12月全球制造业继续收缩（PMI 48.6），“亚洲回落、美洲收缩、欧洲衰退”的特征持续深化。其中美国PMI指数下降至48.4，连续两个月位于收缩区间。就业分项读数反映劳动力市场尤其是熟练劳动力的供给仍持续紧俏（51.4）；而欧洲主要国家制造业PMI读数受能源危机短时冲击过峰影响边际回升，关注经济下行压力对货币紧缩的影响。
　　▍12月全球制造业PMI指数延续收缩趋势。绝大多数重点监测国家制造业PMI指数位于收缩区间运行。整体来看，亚洲制造业景气程度好于欧美。12月全球制造业PMI指数为48.6，较上月下降了0.2个百分点。绝大多数主要国家制造业进入收缩区间，“亚洲回落，美洲收缩、欧洲衰退”的特征持续深化。12月欧元区制造业PMI指数由前月的47.1回升至47.8，连续两个月边际回升，我们预计欧洲制造业PMI指数2023年初或还将在50以下波动。横向比较来看，欧元区制造业景气程度持续低于亚洲及新兴国家，新兴国家制造业PMI指数由上月的49.7略升至49.8，经济下行压力亦较大。
　　▍分区域来看：1）亚洲方面，12月亚洲部分主要国家制造业PMI下行压力增大。印度表现最为良好，12月升至57.8，日韩等主要国家制造业仍持续低迷。后续应重点关注中国疫后复苏的带动作用；2）欧洲方面，能源危机对欧洲经济的短时冲击或已过峰，但中长期影响仍存，主要国家读数略有回升，不过仍位于47左右，后续需关注经济下行压力对货币紧缩政策的影响；3）美洲方面，除美国经济下行外，加拿大制造业景气程度亦持续低迷，而墨西哥经济则持续向好，12月制造业PMI录得51.3。
　　▍美国制造业PMI读数收缩至48.4，2023年一季度GDP规模存在负增长风险。12月美国ISM制造业PMI指数录得48.4，较上月的49下降了0.6个百分点，并低于48.5的市场预期，连续两个月进入收缩区间。分项方面，物价分项进一步下降（39.4），美国通胀回落速度或加快；新订单继续收缩反映出需求下行压力持续增大（45.2），预计至2023年年中读数或将维持下行趋势；就业分项上行至51.4，停止招聘或裁员的企业数量边际减少，美国劳动力市场特别是熟练劳动力的供给仍持续紧俏。同时，受内外需回落影响，12月美国外贸PMI分项延续波动回落趋势，不过外贸赤字或收窄。此外，订单积压问题持续缓解，客户库存所处位置“恰到好处”，处于能够满足需求而不继续再为制造业扩张提供支撑的位置（48.7）。整体来看，2023年初美国制造业PMI指数可能仍在47-49附近震荡。
　　▍铜等工业大宗行情翻转或待下半年，PPI环比增速或低位运行。美股方面，受制于美联储加息及衰退预期影响，2022年12月美股延续回落趋势，预计2023年初美股难言见底，近期的行情应重点关注12月和1月经济数据的表现。就铜等工业大宗而言，多空因素交织致铜价持续震荡，年初该趋势或将延续，铜价翻转上涨或待下半年甚至年底。就产成品价格而言，需求回落及高库存对生产的影响逐渐显现，需求回落的速度快于供给或将进一步导致供给端价格回落，2023年上半年在高基数的影响下商品类核心通胀分项读数回落速度或将加快，当前美国通胀的“顽固性”主要集中在“薪资-服务类价格”方面。
　　▍我国出口增速阶段性下行趋势预计还将持续。11月我国出口增速较上月-0.3%滑落8.4个百分点至-8.7%。12月韩国出口增速约为-10%，预计我国出口增速阶段性下行趋势还将持续，后续应关注海外经济走势和我国疫情演化的影响。
　　▍风险因素：美联储货币紧缩路径超预期；美国经济衰退节奏及时点的变动；美国劳动力市场紧张缓和的节奏及时点的变动；我国经济疫后复苏进程低于预期。

