研究报告全文：证券研究报告长夜终有尽耐心待黎明2023年1月6日数据预测2022-12E2022-112022-102022-09工增-07225063投资46535859制造业889397101内需房地产-102-98-88-80基建110117114112消费-57-59-0525出口-154-89-0257外需进口-93-106-0703CPI17162128物价PPI-02-13-1309M2115124118121社融同比95100103106金融社融规模776019874914135398贷款规模1100012100615224700资料来源wind平安证券研究所注投资为累计同比社融为存量同比其他分项为当月同比贷款规模为社融口径新增社融和贷款单位为亿元其他为预测逻辑与假设各地陆续迎峰对生产生活秩序形成短期扰动叠加12月是生产投资信贷等经济活动的季节性淡季预计12月经济数据多数走弱但下探幅度或不会超过11月价格读数的两个最大驱动项猪价油价下跌预计物价仍低位波动而金融数据方面12月地产销售改善信贷数据或尚可但由于理财赎回使信用债收益率高企发行人大面积取消或推迟发行企业债融资将拖累金融数据读数1产需淡季疫情蔓延抑制数据表现生产疫情压制生产工增或将转负疫情影响工业企业员工到岗率和货物运输企业生产大幅下行12月生产PMI环比下降32个百分点至446降幅较21年12月扩大26个百分点多数行业企业开工率下行截至12月底石油沥青涤纶长丝半钢胎开工率分别较11月底下降1114和8个百分点我们预计12月工增环比增速仍然将弱于季节性加之前11个月累计涨幅偏弱12月工增同比或将走弱至-07投资虽是淡季但建筑业景气度较强12月固定资产投资季节性环比增速仅-114叠加疫情迎峰对施工的限制我们预计投资各分项累计同比增速都将有所下滑不过疫情对建筑业冲击幅度明显小于其他行业建筑业从业人员PMI仅下滑14个百分点小于制造业服务业从业人员下滑幅度建筑业新订单PMI上行19个百分点较21年同期上行幅度扩大61个百分点由此可见22年基建投资较强叠加保交楼任务尽管处于淡季12月各项投资的累计同比读数下滑幅度可能也不会太大进出口海外高频贸易数据分化PMI显示外贸下滑压力大12月境外高频数据对外贸的指向分化韩国出口改善越南出口下滑两国出口同比增速分别较11月提高45-127个百分点进出口PMI则均在低位超季节性走弱出口进口PMI分别下滑2534个百分点至442437我们预计12月出口维持弱势出口进口同比分别约在-154-93水平消费低基数强汽车销售消费预计小幅改善和11月相比12月消费有几个有利因素一是12月消费季节性偏强季节性社零环比增速约为17二是社零的基数偏低21年12月奥密克戎传播范围加大西安等城市加强疫情管控当月社零环比增速仅06为2017年以来最低水平三是疫情防控松动之后汽车4S店恢复营业叠加年底汽车优惠政策即将到期汽车销售冲量日均销量环比11月增加251不过疫情仍然对12月场景消费形成较强限制预计消费同比仅小幅回升02个百分点至-572猪油价格下行CPIPPI维持低位CPI方面12月猪价单边下行全月22省市猪肉均价环比下降103至309元公斤跌幅创21年7月以来最大跌幅但菜价由上月的下跌29转为上涨05非食品项受到能源价格拖累WTI原油月环比下降76带动国内汽油价格下降67我们预计食品项非食品项CPI环比均维持负增长CPI环比为-02但由于前期累计环比增速略高于11月12月CPI同比增速预计小幅抬升01个百分点至17PPI方面12月生产资料价格指数环比下降05跌幅较11月扩大03个百分点主要因原油价格走弱我们预计PPI在生产资料价格的带动下环比小幅下降01同比增速约为-023信贷小月信用债取消发行金融数据低迷12月前三周降准落地叠加MLF超量续作票据利率波动不大而在最后一周票据利率陡峭上行或与季节性因素相关2018年以来多数年份票据利率在12月中下旬都有不同程度的上行12月是信贷小月不过银行或加大对房企或居民房贷的信贷支持截至12月末已披露的银行对房企的授信额度由11月末的27万亿提升至48万亿元房屋销售在12月也略有改善30大中城市房地产成交面积环比上行250较21年20年同期高约5个百分点居民信贷表现预计好于11月我们预计12月新增人民币信贷约11万亿元略高于季节性水平9526亿元其他方面11月利率债净融资约2259亿元主要为国债净融资增加但由于理财赎回导致信用债收益率高企企业债净融资大幅缩减12月取消或推迟发行的信用债规模约1211亿元结合Wind信用债发行数据我们认为12月新增企业债融资约-6000亿元综上预计12月新增社融约7760亿元社融存量同比约95M2存量同比约115刘璐陈蔚宁分析师研究助理投资咨询资格编号一般从业资格编号S1060519060001S1060122070016liulu979pingancomcnchenweining369pingancomcn风险提示1货币政策转向2通胀超预期3海外货币政策收缩持续性超预期免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利