持续性且随着未来产能的释放价格有较大向下风险担心石英股份会复制碳酸锂行业企业的股价走势但是我们认为高纯石英砂竞争格局较碳酸锂行业明显更优进入壁垒高请务必阅读正文之后的免责条款和声明5一周研读2023010120230106且在下游成本中占比不高石英股份作为同时具备勘测提纯测试稳定生产等方面综合优势的企业在下游需求增长过程中理应享受到产业链较高的利润分配维持公司买入评级晶晨股份中短期受益运营招标开启长期关注新品成长公司是多媒体APSoC领先企业核心业务为智能机顶盒芯片和智能电视芯片我们测算2022年公司两项国内份额分别约6050海外份额分别约10-2010-20中短期公司料将受益国内逐步开启机顶盒招标同时在海外抢占传统大厂份额中长期公司拓展8K芯片WiFi6芯片车载等新品有望打开长期成长空间我们调整公司2022-2024年EPS预测至200269363元维持买入评级盛新锂能非洲锂矿投产在即矿山增储扩充潜公司非洲锂矿投产后原料自给率有望显著提升我们预计其锂盐生产成本将大幅降低随着锂盐产能持续扩张以及资源布局不断深入公司有望在锂价高位运行阶段获取丰厚利润我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为595465896899亿元对应EPS预测分别为653723757元股维持公司买入评级继峰股份座椅订单持续突破乘用车座椅作为强消费者体验度的内饰件逐步成为主机厂竞争的焦点行业迎来变革我们预计2025年全球中国座椅市场规模将达到34131087亿元市场空间广阔自主供应商替代趋势明确公司有望凭借快速响应成本管控能力实现国产替代沿着新势力-合资-自主路径持续突破我们维持20222324年EPS预测001052079元考虑到乘用车座椅领域订单持续兑现成长空间全面打开且公司2022-24年业绩CAGR为80乘用车商用车配套有望于2023年开始放量给予目标价16元维持买入评级具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-1-3信说策略2023城投展望三个关键词作者明明丘远航发布日期2023-1-5房地产行业专题报告地产行业研究的四个常见误区作者陈聪张全国发布日期2023-1-4房地产行业专题研究历史视角的地产再融资作者陈聪张全国发布日期2023-1-4润禾材料300727SZ投资价值分析报告立足硅油基本盘技术赋能转型高端作者王喆发布日期2023-1-3石英股份603688SH系列深度报告之二为什么高纯砂不会成为下一个碳酸锂作者孙明新冷威发布日期2023-1-4晶晨股份688099SH深度跟踪报告中短期受益运营招标开启长期关注新品成长作者徐涛梁楠发布日期2023-1-4盛新锂能002240SZ深度跟踪报告非洲锂矿投产在即矿山增储扩充潜力作者拜俊飞敖翀发布日期2023-1-4继峰股份603997SH深度跟踪报告座椅订单持续突破公司市占不断提升作者李景涛尹欣驰李子俊王诗宸武平乐简志鑫董军韬特别声明中信证券一周研读系对历史报告摘要的汇编其内容均节选自中信证券研究部已经发布的研究报告仅供汇总参考之用中信证券一周研读不应被视为发布新的证券研究报告或对节选的已外发研究报告的重新发布若因对报告的节选而产生歧义的则应以报告发布当日的完整内容为准请务必阅读正文之后的免责条款和声明6一周研读2023010120230106中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原朱必远余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010515070004执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛崔嵘胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010517100004盛夏李晗顾晟曦刘博阳执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010518040001陈俊云明明杨清朴王冠然执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010519040005袁健聪汪浩裘翔唐川林执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519060002彭家乐薛姣李睿鹏肖昊执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519070002林劼尹欣驰周成华于翔执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010519110003扈世民冯重光顾训丁李超执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010520010001郑一鸣彭博丁奇杨畅执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010520050002程强孙明新黄亚元陆昊执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010519070001纪敏商力史丰源何翩翩执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010520050004雷俊成华夏李世豪张惟诚执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520080007汤学章刘春彤付宸硕梁楠执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520090005玛西高娃刘易陈旺郭韵执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520100003汤可欣李鸿钊唐栋国潘儒琛执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520110001康达何旺岚宋硕李景涛执业证书编号S1010520120004执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010520120003沈睦钧刘济玮陈卓冷威执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521050005李越华鹏伟杨家骥王涛执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521060002徐烨烽柯迈王希明田鹏执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521010003彭阳陈宇奇蒋祎李子俊执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050007执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521080002李鹞刘笑天吴威辰遥远执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521090003袁阳拜俊飞黄耀庭张志强执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010521120001王亦琛王子源赵云鹏廖原执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010521120002执业证书编号S1010522030004夏胤磊张柯王聪赵新宇执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050001丘远航杜一帆韩世通王博隆执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522050005朱奕彰张文峰郑辰甘坛焕执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522070002王丹周家禾刘意董军韬执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522090003王诗宸张强郑逸坤魏鹏程执业证书编号S1010522030006执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522090007王一涵马庆刘李家明史周执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522100003贾凯方伍家豪简志鑫刘锐执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010522090004执业证书编号S1010522110001武平乐李康桥任杰王凯旋执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090008执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522120001宋广超李翀执业证书编号S1010522090005执业证书编号S1010522100001请务必阅读正文之后的免责条款和声明7分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上8特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2022版权所有保留一切权利9