研究报告全文：美国PMI持续收缩但劳动力市场仍紧俏全球制造业2022年12月PMI跟踪点评202316中信证券研究部核心观点12月全球制造业继续收缩PMI486亚洲回落美洲收缩欧洲衰退的特征持续深化其中美国PMI指数下降至484连续两个月位于收缩区间就业分项读数反映劳动力市场尤其是熟练劳动力的供给仍持续紧俏514而欧洲主要国家制造业PMI读数受能源危机短时冲击过峰影响边际回升关注经济下行压力对货币紧缩的影响12月全球制造业PMI指数延续收缩趋势绝大多数重点监测国家制造业PMI崔嵘指数位于收缩区间运行整体来看亚洲制造业景气程度好于欧美12月全球海外宏观经济首席制造业PMI指数为486较上月下降了02个百分点绝大多数主要国家制造分析师业进入收缩区间亚洲回落美洲收缩欧洲衰退的特征持续深化12月S1010517040001欧元区制造业PMI指数由前月的471回升至478连续两个月边际回升我们预计欧洲制造业PMI指数2023年初或还将在50以下波动横向比较来看欧元区制造业景气程度持续低于亚洲及新兴国家新兴国家制造业PMI指数由上月的497略升至498经济下行压力亦较大分区域来看1亚洲方面12月亚洲部分主要国家制造业PMI下行压力增大印度表现最为良好12月升至578日韩等主要国家制造业仍持续低迷后续应重点关注中国疫后复苏的带动作用2欧洲方面能源危机对欧洲经济的短李翀时冲击或已过峰但中长期影响仍存主要国家读数略有回升不过仍位于47海外宏观经济左右后续需关注经济下行压力对货币紧缩政策的影响3美洲方面除美国分析师经济下行外加拿大制造业景气程度亦持续低迷而墨西哥经济则持续向好S101052210000112月制造业PMI录得513美国制造业PMI读数收缩至4842023年一季度GDP规模存在负增长风险12月美国ISM制造业PMI指数录得484较上月的49下降了06个百分点并低于485的市场预期连续两个月进入收缩区间分项方面物价分项进一步下降394美国通胀回落速度或加快新订单继续收缩反映出需求下行压力持续增大452预计至2023年年中读数或将维持下行趋势就业分项上行至514停止招聘或裁员的企业数量边际减少美国劳动力市场特别是熟练劳动力的供给仍持续紧俏同时受内外需回落影响12月美国外贸PMI分项延续波动回落趋势不过外贸赤字或收窄此外订单积压问题持续缓解客户库存所处位置恰到好处处于能够满足需求而不继续再为制造业扩张提供支撑的位置487整体来看2023年初美国制造业PMI指数可能仍在47-49附近震荡铜等工业大宗行情翻转或待下半年PPI环比增速或低位运行美股方面受制于美联储加息及衰退预期影响2022年12月美股延续回落趋势预计2023年初美股难言见底近期的行情应重点关注12月和1月经济数据的表现就铜等工业大宗而言多空因素交织致铜价持续震荡年初该趋势或将延续铜价翻转上涨或待下半年甚至年底就产成品价格而言需求回落及高库存对生产的影响逐渐显现需求回落的速度快于供给或将进一步导致供给端价格回落2023年上半年在高基数的影响下商品类核心通胀分项读数回落速度或将加快当前美国通胀的顽固性主要集中在薪资-服务类价格方面我国出口增速阶段性下行趋势预计还将持续11月我国出口增速较上月-03滑落84个百分点至-8712月韩国出口增速约为-10预计我国出口增速阶段性下行趋势还将持续后续应关注海外经济走势和我国疫情演化的影响风险因素美联储货币紧缩路径超预期美国经济衰退节奏及时点的变动美国劳动力市场紧张缓和的节奏及时点的变动我国经济疫后复苏进程低于预期研究报告请务必阅读正文之后第8页起的免责条款和声明全球制造业年月跟踪点评202212PMI202316图12020年以来全球综合制造业和服务业景气指数58指数5312月全球制造业PMI指数继续下滑录得486482022年12月全球制造业PMI指数由前月的488进一43步下降02个百分点至486全球制造业景气程度连续38全球综合PMI多月收缩增长放缓将成为年全球经济的关键词202333全球制造业PMI全球服务业PMI28荣枯线232019-122020-92021-62022-32022-12资料来源Bloomberg中信证券研究部图22022年全球主要国家或地区制造业PMI指数走势绝大多数重点观测国家或地区制造业PMI指数持续位于衰退区间亚洲制造业景气程度相对较好12月全球制造业整体表现与11月相近绝大多数重点观测国家或地区制造业PMI读数低于50亚洲回落美国收缩欧洲衰退的特征持续加深具体而言亚洲方面相对分化12月印度菲律宾及泰国等国制造业景气程度较好不过中日韩等部分主要国家制造业仍持续低迷欧洲方面几乎全部主要国家制造业PMI指数连续两个月位于50以下运行不过整体读数较10月低值连续两个月环比回升尽管受到西方制裁俄罗斯制造业自5月以来却持续景气12月录得53美洲方面12月除墨西哥和哥伦比亚外主要国家读数均位于收缩区间资料来源Bloomberg中信证券研究部图32020年全球主要地区制造业PMI情况亚洲制造业PMI指数略好于欧美12月欧元区PMI读数由前月的471回升至478上行了07个百分点指数60高于471的市场预期连续两个月读数出现边际略升的趋势不过经济下行压力仍较大我们认为2023年上半年该读数还将在50以下持续波动经济衰退幅度或将深50于美国横向比较来看新兴国家制造业PMI读数由上月的497略升至498增幅为01个百分点经济下行40新兴国家欧元区压力亦较大相对而言亚洲国家整体制造业则较为景亚洲中国气12月读数录得503持续位于荣枯线以上2023Markit美国荣枯线年需重点关注中国经济企稳回升对亚洲经济整体的带动302019-122020-92021-62022-32022-12作用资料来源国家统计局Bloomberg中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明2全球制造业年月跟踪点评202212PMI202316图42020年以来北美地区制造业PMI情况美国制造业持续收缩墨西哥经济持续向好12月65指数美国Markit制造业PMI指数为462较上月的477下60降了15个百分点低于478的市场预期连续两个月低于荣枯线加拿大制造业亦持续遇冷12月制造业55PMI延续此前在荣枯线下方波动的趋势由上月的49650下降06个百分点至492其中产量新订单和采购活45动分项进一步下降不过12月墨西哥制造业则持续走Markit美国强制造业PMI指数录得513经济逐渐企稳向好40加拿大35墨西哥荣枯线302019-122020-92021-62022-32022-12资料来源Bloomberg中信证券研究部图52020年以来欧洲主要国家PMI走势情况能源危机对欧洲经济的短时冲击或已过峰欧元区70主要国家读数边际略升12月PMI指数延续11月趋势指数除俄罗斯外欧洲主要国家制造业PMI指数全部低于50不过受能源危机短时冲击过峰的影响读数边际回60升但仍位于47左右其中英国读数较差由上月的465下降12个百分点至453低于465的市场预期50德国制造业PMI指数由上月的462升至471回升了德国英国09个百分点高于463的市场预期法国制造业PMI40法国意大利指数则由上月的483上扬至492上行了09个百分点西班牙荣枯线高于48的市场预期此外意大利和西班牙制造业PMI30指数亦略有回升在能源问题短期好转之后后续需关2019-122020-92021-62022-32022-12注经济下行压力对货币紧缩的影响资料来源Bloomberg中信证券研究部亚洲主要国家制造业PMI下行压力增大关注中国图62020年以来亚洲主要国家制造业PMI指数走势疫后复苏的带动作用2022年印度为代表的部分亚洲新指数兴国家表现持续亮眼12月制造业PMI指数由前月的55557上行21个百分点至578是主要国家中唯一保持高位增长的国家而日本经济受外需及高通胀的影响制造业PMI读数连续两月收缩由上月的49下跌0145个百分点至489韩国制造业表现与日本相似12月中国日本PMI指数录得482较上月的49下行了08个百分点35印度印尼中国方面尽管12月读数继续回落但未来疫情感染人韩国泰国数过峰后随着政策进一步发挥出效果产需两端或将越南荣枯线持续复苏2023年应重点关注中国经济复苏对亚洲经济252019-122020-92021-62022-32022-12的带动作用资料来源Bloomberg国家统计局中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3全球制造业年月跟踪点评202212PMI202316美国制造业进一步萎缩经济下行压力进一步增图72020年以来美国PMI指数走势大12月美国ISM制造业PMI指数为484较上月的70指数49进一步下降06个百分点并低于485的市场预期连续两个月进入收缩区间ISM认为连续位于487以65下对应规模大多下降后续需观察读数的环GDPPMI60比走势分行业来看报告制造业扩张的行业由上月的556个进一步降至2个分别为初级金属和石油煤炭产品50另有13个行业报告收缩目前美国经济表现较为低迷ISM制造业PMI的领域主要集中在地产以及投资方面ISM认为制造业45ISM非制造业PMI领域的主要问题在于熟练劳动力短缺及需求下行不过荣枯线40经济衰退时点的判断仍要综合消费等各方面数据2019-122020-82021-42021-122022-8资料来源Wind中信证券研究部图8美国近三个月ISM制造业分项变动图9中国近三个月制造业分项变动资料来源Wind中信证券研究部资料来源国家统计局中信证券研究部图102008年以来美国新订单及制造业PMI走势情况分项数据中新订单分项持续收缩反映需求下行压力70指数持续增大美国制造业新订单指数对制造业PMI具有先导65性一般提前三个月反映制造业PMI走势12月新订单分60项由上月的472降至452下降了2个百分点预示美国55人口普查局公布的制造业订单数据或还将下行尽管物价50和交货期不断回落销售代理在寻求新业务时更加积极45但是需求收缩趋势仍会在偏长时间制约制造业订单情况40分行业看18个制造业门类中仅有纺织服装金属探采ISM制造业PMI和运输设备3个行业保持增长11个行业新订单下降我35新订单们预计至2023年年中新订单分项或将持续维持下行趋势30荣枯线252008-12011-12014-12017-12020-1资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4全球制造业年月跟踪点评202212PMI202316订单积压问题持续缓解客户库存恰到好处12图112008年美国库存PMI指数走势月美国库存周期相关分项中未完成订单分项读数继续70上行至414较上月的40上升了14个百分点除纺织指数65和机械设备外其他行业均报告积压订单问题不变或缓60解美国主动去库存周期持续推进致库存逐渐下移至客55户零售端或转变为销售产品12月客户库存指数为50482较上月的487下降了05个百分点ISM认为当45下美国的客户库存处于恰到好处的位置即处于能40够满足需求而不继续再为制造业扩张提供支撑的位置厂商库存35而厂商库存分项读数为518较11月的509上行了09客户库存未完成订单个百分点其中有个行业库存报告增加认为厂308ISM荣枯线商库存指数持续超过444与BEA公布的库存数据扩张252008-12010-42012-72014-102017-12019-42021-7相一致2022年四季度美国库存规模的绝对值读数或仍有上行空间但增速回落的去库存周期阶段仍将推进资料来源Wind中信证券研究部美国进出口仍持续回落外贸赤字或收窄12月新图122020年以来美国新出口订单PMI分项和进口PMI分项走势出口订单录得462较上月的484下跌了22个百分点指数读数持续走低主要为欧洲等海外市场经济疲软所致60报告出口新订单增加的行业仅有五个进口分项读数为55451较上月的466大降15个百分点续创2020年5月以来新低增速明显受内需回落影响12月报告进50口增加的行业仅有1个为计算机及电子产品另有1245个行业报告进口下降美国内及外需回落速度持续加新出口订单PMI快上半年外贸分项读数或仍将维持低位2022年三季40进口PMI度美国经常账户赤字缩减91至2171亿美元未来外荣枯线35贸逆差或继续收窄2019-32020-12020-112021-92022-7资料来源Wind中信证券研究部美国通胀回落速度或加快美国就业市场持续紧俏图132020年以来美国ISM就业和物价PMI分项走势12月物价分项读数进一步下降由上月的43降至39495低于429的市场预期逐渐接近2020年4月时的低值指数表示物价较上月不变或下降的受访企业比例持续接近8590分行业看六大制造业部门均报告价格下跌能75源钢铁化工塑料及瓦楞等上游资源品及运输价格65均报告下跌美国通胀回落的速度或将加快就业市场55则持续紧俏12月就业PMI分项由上月的484上行3个百分点至514ISM认为读数连续高于505BLS公45就业PMI物价PMI布的制造业新增就业人数往往增长在六大制造业部门35荣枯线中石油煤炭和机械两个部门报告就业扩大此外停25止招聘甚至裁员的企业数量未受假期影响较11月边际2019-122020-102021-82022-6减少调查中11的就业评论提到了裁员美国就业市资料来源Wind中信证券研究部场特别是熟练劳动力的供给仍持续紧俏请务必阅读正文之后的免责条款和声明5全球制造业年月跟踪点评202212PMI2023162023年上半年商品类核心通胀回落速度或加快通图142010年以来美国制造业PMI与PPI环比走势胀黏性体现在薪资-服务类价格美国新订单与产出差值PMI新订单-产出滚动六个月12分项差额直接反映美国商品供需情况并对商品生产价8PPI最终需求环比季调滚动六个月右轴格具有一定先导性ISM认为生产分项指数持续保持在607524以上Fed公布的工业生产指数往往能维持增长412月美国制造业生产分项仅485较上月的515下跌202了3个百分点排除节日影响需求回落及高库存对生0产的影响逐渐显现需求回落的速度快于供给或将进一-2-03步导致供给端价格回落11月美国PPI环比增速稳定在-4032023年上半年在高基数的影响下商品类核心通-6-08胀分项读数回落速度或将加快当前美国通胀的顽固2009-122013-042016-082019-12性主要集中在薪资-服务类价格方面资料来源Wind中信证券研究部图152017年以来中美制造业PMI和国际铜价同比滚动三个月走势多空因素交织铜价持续震荡行情翻转或待下半年65100一般来看铜价与中美两国PMI指数均有相关性中国指数是铜需求和生产大国PMI指数往往与铜价走势具有同步性而美国是铜制加工成品主要消费国PMI指数对5055铜价往往具有先导性12月在美元持续回落美联储加息及经济衰退预期的影响下多空因素交织致铜价持续0震荡12月国际铜价上涨约2预计近期多空因素还45将延续年初铜价仍以震荡行情为主待下半年甚至年中国制造业PMI三个月滚动-50美国制造业PMI三个月滚动底铜价或翻转走出上涨行情标志线50-0LME铜价同比三个月滚动右轴35-1002017-012018-052019-092021-012022-05资料来源WindBloomberg中信证券研究部图162017年以来制造业PMI与美股净利润同比走势美股盈利仍有下行空间年初美股跌幅需关注经济指数10062数据表现受12月美联储加息及衰退预期影响美股市场继11月熊市反弹行情后小幅回落道指标普及纳指5750分别下跌46和912月标普500每股净收益同比增速与11月相同读数为43在长端美债收益率520难言拐点衰退时点渐行渐近的情况下年初美股202347行情难言见底近期的跌幅应重点关注12月和1月经济ISM制造业PMI-50数据的表现预计非美市场的表现仍相对优于美股市场42标志线50-0SP500EPS同比变动右轴37-1002017-12018-42019-72020-102022-1资料来源WindBloomberg中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6全球制造业年月跟踪点评202212PMI20231611月以来我国出口回落速度连续超预期后续应关图172017年以来中国和韩国出口金额同比三个月滚动数据走势注海外经济形势和我国疫情演化对出口的影响11月我45国出口增速较上月的-03下降84个百分点至-8735一般来看韩国出口规模波动趋势对中国具有一定先导25意义12月韩国出口增速约为-10预计我国出口增速15下行压力较大近期我国出口增速回落幅度持续超预期5后续除需关注海外经济走势外还应关注疫情演化的情况对我国出口的影响-5-15风险因素美联储货币紧缩路径超预期美国经济衰退-25韩国出口金额同比三个月滚动中国出口金额同比三个月滚动节奏及时点的变动美国劳动力市场紧张缓和的节奏及-35时点的变动我国经济疫后复苏进程低于预期2017-12018-92020-52022-1资料来源WindBloomberg中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明7分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上韩国综合股价指数为基准8特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingapor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